資本市場(chǎng)從不缺造富神話。

4月9日，興齊眼藥以19.79元/股的股價(jià)收盤，截至5月14日，股價(jià)已飛漲至67.91元/股。一個(gè)多月時(shí)間，漲了兩倍有余。

值得一提的是，興齊眼藥曾經(jīng)是兩市市值最小的醫(yī)藥股，而4月10日至今，經(jīng)歷了14個(gè)漲停板，已然成為一代妖股。

不過，興齊眼藥似乎患上了“上市病”。根據(jù)2018年年報(bào)，上市近兩年半，凈利潤(rùn)逐年下滑。2016年，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為5427.93萬元，時(shí)至2018年，這一數(shù)字為1365.87萬元。

新京報(bào)記者注意到，隨著興齊眼藥股價(jià)一路飛漲，股東頻繁高位減持，套現(xiàn)金額大多超過千萬。

5月14日，深交所下發(fā)對(duì)興齊眼藥的年報(bào)問詢函，共提出11個(gè)問題，包括近兩年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)而凈利潤(rùn)持續(xù)大幅下滑的原因以及是否存在內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)的情形。

一問 為何增收不增利？

興齊眼藥2016年12月上市，根據(jù)其今年4月19日公布的2018年年報(bào)顯示，近兩年半時(shí)間，興齊眼藥的主要產(chǎn)品依然是眼科處方藥物，主營(yíng)業(yè)務(wù)并未變化。

不過，上市以來，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)逐年降低，2016年-2018年年報(bào)中，該數(shù)據(jù)表現(xiàn)分別為5427.93萬元、3943.71萬元和1365.87萬元，后兩年同比減少27.34%和65.37%。

此外，三年業(yè)績(jī)中，興齊眼藥的營(yíng)業(yè)總收入分別為33910.01萬元、36000.67萬元和43120.47萬元，2017年和2018年，分別同比增長(zhǎng)6.17%和19.78%。2017年、2018年銷售凈利率分別為10.95%和3.17%。

歸屬凈利潤(rùn)趨勢(shì)圖 數(shù)據(jù)來自WIND

營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)，同期，凈利潤(rùn)大減，增收不增利，引起深交所的注意。

深交所在14日下發(fā)的年報(bào)問詢函中，要求興齊眼藥結(jié)合公司業(yè)務(wù)模式、盈利模式、下游客戶需求、毛利率、 成本構(gòu)成、期間費(fèi)用、非經(jīng)常性損益、可比公司報(bào)告期業(yè)績(jī)情況，分析說明公司近兩年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)而凈利潤(rùn)持續(xù)大幅下滑的原因及合理性，凈利潤(rùn)連續(xù)下滑與所處行業(yè)整體趨勢(shì)是否一致，下滑趨勢(shì)是否具有持續(xù)性，并說明公司針對(duì)銷售凈利率較低情形已采取或擬采取的應(yīng)對(duì)措施。

二問 毛利率是否處于合理水平？

深交所在問詢中要求興齊眼藥結(jié)合各報(bào)告期內(nèi)上述產(chǎn)品的價(jià)格、成本變動(dòng)以及產(chǎn)品的銷售結(jié)構(gòu)，對(duì)比同行業(yè)公司情況，說明相關(guān)業(yè)務(wù)毛利率是否處于合理水平，是否具備可持續(xù)性，毛利率水平與興齊眼藥近年來業(yè)績(jī)表現(xiàn)的匹配性。

據(jù)wind數(shù)據(jù)，興齊眼藥的毛利率為72.34%，在全部A股上市公司中居124位，莎普愛思以72.16%的毛利率處于全部A股的第126位。不過，近三年，興齊眼藥的毛利率逐年下降。

毛利率趨勢(shì)圖

興齊眼藥與莎普愛思同樣擁有滴眼液產(chǎn)品，2018年年報(bào)顯示，興齊眼藥的滴眼劑的毛利率為57.88%，莎普愛思的滴眼液的毛利率為92.65%。

此外，2016年-2018年，興齊眼藥凝膠劑/眼膏劑產(chǎn)品的毛利率分別為84.66%、85.35%、82.63%，滴眼劑的毛利率分別為60.20%、56.31%、 57.88%。

關(guān)于兩家公司滴眼液產(chǎn)品毛利率差異產(chǎn)生的原因，新京報(bào)記者于5月15日上午致電興齊眼藥董秘辦，工作人員表示，需在回復(fù)交易所問詢函之后再解答記者問題。

三問 銷售費(fèi)用和營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)差異較大原因何在？

期間費(fèi)用在一定程度上也影響了興齊眼藥增收不增利。

年報(bào)顯示，2018年，興齊眼藥的銷售費(fèi)用為1.93億元，上年同期該數(shù)據(jù)表現(xiàn)為1.34億元，其中，職工薪酬增長(zhǎng)近一倍，由2017年的3173.70萬元增長(zhǎng)至2018年的6173.85萬元。

興齊眼藥的管理費(fèi)用由2017年的4252.85萬元增長(zhǎng)至2018年的5359.14萬元。財(cái)務(wù)費(fèi)用由2017年的293.41萬元增長(zhǎng)至2018年的312.22萬元。

此外，根據(jù)年報(bào)，興齊眼藥的研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)了668.64萬元。在銷售費(fèi)用及管理費(fèi)用中應(yīng)付職工薪酬大漲的情況下，興齊眼藥的職工人數(shù)增長(zhǎng)并不太多，僅由2017年的756人增長(zhǎng)至2018年的858人。

在2018年年報(bào)中，興齊眼藥指出由于研發(fā)費(fèi)用較上年有所增加、銷售人員薪酬及差旅費(fèi)較上年有所增加、公司投資的興齊眼科醫(yī)院投資虧損增加等原因，導(dǎo)致公司凈利潤(rùn)下降。

營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)趨勢(shì)圖

深交所在年報(bào)問詢函中指出，報(bào)告期內(nèi)，興齊眼藥銷售費(fèi)用為19339.79萬元，占報(bào)告期營(yíng)業(yè)收入的44.85%，銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)44.51%，而報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入增幅19.78%。請(qǐng)結(jié)合公司銷售業(yè)務(wù)模式、銷售費(fèi)用明細(xì)構(gòu)成、行業(yè)特征、同行業(yè)可比公司銷售費(fèi)用同比增速及其與營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的匹配性等分析說明銷售費(fèi)用和營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)差異較大的原因及合理性。

四問 存貨金額緣何持續(xù)增長(zhǎng)？

深交所還就應(yīng)收賬款、存貨、負(fù)債水平等問題要求興齊眼藥進(jìn)行回復(fù)。2018年年報(bào)顯示，銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為44041.43萬元，略多于其43120.47萬元的營(yíng)業(yè)收入，說明其銷售回款效率較高。

2016年-2019年一季度末，興齊眼藥存貨賬面價(jià)值分別為4810.44萬元、5483.03 萬元、5631.49萬元和6141.26萬元，占各期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為19.72%、28.19%、26.85%、30.40%，存貨規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)。年報(bào)同時(shí)顯示，興齊眼藥銷售模式分為經(jīng)銷商模式和直銷模式。

深交所要求興齊眼藥說明存貨金額持續(xù)增長(zhǎng)的原因，結(jié)合產(chǎn)品適銷情況、存貨消化情況說明是否存在未及時(shí)結(jié)轉(zhuǎn)成本的情形以及存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提的合理性，并與同行業(yè)公司進(jìn)行比較分析差異; 結(jié)合公司存貨余額、向經(jīng)銷商銷售額、主要經(jīng)銷商庫(kù)存保有量、經(jīng)銷商最終銷售情況，補(bǔ)充說明是否存在向經(jīng)銷商鋪貨情形，經(jīng)銷模式下收入確認(rèn)是否符合《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的規(guī)定。

五問 是否存在內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)的情形？

從4月9日19.79元/股到5月14日67.91元/股的收盤價(jià)，興齊眼藥的動(dòng)態(tài)PE高達(dá)1317.24倍。

在興齊眼藥股價(jià)一路飛漲的過程中，股東也在高位減持。4月12日至4月16日，桐實(shí)投資通過集中競(jìng)價(jià)交易方式累計(jì)減持了36.63萬股，占公司總股本的0.4444%，減持均價(jià)為27.91元/股，套現(xiàn)金額為1022.34萬元。

緊接著，4月17日至4月23日，桐實(shí)投資通過集中競(jìng)價(jià)、大宗交易方式再次累計(jì)減持82.5萬股，占公司總股本的1.0008%，減持均價(jià)為37.51元/股，套現(xiàn)金額為3094.58萬元，累計(jì)套現(xiàn)4116.92萬元。

此外，4月17日，興齊眼藥收到了公司持股5%以上股東Lilly Asia Ventures Fund II, L.P.(以下簡(jiǎn)稱"LAV")出具的《股份減持計(jì)劃告知函》。由于公司資金安排需求，LAV擬自本公告之日起3個(gè)交易日后6個(gè)月內(nèi)以大宗交易、集中競(jìng)價(jià)方式減持股份合計(jì)不超過378萬股(其中擬通過集中競(jìng)價(jià)方式減持的自公告日15個(gè)交易日后進(jìn)行，且任意連續(xù)90個(gè)自然日內(nèi)通過交易所集中競(jìng)價(jià)交易減持股份的總數(shù)，不超過公司總股本的1%)，本次擬減持的股份占公司總股本比例4.59%。

不足一周時(shí)間，LAV通過大宗交易方式累計(jì)減持了66.03萬股，占公司總股本的0.8010%，減持均價(jià)為46.50元/股，套現(xiàn)3070.40萬元。

時(shí)至4月26日，興齊眼藥董事、副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書張少堯(持有興齊眼藥0.86%的股份)及董事、副總經(jīng)理高峨(持有興齊眼藥1.48%的股份)以個(gè)人資金需求為由公布了減持計(jì)劃，兩人分別將在減持計(jì)劃公告之日起15個(gè)交易日后的6個(gè)月內(nèi)以集中競(jìng)價(jià)和大宗交易的方式減持不超過12萬股，即不超過公司總股本的0.15%和不超過25萬股，即不超過公司總股本的0.30%。

以5月14日的收盤價(jià)計(jì)算，張少堯的套現(xiàn)金額在815萬元左右，高峨的套現(xiàn)金額在1698萬元左右。2018年年報(bào)顯示，張少堯及高峨年內(nèi)從興齊眼藥獲得的稅前報(bào)酬總額均為92.37萬元，如果此次套現(xiàn)成功，套現(xiàn)金額將是其2018年稅前報(bào)酬的8.82倍及18.38倍。

深交所也關(guān)注到了興齊眼藥的股價(jià)變動(dòng)，在年報(bào)問詢函中提出函詢控股股東、實(shí)際控制人，要求其書面說明是否正在籌劃或計(jì)劃實(shí)施對(duì)興齊眼藥有重大影響的事項(xiàng); 核查公司控股股東、實(shí)際控制人、5%以上股東、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及其直系親屬近2個(gè)月買賣公司股票的情況，是否存在內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)的情形，未來6個(gè)月內(nèi)是否存在減持計(jì)劃等。