6月21日A股收盤后，重慶百貨(600729，SH)控股股東重慶商社(集團)有限公司(以下簡稱商社集團)混改謎底終于揭曉：物美科技集團有限公司(曾用名物美控股集團有限公司，以下簡稱物美集團)和步步高投資集團股份有限公司(以下簡稱步步高集團)擬入局，分別持股商社集團45%和10%。

此次股權變動后，將無任何一個股東能夠單獨實現對商社集團和重慶百貨的實際控制。那么，為何這兩家企業(yè)得以入局，新的股權結構會對重慶百貨未來發(fā)展產生什么影響?

時隔兩年多，兩方再曲線入股

自2018年3月重慶百貨發(fā)布相關公告以來，商社集團籌劃此輪混改已有一年多時間。為何物美集團和步步高集團得以入局?

重慶百貨發(fā)布的公告顯示，此次混改系通過在重慶聯交所公開掛牌征集投資方，并通過“多輪競爭性報價”方式遴選出本次混改的意向投資方。2019年6月21日，商社集團依相關程序召開董事會，根據重慶聯交所公開競價遴選結果，確認本次混改以增資方式引入的股權投資方為物美集團和步步高集團。

熟悉重慶百貨的投資者，對于物美集團和步步高集團可能并不陌生。2016年10月，重慶百貨自身也曾擬通過非公開發(fā)行的方式進行混改，以引進物美控股集團(天津濱海新區(qū))投資有限公司(物美集團旗下公司，以下簡稱物美投資)和步步高商業(yè)連鎖股份有公司(002551，SZ，步步高集團旗下上市公司)兩家民營戰(zhàn)略投資者。據彼時的發(fā)行方案，若發(fā)行完成，物美投資和步步高持有上市公司股份的比例分別為21.32%和10.91%。不過，在再融資相關政策調整背景下，重慶百貨于2017年2月20日宣布取消對非公開發(fā)行股票相關議案的表決。

一時當不成重慶百貨股東，物美方面還曾通過其他方式與重慶百貨進行業(yè)務合作。根據重慶百貨2019年3月份關聯交易公告，重慶百貨和物美集團同為消費金融公司馬上金融股東。進一步查詢了解到，截至2018年末，二者分別持有馬上金融股份比例為31.060%和17.624%。

時隔兩年多，物美和步步高方面終于將曲線入股重慶百貨。根據上海清算所公布的物美集團2018年年報，公司及子公司主要從事商業(yè)零售或房地產等業(yè)務，公司控股股東為北京卡斯特科技投資有限公司，最終控制人為張文中。2018年，物美集團實現營業(yè)收入413.19億元，凈利潤21.36億元;截至2018年末，其總資產達613.86億元，負債達332.16億元。

值得一提的是，根據新華百貨(600785，SH)2018年年報，物美集團是新華百貨控股股東，持股比例為36.06%。而新華百貨是寧夏最大的商業(yè)零售企業(yè)和自治區(qū)百強企業(yè)，零售業(yè)務主要涉及綜合購物中心、百貨商場、超市連鎖、電器及通信連鎖等。

另據步步高2018年年報，步步高集團為上市公司步步高控股股東，持有步步高34.99%的股份。步步高主要業(yè)務為商品零售，以超市、百貨等零售業(yè)態(tài)為主。

要約收購最高斥資60.65億

根據重慶百貨2019年一季度報，商社集團持有重慶百貨1.83億股，持股比例為45.05%。本次混改完成后，商社集團將由重慶市國資委持股100%變更為重慶市國資委持股45%、物美集團持股45%、步步高集團持股10%，商社集團及公司控制權將發(fā)生重大變化，無任何一個股東能夠單獨實現對商社集團和公司的實際控制。

新的股權結構對上市公司重慶百貨的發(fā)展有何影響?就相關問題，6月22日，《每日經濟新聞》記者致電重慶百貨董秘辦，但可能因為正逢周末，電話未能接通。

眼下看來，重慶百貨首先將面臨要約收購事項。根據公告，本次混改中，兩位投資人間接享有重慶百貨股份權益的價格為25.52元/股。上述背景下，為賦予投資者充分選擇權，商社集團擬向重慶百貨除商社集團以外的全部無限售條件流通股股東發(fā)出全面要約。本次要約收購不以終止重慶百貨上市地位為目的，要約價格為27.16元/股。

《每日經濟新聞》記者注意到，6月21日重慶百貨收盤價31.32元/股，相比投資人間接享有重慶百貨股份權益的價格25.52元/股和要約價格27.16元/股，均高出10%以上。

根據公告，基于27.16元/股的要約價格，本次要約收購所需最高資金總額為60.65億元。本次要約收購所需資金則來源于收購人自籌資金。

斥資60.65億元進行要約收購，商社集團實力究竟如何?除了即將引進物美集團和步步高集團以外，商社集團官網資料顯示，商社集團已形成了百貨、超市、電器、汽車貿易、化工、進出口貿易等多業(yè)態(tài)發(fā)展的經營格局，培育了電子商務、消費金融、供應鏈金融及質量檢測等新興產業(yè)。2018年，集團實現銷售收入674.89億元，總資產超過260億元。

6月22日，武漢大學經濟與管理學院工商管理系教授吳先明接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，混改是激發(fā)國有企業(yè)活力的一種重要措施。目前看來，這次商社集團的改革力度還比較大。此次混改之后，商社集團未來管理和決策將更加市場化，更加趨向于效率導向。商社集團這一模式也可能將傳遞至重慶百貨，上市公司未來管理也會更加市場化。此外，物美和步步高作為同行商業(yè)企業(yè)，在商業(yè)領域中有一定影響力，未來可能與商社集團和上市公司產生協同效應。