自回購“新規(guī)”出爐以來，2019年A股市場掀起一輪上市公司回購熱，回購數(shù)量、回購資金規(guī)模不斷刷新紀(jì)錄。且進(jìn)入四季度以來，上市公司披露回購公司股份預(yù)案數(shù)量仍在持續(xù)增加。

那么，時至年末，上市公司在年初立下的“回購Flag”是否已經(jīng)兌現(xiàn)了呢?

12月2晚間，海思科(002653.SZ)發(fā)布公告稱，公司決定終止回購計劃。今年年初，公司曾計劃擬以自有資金回購1億元~2億元股份。而截至目前，海思科尚未回購一股。

實際上，像海思科這般“零回購”的情形并非是個案。11月以來，希努爾(002485.SZ)的超3億元回購計劃終止，曾一度令投資者咋舌。

回購一般是指上市公司以自有資金從市場購回股份，被普遍認(rèn)為是提振公司信心、彰顯公司價值、穩(wěn)定股價的手段。其中，偶有因客觀原因無法按計劃回購。

而近期，A股卻頻現(xiàn)實際回購與回購計劃存在較大差別的情形。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至最新收盤日，有逾300家上市公司未按原回購計劃執(zhí)行。

回購“浪潮”顯分化

Wind、天眼查數(shù)據(jù)顯示，在剛剛過去的11月份，A股市場又有320家上市公司發(fā)布了379份關(guān)于回購的公告。其中，京藍(lán)科技(000711.SZ)、九陽股份(002242.SZ)、希努爾、美盛文化(002699.SZ)均終止了回購計劃。

同時，今年前11個月共有605家公司實施了回購操作，累計回購金額為1063億元，遠(yuǎn)超去年。而2018年全年有520家上市公司累計斥資451億元進(jìn)行回購。

2019年的“回購潮”呈現(xiàn)著一定的分化：回購金額巨大的藍(lán)籌股，方案一出，回購行動迅速;部分提前終止回購計劃的公司則原因各異。

伊利股份(600887.SH)以57.93億元的回購規(guī)模成為A股歷史最高回購;中國平安(601318.SH)擬以50億元至100億元進(jìn)行回購，截至11月30日，已累計回購5759.46萬股，成交價格區(qū)間為79.85元/股至91.43元/股;美的集團(tuán)(000333.SZ)在去年完成40億回購后，今年2月又出一份上限為66億元的回購計劃。截至10月9日，美的集團(tuán)第二輪回購已完成上限金額的近半。

除了上述的希努爾、海思科以外，終止回購計劃的原因是“眾生百態(tài)”。其中，以自有資金短缺、資金被其他項目占用、股價長期高于回購方案等原因為主。

以晨光生物(300138.SZ)為例，公司擬回購1億元~2億元，最終僅回購股份183.94萬股，成交金額約為1061.16萬元，回購股份占公司總股本的比例為0.36%，最高成交價為5.9元/股，最低成交價為5.63元/股。公司解釋稱，主要原因為受股價持續(xù)高于回購預(yù)案公布的回購價格上限的限制，同時受定期報告、重大事項等敏感期的限制，實際可實施回購的時機(jī)較少。

寶鷹股份(002047.SZ)表示回購股份實施是以可轉(zhuǎn)債成功發(fā)行為前提，因本次可轉(zhuǎn)債發(fā)行終止，此前擬定的2.1億元~4.2億元回購計劃終止。

愛康科技(002610.SZ)則解釋稱，終止回購是因受定期報告窗口期限制、張家港經(jīng)開區(qū)實業(yè)總公司戰(zhàn)略入股、公司推進(jìn)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金等重大事項限制，公司長時間處于回購敏感期內(nèi)，尚未回購股份。

市場分析人士表示，整體來看，自去年年底回購新規(guī)實施后，監(jiān)管趨嚴(yán)，上市公司回購亂象有所減少。對投資者而言，上市公司回購規(guī)模和比例在二級市場上的正向效應(yīng)顯著。

億元回購計劃因何頻頻落空

海思科對于上述的回購計劃終止原因解釋稱，因定期報告窗口期、以及公司籌劃發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券決策期以及公告后2個交易日內(nèi)，不能進(jìn)行公司股份回購。同時自今年2月22日起，股票價格均高于回購價格上限11元/股，導(dǎo)致公司沒有實際可以進(jìn)行股份回購的時間。

對此，市場內(nèi)有人士質(zhì)疑該回購計劃是否實際為拉抬股價而制定的。

公告顯示，今年1月29日，海思科公告決定擬以自有資金在未來10個月內(nèi)以集中競價交易方式回購公司股份1億元~2億元，回購價格上限不超過11元/股。而當(dāng)天的收盤為9.84元/股。

僅有10%的價格回購空間，不禁讓市場人士懷疑質(zhì)疑：價格天花板的限制，海思科真的有回購的誠意嗎?

記者注意到，回購計劃出爐前，海思科的股價徘徊于10元/股，最低至9.28元/股。計劃一經(jīng)公布，海思科股價觸底反彈，11月12日盤中一度觸及25.85元/股，刷新4年多來高點，今年內(nèi)累計漲幅達(dá)170%。在決定終止本次回購計劃后，海思科股價一度跌破20元/股，截至12月4日收盤，報收于20.34元/股。

值得注意的是，海思科的控股股東卻在年內(nèi)股價行至高位時減持公司股份。

海思科公告顯示，11月6日，公司控股股東及實際控制人之一王俊民參與的國民信托金達(dá)41號集合資金信托計劃、渤海富盈50 號單一資金信托減持了持有的部分公司股份(450萬股)，成交價格為22.57元/股，套現(xiàn)約1.01億元。

財務(wù)狀況早有端倪

回購價格沒有誠意。實際上，從彼時海思科的財務(wù)狀況不難發(fā)現(xiàn)，公司的財務(wù)資金面不容樂觀。

2018年年報顯示，海思科賬上的貨幣資金僅有6.17億元，較當(dāng)年年初下降約30%。負(fù)債方面，短期借款6.5億元、流動負(fù)債20.48億元，負(fù)債總計23.71億元。資產(chǎn)負(fù)債率54.32%，創(chuàng)歷史新高。

2018年，海思科實現(xiàn)營業(yè)收入34.26億元，同比增長43.31%;實現(xiàn)歸母凈利潤3.33億元，同比增長40.28%。

乍看喜人，但扣非后歸母凈利潤僅1.31億元。財報顯示，2018年海思科來自政府補(bǔ)助1.79億元，占?xì)w母凈利潤比例5成。另外，2016年~2018年，海思科來自政府的補(bǔ)助分別為1.53億元、1.18億元、1.79億元，同期的歸母凈利潤分別為4.53億元、2.74億元、3.33億元。

2019年前三季度，海思科實現(xiàn)營收29.86億元，同比增長43.31%;實現(xiàn)歸母凈利潤3.83億元，同比增長26.40%。其中來自政府的補(bǔ)貼已有1.24億元。

顯然，政府補(bǔ)助一直支撐著海思科的業(yè)績表現(xiàn)。天眼查顯示，海思科主營業(yè)務(wù)為新藥研發(fā)、生產(chǎn)制造、銷售等。目前研發(fā)涉及腸外營養(yǎng)、腫瘤、心腦血管、抗病毒、內(nèi)分泌、中樞神經(jīng)等多個臨床治療領(lǐng)域。

從研發(fā)方向來看，海思科仍是主攻仿制藥。截至2019年6月30日，海思科在研制劑項目68個，其中仿制藥58個，創(chuàng)新藥7個，生物藥2個，特殊醫(yī)學(xué)用途配方食品1個。

需要指出的是，不久前新版醫(yī)保目錄公布，海思科的獨家產(chǎn)品精氨酸谷氨酸注射液也在目錄之內(nèi)。公司的精氨酸谷氨酸談判前價格為330元，醫(yī)保支付標(biāo)準(zhǔn)價格為54元，降價幅度高達(dá)84%。

某港股上市公司市場部負(fù)責(zé)人向記者表示，“在國家深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革的道路上，藥品價格逐漸回歸合理水平。同時，不具備創(chuàng)新藥實力的公司將被市場逐步淘汰，過去的帶金銷售模式很難在現(xiàn)有制度下維持了。”