消費稅改革方案對區(qū)域性的中小酒企不利，將長期有利于白酒龍頭企業(yè)。

周五早盤，白酒股回暖，截至發(fā)稿，順鑫農(nóng)業(yè)、今世緣漲近2%，金種子酒、山西汾酒等漲超1%，瀘州老窖、古井貢酒、貴州茅臺等紛紛跟漲。

10月9日，國務(wù)院印發(fā)了《實施更大規(guī)模減稅降費后調(diào)整中央與地方收入劃分改革推進(jìn)方案》(下稱《方案》)，核心內(nèi)容有三點：第一大稅種國內(nèi)增值稅維持了現(xiàn)有央地“五五分享”不變，給地方吃下一顆“定心丸”;對地方增值稅留抵退稅50%采取均衡負(fù)擔(dān)機制，緩解部分地區(qū)留抵退稅壓力;后移消費稅征收環(huán)節(jié)并穩(wěn)步下劃地方，增加地方財政收入。

消費稅改革方案一出，市場多關(guān)注于其對A股市場的影響，尤其是對白酒板塊的影響。在業(yè)內(nèi)看來，對A股市場的影響，更多在于心理層面;針對白酒板塊，消費稅改革方案對區(qū)域性的中小酒企不利，將長期有利于白酒龍頭企業(yè)。

信達(dá)證券研報指出，后移消費稅征收環(huán)節(jié)，白酒行業(yè)或面臨調(diào)整。對酒企品牌溢價力、渠道管控力有較大考驗。一般而言，對于消費品稅率調(diào)整，有兩種結(jié)果，第一，廠家下調(diào)出廠價，從而給經(jīng)銷商多交稅進(jìn)行平衡。零售價格不變或變化較小，對于消費者接受度較高。第二，酒企擁有較強話語權(quán)，廠家出廠價格不變，經(jīng)銷商為了保證利潤上調(diào)零售價，終端用戶能否接受價格上漲，取決于酒的價格彈性。短期會造成市場情緒波動，長期來看品牌溢價能力強的酒企或?qū)⑹芤?，對企業(yè)的渠道把控能力亦有較大考驗。

川財證券研報指出，高端酒受益于較強的渠道力及議價力，避稅能力及向下游轉(zhuǎn)移稅負(fù)能力強，因此下調(diào)出廠價概率較小，增加的消費稅將由流通環(huán)節(jié)承擔(dān)。整體來看，消費稅征收環(huán)節(jié)后移將加劇白酒行業(yè)分化，渠道力及議價力強的酒企有望受益，而大眾酒競爭將加劇。標(biāo)的方面，高端酒為確定性最高的板塊，推薦關(guān)注貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖，同時也推薦處于勢能釋放期的地域性酒企，推薦關(guān)注古井貢酒、山西汾酒、順鑫農(nóng)業(yè)等。

中金公司認(rèn)為，新的消費稅征收環(huán)節(jié)后移趨勢將提升行業(yè)集中度，不利于中小白酒企業(yè)，將長期有利于白酒中的各類龍頭酒企，他們的定價能力和稅收規(guī)范性也將幫助他們進(jìn)一步提升市場競爭力。建議繼續(xù)加倉五糧液、貴州茅臺、今世緣、順鑫農(nóng)業(yè)、古井貢酒、口子窖等。