“十年后要達到1000億元，我們需保持30%以上的增速才行。”兩年前，康恩貝董事長胡季強在論壇活動上表示，康恩貝提出“十年千億，引領(lǐng)國藥”，要成為中國中藥產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。

兩年過去，康恩貝非但沒有按照預計增速的方向走，反是財報指標背離，引發(fā)上交所問詢。6月10日晚間，康恩貝發(fā)布公告稱，因涉及的事項較多，部分事項需要進一步核實和完善等原因，公司將延遲回復上交所關(guān)于年報的問詢。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，這兩年康恩貝營收發(fā)展距離胡季強期望相差甚遠，2017年這家浙江省知名中醫(yī)藥上市公司的營收下挫12.07%至52.94億元;2018年度實現(xiàn)營業(yè)收入67.87億元，同比增長28.2%，雖扭轉(zhuǎn)局勢喜獲豐收，但也僅為千億目標7%。

從5月30日康恩貝公告公布關(guān)于收到上海證券交易所對公司2018年年度報告的事后審核問詢函，康恩貝股價動蕩受挫，截至發(fā)稿前一日，康恩貝股價從開盤價6.87元跌至5.85元，跌幅近15%。

延遲回復監(jiān)管14問

日前，上海證券交易所向其發(fā)布《關(guān)于對浙江康恩貝制藥股份有限公司2018年年度報告的事后審核問詢函》，就公司的生產(chǎn)經(jīng)營、業(yè)績情況以及財務會計信息展開問詢，共涉及14個問題。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，康恩貝2018年財報中多項指標出現(xiàn)相背離。根據(jù)康恩貝日前發(fā)布的2018年度報告顯示，年報披露，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入67.87億元，營業(yè)成本15.53億元，銷售費用34.22億元。2016—2018年，公司營業(yè)成本占營業(yè)收入比例大幅下降，分別為52.03%、27.37%、22.89%;銷售費用占營業(yè)收入比例大幅增長，分別為25.53%、43.14%、50.42%。

而且，從同業(yè)可比公司來看，2018年華潤三九、吉林敖東、云南白藥、同仁堂、麗珠集團銷售費用占營業(yè)收入的比例分別為48.17%、46.87%、14.68%、20.78%和36.87%?？刀髫?018年銷售費用占比高于同行業(yè)其他公司。為何司銷售費用大幅增加的同時為何營業(yè)成本卻出現(xiàn)了大幅下降?上交所對此提出了疑問。

無獨有偶，2018年公司控股80%的子公司江西珍視明藥業(yè)有限公司(以下簡稱珍視明藥業(yè)公司)實現(xiàn)營業(yè)收入4.48億元，凈利潤3352.04萬元，公司2018年享有珍視明藥業(yè)公司扣非后凈利潤2987.58萬元，同比增長64.42%，完成了珍視明藥業(yè)公司持股20%的員工持股平臺做出的業(yè)績承諾。報告期內(nèi)，珍視明滴眼液的銷售量同比增長幅度僅為9.03%，顯著低于扣非后歸母凈利潤的增幅。為何扣非凈利潤增速遠高于營收增四，上交所問詢函中也直指這一財務疑惑。

除了營業(yè)成本和銷售費用變動趨勢相關(guān)，公司凈利潤與經(jīng)營活動產(chǎn)生的流量凈額也呈現(xiàn)相背離的情況年報數(shù)據(jù)顯示，康恩貝第四季度營業(yè)收入為13.92億元，占比20.52%，歸母凈利潤與扣非后歸母凈利潤則環(huán)比大幅下降，分別僅為3715.09萬元和3468.55萬元，占比4.62%和4.59%，明顯低于其他季度。

值得注意的是，公司第三、四季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額分別為 6735.27萬元和2.22億元，占比12.34%和40.66%，出現(xiàn)明顯波動，并與凈利潤變動出現(xiàn)背離。

按照要求，康恩貝公司應于2019 6月11日之前回復并予以披露。對此，康恩貝方面則在6月10日發(fā)出公告稱，公司收到《問詢函》后，積極組織相關(guān)各方對《問詢函》中涉及的問題逐項落實梳理，鑒于《問詢函》中涉及事項較多，部分事項需要進一步核實和完善并且需要年審會計師發(fā)表意見，為確?；貜偷臏蚀_、完整，經(jīng)向上海證券交易所申請，公司將延期回復《問詢函》，預計于2019年6月19日前完成對《問詢函》的回復工作并及時履行相關(guān)信息披露義務。

銷售費用同比增長近五成

從目前發(fā)展態(tài)勢來看，康恩貝千億目標挑戰(zhàn)巨大。長江商報記者梳理這兩年公司平均增速僅為7.75%，若沒有出現(xiàn)爆發(fā)式增長，千億目標或成空談。

康恩貝是康恩貝集團有限公司的控股子公司，是一家集藥品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及藥材種植為一體的醫(yī)藥上市企業(yè)。此前，國內(nèi)保健品業(yè)務行業(yè)競爭不斷加劇，以及蓬勃發(fā)展的電子商務網(wǎng)絡銷售模式?jīng)_擊，公司保健品業(yè)務由于產(chǎn)品老化以及過于依賴傳統(tǒng)銷售，缺乏競爭力，收入增長乏力，導致公司虧損多時。為了應對市場變化，2018年康恩貝整合資源，專注醫(yī)藥主業(yè)，將保健品公司轉(zhuǎn)讓，由康恩貝集團公司在其架構(gòu)體系內(nèi)進行整合，當年財報也得以改善，增速達28%。

不過，長江商報記者梳理發(fā)現(xiàn)，該公司運營成本也在不斷提升，多項指標增速近50%。其中，銷售費用為34.22億元，同比增長49.84%;品牌建設費3.43億元，同比增長53.13%。

隨著近年來國家出臺了一系列藥品價格宏觀管理的政策，對藥品價格進行了多次調(diào)整，醫(yī)藥相關(guān)公司的盈利能力出現(xiàn)不穩(wěn)定。再加上醫(yī)藥B2B電子商務行業(yè)的激烈競爭也不容忽視，醫(yī)藥企業(yè)競爭呈現(xiàn)加白熱化狀態(tài)，康恩貝前景有待觀察。

面對市場革新，康恩貝2017—2018年銷售費用分別為22.84億元、34.22億元;研發(fā)費用為1.51億元、1.83億元，營收占比僅為2.85%以及2.7%。而跨國藥企的研發(fā)投入占營收比例多在10%以上。2017年，跨國藥企默克集團、諾華制藥以及輝瑞制藥的研發(fā)費用分別為102.08億美元、89.72億美元以及76.57億美元，營收占比分別為25.44%、17.9%以及14.57%。

新藥研發(fā)風險大被業(yè)內(nèi)普遍視為是國內(nèi)藥企不愿研發(fā)的主要原因之一，但也是決定企業(yè)長期發(fā)展的關(guān)鍵因素，二者相互博弈的關(guān)系也成康恩貝未來發(fā)展一大挑戰(zhàn)。

康恩貝公司也曾公司對其董事長上述言論公告澄清。對于“十年后要達到1000億元”銷售額的預測，康恩貝解釋為，董事長基于對中國經(jīng)濟和醫(yī)藥市場現(xiàn)狀做的個人判斷，10年后銷售千億僅是公司愿景。但該愿景目標不構(gòu)成本公司的預測和承諾。

對于“今明兩年的增速將達40%—50%”的預測，澄清公告解釋稱，公司澄清稱，該預期是胡季強根據(jù)今年以來公司的經(jīng)營發(fā)展情況個人作出，且比較口徑剔除2016年末公司已經(jīng)出售剝離的浙江珍誠醫(yī)藥在線股份有限公司并表收入影響因素。胡季強的預期不構(gòu)成本公司的預測和承諾。

據(jù)昆泰艾美仕的公開數(shù)據(jù)，2017年二級以上醫(yī)療機構(gòu)的中藥處方值下降了7%，而同期進口及外資企業(yè)的藥品卻上升了9%;中康資訊的公開數(shù)據(jù)顯示，在等級醫(yī)院(二級以上)，中成藥占比從2014年的19.1%下降到了2018年的16.8%。

工信部數(shù)據(jù)顯示，2017、2018兩年時間中成藥主營業(yè)務收入累計下跌高達37.7%，中成藥工業(yè)主營業(yè)務收入占醫(yī)藥工業(yè)占比也逐年下滑，比重從2013年的23.63%下滑到2017年的19.23%，2018年1—9月已下降到18%?？刀髫愖鳛樾袠I(yè)一員也受到整個行業(yè)環(huán)境的影響。

不過，隨著《中醫(yī)藥發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃綱要》的提出，也為中藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來了新機遇，康恩貝能否抓住政策紅利奮起直追，市場對此充滿了期待。