鴻泉物聯(lián)在經(jīng)營(yíng)中不僅存在非常明顯的大客戶依賴情況，且政府補(bǔ)助也是其凈利潤(rùn)的重要構(gòu)成因素，更為重要的是，其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)間的勾稽關(guān)系也是非常異常的，不排除有虛增營(yíng)收和采購(gòu)的可能。

9月19日，已通過(guò)上交所科創(chuàng)板上市委審核的鴻泉物聯(lián)發(fā)布了招股說(shuō)明書(注冊(cè)稿)，據(jù)了解，鴻泉物聯(lián)的主營(yíng)業(yè)務(wù)為智能增強(qiáng)駕駛系統(tǒng)和汽車輔助駕駛系統(tǒng)等產(chǎn)品的研發(fā)與銷售，此次首次公開發(fā)行股票數(shù)量不低于2500萬(wàn)股。

梳理招股書披露的信息，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)其在對(duì)比同類型的企業(yè)時(shí)，營(yíng)收上不僅存在非常明顯的大客戶依賴情況，且政府補(bǔ)助也是其凈利潤(rùn)的重要構(gòu)成因素，大客戶態(tài)度或者政府政策的變化對(duì)其營(yíng)收和業(yè)績(jī)的變化是有著重要的影響。更為重要的是，該公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)間的勾稽關(guān)系也是一定異常情況，營(yíng)收和采購(gòu)數(shù)據(jù)存在失真的嫌疑。

“依賴癥”之憂

報(bào)告期內(nèi)(2016~2019年上半年)，鴻泉物聯(lián)2018年的營(yíng)收規(guī)模和扣非后利潤(rùn)相較往年是有所下滑的，達(dá)到2.48億元和0.54億元，分別同比下滑了8.43%和17.44%。究其原因，營(yíng)收和利潤(rùn)的下滑與鴻泉物聯(lián)存在的“大客戶依賴癥”是脫不了關(guān)系。

招股書披露，2016~2019年上半年，鴻泉物聯(lián)前五大客戶的銷售額合計(jì)占比依次為75.23%、76.27%、74.18%、78.44%。其中，2016年9月前曾是鴻泉物聯(lián)關(guān)聯(lián)方的第一大客戶陜汽的營(yíng)業(yè)收貢獻(xiàn)占比居高不下，在報(bào)告期內(nèi)，鴻泉物聯(lián)對(duì)陜汽的出售額分別達(dá)到5399.27萬(wàn)元、13890.34萬(wàn)元、11579.97萬(wàn)元和7662.58萬(wàn)元，占同期主營(yíng)業(yè)務(wù)的35.48%、51.31%、46.71%和54.45%。此外，北汽福田也是鴻泉物聯(lián)的大客戶之一，報(bào)告期內(nèi)對(duì)其銷售金額也分別占主營(yíng)業(yè)務(wù)的3.49%、16.43%、13.53%和12.19%。正是存在對(duì)前五大客戶的嚴(yán)重依賴情況，一旦大客戶出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)上變化，則會(huì)直接反映到鴻泉物聯(lián)身上。

鴻泉物聯(lián)在招股書中也明確表示，2018年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的下滑與兩位大客戶的采購(gòu)量出現(xiàn)下滑有關(guān)：一是公司首要客戶陜汽出售產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所調(diào)整，對(duì)公司人機(jī)交互終端的收購(gòu)量有所下降，銷售收入有所下降;二是2018年北汽福田重卡銷量的下降，導(dǎo)致公司對(duì)其產(chǎn)品銷量有所下降。

在大客戶依賴下，鴻泉物聯(lián)很多流動(dòng)資金都被大客戶占用。報(bào)告期內(nèi)，2016年末、2017年末、2018年末及2019年6月末，公司應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款和應(yīng)收款項(xiàng)融資合計(jì)余額分別為9260.21萬(wàn)元、16138.22萬(wàn)元、14935.46萬(wàn)元和19217.41萬(wàn)元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為64.93%、72.06%、55.78%和68.14%。如此情況意味著，倘若鴻泉物聯(lián)大客戶資金面出現(xiàn)問(wèn)題，則將對(duì)鴻泉物聯(lián)資金回收產(chǎn)生明顯不利影響，甚至可能導(dǎo)致壞賬的大量出現(xiàn)。事實(shí)上，這種擔(dān)憂是存在的，在今年很多汽車生產(chǎn)企業(yè)面臨非常嚴(yán)重的供需失衡情況下，產(chǎn)品滯銷現(xiàn)象、業(yè)績(jī)下滑現(xiàn)象明顯，這對(duì)于大量流動(dòng)資產(chǎn)被占用的鴻泉物聯(lián)來(lái)說(shuō)，在下游客戶整體產(chǎn)業(yè)不景氣下，不排除資金回收存在滯后甚至壞賬的可能。

除了大客戶依賴風(fēng)險(xiǎn)外，其對(duì)政府補(bǔ)助的依賴風(fēng)險(xiǎn)也是需要警惕的。

2016年~2019年上半年，鴻泉物聯(lián)獲得的政府補(bǔ)助分別為54.36萬(wàn)元、636.66萬(wàn)元、375.59萬(wàn)元和377.23萬(wàn)元，其受到的增值稅退稅款分別為697.62萬(wàn)元、1550.22萬(wàn)元、1342.26萬(wàn)元和683.16萬(wàn)元，占當(dāng)期利潤(rùn)總額的比例分別為18.42%、26.52%、21.39%和16.11%;所得稅稅收優(yōu)惠金額分別為404.55萬(wàn)元、754.18萬(wàn)元、378.64萬(wàn)元和481.94萬(wàn)元，占當(dāng)期利潤(rùn)總額的比例分別為10.68%、12.90%、6.03%和11.37%。三項(xiàng)數(shù)據(jù)合計(jì)起來(lái)，分別為1156.53萬(wàn)元、2541.06萬(wàn)元、2096.49萬(wàn)元、1542.33萬(wàn)元，分別占當(dāng)期凈利潤(rùn)的35.84%、53.17%、36.7%、43.35%。如此情況意味著，倘若日后政府的扶持力度出現(xiàn)減小、補(bǔ)貼退坡，都將會(huì)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不小的負(fù)面影響。

營(yíng)業(yè)收入或涉嫌虛增

招股說(shuō)明書披露，2019年上半年鴻泉物聯(lián)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為14072.92萬(wàn)元，根據(jù)財(cái)政部、稅務(wù)總局、海關(guān)總署公告2019年第39號(hào)文“從2019年4月1日起，納稅人發(fā)生增值稅應(yīng)稅銷售行為或者進(jìn)口貨物，原適用16%稅率的，稅率調(diào)整為13%。”按照月平均稅率來(lái)計(jì)算的話，整體核算后，2019年上半年鴻泉物聯(lián)含稅營(yíng)收大體為16113.5萬(wàn)元。

同期，鴻泉物聯(lián)現(xiàn)金流量表中“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”為10082.15萬(wàn)元，另外公司當(dāng)期的預(yù)收賬款新增了117.97萬(wàn)元，對(duì)沖同期與現(xiàn)金收入相關(guān)的預(yù)收款項(xiàng)影響，則與2019年上半年?duì)I收相關(guān)的現(xiàn)金流入了9964.18萬(wàn)元。以該數(shù)據(jù)與上半年含稅收入勾稽，則現(xiàn)金收入比含稅營(yíng)收要少6149.32萬(wàn)元，理論上這應(yīng)當(dāng)形成大致相當(dāng)?shù)男略鰝鶛?quán)，即應(yīng)收款項(xiàng)會(huì)有6149.32萬(wàn)元的增加。

可事實(shí)上，資產(chǎn)負(fù)債表中的應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款、壞賬準(zhǔn)備合計(jì)金額相比2018年末同類項(xiàng)合計(jì)，僅新增4321.61萬(wàn)元，與理論上應(yīng)該增加的6149.32萬(wàn)元明顯不符，存在1827.71萬(wàn)元的差距。而招股說(shuō)明書中，鴻泉物聯(lián)也沒(méi)有披露票據(jù)背書情況，因此這就人懷疑這1827.71萬(wàn)元的營(yíng)收很可能是虛增的。

同樣，《紅周刊》記者進(jìn)一步核算鴻泉物聯(lián)2017年跟2018年的營(yíng)收方面數(shù)據(jù)間的勾稽關(guān)系，發(fā)現(xiàn)這兩年的數(shù)據(jù)也是存在一定問(wèn)題的。

2017年,鴻泉物聯(lián)營(yíng)業(yè)總收入為27071.45萬(wàn)元，按照當(dāng)年17%的增值稅來(lái)計(jì)算的話，可以計(jì)算出當(dāng)年含稅營(yíng)收大致為31673.5965萬(wàn)元。同期，鴻泉物聯(lián)“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”為15170.82萬(wàn)元，預(yù)收款項(xiàng)增加了114.13萬(wàn)元，由此可推算出與2017年?duì)I收相關(guān)的現(xiàn)金流入了15056.69萬(wàn)元。與含稅營(yíng)收勾稽，有16618.9065萬(wàn)元含稅營(yíng)收未能收現(xiàn)，理論上，這將導(dǎo)致債權(quán)新增16618.9065萬(wàn)元?？墒聦?shí)上，2017年債權(quán)僅新增了7184.41萬(wàn)元，與理論新增債權(quán)相差了9434.4965萬(wàn)元，即有9434.4965萬(wàn)元營(yíng)收存在虛增的可能。

2018年也存在類似情況，整體核算后，存在6828.327萬(wàn)元含稅營(yíng)收有虛增的嫌疑。

采購(gòu)數(shù)據(jù)異常

相較于營(yíng)收方面數(shù)據(jù)的不合理，若進(jìn)一步分析鴻泉物聯(lián)的采購(gòu)情況，可發(fā)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)為物聯(lián)網(wǎng)的鴻泉物聯(lián)近幾年的采購(gòu)數(shù)據(jù)也是存在一定異常的。

招股說(shuō)明書披露，2017年鴻泉物聯(lián)向前五大供應(yīng)商采購(gòu)金額為3125.52萬(wàn)元，占比27.85%，由此可以推斷出當(dāng)年采購(gòu)金額大約為11222.693萬(wàn)元，按照17%的增值稅計(jì)算的話，2017年的含稅采購(gòu)金額大致為13130.55萬(wàn)元。同期，鴻泉物聯(lián)的應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款為3803.07萬(wàn)元，比去年新增了496.39萬(wàn)元，從財(cái)務(wù)勾稽角度考慮，將含稅采購(gòu)部分減去新增債權(quán)，理論上，余下金額即為這一年用于采購(gòu)的現(xiàn)金支出，即理論上大概有12634.16萬(wàn)元的現(xiàn)金將用于采購(gòu)支出。

可事實(shí)上，2017年鴻泉物聯(lián)“購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支出的現(xiàn)金”為5315.88萬(wàn)元，與現(xiàn)金支出相關(guān)的預(yù)付款項(xiàng)增加了285.58萬(wàn)元，二者對(duì)沖后，合計(jì)與當(dāng)年采購(gòu)相關(guān)的現(xiàn)金流量金額應(yīng)為5030.3萬(wàn)元，顯然這一結(jié)果比12634.16萬(wàn)元理論支出費(fèi)用要少7603.86萬(wàn)元，即有7603.86萬(wàn)元的采購(gòu)不知是用什么進(jìn)行支付的。

2018年，鴻泉物聯(lián)向前五大供應(yīng)商采購(gòu)金額為3285.69萬(wàn)元，占比為27.61%，由此可以推算出當(dāng)年的采購(gòu)金額共11900.36萬(wàn)元，考慮到當(dāng)年5月份增值稅稅率由17%下調(diào)到16%影響，則可推算出含稅采購(gòu)金額約為13844.085萬(wàn)元。當(dāng)年鴻泉物聯(lián)應(yīng)付賬款及應(yīng)付票據(jù)合計(jì)相較上一年同類項(xiàng)目合計(jì)減少了1068.54萬(wàn)元，從財(cái)務(wù)勾稽角度分析，這部分減少債務(wù)加上含稅采購(gòu)金額，理論上將大致等同于用于采購(gòu)的現(xiàn)金支出，即用于采購(gòu)的現(xiàn)金支出理論在14912.625萬(wàn)元左右。

事實(shí)上，從合并現(xiàn)金流量表中體現(xiàn)的“購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”項(xiàng)來(lái)看，卻只有8989.65萬(wàn)元，即使是考慮到2018年預(yù)付賬款比上一年同期減少129.91萬(wàn)元的影響，與采購(gòu)相關(guān)的現(xiàn)金流量金額也僅為9119.56萬(wàn)元，相比14912.625萬(wàn)元理論支出金額要少5793.065萬(wàn)元。即2018年也有5793.065萬(wàn)元采購(gòu)不知是用什么支付情況。

總的來(lái)看，在報(bào)告期內(nèi)，鴻泉物聯(lián)無(wú)論是營(yíng)收還是采購(gòu)方面數(shù)據(jù)均有明顯虛增現(xiàn)象，這一虛增現(xiàn)象的出現(xiàn)很可能與公司為了使經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)規(guī)模達(dá)到科創(chuàng)板上市標(biāo)準(zhǔn)有關(guān)，而對(duì)此數(shù)據(jù)偏差情況，其雖然已經(jīng)過(guò)會(huì)，但是否還是需要做進(jìn)一步解釋呢?