科創(chuàng)板上市申請獲上交所受理一個(gè)月后，山東奧福環(huán)?？萍脊煞萦邢薰?以下簡稱“奧福環(huán)保”)的審核狀態(tài)變更為“已問詢”，有業(yè)內(nèi)人士指出，這意味著該公司的IPO進(jìn)程已進(jìn)入提速階段。

事實(shí)上，奧福環(huán)保自2015年起就計(jì)劃上市，擬上市地點(diǎn)除A股主板外，還曾籌劃過掛牌新三板，但最終均未成行。

今年4月，奧福環(huán)保將目光瞄向科創(chuàng)板，計(jì)劃募資5.77億元，分別投向DPF、DOC、TWC、GPF載體生產(chǎn)等項(xiàng)目。由于科創(chuàng)板對上市公司的“科創(chuàng)含金量”要求頗高，有市場人士提出質(zhì)疑，研發(fā)費(fèi)用率逐年走低、專利數(shù)量較少的奧福環(huán)保，符合科創(chuàng)板的定位嗎?

研發(fā)費(fèi)用率低于科創(chuàng)板申報(bào)企業(yè)平均水平

公開資料顯示，奧福環(huán)保是一家主營產(chǎn)品包括蜂窩陶瓷產(chǎn)品、VOCs廢氣處理設(shè)備和節(jié)能蓄熱體的公司。其在招股書中強(qiáng)調(diào)，自成立以來一直高度重視自主研發(fā)能力。在國內(nèi)首次全面掌握了大尺寸蜂窩陶瓷載體從原材料配方、模具制造到燒成控制等規(guī)模化生產(chǎn)各環(huán)節(jié)的關(guān)鍵核心技術(shù)，達(dá)到國內(nèi)領(lǐng)先、國際先進(jìn)的水平。

但是，從研發(fā)成果來看，截至招股書簽署日，奧福環(huán)保及其子公司共申請了12項(xiàng)專利，其中有7項(xiàng)發(fā)明專利，相對其他科創(chuàng)板受理企業(yè)來說處于偏低水平。與同行業(yè)的日本NGK相比也存在較大差距(注：日本NGK在2018年申請專利180項(xiàng))。

2016-2018年，奧福環(huán)保的年均研發(fā)費(fèi)用金額為1182.39萬元，研發(fā)費(fèi)用率分別為8.09%、6.01% 和6.52%。據(jù)中信證券統(tǒng)示，目前已申報(bào)科創(chuàng)板公司2018年的平均研發(fā)費(fèi)用率為9.7%，奧福環(huán)保的研發(fā)投入在同期擬科創(chuàng)板企業(yè)中處于偏低水平。

奧福環(huán)保在招股書中提到，公司重視培育一支高素質(zhì)的、具有團(tuán)隊(duì)精神的研發(fā)工程師與研發(fā)管理者隊(duì)伍，重視發(fā)現(xiàn)和培養(yǎng)戰(zhàn)略研發(fā)管理人才和國際研發(fā)人才。截至2018年末，奧福環(huán)保核心研發(fā)人員共4人，其中包括董事長潘吉慶;研發(fā)人員76人，占總員工人數(shù)的比重為14.53%。2018年，奧福環(huán)保人均年薪7.94萬元，在所有披露該數(shù)據(jù)的科創(chuàng)板擬上市企業(yè)中排名倒數(shù)第二位，僅高于嘉元科技。

經(jīng)營性現(xiàn)金流連續(xù)三年告負(fù)

除了“科創(chuàng)含金量”，奧福環(huán)保的可持續(xù)盈利能力也遭到了業(yè)內(nèi)的普遍質(zhì)疑。招股書顯示，2016-2018年，報(bào)告期內(nèi)奧福環(huán)保實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為0.93億元、1.96億元和2.48億元，歸母凈利潤分別為613.5萬元、5592.1萬元和4679.6萬元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-1284.64萬元、-691.66萬元和-139.56萬元。

此外，奧福環(huán)保的短期償債壓力也較大。截至2018年末，奧福環(huán)保的負(fù)債金額為2億元，其中短期借款為7349.50萬元，一年內(nèi)到期的長期借款金額為1000萬元，而公司賬上可使用的貨幣資金和應(yīng)收票據(jù)金額僅3569.3萬元。此次科創(chuàng)板IPO，奧福環(huán)保擬將5000萬元募集資金用于補(bǔ)充流動資金。

與營業(yè)收入大幅增長不同，奧福環(huán)保的毛利率呈下滑趨勢。招股書顯示，2016-2018年，奧福環(huán)保主營業(yè)務(wù)綜合毛利率分別為46.29%、59.94%和47.51%，同行業(yè)可比公司的綜合毛利率平均水平為40.92%、40.67%和37.89%。奧福環(huán)保表示，公司的綜合毛利率高于可比公司綜合毛利率平均水平，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)差異所致。

不過，中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者發(fā)現(xiàn)，與同行業(yè)可比公司的單一產(chǎn)品相比較，奧福環(huán)保的毛利率相對較低。具體來看，報(bào)告期內(nèi)，創(chuàng)業(yè)板上市公司國瓷材料的催化系列產(chǎn)品毛利率分別為60.97%、60.34%和65.79%，而相對應(yīng)的奧福環(huán)保的蜂窩陶瓷載體毛利率分別為54.48%、64.22%和 56.06%;海灣環(huán)境的工業(yè)企業(yè)VOCs等廢氣污染控制系統(tǒng)毛利率分別為30.61%、28.26%和33.37%，相對應(yīng)的奧福環(huán)保VOCs廢氣處理設(shè)備毛利率為31.10%、32.03%和23.79%。此外，奧福環(huán)保還要面對下游主機(jī)或整車廠商要求產(chǎn)品降價(jià)壓力，其中蜂窩陶瓷載體產(chǎn)品單價(jià)逐年下跌，分別為37.25元/升、35.54元/升和33.71元/升。

向美出口的DPF產(chǎn)品被加征10%進(jìn)口關(guān)稅

奧福環(huán)保在招股書中表示，隨著我國各類機(jī)動車排放標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)，以及全球范圍內(nèi)對大氣污染的重視，未來蜂窩陶瓷載體市場有良好的前景。中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者注意到，奧福環(huán)保的競爭優(yōu)勢主要集中在重型商用貨車應(yīng)用的大尺寸蜂窩陶瓷載體方面。

有業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑，“2017年受治理超載新政實(shí)施、基建投資加速等因素影響，重型商用車產(chǎn)量大幅增長。而2018年國內(nèi)重型商用貨車市場逐漸回歸常態(tài)，整體的產(chǎn)量也隨之減少，因此奧福環(huán)保未來的業(yè)績也存在諸多不確定性。”

而此次奧福環(huán)保IPO所募資金，將42%的資金投向年產(chǎn)400萬升DPF載體山東基地項(xiàng)目，DPF 產(chǎn)品主要應(yīng)用于柴油車尤其是重型柴油車尾氣處理。奧福環(huán)保表示，DPF 產(chǎn)能不足將限制公司未來發(fā)展。

值得注意的是，奧福環(huán)保自2018年開始向北美汽車市場批量出口超大體積規(guī)格高性能 DPF 產(chǎn)品，而向美國地區(qū)出口的DPF產(chǎn)品已被加征10%的進(jìn)口關(guān)稅。若美國政府后續(xù)進(jìn)一步提高關(guān)稅稅率，奧福環(huán)保產(chǎn)品的競爭優(yōu)勢將被削弱，美國客戶可能會削減訂單或要求公司產(chǎn)品降價(jià)，從而導(dǎo)致該公司出口美國的銷售收入和盈利水平下降。

對于奧福環(huán)保在美國市場銷售DPF產(chǎn)品的收入占公司營業(yè)收入的比例是多少?中美貿(mào)易摩擦加劇，會對消化這部分新增產(chǎn)能有何影響?公司有哪些有效措施減少貿(mào)易摩擦可能帶來的損失?中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者致函致電奧福環(huán)保，截至發(fā)稿未收到任何回復(fù)。