近日，浙江一鳴食品股份有限公司(以下簡稱“一鳴食品”)在證監(jiān)會網站披露了招股說明書。

一鳴食品計劃發(fā)行新股不超過6100萬股，募集資金9.27億元，投向營銷網絡直營奶吧建設項目、研發(fā)中心及信息化建設項目、江蘇一鳴食品生產基地項目和年產3萬噸烘焙制品新建項目，保薦機構是中信證券。

招股書顯示，一鳴食品主要從事新鮮乳品與烘焙食品的研發(fā)、生產、銷售及連鎖經營業(yè)務，銷售區(qū)域主要集中在江浙地區(qū)。數(shù)據(jù)顯示，2016至2018年，一鳴食品實現(xiàn)營業(yè)收入分別為12.5億元、15.2億元和17.5億元;凈利潤分別為1.49億元、1.2億元和1.58億元;銷售凈利率分別為11.90%、7.90%和8.97%。對于公司2017年銷售凈利率低于其他年份，一鳴食品解釋稱，主要是公司在當年度對部分員工進行了股權激勵，所計提的股份支付費用1345.99萬元對當年凈利潤有所影響。

與母公司業(yè)績持續(xù)增長不同的是，一鳴食品半數(shù)子公司盈利情況頗為寒酸。招股書顯示，2018年一鳴食品共有21家全資子公司，其中有10家子公司處于虧損狀態(tài)。此外，報告期內，一鳴食品還注銷了匯優(yōu)牧業(yè)和壟上食品2家控股子公司。

乳品毛利率高于同行均值

報告期內，一鳴食品的銷售收入主要來源于乳品和烘焙食品，其中乳品的銷售收入分別為7億元、8.18億元和9.47億元;烘焙食品的銷售收入分別為4.12億元、5.24億元和5.91億元。

中國網財經記者發(fā)現(xiàn)，報告期內一鳴食品乳品的毛利率在行業(yè)內遙遙領先。數(shù)據(jù)顯示，2016-2018年，一鳴食品乳品毛利率分別為40.28%、39.24%和40.66%，而可比上市公司平均值分別為35.63%、33.14% 和32.02%;而主要乳企中，伊利股份、光明乳業(yè)、三元股份2018年的毛利率分別為37.84%、36.69%和28.77%。從變動趨勢來看，一鳴食品乳品行業(yè)毛利率2018年上升，而行業(yè)平均值的變動趨勢卻是連續(xù)第2年下滑。

一鳴食品在招股書中表示，同行業(yè)可比公司的乳品業(yè)務以商超渠道為主，通常以批發(fā)價銷售給商超客戶;而公司則存在一定比例的直營門店和自動售貨機渠道，該類渠道直接面向終端消費者，采取零售價對外銷售，銷售毛利率相對較高。

主要乳企2016-2018年乳品業(yè)務毛利率 數(shù)據(jù)來源：一鳴食品招股書

招股書顯示，一鳴食品的銷售模式分為門店渠道和非門店渠道，其中門店渠道銷售收入占比超70%。據(jù)了解，一鳴食品在2002年打造“一鳴真鮮奶吧”連鎖門店經營業(yè)態(tài)，已成為公司營業(yè)收入的主要來源。報告期內奶吧門店數(shù)量從2016年初的828家增加至2018年末的1459家。

不過，主要通過直營門店渠道銷售產品的一鳴食品，也面臨成本上升的壓力。招股書顯示，“一鳴真鮮奶吧”主要以租賃形式取得經營門店或場地的使用權，并聘請門店員工開展現(xiàn)場運營與產品銷售，門店租金與店員薪酬是奶吧門店運營的主要運營成本。招股書顯示，報告期內一鳴食品銷售費用分別為1.2億元、2.82億元和3.64億元，一鳴食品表示，直營奶吧門店數(shù)量逐年增長，職工薪酬、運輸費、營銷費用和租賃費也隨之增加。如果未來門店租金、人員薪酬出現(xiàn)較大幅度上漲，將壓縮門店渠道端的經營利潤，甚至導致奶吧門店出現(xiàn)較大范圍的虧損或關停。

替換生鮮乳供應商

招股書顯示，報告期內，一鳴食品的產品成本中，直接材料費用分別為5.55億元、6.01億元和7.83億元，占主營業(yè)務成本的比重超過80%。生鮮乳是公司乳品業(yè)務的主要原材料，主要由子公司泰順一鳴及合作奶源供應商所提供，其中合作第三方采購占比較高。報告期內，一鳴食品采購生鮮乳的費用分別為1.64億元、1.95億元和 2.29億元。

一鳴食品表示，公司與合作奶源供應商建立了長期的深度合作關系，對其奶牛數(shù)量、健康狀況、產能產量及設施設備進行持續(xù)考察。招股書顯示，2016-2017年一鳴食品的生鮮乳供應商是金華市東升奶牛專業(yè)合作社，采購金額分別為3787.92萬元和2395.82萬元，而2018年一鳴食品將生鮮乳的第一大供應商替換為金華市旭軍奶牛專業(yè)合作社，采購金額為2903.51萬元。對于替換供應商的原因，一鳴食品未在招股書中披露。

一鳴食品在招股書中表示，奶牛存在著一定程度的疫病和養(yǎng)殖風險，在外購生鮮乳奶源、確定合作關系前，公司會對奶牛專業(yè)合作社生鮮乳生產設施設備、奶牛養(yǎng)殖數(shù)量、牛群結構和生產管理水平進行考察，并對其生產的生鮮乳取樣送檢。為進一步提升奶牛專業(yè)合作社的養(yǎng)殖水平和管理能力，公司通過派駐場場長、指導飼料配制與疫病防治、執(zhí)行例行巡檢制度等多種措施，深化與奶牛專業(yè)合作社的互利合作，確保生鮮乳的優(yōu)質優(yōu)價。

上述確認合作關系之前的多個環(huán)節(jié)中，會花費一定的成本。中國網財經記者注意到，一鳴食品與金華市旭軍奶牛專業(yè)合作社簽訂了2年合同，1年后是否還會更換生鮮乳供應商也不得而知。

環(huán)保處罰+食品安全問題接踵而至

一鳴食品全資子公司壟上食品曾因環(huán)保問題遭到行政處罰。2016年12月和2017年1月，壟上食品因外排廢水化學指標超過國家規(guī)定排放標準，被寧波市鎮(zhèn)海區(qū)環(huán)境保護局出具《行政處罰決定書》(鎮(zhèn)環(huán)罰字〔2016〕135號)和《按日連續(xù)處罰決定書》(鎮(zhèn)環(huán)日罰字〔2017〕1號)，對壟上食品分別處以1.4萬元的罰款并責令改正、2.8萬元的罰款并責令改正。2017年12月，壟上食品已注銷。

遭到環(huán)保處罰的一鳴食品，還面臨著食品安全風險。在招股書中，一鳴食品將食品安全列為第一風險要素。不過，中國網財經記者在各大互動平臺發(fā)現(xiàn)，一鳴食品的產品質量安全問題頻頻出現(xiàn)，如吐司面包里有蟲子、同一制作者生產的同類烘焙產品保質期標注期限不同等問題。有媒體報道，衢州市民徐女士在一鳴真鮮奶吧買到了過期的發(fā)酵乳，在向店家核實所購買的見輕風味發(fā)酵乳的保質期時，電腦系統(tǒng)卻無法顯示信息。也有消費者發(fā)文稱，在一鳴密封酸奶里發(fā)現(xiàn)頭發(fā)，由此對一鳴食品的機器罐裝乳品提出質疑。

此外，對于2016年下半年一鳴食品推出的“牛奶盒子”自動售賣機，市場有關自動售貨機售出的牛奶品質不佳、發(fā)霉的投訴屢見不鮮。

多次遭到食品安全投訴是否意味著對產品質量把控不到位?對公司的品牌、消費者信任度是否形成影響?是否影響IPO進程?中國網財經記者致函致電一鳴食品，截至發(fā)稿未收到任何回復。