14家券商歸母凈利均超10億；前五大券商歸母凈利占比近半；8家券商經紀業(yè)務收入均超20億

今年上半年，A股上市券商交出了一份漂亮的成績單。截至8月31日，36家上市券商2019年半年業(yè)績披露正式收官。36家券商合計實現營業(yè)收入1792.13億元，同比上升43.08%，合計實現歸母凈利潤552.01億元，同比增長58.86%。

中信證券再次攬下總營收與凈利潤雙第一的寶座。上半年6家券商營業(yè)收入突破百億元關口，14家券商歸母凈利潤均超過10億元，僅1家券商營收出現同比下滑。

券商利潤向頭部集中的趨勢延續(xù)，前五大券商上半年共實現歸母凈利潤251.89億元，在36家券商中占比達45.63%。與此同時，得益于上半年市場回暖，依靠自營業(yè)務、經紀業(yè)務的中小型券商營收增速明顯高于大型券商。

在當前經濟環(huán)境下，下半年上市券商將會交出什么樣的成績單值得期待。

20家營收增速超50%,東吳證券凈利同比增幅達27倍

受市場轉暖影響，今年上半年券商行業(yè)業(yè)績整體走強，36家券商合計實現營業(yè)收入1792.13億元，與去年同期相比增長43.08%。其中，20家上市券商上半年營業(yè)收入同比增速超過50%。

除連續(xù)衛(wèi)冕冠軍的中信證券外，興業(yè)證券與太平洋證券總營收以同比100%以上的增幅奪人眼球。1-6月，興業(yè)證券實現總營收70.41億元，同比增長112.75%;太平洋證券則以118.23%的同比增幅，實現總營收10.71億元。

興業(yè)證券中報表示，營業(yè)收入的上升主要系公允價值變動收益和其他業(yè)務收入同比增長。其中自營業(yè)務上半年實現營收22.55億元，同比增幅高達588.62%。

太平洋證券則解釋稱，2019年上半年，公司證券投資業(yè)務抓住市場機遇，為公司的整體盈利提供重要保障，整體實現收入5.68億元，較上年同期增加5.47億元，實現營業(yè)利潤5億元，較上年同期增加5.2億元。

值得注意的是，36家券商僅華林證券一家營收同比負增長。上半年華林證券實現總營收4.53億元，同比下滑8.85%。

在歸母凈利潤方面，36家券商中有12家取得同比漲超100%的成績，14家券商歸母凈利潤均超過10億元。其中，中信證券、海通證券和國泰君安三家凈利潤均超過50億元。盡管凈利潤前十依然被大型券商包攬，但中小型券商上半年凈利潤增速明顯大于大型券商。

同比增幅最大的是東吳證券，其歸母凈利潤同比增幅達到2758.33%，太平洋證券扭虧為盈，以同比上漲439.65%的增幅排名第二。

此外，山西證券、國海證券、方正證券、紅塔證券凈利潤同比增長超過200%，第一創(chuàng)業(yè)、長江證券、東北證券、華安證券、國信證券的凈利潤同比增長超過100%。

在大部分券商成績斐然的情況下，依然有券商凈利表現一般。華林證券和天風證券兩家凈利潤同比下滑。華林證券凈利潤1.83億元，同比下滑1.38%;天風證券凈利潤1.68億元，同比下滑27.5%。

東吳證券認為，券商中報業(yè)績高速增長，主要是因為上半年市場回暖，驅動券商自營業(yè)績大幅增長，股票質押風險整體可控。

分析人士認為，上半年市場行情先揚后抑，受益于市場行情帶動，自營收入增長，營收與凈利潤雙雙大增。業(yè)務結構發(fā)生較大變化，自營業(yè)務收入占比明顯提高。

自營業(yè)務成“突破口”，興業(yè)證券自營收入同比增588.62%

翻看券商半年報，新京報記者發(fā)現，不少券商將業(yè)績大好歸因于自營業(yè)務。隨著市場行情回暖，不少券商都將自營業(yè)務當作業(yè)績突破口。從整體來看，除國海證券、東興證券和華林證券自營業(yè)務收入同比下滑外，其余33家券商的自營業(yè)務收入都大幅改善。

36家上市券商上半年自營投資收益(自營投資收益=投資凈收益+公允價值變動凈收益-對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益)收入589億元，同比增長92%。其中，投資凈收益為476億元，同比增長31%。公允價值變動凈收益154億元，較去年同期增加173億元。頭部券商除海通證券自營業(yè)績增長幅度較大外，其他券商增速較為平穩(wěn)，與此同時，中小券商自營業(yè)績彈性大。

上證指數年初至9月2日收盤漲幅達到17.25%;深證成指漲幅32.18%;創(chuàng)業(yè)板指漲幅32.13%。行情轉暖，提升自營業(yè)務占比成為不少券商的選擇。

中信證券中報顯示，上半年公司實現營業(yè)收入217.91億元，歸母凈利潤64.46億元，同比增長15.82%。其中，自營投資收益占營收34.30%，同比增加9.33%。經紀、投行、資管和利息收入占比分別為17.43%、8.28%、12.24%和6.32%，同比減少了3.14%、0.48%、2.33%和0.05%。從業(yè)務收入占比來看，自營業(yè)務已越來越取代經紀業(yè)務的主導地位，成為中信證券收入的重要板塊。

就上半年營業(yè)收入增幅最大的興業(yè)證券來說，其自營業(yè)務對業(yè)務收入的貢獻不容忽視。其中自營業(yè)務上半年實現營收22.55億元，同比增幅高達588.62%。

國泰君安分析師指出，在上半年偏牛的市場環(huán)境下，中小券商營收增速顯著高于大型券商，證券行業(yè)具有成本剛性特征，使得業(yè)績彈性加倍釋放。中小券商收入增速平均水平更高，主要受益于營收結構(經紀和自營收入占比更高)以及單項業(yè)務高彈性(經紀和自營收入增速更高)兩方面的影響。

降傭繼續(xù)，中信證券、天風證券經紀業(yè)務收入同比下滑

隨著上半年兩市成交量大幅回升，36家券商經紀業(yè)務同比提升14.56%，僅2家券商經紀業(yè)務同比下滑。

上半年，兩市日均成交額5874億元，同比增長34%。與自營業(yè)務相比，上半年券商經紀業(yè)務彈性有所下降，收入增速遠低于兩市成交金額的增速。業(yè)內人士告訴新京報記者，這可能是在市場回暖的背景下，券商為了提升經紀業(yè)務市場份額，傭金率進一步下降所帶來的影響。

根據中證協(xié)公布的數據，截至2019年1季度行業(yè)平均凈傭金率為萬分之3.68，同比下降萬分之0.2，較2018年全年的平均凈傭金率下降萬分之0.08。2019年上半年，行業(yè)平均傭金凈費率為萬分之3.09，延續(xù)了下降的態(tài)勢。

某大型券商營業(yè)部工作人員告訴記者，受金融科技轉型影響，目前券商營業(yè)部工作人員工作模式發(fā)生改變，由廣撒網式“拉開戶”向提供專業(yè)投顧偏移。再加上上半年市場回暖明顯，打出“降傭金”口號的券商不在少數，客戶數量、交易量考核在其所在營業(yè)部中不再成為業(yè)績考核的重點。

從中報數據來看，上市券商中經紀業(yè)務收入均超過20億元的共有8家券商，包括中信證券、國泰君安等。行業(yè)集中度高在經紀業(yè)務中也有所體現。上述8家券商經紀業(yè)務收入合計205億元，占上市券商經紀業(yè)務收入的55.6%。

然而，與上年同期相比，龍頭券商中信證券經紀業(yè)務收入同比下滑7.61%。數據顯示，上半年中信證券實現代理買賣股基交易額8.2萬億元，市場占有率5.55%，同比減少了0.45%。

對此，分析人士認為，市場占有率的降低是中信證券經紀業(yè)務下滑的原因之一。據悉，上半年市場轉暖，個人投資者活躍度提升，公司客戶結構以機構客戶為主，成交彈性偏弱。

天風證券是另一家經紀業(yè)務下滑的券商。中報顯示，上半年天風證券經紀業(yè)務手續(xù)費凈收入為3.14億元，同比下滑4.93%。分析師表示，此前兩年，以基金分倉為代表的機構經紀業(yè)務異軍突起，帶動了天風證券經紀業(yè)務，但高薪模式和人員成本也給天風證券未來的業(yè)績增長帶來壓力。

股權質押“拖后腿”，13家券商計提資產減值共25.54億

在業(yè)績向好的整體環(huán)境下，股權質押帶來的計提減值準備拖累部分券商業(yè)績表現。36家上市券商上半年實現利息凈收入204億元，同比增加74.2%。

分析人士稱，2018年四季度上市券商實行新會計準則后，債權及其他債權投資期間持有收益計入利息收入，使得利息收入大幅增長。剔除會計變更影響的利息凈收入91億元，同比下降22.6%，主要是2018年上半年日均兩融余額高基數以及2019年股票質押規(guī)模壓縮的影響。

據記者不完全統(tǒng)計，截至目前，東北證券、東方證券、第一創(chuàng)業(yè)證券等13家券商發(fā)布計提資產減值準備公告。上半年，13家券商合計資產減值25.54億元。其中，光大證券、山西證券、天風證券等多家券商資產減值準備達到公司最近一個會計年度經審計凈利潤的10%以上。

計提減值規(guī)模最大的為光大證券。據悉，光大證券上半年計提預計負債及單項重大金融資產減值準備6.89億元，已超過2018年度經審計凈利潤的10%。

減值損失嚴重拖累了公司業(yè)績。以天風證券為例，上半年天風證券共實現歸母凈利潤1.68億元，同比下滑27.50%，在36家券商中排最后一位。而該公司2019年上半年計提資產減值準備金額共計1.55億元，減少公司上半年凈利潤1.16億元，對股票質押式回購業(yè)務計提減值準備1.33億元。

分析師預計，下半年券商融資成本下降以及股票質押業(yè)務利率中樞抬升背景下，利息凈收入(剔除會計變更影響)降幅有望收窄。

從上半年業(yè)績看，多數券商的業(yè)績表現較佳，頭部券商和中小券商各有優(yōu)勢。而在當前經濟環(huán)境下，下半年券商將會交出怎樣的成績呢?

天風證券首席分析師夏昌盛預計，在中性假設的前提下，2019年券商行業(yè)將實現營業(yè)收入3451億元，同比上升30%;將實現凈利潤1054億元，同比增長58%。預計全行業(yè)的ROE為5.18%，預計年末凈資產將達到2.03萬億元，同比增長7.59%。

在自營業(yè)務方面，夏昌盛認為，2019年證券市場持續(xù)走強，預計投資收入為1200億元，同比上升50%，將為券商行業(yè)貢獻業(yè)績彈性。經紀業(yè)務收入將達到845億元，同比增長36%。

山西證券非銀分析師表示，當前，資本市場改革逐漸深化，處于政策密集發(fā)布期。因證券行業(yè)子業(yè)務劃分逐漸細化，沒有一家券商會在所有的細分領域保持優(yōu)勢。在相關子行業(yè)確定差異化優(yōu)勢不僅是中小券商的必由之路，也成為眾多頭部券商的必然選擇。

國泰君安認為，在下半年經濟下行壓力增大的背景下，流動性寬松和資本市場改革創(chuàng)新等對沖政策有望加碼，邊際利好券商業(yè)績和估值，維持對行業(yè)的“增持”評級，建議增持頭部券商。

【2019上半年券商紅黑榜】

紅榜|中信證券

總營收超200億穩(wěn)坐頭把交椅

從總營收與凈利潤兩項指標來看，中信證券上半年再次穩(wěn)坐券商頭把交椅。

中報信息顯示，2019年1-6月期間，中信證券累計實現總營收217.91億元，同比上漲9%;實現歸母凈利潤64.46億元，同比增長15.82%。

截至報告期末，中信證券總資產7238.66億元，與報告期初相比，增長10.83%。

具體來看，經紀業(yè)務手續(xù)費凈收入37.99億元，同比減少7.62%;投行業(yè)務手續(xù)費凈收入18.04億元，同比增長3.06%;自營業(yè)務凈收入71.74億元，同比增長55.76%;資管業(yè)務手續(xù)費凈收入16.66億元，同比減少8.41%。

對于中信證券上半年業(yè)績表現，申萬宏源分析師評論稱，中信證券行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，機構業(yè)務突出。中信證券的資產規(guī)模和盈利規(guī)模均穩(wěn)居行業(yè)首位，各業(yè)務排名均穩(wěn)居行業(yè)前三，并且均體現出公司機構化發(fā)展的優(yōu)勢。經紀業(yè)務市場份額排名行業(yè)第二，其中機構客戶資產占比過半，領先同業(yè);主動類資管業(yè)務中機構客戶的委外業(yè)務占比較高;投行、衍生品業(yè)務均排名行業(yè)前二，為未來機構交易業(yè)務的長期發(fā)展奠定堅實的基礎。合適時機收購廣州證券，綜合實力進一步增強。

分析師指出，中信證券是證券行業(yè)龍頭，將受益于資本市場的發(fā)展。目前國家對資本市場的定位仍處于歷史高位，中信證券在科創(chuàng)板項目儲備、資本金上具備競爭優(yōu)勢。

分析師表示，《證券公司股權管理規(guī)定》推動券商分類管理，龍頭集中與差異化發(fā)展是行業(yè)趨勢。對內對外平等開放，這是一攬子改革舉措中逐步落地的一個，未來應該可以看到關于業(yè)務層面上更多的政策紅利落地。

黑榜|華林證券

凈利營收雙下滑投行業(yè)務“背鍋”?

今年1月登陸A股的華林證券，其逆勢下滑的成績單引人關注。

在行業(yè)整體向好的背景下，華林證券中報數據顯示，上半年華林證券實現營業(yè)收入約4.53億元，較上年同期下降8.74%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤約1.83億元，較上年同期下降1.39%。

具體來看，上半年華林證券經紀業(yè)務、資管業(yè)務分別同比增長25.13%、21.6%;信用業(yè)務、自營業(yè)務同比下滑36.07%、8.18%。而此前華林證券營業(yè)收入重要板塊之一的投行業(yè)務，上半年共實現0.38億元營業(yè)收入，占總營收的8.44%。在此之前的2016年-2018年間，投行業(yè)務分別占據29.2%、30.69%和23%的比重。

華林證券對此解釋稱，投資銀行業(yè)務營業(yè)收入同比下降70.6%，營業(yè)利潤率同比下降80.92%，主要是受保薦承銷業(yè)務減少影響。今年以來，投行業(yè)務分化趨勢愈加明顯，向大型券商集中，中小券商競爭難度加大，整體營業(yè)收入和凈利潤均出現較大幅度下滑。

新京報記者翻閱華林證券財報發(fā)現，自2016年起，華林證券凈利潤與總營收均連續(xù)三年大幅下降。其中，2016年-2018年期間，營業(yè)收入同比降幅分別為20.99%、19.05%和6.22%，凈利潤同比降幅則為27.8%、21.38%和25.58%。

在雙雙下滑之下，華林證券2019年上半年營收在36家上市券商中排名最末位，凈利潤也作為僅有的兩家同比縮減的券商排名倒數。

不僅僅是業(yè)績下降，記者還注意到，2019年5月15日，因ABS業(yè)務違規(guī)，黑龍江證監(jiān)局對華林證券采取出具警示函的措施。警示函稱，華林證券存在對專項計劃的部分風險防范措施、增信措施落實不到位，風險監(jiān)測不及時，披露不充分等問題，違反了相關管理規(guī)定，黑龍江證監(jiān)局對公司采取出具警示函的監(jiān)督管理措施。