目前內(nèi)地資金通過(guò)港股通渠道投資港股的規(guī)模已十分龐大，累計(jì)已凈買入超過(guò)1萬(wàn)億港元。但是，一天暴跌90%這樣的案例，不僅出現(xiàn)在一些港股老千股身上，近來(lái)也頻頻出現(xiàn)在一些港股通標(biāo)的上。

一些港股通標(biāo)的突然崩跌，令不少人受到與以往經(jīng)驗(yàn)不一樣的慘痛風(fēng)險(xiǎn)教育，資金上更是損失慘重。

中泰國(guó)際(香港)分析師Alvin認(rèn)為，投資者可從基本面選股，包括從公司業(yè)務(wù)狀況、收入、盈利、現(xiàn)金流增長(zhǎng)等去分析，對(duì)于缺乏業(yè)績(jī)支撐、盈利波動(dòng)甚至有虧損的公司要提高警覺。如果公司股價(jià)長(zhǎng)時(shí)期脫離基本面上漲，更要特別小心。在港股市場(chǎng)，很多莊家把股票炒高，然后趁機(jī)給內(nèi)資高位接盤的情況屢見不鮮。

慘跌戲碼頻頻上演

近期多只港股通標(biāo)的連續(xù)暴跌，讓不少內(nèi)地投資者對(duì)港股投資有了新的認(rèn)識(shí)。

首控集團(tuán)便是一個(gè)鮮活的例子。在這只股票身上，數(shù)億港股通資金一天就損失過(guò)半。

首控集團(tuán)2018年3月2日正式被納入港股通標(biāo)的，納入初期表現(xiàn)平淡，此后遭遇資金爆炒，當(dāng)年5月和6月，公司股價(jià)一度翻倍，但2018年6月1日，股價(jià)暴跌38.68%。當(dāng)時(shí)港股通持有的首控集團(tuán)股票僅93.2萬(wàn)股，不到總股本的1%，此番崩跌對(duì)內(nèi)地港股通資金影響還不大。但近來(lái)影響則已明顯變大。數(shù)據(jù)顯示，今年11月26日和11月27日，港股通持有的首控集團(tuán)股票在2億股左右。11月27日，首控集團(tuán)股票在開盤后不到半個(gè)小時(shí)就急跌逾70%。因跌速過(guò)快，該公司申請(qǐng)股票臨時(shí)停牌。粗略估算，約3.6億元的南下港股通資金，當(dāng)天損失或超過(guò)2億元。

首控集團(tuán)并非孤例，51信用卡也是近期一個(gè)典型案例。

數(shù)據(jù)顯示，今年3月13日，51信用卡首次出現(xiàn)港股通持股，此后持股數(shù)量持續(xù)增加，目前已超過(guò)5000萬(wàn)股。但自有港股通持股后，51信用卡股價(jià)反而開始漫長(zhǎng)下跌之路，至今短短8個(gè)月，累計(jì)跌幅已超過(guò)70%，10月21日還出現(xiàn)閃崩，一天股價(jià)暴跌34.69%。整體估算，自港股通資金介入該股后，虧損金額以千萬(wàn)元計(jì)，幅度巨大。

此外，港股通標(biāo)的股價(jià)下跌造成內(nèi)地資金損失的案例還有很多，南方能源、卡森國(guó)際等都是類似情況。

港股通資金對(duì)港股影響幾何

自內(nèi)地和香港資本市場(chǎng)互聯(lián)互通機(jī)制建立以后，港股通資金對(duì)港股一直呈現(xiàn)凈買入，其對(duì)港股市場(chǎng)的影響力總體呈穩(wěn)步提升之勢(shì)。

數(shù)據(jù)顯示，2014年港股通凈買入港股的金額為131.48億港元，2015年上升至1271.77億港元，2016年和2017年進(jìn)一步上升至2459.78億港元和3399.42億港元。2018年有所下滑，至826.96億港元。2019年重拾升勢(shì)，年初至今凈買入金額已達(dá)2224.29億港元。

自開通以來(lái)，港股通累計(jì)凈買入資金已超過(guò)1萬(wàn)億港元。

隨著港股通資金的不斷涌入，港股通占港股大市成交的占比不斷提升，目前已能穩(wěn)定地保持在港股總成交的一成以上，部分占比較高的交易日甚至能超過(guò)兩成。

對(duì)于港股通等內(nèi)資對(duì)香港市場(chǎng)的影響，光大新鴻基財(cái)富管理策略師溫杰認(rèn)為，有兩點(diǎn)需要留意：一是內(nèi)地投資者有其他渠道購(gòu)買港股，特別是早前已存放于香港的資金;二是內(nèi)資或集中投資于個(gè)別股份，令其對(duì)相關(guān)股份的影響顯著增加。

總體來(lái)說(shuō)，溫杰認(rèn)為，全球機(jī)構(gòu)投資者仍在港股占主導(dǎo)地位，只是隨著港股通順利落地，內(nèi)資的話語(yǔ)權(quán)持續(xù)增加。溫杰指出，2018年，中國(guó)內(nèi)地取代英國(guó)成為外地投資者交易的最主要來(lái)源地，占外地投資者交易金額的28%及市場(chǎng)總成交金額的12%;美國(guó)超越英國(guó)名列第二，占外地投資者交易金額的23%及市場(chǎng)總成交金額的10%;英國(guó)投資者的交易從第一位下滑至第三位，占外地投資者交易金額的17%及市場(chǎng)總成交金額的7%;歐洲大陸投資者的交易占外地投資者交易的比重在2018年度降至10%。由此可見，歐美投資者，特別是機(jī)構(gòu)投資者仍占港股成交大多數(shù)。

對(duì)于內(nèi)資在香港市場(chǎng)的資產(chǎn)配置，溫杰認(rèn)為，不會(huì)所有資金均流向股市，債券及保險(xiǎn)亦為內(nèi)資的投資重點(diǎn)。他們的選擇亦不止香港，但無(wú)論如何，隨著內(nèi)地資金持續(xù)流入，香港股市將日漸受到內(nèi)地投資者影響，包括投資風(fēng)格及股份選擇，未來(lái)內(nèi)資將對(duì)部分股票取得較大的定價(jià)權(quán)。

Alvin對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，目前港股通凈流入持股市值占港股主板市值約3.2%，從體量上暫時(shí)仍然算少，但是如果微觀看個(gè)別股票，內(nèi)資將對(duì)部分港股取得定價(jià)權(quán)。另一方面，目前港股通成交金額占每日大市成交約13%～16%，對(duì)增加港股的成交額貢獻(xiàn)明顯，有助于進(jìn)一步提升港股的流動(dòng)性，增加股市價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能。

他指出，內(nèi)資對(duì)港股的影響力慢慢擴(kuò)大，在TMT、消費(fèi)、內(nèi)銀股更見其活躍的足跡。

耀才證券執(zhí)行董事兼行政總裁許繹彬則認(rèn)為，港股成交中，外資成交多以用作對(duì)沖或發(fā)行衍生產(chǎn)品為主，所以對(duì)市場(chǎng)沒有太大的指標(biāo)性;相反，自港股通開通后，投資者一直視“北水”為主要帶動(dòng)大市的泉源，所以影響是相當(dāng)深遠(yuǎn)的。

如何避免

踩雷港股通標(biāo)的

在一些內(nèi)地投資者看來(lái)，一些港股之所以會(huì)納入港股通標(biāo)的，一般是經(jīng)過(guò)精挑細(xì)選的。這個(gè)過(guò)程已為內(nèi)地投資者屏蔽了很多風(fēng)險(xiǎn)。這種看法是否恰當(dāng)呢?

對(duì)于閃崩的港股通標(biāo)的，香港資深金融專家溫天納指出，其特點(diǎn)一般是股權(quán)集中度較高。這些股票僅僅只是因?yàn)闈M足了納入港股通的條件而已，但并不代表股票本身都是優(yōu)質(zhì)的，港股通個(gè)股質(zhì)量參差不齊，因此內(nèi)資在買入的時(shí)候要盡可能地從公司財(cái)務(wù)狀況、基本面、管理層架構(gòu)、公司管理水平、股權(quán)集中度等多個(gè)維度進(jìn)行分析，避免踩雷。

對(duì)于目前的港股通標(biāo)的，溫杰指出，以目前滬港通為例，內(nèi)地投資者可透過(guò)上交所會(huì)員買賣港交所上市個(gè)別股票(即港股通股票)，包括恒生綜合大型股指數(shù)(HSLI)及恒生綜合中型股指數(shù)(HSMI)所有成份股，以及不在上述指數(shù)成份股內(nèi)但有相關(guān)A股在上交所上市的所有H股。至于深港通，則加上市值不少于50億港元的恒生綜合小型股指數(shù)(HSSI)的成份股，以及港交所上市公司中同時(shí)有A股在深交所上市的所有H股。簡(jiǎn)單而言，50億港元市值是重點(diǎn)，計(jì)劃是納入合資格股份供投資者選擇，而分析個(gè)別企業(yè)基本因素的責(zé)任應(yīng)在投資者身上。若交易所設(shè)置太多主觀性因素，或影響兩地互聯(lián)的進(jìn)程。

許繹彬表示，這些閃崩的港股通標(biāo)的所對(duì)應(yīng)的公司基本以內(nèi)地經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)為主，內(nèi)地投資者對(duì)公司的架構(gòu)及經(jīng)營(yíng)模式亦較為熟悉，故此相信內(nèi)資損失會(huì)較外資更為嚴(yán)重。

溫杰則對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，相關(guān)股份下跌有不同原因，例如大股東被斬倉(cāng)，或受沽空機(jī)構(gòu)追擊，而部分股份在大幅下挫后曾顯著反彈，因而對(duì)投資者的影響會(huì)有顯著差異。

至于是否內(nèi)資損失較大，溫杰認(rèn)為，要視他們于個(gè)別股份的占比。比如對(duì)于大股東被斬倉(cāng)的港股通標(biāo)的，其股權(quán)或相對(duì)集中，普數(shù)投資者占比不多，所受的影響相對(duì)較小。一般而言，內(nèi)地散戶投資者數(shù)量眾多，市場(chǎng)炒風(fēng)較盛，快進(jìn)快出、追漲殺跌等特征較為明顯。溫杰認(rèn)為，隨著內(nèi)地資金持續(xù)流入，香港股市將日漸受內(nèi)地投資者影響，包括投資風(fēng)格等，的確會(huì)令部分股份的波動(dòng)性增加。

溫天納表示，內(nèi)地投資者在買入一些題材股、概念股，或者知名度較低的港股通標(biāo)的時(shí)，就應(yīng)對(duì)這些個(gè)股的閃崩有心理準(zhǔn)備。在香港市場(chǎng)，對(duì)于一般中小型上市公司，香港機(jī)構(gòu)投資者是不會(huì)碰的，因?yàn)檫@不符合他們的投資邏輯。香港市場(chǎng)仍是以機(jī)構(gòu)投資者為主，他們不喜歡快進(jìn)快出，也不喜歡概念炒作。但是隨著互聯(lián)互通的開通，內(nèi)資的投資風(fēng)格也影響到了香港的一些中小型股的價(jià)格波動(dòng)，且波動(dòng)幅度加大，一旦閃崩個(gè)股增多，就會(huì)讓內(nèi)資失去對(duì)香港市場(chǎng)的信心，那么香港中小型板塊成交量就會(huì)更差，陷入惡性循環(huán)。

溫天納進(jìn)一步指出，實(shí)際上內(nèi)資對(duì)港股中小型板塊的影響非常深，如果內(nèi)資不參與中小型股票的買賣，這些個(gè)股基本都是全天無(wú)成交的，香港散戶投資者并不多，而且經(jīng)過(guò)高度的市場(chǎng)洗禮，他們對(duì)于老千股的態(tài)度更是避之如瘟疫。

不過(guò)，Alvin就相信，內(nèi)資踩雷只是個(gè)別事件。他從港股通的交易數(shù)據(jù)角度，指出港股通前20大持股主要是內(nèi)銀股、醫(yī)藥、TMT、汽車及消費(fèi)等大型股。他認(rèn)為，南下資金主要的操盤目標(biāo)還是有業(yè)績(jī)支撐、有增長(zhǎng)等基本面良好的企業(yè)。