經(jīng)歷兩次遞交招股書上市失敗后，360魯大師控股有限公司(下稱“魯大師”)于2019年9月20日第三次向港交所遞交招股書，并于10月10日在港交所上市，首日股價高開暴漲，漲幅一度突破142.68%至6.49港元，截至記者發(fā)稿，魯大師港股市值突破20億港元。

與局部高漲情緒相對應(yīng)的，是業(yè)內(nèi)人士理智的分析。一位證券分析軟件內(nèi)部人士對第一財經(jīng)記者表示，魯大師上市在業(yè)內(nèi)屬非常小的事件，很少人聚焦關(guān)注。另一位分析師則表示，魯大師自身仍面臨增長渠道單一、營收高度依賴控股股東等問題。股價炒作預(yù)期強，預(yù)計短期獲利盤兌現(xiàn)壓力較大。

富途證券分析師稱，魯大師在富途證券暗盤中收盤報4.11港元，漲幅高達(dá)52.22%,打中一手并在暗盤賣出即可凈賺1410港元。

繼三六零(601360.SH)、360金融(QFIN)之后，360公司創(chuàng)始人、董事長兼CEO周鴻祎將第三家上市公司收入囊中，而在此前，魯大師已經(jīng)歷兩次港股上市失敗。

2018年9月，魯大師向港交所正式遞交上市申請，但六個月后失效;2019年3月21日，魯大師再次向港交所遞交招股書，擬于香港主板上市，后依舊無果。有分析稱魯大師主因公司主營業(yè)務(wù)收入來自于360集團的占比過大，故申請未獲通過。

招股書顯示，股權(quán)結(jié)構(gòu)中360科技系魯大師第一大股東，股權(quán)占比達(dá)41.37%;現(xiàn)任魯大師CEO田野為第二大股東，占比27.67%;嵩恒網(wǎng)絡(luò)占比為23.64%，為第三大股東。

最初由創(chuàng)始人魯錦創(chuàng)立于2008年的魯大師原名“Z武器”，是一款針對計算機硬件的系統(tǒng)優(yōu)化免費軟件，系國內(nèi)最早的硬件評測工具，后于2009年7月更名為魯大師。2010年，魯大師加入360集團“免費軟件起飛計劃”，并賣身于周鴻祎，魯大師的經(jīng)營范圍也從單一的軟件檢測擴展到廣告、游戲等多個領(lǐng)域。2014年，周鴻祎派田野接管魯大師。

截至2016年、2017年及2018年12月31日止年度以及截至2018年及2019年4月30日止四個月，來自三六零集團的毛利分別約人民幣4080萬元、人民幣4300萬元、人民幣5160萬元、人民幣1530萬元及人民幣1950萬元，分別占相關(guān)年度毛利總額的約67 .6%、42 .0%、32 .3%、33 .7%及33 .6%。盡管公司于2017年8月擴展電子設(shè)備銷售業(yè)務(wù)以涵蓋經(jīng)認(rèn)證二手及原廠智能手機并因此大幅擴闊收益來源，但公司對三六零集團及嵩恒網(wǎng)絡(luò)的依賴可能不會減少。

不過，作為魯大師營收核心業(yè)務(wù)的廣告呈逐年降低趨勢。招股書顯示，2016年至2019年前四個月，來自線上廣告服務(wù)的收入分別為6680萬元、9770萬元、1.74億元和6523萬元，分別占總收入的95.7%、79.7%、54.5%和57.4%。

伴隨著營收的上漲，魯大師毛利率卻在逐年降低，招股書顯示，2016年~2018年，毛利率分別為86.5%、83.6%、49.8%，對此該公司在招股書中解釋稱，2018年度線上流量變現(xiàn)業(yè)務(wù)毛利率減少主要系海外市場廣告及推廣開支增加。

但如今行業(yè)大環(huán)境下，手機網(wǎng)民占整體網(wǎng)民比例逐年攀升，硬件評測與系統(tǒng)優(yōu)化的戰(zhàn)場中心也向手機端轉(zhuǎn)移，面對PC端廣告市場的衰弱，魯大師逐漸增加業(yè)務(wù)，包括2015年1月開始智能配件銷售，2017年8月開始經(jīng)認(rèn)證二手及原廠智能手機銷售，2018年11月推出其他電子設(shè)備銷售業(yè)務(wù)。但招股書顯示，魯大師電子設(shè)備銷售業(yè)務(wù)毛利貢獻有限且波動明顯，報告期內(nèi)，該業(yè)務(wù)毛利率分別為1.7%、7.5%、3%、1%和2.4%，而該業(yè)務(wù)成本占了總銷售及服務(wù)成本的近八成。

富途證券分析師對第一財經(jīng)記者表示，魯大師首日截至午盤高達(dá)122.22%，由于魯大師發(fā)行規(guī)模僅7億港幣市值，流通盤足夠小，同時上市前的早期股東為高額溢價認(rèn)購，基石投資者占比高達(dá)35.8%，亦有超額配售權(quán)，保發(fā)行成功的動力強，同時基本面無過于重大瑕疵，公司知名度高，因此炒作預(yù)期強，不過短期漲幅巨大，估值上升較高，預(yù)計短期獲利盤兌現(xiàn)壓力較大。

艾瑞咨詢分析師稱，魯大師更像一個流量分發(fā)平臺，基于PC與手機流量做傳統(tǒng)廣告商生意，魯大師與其他優(yōu)化跑分軟件均面臨互聯(lián)網(wǎng)紅利減少、流量獲取難等問題，魯大師脫離三六零獨立上市，是否會后續(xù)乏力，還有待進一步觀察。