昊海生科(688366.SH)又創(chuàng)造了一個(gè)第一!
昨日上午,昊海生科低開(kāi)1.84%,股價(jià)88.53元/股,跌破發(fā)行價(jià),成為科創(chuàng)板49家公司中首家跌破發(fā)行價(jià)的企業(yè)。
昊海生科以高達(dá)89.23元/股發(fā)行價(jià)創(chuàng)下目前科創(chuàng)板最高發(fā)行價(jià)紀(jì)錄,公司也是首家A+H科創(chuàng)板企業(yè)。遺憾的是,其上市之后股價(jià)持續(xù)下跌,市值最多蒸發(fā)108億元。
早在2015年,昊海生科就已赴港上市成功,然而,頭頂“玻尿酸第一股”光環(huán),昊海生科在H股市場(chǎng)并不受投資者待見(jiàn),其股價(jià)長(zhǎng)期破發(fā)。本次回A股,其發(fā)行價(jià)已是H股股價(jià)的兩倍。
昊海生科回A股難逃圈錢(qián)質(zhì)疑。長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn),截至今年9月30日,公司上市前夕,其賬面還躺著18.39億元資金。本次在科創(chuàng)板上市,公司仍然要募資15.88億元。
注射式療法整容術(shù),基本繞不過(guò)玻尿酸(塑形填充)和肉毒素(除皺紋),這兩塊合計(jì)占比97%左右。昊海生科的主要產(chǎn)品中就有玻尿酸,其毛利率超過(guò)90%,堪比茅臺(tái),盈利能力較強(qiáng)。
然而,上市前夕昊海生科業(yè)績(jī)突然變臉。今年前三季度,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.45億元,同比增速降至5.15%,凈利潤(rùn)(歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn),下同)為2.51億元,同比下降10.04%。這是公司近10年來(lái)凈利潤(rùn)首次下降。
在一分析人士看來(lái),昊海生科經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)還將面臨挑戰(zhàn)。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng),玻尿酸龍頭是同為科創(chuàng)板上市公司的華熙生物,盈利能力遠(yuǎn)超昊海生科。近年來(lái),醫(yī)美市場(chǎng)整頓,昊海生科的產(chǎn)品曾兩次被監(jiān)管部門(mén)抽檢為不合格。
換個(gè)資本市場(chǎng)講故事,A股、H股兩倍價(jià)差,蔣偉、游捷夫婦還能將高股價(jià)維持多久?
蔣偉夫婦財(cái)富6天蒸發(fā)近50億
跌跌不休,昊海生科的股價(jià)還是跌破了發(fā)行價(jià),未能逃脫市場(chǎng)預(yù)期。
今年10月30日,昊海生科在科創(chuàng)板上市,發(fā)行價(jià)為89.23元/股,是迄今為止科創(chuàng)板發(fā)行價(jià)最高的個(gè)股。
然而,上市之后,高發(fā)行價(jià)并未能維持住高股價(jià)。上市當(dāng)日,其開(kāi)盤(pán)價(jià)高達(dá)149.30元/股,較發(fā)行價(jià)大漲67.32%。但這只是曇花一現(xiàn),當(dāng)日收盤(pán),股價(jià)回落至130.70元/股,期間最低為125.01元/股。
接下來(lái),昊海生科在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)一直未能超出市場(chǎng)預(yù)期,股價(jià)每天都在下跌。10月31日,上市次日,其跌幅高達(dá)23.03%,收?qǐng)?bào)100.60元/股。
本月以來(lái),昊海生科股價(jià)依舊是跌勢(shì)不改,至11月5日下午,其收盤(pán)價(jià)為89.86元/股,下跌7.63%,破發(fā)近在眼前。
果不其然,昨日上午一開(kāi)盤(pán),昊海生科低開(kāi)1.84%,以88.53元/股跌在了發(fā)行價(jià)下方。
昨日,昊海生科也有過(guò)掙扎。破發(fā)之后,股價(jià)迅速反彈,最高一度攀至92.74元/股,漲幅為3.2%。但至下午收盤(pán),股價(jià)仍然收跌,為89.85元/股,微跌0.01%。
上市后6個(gè)交易日破發(fā),昊海生科成為49家中在科創(chuàng)板掛牌上市的最先破發(fā)的公司。6個(gè)交易日,公司股價(jià)最大跌幅為40.70%,市值蒸發(fā)108億元。
昊海生科由蔣偉、游捷于2007年創(chuàng)辦,二人直接間接合計(jì)持有公司44.82%股權(quán)。以此計(jì)算,6個(gè)交易日,蔣偉夫婦的財(cái)富蒸發(fā)了48億元。
其實(shí),對(duì)于昊海生科股價(jià)破發(fā),市場(chǎng)早有預(yù)期,這源于其發(fā)行價(jià)過(guò)高。
早在2015年4月30日,昊海生科就已登陸H股市場(chǎng),發(fā)行價(jià)為59港元/股。長(zhǎng)江商報(bào)記者查詢(xún)發(fā)現(xiàn),上市當(dāng)天,股價(jià)就破發(fā),收?qǐng)?bào)58.4港元/股,盤(pán)中最低54港元/股。
近4年來(lái),昊海生科在港股市場(chǎng)上,股價(jià)絕大部分時(shí)間處于破發(fā)狀態(tài),最低只有32.2港元/股。今年4月,受A股科創(chuàng)板消息刺激,股價(jià)一度攀至61.8港元/股,但隨即快速回落,昨日收?qǐng)?bào)44.65港元/股。
對(duì)比發(fā)現(xiàn),昊海生科的發(fā)行價(jià)是港股價(jià)格2倍,即便已經(jīng)連跌6天,其股價(jià)也為港股價(jià)格的2倍多。
昊海生科號(hào)稱(chēng)“玻尿酸第一股”,但全球最大規(guī)模產(chǎn)量最高的玻尿酸生產(chǎn)企業(yè)是華熙生物,盈利能力遠(yuǎn)超昊海生科。昨日,華熙生物在科創(chuàng)板上市,其發(fā)行價(jià)為47.9元/股,接近昊海生科的一半。
凈利10年首次負(fù)增長(zhǎng)
昊海生科股價(jià)率先破發(fā),也與其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)變臉有關(guān)。
昊海生科成立于2007年,主要從事生物醫(yī)用材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售,涉及眼科、整形美容與創(chuàng)面護(hù)理、骨科、防粘連及止血四大核心領(lǐng)域。目前產(chǎn)品主要包括人工晶狀體系列、醫(yī)用透明質(zhì)酸/玻璃酸鈉系列、醫(yī)用幾丁糖系列、醫(yī)用膠原蛋白海綿系列,外用重組人表皮生長(zhǎng)因子系列。公司官網(wǎng)稱(chēng),根據(jù)廣州標(biāo)點(diǎn)醫(yī)藥信息股份有限公司2018年發(fā)布的研究報(bào)告2017年,昊海生物科技旗下手術(shù)防粘連劑、眼科粘彈劑、骨科關(guān)節(jié)腔粘彈補(bǔ)充劑市場(chǎng)份額分別達(dá)49.05%、45.93%、36.21%。
昊海生科最賺錢(qián)的產(chǎn)品是玻尿酸(醫(yī)用透明質(zhì)酸/玻璃酸鈉)。2014年,公司開(kāi)始進(jìn)入這一行業(yè),第一代玻尿酸產(chǎn)品“海薇”,是國(guó)內(nèi)首個(gè)獲得國(guó)家藥監(jiān)局批準(zhǔn)的單相交聯(lián)注射用透明質(zhì)酸鈉凝膠。目前,公司主推“海薇”和“姣蘭”兩款玻尿酸產(chǎn)品。
今年上半年,昊海生科的玻尿酸產(chǎn)品銷(xiāo)售收入1.15億元,占公司營(yíng)業(yè)收入的14.65%,毛利率高達(dá)92.16%。招股書(shū)顯示,2018年,公司產(chǎn)品“姣蘭”平均出廠價(jià)為778.61元/支,主流平臺(tái)、大型醫(yī)美連鎖醫(yī)院的折扣零售價(jià)為3000-4000元/支,零售價(jià)是出廠價(jià)3.85倍-5.14倍,暴利特征明顯。
昊海生科一直有著不錯(cuò)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。2009年,其實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.12億元、凈利潤(rùn)0.31億元。至去年,公司營(yíng)業(yè)收入15.58億元,9年增長(zhǎng)了12.91倍。凈利潤(rùn)也是不間斷快速增長(zhǎng),去年為4.15億元,較2009年增長(zhǎng)了12.39倍。
然而,這一高速增長(zhǎng)勢(shì)頭在今年前三季度戛然而止。前9個(gè)月,昊海生科實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.45億元,同比增長(zhǎng)5.15%。2017年、2018年的營(yíng)業(yè)收入增速為57.27%、15.06%,增速大幅放緩。凈利潤(rùn)方面,2017年、2018年的同比增幅為22.08%、11.31%,今年前三季度則轉(zhuǎn)為負(fù)數(shù),同比下降10.04%。
其實(shí),今年上半年,昊海生科的凈利潤(rùn)就在下降。港股財(cái)報(bào)披露,上半年,其凈利潤(rùn)為1.83億元,同比下降13.65%。經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)變臉,這是昊海生科自2009年至今10年來(lái)的首次。
對(duì)于業(yè)績(jī)下滑,昊海生科解釋稱(chēng),毛利率較高的玻尿酸產(chǎn)品銷(xiāo)售下滑。
目前來(lái)看,昊海生科未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)還面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。
玻尿酸產(chǎn)品無(wú)疑利潤(rùn)超高,但行業(yè)龍頭是華熙生物,昊海生科不具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。此外,監(jiān)管部門(mén)對(duì)醫(yī)美行業(yè)的整頓已從一線城市開(kāi)始,公司也將受到影響。
此前,昊海生科已受到監(jiān)管部門(mén)關(guān)注。2017年9月,深圳市場(chǎng)稽查局、國(guó)家食藥監(jiān)局分別對(duì)昊海生科子公司經(jīng)銷(xiāo)的人工晶狀體產(chǎn)品進(jìn)行抽檢,檢測(cè)結(jié)果顯示為不合格。
圈錢(qián)質(zhì)疑不絕于耳
業(yè)績(jī)變臉、股價(jià)破發(fā),均未超出市場(chǎng)預(yù)期。因?yàn)椋缓I谱詮臎_擊科創(chuàng)板始,質(zhì)疑其圈錢(qián)行為就不絕入耳。
昊海生科似乎一直有A股情節(jié)。早在2011年3月、2013年6月,公司先后兩次申請(qǐng)A股創(chuàng)業(yè)板IPO,均未能成功。2015年4月,公司轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股,并順利上市。
本次在科創(chuàng)板掛牌上市,昊海生科成為首家A股+H股科創(chuàng)板公司,似乎終于實(shí)現(xiàn)了A股夙愿。
只是,回A股上市,昊海生科的動(dòng)機(jī)似乎不那么單純。
招股書(shū)顯示,昊海生科根本不缺錢(qián)。截至今年9月底,公司貨幣資金18.39億元,占公司總資產(chǎn)的40.51%。公司短期借款4191.31萬(wàn)元、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債1329.05萬(wàn)元、長(zhǎng)期借款1562.14萬(wàn)元,長(zhǎng)短期債務(wù)合計(jì)僅為7082.50萬(wàn)元。
近10年來(lái),昊海生科經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流持續(xù)凈流入。今年前三季度,其經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈流入金額為2.01億元。
由此可見(jiàn),昊海生科資金十分寬裕,流動(dòng)性充足,甚至存在資金閑置跡象,屬于不差錢(qián)的主。
以2018年為例,其營(yíng)業(yè)總成本11.18億元,平攤至每個(gè)月不足億元??紤]備貨庫(kù)存因素,每個(gè)月2億元營(yíng)運(yùn)資金足矣。
近年來(lái),因?yàn)榫揞~資金放在銀行,昊海生科每年產(chǎn)生的利息多達(dá)數(shù)千萬(wàn)元,如2016年、2017年為6000萬(wàn)元左右。今年前三季度,公司財(cái)務(wù)費(fèi)用為-0.43億元,也是巨額資金產(chǎn)生的利息。
截至今年9月30日,公司資產(chǎn)負(fù)債率低至10.67%。
如此有錢(qián)仍然通過(guò)本次IPO募資15.88億元,因此備受圈錢(qián)質(zhì)疑。
根據(jù)招股書(shū),本次募資投資于上海昊海生科國(guó)際醫(yī)藥研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目,以擴(kuò)充醫(yī)用透明質(zhì)酸鈉系列、醫(yī)用幾丁糖系列、外用重組人表皮生長(zhǎng)因子等產(chǎn)品的產(chǎn)能,另有2億元補(bǔ)充流動(dòng)資金。公司稱(chēng),隨著公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大,對(duì)流動(dòng)資金需求快速增長(zhǎng),初步測(cè)算,未來(lái)存在一定流動(dòng)資金缺口。
實(shí)際上,即便不募資,昊海生科也能依靠自身力量完成上述募投項(xiàng)目建設(shè)。
另一個(gè)圈錢(qián)的依據(jù)是超高發(fā)行價(jià)。無(wú)論是資產(chǎn)規(guī)模、還是盈利能力,在科創(chuàng)板上市公司中,昊海生科都不冒尖,發(fā)行價(jià)如此之高,且為港股股價(jià)2倍。昊海生科存在割韭菜之嫌。