8月27日晚，周黑鴨(01458，HK)發(fā)布2019年半年報，公司上半年實現(xiàn)凈利潤2.24億元，相比于2018年同期的3.32億元有較大幅度下滑。

每日經濟新聞(微信號：nbdnews)記者注意到，截至目前，鹵味界“三巨頭”另外兩家煌上煌(002695，SZ)和絕味食品(603517，SH)也公布了半年報，與周黑鴨不同的是，這兩家凈利潤增長都超過20%。有意思的是，絕味食品的股價也在今天開盤后一度達到43.38元，創(chuàng)歷史新高。

實際上，相較之下，周黑鴨主要采取直(自)營模式，半年報顯示，周黑鴨上半年新開設84間自營門店，同時因經營效益不佳、市政改造等原因調整關閉117間自營門店，整體店面數(shù)量呈下滑態(tài)勢。

值得一提的是，周黑鴨今天股價不跌反漲，截至午間休市，股價一度大漲14%。

每日經濟新聞(微信號：nbdnews)記者注意到，周黑鴨在半年報中表示，將利用特許經營模式，進一步滲透現(xiàn)有市場并策略性擴展至新地區(qū)，同時探索多元分銷渠道，加強產品創(chuàng)新。

周黑鴨艱難“爬坡”

根據咨詢公司沙利文公開數(shù)據，以我國2017年休閑鹵制品行業(yè)的零售價值為基礎，前五家市占率僅為20%。鹵味界“三巨頭”占比較高，絕味食品占比8.9%，周黑鴨占比5.5%，煌上煌占比2.6%。

根據招股信息，煌上煌于2012年上市，周黑鴨于2016年登陸港交所，絕味食品于2017年登陸A股資本市場，三家都是以做“鴨脖”起家，專注于休閑鹵制食品的開發(fā)、生產和銷售。近幾日，三家公司均發(fā)布了2019年半年報，相比于煌上煌和絕味食品，周黑鴨的業(yè)績顯出疲態(tài)。

根據半年報數(shù)據，絕味食品實現(xiàn)營業(yè)收入24.90億元，同比增長19.42%;歸屬于上市公司股東凈利潤3.96億元，同比增長25.81%?；蜕匣蛯崿F(xiàn)營業(yè)收入11.69億元，同比增長13.15%，歸屬于上市公司股東的凈利潤1.4億元，同比增長23.15%。周黑鴨上半年收益為16.26億元，同比增長1.8%，公司擁有人應占期內溢利為2.24億元，同比下滑32.4%。

從開店規(guī)模上來看，絕味食品占據頭把交椅。截至今年上半年，絕味食品在全國(不含港澳臺)共開設10598家門店，較2018年增加了683家;周黑鴨上半年自營門店總數(shù)為1255間;煌上煌預計2019年年底門店數(shù)量達到4000家左右，上半年新增了門店436家。

值得關注的是，在三家鹵味公司中，只有周黑鴨的凈利潤呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。周黑鴨表示，我國休閑鹵制品行業(yè)面臨著轉型及消費升級，并且仍然面臨著原材料、租金人工等成本上漲和競爭加劇的壓力。根據此前周黑鴨發(fā)布的盈利預警公告，公司稱凈利潤下滑主要是由于門店經營利潤率下跌、原材料成本上漲導致毛利率下降、新投產的項目以及門店租金增長等。

周黑鴨2019年半年報顯示，公司上半年新增84間自營門店，新進入河南信陽、福建晉江以及廣東江門、汕頭等城市，但同時也關掉了117間自營門店，經營效益不佳是重要原因。

每日經濟新聞(微信號：nbdnews)記者注意到，在主要經營區(qū)域上，華中地區(qū)仍然為周黑鴨的主要經營區(qū)域，占比近60%，不過華南地區(qū)的收益有所增長，同比增長達28.8%。而煌上煌江西地區(qū)的經營收入占到總營收的41.24%，絕味食品華中和華東營收占比均超過20%。

直營模式導致業(yè)績差異？

為何同樣處于鹵味品行業(yè)，周黑鴨和另外兩家“鹵味界”巨頭，業(yè)績情況有著較大的差異?這或許與公司的銷售模式有關。

絕味食品表示，公司主要采用“以直營連鎖為引導、加盟連鎖為主體”的銷售模式，主營業(yè)務收入90%以上來源于加盟渠道的產品銷售;煌上煌在半年報中表示，公司主要經營模式為直營連鎖、特許經營連鎖和經銷商三種經營模式;相比之下，周黑鴨主要以自營為主，數(shù)據顯示，周黑鴨上半年來自自營店的營收有14.03億元，占總營收比重的86.3%。

直營和加盟有什么區(qū)別?國盛證券研報指出，直營、加盟兩種模式各有優(yōu)劣，決定品牌擴張有效方式的關鍵在于生意本質和品牌屬性的不同。記者注意到，直營模式優(yōu)勢主要為：公司統(tǒng)一管理，統(tǒng)一調度，使品牌影響力最大化，同時使信息及管理資源等共享化，對品牌形象的統(tǒng)一性能做到最大程度的保持。劣勢便是“資金投入更大，成本更高，調整速度慢，很難做到因地制宜”。

中國食品產業(yè)分析師朱丹蓬對記者分析道：不論是直營還是加盟都有自身的優(yōu)勢和劣勢。從長遠來說，直營模式具有一定的優(yōu)勢——食品安全可控。而加盟模式的擴張速度會快很多，“直營這種模式注定了要比加盟連鎖慢一些，以至于整個行業(yè)風口到來的時候，不能享受到整個行業(yè)帶來的紅利”。

而且，直營模式資金占用會比較高，朱丹蓬認為周黑鴨短期內會因此承受一定的陣痛。