2015年至2017年，西麥?zhǔn)称穼崿F(xiàn)營業(yè)收入分別為5.68億元、6.31億元、7.20億元，實現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤分別為6632萬元、9447.18萬元、1.01億元，實現(xiàn)經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額分別為6870.75萬元、1.12億元、1.27億元。

西麥?zhǔn)称穼嶋H控制人謝慶奎，擁有澳大利亞永久居留權(quán)，曾存在行賄行為。據(jù)北京商報報道，2004年3月至2007年12月，被告人李達球利用其擔(dān)任中共賀州市委書記職務(wù)上的便利，接受廣西賀州西麥生物食品有限公司董事長謝某某的請托，為該公司在解決企業(yè)用電和企業(yè)發(fā)展等事宜上提供幫助。2006年春節(jié)前至2011年10月，李達球先后13次收受謝某某給予的人民幣9萬元和澳元0.3萬元，共計折合人民幣約10.82萬元。西麥?zhǔn)称吩谡泄蓵袑Υ耸聟s只字未提。

此外，據(jù)國際金融報報道，小型經(jīng)銷商曾經(jīng)向?qū)嵖厝酥x慶奎之妹謝淑琴的個人銀行賬戶轉(zhuǎn)入貨款，報告期內(nèi)總計金額為904.71萬元。該銀行賬戶已于2016年11月注銷。

2015年至2017年，西麥?zhǔn)称窇?yīng)收賬款余額分別為3865.71萬元、4988.42萬元、4062.63萬元，占營業(yè)收入的比例分別為6.81%、7.91%、5.65%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為15.79、14.95和16.50。

報告期內(nèi)，西麥?zhǔn)称反尕浗痤~分別為5344.04萬元、4445.84萬元、5315.46萬元，較上期末增幅分別為11.18%、-16.81%、19.56%，占營業(yè)成本比分別為21.96%、16.30%、18.39%，存貨周轉(zhuǎn)率分別為4.79、5.57、5.92。

2015年至2017年，西麥?zhǔn)称肪C合毛利率分別為57.17%、56.77%和59.83%，2016年度和2017年度分別較上一年下降0.40%和上升3.06%;主營業(yè)務(wù)毛利率分別為57.17%、56.77%、59.83%。西麥?zhǔn)称访矢哂谖寮覈鴥?nèi)同行業(yè)上市公司的平均水平。

截至各報告期末，西麥?zhǔn)称坟?fù)債總額分別為1.78億元、2.74億元、2.20億元，資產(chǎn)負(fù)債率(母公司口徑)分別為0.61%、12.15%和0.55%。

西麥?zhǔn)称吩獾饺颐襟w質(zhì)疑財務(wù)真實性。據(jù)證券市場紅周刊報道，西麥?zhǔn)称?015年的營業(yè)收入為56804.45萬元，含稅營業(yè)收入應(yīng)為66461.20萬元。剔除新增的20萬元債權(quán)影響，則該公司這一年有7327.70萬元含稅營業(yè)收入并沒有獲得現(xiàn)金流數(shù)據(jù)的支持，就這么憑空“冒了出來”。西麥?zhǔn)称愤B續(xù)數(shù)年出現(xiàn)數(shù)千萬元含稅營業(yè)收入高于相關(guān)現(xiàn)金流量和新增債權(quán)合計的現(xiàn)象，這實在是不符合財務(wù)數(shù)據(jù)的一般勾稽關(guān)系，令人懷疑該公司報告期內(nèi)披露的營業(yè)收入數(shù)據(jù)的真實性。

投資時報在報道中指出，西麥?zhǔn)称氛泄蓵信兜拇尕涰椖肯碌南嚓P(guān)數(shù)據(jù)存在部分疑點。據(jù)招股書披露，2015年年末的庫存商品和發(fā)出商品合計達3243.18萬元，與2014年年末庫存商品和發(fā)出商品總和2944.96萬元相比，不僅沒有減少，反而增加了298.22萬元。在沒有計提存貨跌價準(zhǔn)備的情況下，理論數(shù)值和招股書披露數(shù)值之間存在415.93萬元的差距。

據(jù)金色光報道，據(jù)招股書披露，2016年，西麥?zhǔn)称凤@著延長了主要客戶蘇果超市有限公司的信用期，將其從2015年的45天，提高到了2016年的60天。除了上述涉嫌通過放寬信用突擊營收的情況外，在2017年的下半年，西麥?zhǔn)称返募径葼I收占比數(shù)據(jù)出現(xiàn)異常，也或存提前確認(rèn)收入之嫌。

此外，有媒體稱，西麥?zhǔn)称氛泄蓵嫦犹摷訇愂觥Ｌ柾庳斀?jīng)在報道中稱，西麥?zhǔn)称氛泄蓵信兜囊牙U納社保人數(shù)與工商局的數(shù)據(jù)大相徑庭，有虛假陳述的嫌疑。經(jīng)統(tǒng)計，2017年，西麥?zhǔn)称芳捌渥庸竞嫌媽?yīng)繳納養(yǎng)老保險、失業(yè)保險、醫(yī)療保險、工傷保險、生育保險的人數(shù)分別為981人、1137人、1136人、1389人、1163人。2017年西麥?zhǔn)称芳捌渥庸竟灿袉T工2108人，除去其中不用辦理社保的退休返聘或達到退休年齡的員工226名，西麥?zhǔn)称飞绫＠U納人數(shù)仍有極大缺口。

西麥?zhǔn)称穯T工總數(shù)逐年降低。2015年末、2016年末及2017年末，西麥?zhǔn)称穯T工總數(shù)分別為2476人、2303人及2108人。

西麥?zhǔn)称繁恢钢鳡I業(yè)務(wù)單一，市場占有率下滑。據(jù)中國經(jīng)營報報道，西麥?zhǔn)称分鳡I產(chǎn)品為純燕麥片和復(fù)合燕麥片，二者合計營收占總營收比重高達98%以上。西麥?zhǔn)称吩?012至2015年在市場占有率方面連續(xù)蟬聯(lián)第一，桂格位居第二，直至2016年被桂格反超。

西麥?zhǔn)称窂?fù)合燕麥片產(chǎn)能利用率不足。2015年至2017年，西麥?zhǔn)称芳冄帑溒a(chǎn)能利用率分別為99.28%、99.22%、110.18%;復(fù)合燕麥片產(chǎn)能利用率分別為53.32%、51.52%、57.39%。

兩家媒體在食品安全方面對其提出質(zhì)疑。據(jù)每日經(jīng)濟新聞報道，西麥?zhǔn)称吩?jīng)在2012年和2016年兩次登上質(zhì)量“黑榜”，而兩次涉事的產(chǎn)品都是復(fù)合燕麥片，不合格項目均為霉菌超標(biāo)。

據(jù)京達財經(jīng)報道，盡管西麥?zhǔn)称穼ζ洚a(chǎn)品質(zhì)量問題避而不提，但公司的多項法律訴訟均涉及產(chǎn)品質(zhì)量糾紛。西麥?zhǔn)称飞婕暗脑V訟共有3起。其中，兩份訴訟涉訴內(nèi)容均為產(chǎn)品責(zé)任糾紛，一份訴訟涉訴臨期產(chǎn)品轉(zhuǎn)贈品。2014年10月20日，桂林西麥營銷有限公司(西麥?zhǔn)称纷庸?上海辦事處經(jīng)理熊某，以上海辦事處名義用過西麥公司OA系統(tǒng)，向西麥總公司申請將上海凌鵬商貿(mào)有限公司經(jīng)銷的西麥公司560g臨期產(chǎn)品轉(zhuǎn)贈品。2014年11月12日，熊某采用同樣的方法申請將上海東輝食品有限公司銷售的西麥臨期產(chǎn)品轉(zhuǎn)贈品。

中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟信息網(wǎng)在報道中指出，西麥?zhǔn)称?ldquo;重營銷，輕研發(fā)”。據(jù)招股書顯示，2015至2017年，西麥?zhǔn)称沸麄魍茝V費分別為9013.93萬元、9579.95萬元和10147.80萬元。西麥?zhǔn)称吩?015至2017年研發(fā)費用分別為185.28萬元、189.80萬元和243.73萬元，可以看出，西麥?zhǔn)称吩谘邪l(fā)上投入從未超過營業(yè)收入0.5%。

據(jù)長江商報報道，西麥?zhǔn)称返慕?jīng)銷商變動較大。截至報告期末，西麥?zhǔn)称返慕?jīng)銷商數(shù)量分別為689戶、729戶、788戶，期間，分別新增196戶、182戶、240戶，撤銷150戶、142戶、181戶，三年變動1091戶，占其總數(shù)的49.46%，約為一半。

據(jù)金融投資報報道，在IPO之前，西麥?zhǔn)称穮s連續(xù)分紅，尤其是首次披露招股書之前的2016年大筆派現(xiàn)。2015至2017年度，公司分別向股東分配利潤3919.88萬元、1.00億元和7700.00萬元，三年累計分掉2.16億元，而這一金額已經(jīng)覆蓋公司擬募投的品牌建設(shè)及營銷渠道升級項目(擬投入21068萬元)和江蘇西麥燕麥?zhǔn)称飞a(chǎn)基地建設(shè)項目(一期)(擬投入10173萬元)。

中國經(jīng)濟網(wǎng)記者向西麥?zhǔn)称范聲貢k公室發(fā)去采訪函，截至發(fā)稿，西麥?zhǔn)称贩矫嫖醋龀龌貜?fù)。

燕麥生產(chǎn)企業(yè)擬深交所上市 實控人擁有澳大利亞永久居留權(quán)

西麥?zhǔn)称分鳡I業(yè)務(wù)為燕麥?zhǔn)称返难邪l(fā)、生產(chǎn)和銷售。

2015年至2017年，西麥?zhǔn)称穼崿F(xiàn)營業(yè)收入分別為5.68億元、6.31億元、7.20億元，實現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤分別為6632萬元、9447.18萬元、1.01億元，實現(xiàn)經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額分別為6870.75萬元、1.12億元、1.27億元。

西麥?zhǔn)称窡o單一持股50%以上的控股股東，公司實際控制人為謝慶奎。

本次發(fā)行前，謝慶奎通過桂林陽光、賀州世家、隆化銅麥三家公司合計控制公司47.88%的股權(quán)，是公司的實際控制人。另胡日紅、謝俐伶、謝金菱、謝玉菱、謝世誼、李驥為謝慶奎的一致行動人，謝慶奎及其一致行動人合計控制公司75.15%的股權(quán)。本次股票發(fā)行完畢后，謝慶奎仍為公司的實際控制人。

謝慶奎持有桂林陽光80%的股權(quán)，桂林陽光持有西麥?zhǔn)称?8.14%的股份;持有賀州世家70%的股權(quán)，賀州世家持有西麥?zhǔn)称?6.60%的股份;同時持有隆化銅麥74.81%的出資份額并擔(dān)任隆化銅麥的執(zhí)行事務(wù)合伙人，隆化銅麥持有西麥?zhǔn)称?.15%的股份。謝慶奎通過桂林陽光、賀州世家、隆化銅麥三家公司合計控制公司47.88%的股份。

謝慶奎，中國國籍，擁有澳大利亞永久居留權(quán)，男，1951年出生，初中學(xué)歷?，F(xiàn)任公司董事長，總經(jīng)理。主要工作經(jīng)歷：1995年至2001年，任桂林西麥保健品有限公司董事長兼總經(jīng)理;2001年至2012年，任西麥有限董事長;2012年至2017年5月，任西麥有限董事長、總經(jīng)理;2017年5月至今，任公司董事長、總經(jīng)理。

西麥?zhǔn)称范?、副總?jīng)理、董事會秘書謝金菱為公司董事長、總經(jīng)理謝慶奎之女。

謝金菱，中國國籍，擁有澳大利亞永久居留權(quán)，女，1977年出生，碩士研究生學(xué)歷。現(xiàn)任公司董事、董事會秘書、副總經(jīng)理。主要工作經(jīng)歷：2004年加入西麥有限，歷任法務(wù)審計部經(jīng)理、采購部經(jīng)理;2005年至2012年，任西麥有限董事長助理;2013年至2017年5月，任西麥有限副總經(jīng)理;2017年5月至2017年8月，任公司董事、董事會秘書;2017年8月起至今，任公司董事、董事會秘書、副總經(jīng)理。

謝慶奎與胡日紅為夫妻關(guān)系;謝慶奎與謝俐伶、謝金菱、謝玉菱均為父女關(guān)系;謝慶奎與謝世誼為父子關(guān)系;李驥與謝金菱為夫妻關(guān)系。胡日紅、謝俐伶、謝金菱、謝玉菱、謝世誼、李驥為謝慶奎的一致行動人。

西麥?zhǔn)称窋M于深交所中小板上市，保薦機構(gòu)為招商證券。西麥?zhǔn)称酚媱澫蛏鐣_發(fā)行2000萬股股票，擬募集資金總額為5.37億元，其中，2.25億元用于燕麥?zhǔn)称樊a(chǎn)業(yè)化項目、2.11億元用于品牌建設(shè)及營銷渠道升級項目、1.02億元用于江蘇西麥燕麥?zhǔn)称飞a(chǎn)基地建設(shè)項目(一期)。

實控人曾有行賄行為

據(jù)北京商報報道，公開資料顯示，在李達球受賄案中，2004年3月至2007年12月，被告人李達球利用其擔(dān)任中共賀州市委書記職務(wù)上的便利，接受廣西賀州西麥生物食品有限公司董事長謝某某的請托，為該公司在解決企業(yè)用電和企業(yè)發(fā)展等事宜上提供幫助。2006年春節(jié)前至2011年10月，李達球先后13次收受謝某某給予的人民幣9萬元和澳元0.3萬元，共計折合人民幣約10.82萬元。

廣西賀州西麥生物食品有限公司(以下簡稱“賀州西麥”)是西麥?zhǔn)称返娜Y子公司，公司主營業(yè)務(wù)為燕麥?zhǔn)称返难邪l(fā)和生產(chǎn)及銷售。記者通過天眼查查詢到，賀州西麥成立于2002年，謝慶奎是賀州西麥的法定代表兼董事長，謝慶奎同時也是西麥?zhǔn)称返膶嶋H控制人。

也就是說謝慶奎作為公司實控人曾存在行賄行為，不過西麥?zhǔn)称吩谡泄蓵袑Υ耸聟s只字未提。上海明倫律師事務(wù)所律師王智斌表示，如果實控人行賄在當(dāng)時被認(rèn)定為單位行賄的話，這是需要披露的。王智斌具體解釋道，“判斷個人行賄、單位行賄關(guān)鍵是看行賄的目的、行賄的資金來源和行賄結(jié)果以及結(jié)果的受益方，如果說行賄資金來自公司，目的是為了公司的業(yè)務(wù)，且經(jīng)過公司管理層里面的管理人員，這種情況下則被認(rèn)定為是單位行賄罪”。

“是否構(gòu)成單位行賄是一個司法裁決的問題，如果刑事案件里面沒有被認(rèn)定，法律意義上來說不構(gòu)成單位行賄。而如果上述案件構(gòu)成單位行賄，說明公司在信息披露方面可能存在違規(guī)行為。而當(dāng)時的刑事處罰是否執(zhí)行完畢、會不會有后續(xù)影響、會不會影響公司的穩(wěn)健運營，具體還需要發(fā)審委的審核。”王智斌如是說。

實控人謝慶奎之妹個人收公司款

據(jù)國際金融報報道，家族企業(yè)容易引人詬病的一點是，企業(yè)容易發(fā)生創(chuàng)始人家族凌駕于內(nèi)控制度之上的風(fēng)險。

招股書顯示，小型經(jīng)銷商曾經(jīng)向?qū)嵖厝酥x慶奎之妹謝淑琴的個人銀行賬戶轉(zhuǎn)入貨款，報告期內(nèi)總計金額為904.71萬元。該銀行賬戶已于2016年11月注銷。

一位中型券商投行部的相關(guān)人士表示，上述個人收款已進行了披露，且在報告期內(nèi)進行了整改，發(fā)審委員是否會重點關(guān)注，更多取決于監(jiān)管口徑。

近期被否決的IPO企業(yè)安寧鐵鈦，在發(fā)審會上就被關(guān)注由第三方作為受托方接收貸款資金后在當(dāng)日或一兩日內(nèi)再轉(zhuǎn)回給發(fā)行人的情況。

2017年末應(yīng)收賬款4063萬元 占營業(yè)收入比例較低

2015年至2017年，西麥?zhǔn)称窇?yīng)收賬款余額分別為3865.71萬元、4988.42萬元、4062.63萬元，占營業(yè)收入的比例分別為6.81%、7.91%、5.65%。

報告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為15.79、14.95和16.50。

西麥?zhǔn)称贩Q，2016年較2015年占比上升1.10%，主要是家家悅集團股份有限公司2016年末未及時回款所致。2017年較2016年占比下降2.26%，主要原因是2018年春節(jié)較往年晚，公司針對春節(jié)的經(jīng)銷商臨時性授信于2018年1月才執(zhí)行所致。

報告期內(nèi)，西麥?zhǔn)称烦^信用期應(yīng)收賬款余額分別為734.23萬元、1183.02萬元、749.59萬元，占應(yīng)收賬款余額的比例分別為18.99%、23.72%、18.45%。

2017年末存貨5315萬元

2015年至2017年，西麥?zhǔn)称反尕浗痤~分別為5344.04萬元、4445.84萬元、5315.46萬元，較上期末增幅分別為11.18%、-16.81%、19.56%，占營業(yè)成本比分別為21.96%、16.30%、18.39%。

報告期內(nèi)，公司存貨周轉(zhuǎn)率分別為4.79、5.57、5.92。

2015年至2017年末，西麥?zhǔn)称穾齑嫔唐酚囝~分別為2073.09萬元、1876.00萬元和2494.55萬元，呈現(xiàn)一定的波動。公司稱，2016年末庫存商品余額較小的原因系2017年春節(jié)假期較早，客戶訂貨早于往年，因此庫存商品余額較小而發(fā)出商品余額較大。

此外，2015年至2017年度，西麥?zhǔn)称分鲃訄髲U的存貨金額分別為133.53萬元、110.94萬元和56.36萬元。公司稱，報告期各期末，公司主要存貨不存在減值風(fēng)險。

毛利率高于同行業(yè)上市公司

2015年至2017年，西麥?zhǔn)称肪C合毛利率分別為57.17%、56.77%和59.83%，2016年度和2017年度分別較上一年下降0.40%和上升3.06%;主營業(yè)務(wù)毛利率分別為57.17%、56.77%、59.83%。

根據(jù)招股書，2016年度主營業(yè)務(wù)毛利率較2015年度下降0.38%，主要受復(fù)合燕麥片銷售占比的下降影響所致;2017年度主營業(yè)務(wù)毛利率較2016年度上升3.04%，主要受純燕麥片毛利率上升及銷售占比上升影響所致。

西麥?zhǔn)称分饕a(chǎn)品包括純燕麥片和復(fù)合燕麥片，報告期內(nèi)，銷售均價均實現(xiàn)上漲。2015年至2017年，純燕麥片銷售均價分別為12.38元、12.45元、12.78元，復(fù)合燕麥片銷售均價分別為23.79元、24.92元、25.38元。

西麥?zhǔn)称放c國內(nèi)同行業(yè)上市公司毛利率相比，公司主營業(yè)務(wù)毛利率高于可比公司黑芝麻、黑牛食品、維維股份和香飄飄，與貝因美相當(dāng)，并高于五家國內(nèi)同行業(yè)上市公司的平均水平。

對此，西麥?zhǔn)称氛J(rèn)為，總體而言，報告期內(nèi)公司的主營業(yè)務(wù)毛利率高于招股說明書所選取的同行業(yè)國內(nèi)上市公司，主要系公司的經(jīng)營模式所導(dǎo)致。公司的主營業(yè)務(wù)為燕麥?zhǔn)称返难邪l(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為西麥品牌的燕麥片，由于燕麥?zhǔn)称穼儆诳焖傧M品，重復(fù)購買率高，對營銷渠道的依賴程度較高，因此以營銷渠道為經(jīng)營核心是快速消費品包括燕麥?zhǔn)称沸袠I(yè)企業(yè)的主要特征之一。

上述五家國內(nèi)上市公司除黑牛食品經(jīng)營少量麥片業(yè)務(wù)外，其他公司主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品與西麥?zhǔn)称凡煌：谂Ｊ称返柠溒a(chǎn)品主要為復(fù)合營養(yǎng)麥片，與西麥?zhǔn)称窂?fù)合燕麥片類似。

2015年至2016年度，黑牛食品麥片銷售收入分別為5277.73萬元和2385.14萬元，呈持續(xù)下降趨勢，銷售毛利率分別為26.17%和27.00%，整體低于西麥?zhǔn)称窂?fù)合燕麥片毛利率。

2017年末負(fù)債超2億元

2015年至2017年，西麥?zhǔn)称坟?fù)債總額分別為1.78億元、2.74億元、2.20億元，資產(chǎn)負(fù)債率(母公司口徑)分別為0.61%、12.15%和0.55%，報告期內(nèi)整體處于較低水平。

報告期內(nèi)，西麥?zhǔn)称妨鲃迂?fù)債占總負(fù)債的比重分別為97.40%、98.27%和98.20%。

其中，2015年至2017年末，公司短期借款余額分別為2500萬元、5400萬元和3900萬元，占流動負(fù)債的比重分別為14.41%、20.05%和18.05%。公司稱，報告期各期末的短期借款均系為解決資金需求向銀行借入的流動資金貸款。

此外，2015年至2017年末，公司應(yīng)付票據(jù)余額分別為2022.84萬元、2233.80萬元和3025.87萬元，占流動負(fù)債比重分別為11.66%、8.29%和14.01%。

2015年至2017年末，西麥?zhǔn)称返牧鲃颖嚷史謩e為2.00、1.66和2.16，速動比率分別為1.70、1.50和1.91，報告期內(nèi)各期末流動比率和速動比率均保持較高水平。

證券市場紅周刊質(zhì)疑財務(wù)真實性：數(shù)千萬營業(yè)收入來源不明

據(jù)證券市場紅周刊報道，報告期內(nèi)(2014年至2017年1-6月，下同)，燕麥系列產(chǎn)品貢獻的銷售收入分別占公司主營業(yè)務(wù)收入的98.38%、98.70%、98.46%和98.40%，貢獻的毛利分別占公司主營業(yè)務(wù)毛利的比例為99.44%、99.56%、99.38%和99.26%。報告期內(nèi)公司各年度的營收均保持著持續(xù)增長態(tài)勢，2015年和2016年時還分別同比增長了4.8%和11.05%，然而就是這持續(xù)向好的營收數(shù)據(jù)，從財務(wù)勾稽關(guān)系上分析，其無法與現(xiàn)金流量和新增債權(quán)數(shù)據(jù)進行合理匹配。

招股書披露，西麥?zhǔn)称?015年的營業(yè)收入為56804.45萬元，考慮17%增值稅銷項稅額的影響，含稅營業(yè)收入應(yīng)為66461.20萬元。從企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)之間的勾稽關(guān)系考慮，66461.20萬元含稅營業(yè)收入應(yīng)當(dāng)有相應(yīng)的現(xiàn)金流量和新增債權(quán)變化與之相對應(yīng)。

在新增債權(quán)方面，2015年年末西麥?zhǔn)称窇?yīng)收賬款余額為3630.71萬元、應(yīng)收票據(jù)余額為402.50萬元，兩者合計金額達4033.21萬元，與2014年年末應(yīng)收款項合計4013.20萬元相比，新增債權(quán)僅為20萬元，如此也就意味著剔除該部分債權(quán)的影響，則西麥?zhǔn)称返匿N售幾乎在當(dāng)期全都收到了現(xiàn)金。

從招股書披露的“合并現(xiàn)金流量表”來看，西麥?zhǔn)称?015年“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”有59730.85萬元，考慮到負(fù)債表中預(yù)收款項增減額,即預(yù)收款項的新增617.35萬元影響后，與2015年營業(yè)收入相關(guān)的現(xiàn)金流入達59113.50萬元。以其對比含稅營業(yè)收入則可發(fā)現(xiàn)，這一年66461.20萬元含稅營收要比現(xiàn)金流入多出7347.70萬元，剔除新增的20萬元債權(quán)影響，則該公司這一年有7327.70萬元含稅營業(yè)收入并沒有獲得現(xiàn)金流數(shù)據(jù)的支持，就這么憑空“冒了出來”。

進一步去分析西麥?zhǔn)称?016年和2017年上半年經(jīng)營情況，依然可以發(fā)現(xiàn)這兩年的營收數(shù)據(jù)也不太正常。其中，2016年的營業(yè)收入為63083.09萬元,考慮到17%增值稅銷項稅額的影響，則含稅營業(yè)收入達到了73807.22萬元。西麥?zhǔn)称吩谶@一年的新增債權(quán)為1552.06萬元，“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”為63611.18萬元，應(yīng)收款項減少了205.89萬元。從上述數(shù)據(jù)我們可以推算出，西麥?zhǔn)称吩?016年有8438.09萬元含稅營業(yè)收入并沒有獲得現(xiàn)金流和新增債權(quán)數(shù)據(jù)的支持。而到了2017年上半年，則有5911.77萬元含稅營業(yè)收入沒有獲得合理的現(xiàn)金流和新增債權(quán)數(shù)據(jù)支持。

報告期內(nèi)，西麥?zhǔn)称愤B續(xù)數(shù)年出現(xiàn)數(shù)千萬元含稅營業(yè)收入高于相關(guān)現(xiàn)金流量和新增債權(quán)合計的現(xiàn)象，這實在是不符合財務(wù)數(shù)據(jù)的一般勾稽關(guān)系，令人懷疑該公司報告期內(nèi)披露的營業(yè)收入數(shù)據(jù)的真實性。

投資時報質(zhì)疑財務(wù)真實性：多處存貨數(shù)據(jù)異常

據(jù)投資時報報道，西麥?zhǔn)称氛泄蓵信兜拇尕涰椖肯碌南嚓P(guān)數(shù)據(jù)存在部分疑點。

西麥?zhǔn)称返闹饕a(chǎn)品分為純燕麥片和復(fù)合燕麥片兩種，一般情況下，這兩類產(chǎn)品除去已銷售部分，未銷售部分會作為庫存商品計入存貨科目之中，若銷大于產(chǎn)，就會消耗已有庫存，最終的數(shù)值變化亦同步反映在“庫存商品”和“發(fā)出商品”兩個科目的合計金額上。(除上述兩種麥片產(chǎn)品，該公司計于主營收入中“其他”科目項下的還有燕麥片的半成品，報告期內(nèi)該部分產(chǎn)品的營收占比分別為1.62%、1.30%、1.54%、1.60%，因為占比較小且招股書內(nèi)并未提供該科目具體產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，故本文暫不考慮該科目對庫存的影響。)

招股書數(shù)據(jù)顯示，純燕麥片為西麥?zhǔn)称窢I業(yè)收入貢獻最多品種。該產(chǎn)品在2015年共生產(chǎn)27093.03噸，銷售26761.93噸，這部分產(chǎn)銷差為331.10噸，需要計入存貨并增加相應(yīng)數(shù)量的庫存商品。

根據(jù)招股書披露，2015年純燕麥片的單位成本為每千克5.38元，由此可推算出，庫存商品項目應(yīng)該增加178.13萬元。同樣的道理，復(fù)合燕麥片2015年的產(chǎn)量為9175.37噸，銷量為9481.94噸，銷大于產(chǎn)說明西麥?zhǔn)称吩谶@一年消耗往年庫存計306.57噸，進而這將使得庫存商品出現(xiàn)相應(yīng)數(shù)量的減少。2015年復(fù)合燕麥片的單位成本為每千克9.65元，所以庫存商品項目應(yīng)該減少295.84萬元。

最終，兩種商品在2015年的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)差合計應(yīng)該使得這一年庫存商品總金額減少117.71萬元，可令人費解的是，據(jù)招股書披露，2015年年末的庫存商品和發(fā)出商品合計達3243.18萬元，與2014年年末庫存商品和發(fā)出商品總和2944.96萬元相比，不僅沒有減少，反而增加了298.22萬元。在沒有計提存貨跌價準(zhǔn)備的情況下，理論數(shù)值和招股書披露數(shù)值之間存在415.93萬元的差距。

2016年的相關(guān)數(shù)據(jù)同樣讓人疑惑。這一年西麥?zhǔn)称返募冄帑溒a(chǎn)量為30757.69噸、銷量為31162.98噸，產(chǎn)銷差為405.29噸，當(dāng)年的純燕麥片單位成本是每千克5.54元，所以2016年末庫存商品中的純燕麥片庫存應(yīng)該減少224.53萬元。而復(fù)合燕麥片當(dāng)年的產(chǎn)量為9273.92噸，比9183.99噸銷量多出了89.93噸，當(dāng)時的成本為9.82元/每千克，所以2016年復(fù)合燕麥片的庫存理論上應(yīng)增加88.31萬元。

可見，兩種產(chǎn)品在2016年的庫存數(shù)據(jù)變化合計應(yīng)當(dāng)使得庫存商品總體金額減少136.22萬元。然而招股書數(shù)據(jù)披露，西麥?zhǔn)称?016年年末庫存商品和發(fā)出商品的合計金額較上年年末減少了358.07萬元。這一年有221.85萬元的庫存離奇失蹤。

同理，根據(jù)2017年1—6月純燕麥片和復(fù)合燕麥片的產(chǎn)銷和庫存情況，可看出該公司在這段時期再度出現(xiàn)355.52萬元庫存商品消失問題。

因為2015年至2017年西麥?zhǔn)称愤€存在報廢存貨的事件，金額分別為133.53萬元、110.94萬元、21.43萬元，雖然公司未披露報廢項目的具體比例，但經(jīng)記者核算，西麥?zhǔn)称?015年至2017年的理論庫存與實際披露庫存差值的絕對值將不超過549.46萬元、110.91萬元、334.09萬元。

金色光質(zhì)疑財務(wù)真實性：既有放寬信用突擊營收舉動，又有提前確認(rèn)之嫌

據(jù)金色光報道，2016年，西麥?zhǔn)称返膽?yīng)收賬款與營收之比顯著上升，伴隨著公司向主要客戶放寬信用期，并導(dǎo)致了公司營業(yè)收入的顯著增長，或有通過放寬信用突擊營收之嫌。

從2015年到2016年，西麥?zhǔn)称返臓I業(yè)收入分別為5.68億元、6.31億元，金額持續(xù)顯著上漲。同期，公司的應(yīng)收賬款余額分別為3865.71萬元、4988.42萬元，各期應(yīng)收賬款余額與營收之比分別為6.81%、7.91%，也明顯增長。

在可比的報告期前兩年內(nèi)，如上所述，西麥?zhǔn)称返臓I業(yè)收入和應(yīng)收賬款余額都出現(xiàn)了顯著的上漲，并且應(yīng)收賬款余額與營收之比在2016年同比上漲了1.10個百分點，公司的營收質(zhì)量或已明顯下滑。另據(jù)招股書披露，2015年和2016年，西麥?zhǔn)称返挠馄趹?yīng)收賬款分別為743.23萬元和1183.02萬元，占當(dāng)期應(yīng)收賬款余額之比分別為18.99%和23.72%，逾期應(yīng)收賬款占比的顯著增加，或也反映了公司的回款能力已經(jīng)顯著下降。

是什么原因?qū)е律鲜鰬?yīng)收賬款和逾期應(yīng)收賬款顯著增加呢?據(jù)招股書披露，2016年，西麥?zhǔn)称凤@著延長了主要客戶蘇果超市有限公司的信用期，將其從2015年的45天，提高到了2016年的60天。

除了上述涉嫌通過放寬信用突擊營收的情況外，在2017年的下半年，西麥?zhǔn)称返募径葼I收占比數(shù)據(jù)出現(xiàn)異常，也或存提前確認(rèn)收入之嫌。

據(jù)招股書披露，由于西麥?zhǔn)称匪诘难帑準(zhǔn)称沸袠I(yè)具有較為明顯的季節(jié)性特征，第一季度和第四季度的銷售量較高，第二季度銷售量最小。通常情況下，由于“春節(jié)效應(yīng)”的存在，第一季度的銷售收入相對第四季度會略偏高一些。以報告期前兩年各季度的營業(yè)收入情況為例，2015年度，公司四個季度的主營業(yè)務(wù)收入占比分別為31.66%、17.49%、24.24%和26.61%，完全符合第一季度占比最高，其次為第四季度，然后是第三季度，第二季度占比最低的順序;與之相似，2016年度，公司四個季度的營收占比分別為30.90%、15.51%、23.88%和29.71%，同樣符合上述營收按季度變動的規(guī)律。

可是，在2017年的全年四個季度內(nèi)，西麥?zhǔn)称返臓I收占比卻分別為25.55%、17.86%、26.42%和30.17%，與以上規(guī)律不符。按往年規(guī)律，本應(yīng)占比最高的第一季度，當(dāng)期占比僅位居第三;而按慣例營收占比應(yīng)低于第一季度的第三、四兩個季度，當(dāng)期的營收占比卻都高于第一季度，第四季度的占比還領(lǐng)先了第三季度3.75個百分點，名列第一位，銷售數(shù)據(jù)異常。西麥?zhǔn)称?017年的主營業(yè)務(wù)收入按季度占比數(shù)據(jù)如此反常，主要就是下半年的數(shù)據(jù)異常增長，尤其是第四季度的銷售異常的高，是否存在將本應(yīng)于2018年第一季度確認(rèn)的收入提前到2017年下半年確認(rèn)的可能性呢?為讓投資者放心，西麥?zhǔn)称房峙乱矐?yīng)該好好解釋這個疑點才行。

大量員工社保未繳納 招股書涉嫌虛假陳述

據(jù)號外財經(jīng)報道，西麥?zhǔn)称氛泄蓵信兜囊牙U納社保人數(shù)與工商局的數(shù)據(jù)大相徑庭，有虛假陳述的嫌疑。

根據(jù)招股書，西麥?zhǔn)称酚兴募胰Y子公司，分別為賀州西麥、河北西麥、桂林西麥營銷有限公司(以下簡稱“西麥營銷”)、江蘇西麥?zhǔn)称酚邢挢?zé)任公司(以下簡稱“江蘇西麥”)，沒有其它參股公司。

查閱工商局?jǐn)?shù)據(jù)，2017年，西麥?zhǔn)称匪募易庸竞颖蔽鼷湆?yīng)繳納養(yǎng)老保險、失業(yè)保險、醫(yī)療保險、工傷保險、生育保險人數(shù)分別為137人、293人、292人、518人、292人;賀州西麥對應(yīng)繳納養(yǎng)老保險、失業(yè)保險、醫(yī)療保險、工傷保險、生育保險人數(shù)分別為209人、209人、209人、236人、236人;西麥營銷對應(yīng)繳納上述五項社保人數(shù)均為586人;江蘇西麥對應(yīng)繳納上述五項社保人數(shù)均為0人。而西麥?zhǔn)称纷陨韺?yīng)繳納上述五項社保人數(shù)均為49人。

經(jīng)統(tǒng)計，2017年，西麥?zhǔn)称芳捌渥庸竞嫌媽?yīng)繳納養(yǎng)老保險、失業(yè)保險、醫(yī)療保險、工傷保險、生育保險的人數(shù)分別為981人、1137人、1136人、1389人、1163人。

2017年西麥?zhǔn)称芳捌渥庸竟灿袉T工2108人，除去其中不用辦理社保的退休返聘或達到退休年齡的員工226名，西麥?zhǔn)称飞绫＠U納人數(shù)仍有極大缺口。

經(jīng)統(tǒng)計，2017年，西麥?zhǔn)称芳捌渥庸緦?yīng)沒有繳納養(yǎng)老保險、失業(yè)保險、醫(yī)療保險、工傷保險、生育保險人數(shù)分別為901人、745人、746人、493人、719人。

顯而易見，西麥?zhǔn)称肺蠢U納社保員工數(shù)量過于龐大，顯示出其對社保繳納事項的不甚上心。而西麥?zhǔn)称返膯栴}還不僅于此，其招股書中披露數(shù)據(jù)與工商局披露數(shù)據(jù)存在出入，或涉嫌虛假陳述。

據(jù)西麥?zhǔn)称氛泄蓵叮?017年，西麥?zhǔn)称芳捌渥庸竞嫌媽?yīng)繳納養(yǎng)老保險、失業(yè)保險、醫(yī)療保險、工傷保險、生育保險人數(shù)分別為1387人、1386人、1396人、1637人、1416人。

根據(jù)上述數(shù)據(jù)兩相對比，工商局?jǐn)?shù)據(jù)與招股書數(shù)據(jù)間竟達幾百的差距，惹人懷疑西麥?zhǔn)称肥欠駷檠谏w未給員工繳納社保而虛假陳述。或也因此，西麥?zhǔn)称放c員工關(guān)系失衡，引發(fā)摩擦不斷，頻被員工起訴。

根據(jù)(2014)港唐民初字第0093號文件，2014年4月8日，西麥營銷因勞動爭議糾紛，被江蘇省南通市港閘區(qū)人民法院判處支付原告袁建華2013年1月份工資及電話費、失業(yè)保險待遇損失、賠償金合計7.48萬元。

根據(jù)(2018)津0103民初5300號文件，2018年8月2日，西麥營銷因提供勞務(wù)者受害責(zé)任糾紛，被天津市河西區(qū)人民法院判處賠償原告劉慧醫(yī)療費、住院伙食補助費、營養(yǎng)費、誤工費、護理費、交通費、殘疾賠償金、精神損害撫慰金、鑒定費合計13.21萬元。

主營業(yè)務(wù)單一 市場占有率下滑

據(jù)中國經(jīng)營報報道，西麥?zhǔn)称分鳡I產(chǎn)品為純燕麥片和復(fù)合燕麥片，二者合計營收占總營收比重高達98%以上。其在招股說明書中也表示，隨著市場不斷擴大，以及年輕客戶群體增加，市場對于燕麥?zhǔn)称返目诟?、口味等提出了更高要求?/p>

歐睿國際統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2016年，燕麥?zhǔn)称肥袌錾险加新逝琶叭钠髽I(yè)為桂格燕麥公司、西麥?zhǔn)称?、雀巢食品公司。而在此之前，西麥?zhǔn)称吩?012至2015年在市場占有率方面連續(xù)蟬聯(lián)第一，桂格位居第二，直至2016年被桂格反超。另外，西麥?zhǔn)称泛团琶谌娜赋仓g的差距在逐漸縮小，排名第四的家樂氏公司的市場份額也在不斷增加。

“對比桂格的產(chǎn)品系列來看，西麥?zhǔn)称返漠a(chǎn)品開發(fā)相對保守和落后，產(chǎn)品系列不足、迭代不力，導(dǎo)致產(chǎn)品力和品牌力皆不足。”光華博思特營銷咨詢機構(gòu)副總經(jīng)理于潤潔對記者分析指出，在燕麥品類中，“西麥”之前是獨角獸品牌，在市場競爭中處于防守角色，而當(dāng)前燕麥?zhǔn)袌鲞M入者增多，尤其是桂格，切分了其市場。

復(fù)合燕麥片產(chǎn)能利用率不足

2015年至2017年，西麥?zhǔn)称芳冄帑溒a(chǎn)能利用率分別為99.28%、99.22%、110.18%;復(fù)合燕麥片產(chǎn)能利用率分別為53.32%、51.52%、57.39%。

產(chǎn)銷率方面，報告期內(nèi)，西麥?zhǔn)称芳冄帑溒a(chǎn)銷率分別為96.27%、101.32%、97.57%;復(fù)合燕麥片產(chǎn)銷率分別為98.80%、99.03%、100.22%。

西麥?zhǔn)称繁敬紊鲜心纪俄椖垦帑準(zhǔn)称樊a(chǎn)業(yè)化項目、江蘇西麥燕麥?zhǔn)称飞a(chǎn)基地建設(shè)項目(一期)屬于擴產(chǎn)項目。

根據(jù)招股書，燕麥?zhǔn)称樊a(chǎn)業(yè)化項目項目總投資2.66億元，建設(shè)期3年。項目擬通過新建58804平方米的燕麥片及主食燕麥車間、燕麥休閑食品車間、液態(tài)燕麥生產(chǎn)車間及相應(yīng)配套設(shè)施，購置壓片機、切粒機、雙螺桿膨化機、閃蒸滅酶設(shè)備等主要生產(chǎn)設(shè)備及輔助設(shè)備456臺/套，形成年產(chǎn)1.6萬噸燕麥片及主食燕麥?zhǔn)称贰?080萬袋(條)休閑燕麥?zhǔn)称贰?200萬瓶燕麥飲料的生產(chǎn)能力，有利于優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，迎合市場消費升級需求。

江蘇西麥燕麥?zhǔn)称飞a(chǎn)基地建設(shè)項目(一期)項目總投資1.02億元，建設(shè)期2年。項目擬通過新建17030平方米的生產(chǎn)車間及配套設(shè)施，購置壓片機、脫殼機、切粒機、螺旋筒倉等主要生產(chǎn)設(shè)備及輔助設(shè)施181臺(套)，形成年產(chǎn)12000噸純燕麥片、2000噸休閑燕麥?zhǔn)称返纳a(chǎn)能力，從而進一步擴大公司產(chǎn)銷規(guī)模，積極開拓華東市場，滿足公司業(yè)務(wù)發(fā)展的需要。

每日經(jīng)濟新聞質(zhì)疑食品安全：兩次被檢出霉菌超標(biāo)

據(jù)每日經(jīng)濟新聞報道，西麥?zhǔn)称吩?jīng)在2012年和2016年兩次登上質(zhì)量“黑榜”，而兩次涉事的產(chǎn)品都是復(fù)合燕麥片，不合格項目均為霉菌超標(biāo)。

2012年2月，廣州市消委會發(fā)布2011年麥片產(chǎn)品質(zhì)量比較試驗結(jié)果匯總表不合格名單，顯示桂林西麥生物技術(shù)開發(fā)有限公司生產(chǎn)的牛奶燕麥片(生產(chǎn)日期2011年9月7日，規(guī)格700克/包)的霉菌達80CFU/g，而標(biāo)準(zhǔn)值是小于或等于50CFU/g。

此外，2016年5月，北京市食藥監(jiān)局在監(jiān)督檢查工作中發(fā)現(xiàn)4種食品不合格，并決定對不合格產(chǎn)品在流通領(lǐng)域采取停止銷售措施。其中，河北西麥?zhǔn)称酚邢薰旧a(chǎn)的西澳陽光核桃牛奶燕麥片霉菌超標(biāo)，實測值高達95CFU/g。而河北西麥?zhǔn)称酚邢薰緸槲鼷準(zhǔn)称返娜Y子公司。

值得注意的是，“西澳陽光”為西麥?zhǔn)称菲煜轮匾逼放?。西麥?zhǔn)称酚媱潓ζ淙嫱茝V，此次上市的募投項目之一品牌建設(shè)及營銷渠道升級項目，便預(yù)估投入655萬元用于西澳陽光品牌建設(shè)。但是西澳陽光被檢出霉菌超標(biāo)，是否會限制該品牌的發(fā)展?

對此，中國品牌研究院食品飲料行業(yè)研究員朱丹蓬向記者表示，正因為“出事”了，西澳陽光才需要投入更大的品牌宣傳力度，在消費者心目中重新建立起健康、正面的形象。

西麥?zhǔn)称坟攧?wù)部張姓負(fù)責(zé)人則稱，可能與各地機構(gòu)食品檢測的標(biāo)準(zhǔn)不一樣有關(guān)，“有時候在工廠或者其他市場檢測合格，但是在另外的市場會檢測出超標(biāo)。”

京達財經(jīng)質(zhì)疑食品安全：臨期產(chǎn)品轉(zhuǎn)贈品

據(jù)京達財經(jīng)報道，盡管西麥?zhǔn)称穼ζ洚a(chǎn)品質(zhì)量問題避而不提，但公司的多項法律訴訟均涉及產(chǎn)品質(zhì)量糾紛。

據(jù)天眼查系統(tǒng)顯示，西麥?zhǔn)称飞婕暗脑V訟共有3起。其中，兩份訴訟涉訴內(nèi)容均為產(chǎn)品責(zé)任糾紛，一份訴訟涉訴臨期產(chǎn)品轉(zhuǎn)贈品。

裁判文書網(wǎng)顯示，據(jù)廣西壯族自治區(qū)桂林市七星區(qū)人民法院刑事判決書((2015)星刑初字第63號)披露，2014年10月20日，身為桂林西麥營銷有限公司(西麥?zhǔn)称纷庸?上海辦事處經(jīng)理的被告人熊某，以上海辦事處名義用過西麥公司OA系統(tǒng)，向西麥總公司申請將上海凌鵬商貿(mào)有限公司經(jīng)銷的西麥公司560g臨期產(chǎn)品轉(zhuǎn)贈品。

經(jīng)西麥總公司同意后，熊某于2014年10月24日到上海凌鵬商貿(mào)有限公司辦理了退貨手續(xù)，并從該公司倉庫提走20箱560g原味牛奶燕麥、20箱560g紅棗牛奶燕麥、20箱560g核桃牛奶燕麥(經(jīng)鑒定，共價值人民幣10080元)運至上海市虹口區(qū)四川北路淳欣食品店以4800元的價格出售給嚴(yán)某。

2014年11月12日，熊某采用同樣的方法申請將上海東輝食品有限公司銷售的西麥臨期產(chǎn)品轉(zhuǎn)贈品，經(jīng)西麥總公司同意后，熊某于2014年11月19日到上海東輝食品有限公司辦理退貨手續(xù)，并于同日中午從該公司倉庫提走58箱700g特濃牛奶麥片、31箱700g紅棗高鐵燕麥片(經(jīng)鑒定，共價值人民幣16020元)運至上海市楊浦區(qū)10095號以人民幣8900元的價格出售給蔣某(實際獲利7000元)。

當(dāng)晚，熊某再次到該公司倉庫提走23箱1500g純燕麥、32箱700g純燕麥(經(jīng)鑒定，共價值人民幣7528元)運至上海市虹口區(qū)甜愛路311號103室以3760元的價格出售給楊某。

2015年2月13日，被告人熊某的家屬代其賠償給被害單位經(jīng)濟損失人民幣33628元。被告人熊某及其辯護人余君中對公訴機關(guān)指控被告人熊某犯職務(wù)侵占罪無異議，認(rèn)為被告人具有坦白和全部退賠贓款的法定和酌定從輕情節(jié)，且其職務(wù)侵占行為不屬于多次侵占，犯罪情節(jié)輕微，請求法院對被告人宣告緩刑。

對于上述事實，被告人熊某及其辯護人余君中在開庭審理過程中無異議，并有被告人熊某的戶籍證明，抓獲經(jīng)過，桂林市西麥營銷有限公司營業(yè)執(zhí)照，桂林市西麥營銷有限公司授權(quán)書，勞動合同書，工資明細表，供貨單，560g老貨農(nóng)工商系統(tǒng)綁贈品請求等證據(jù)充足。

宣傳推廣費高企 研發(fā)不足營業(yè)收入0.5%

據(jù)中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟信息網(wǎng)報道，一直以來，西麥?zhǔn)称放c國內(nèi)眾多食品企業(yè)一樣都有著業(yè)內(nèi)的通病，那就是“重營銷，輕研發(fā)”。西麥?zhǔn)称吩谶@一方面似乎更加“突出”。

據(jù)招股書顯示，2015至2017年，西麥?zhǔn)称沸麄魍茝V費分別為9013.93萬元、9579.95萬元和10147.80萬元;其中，西麥?zhǔn)称窂V告費分別為833.72萬元、1215.55萬元和2136.68萬元，宣傳推廣費總體呈現(xiàn)增長趨勢。

與宣傳推廣費相比，西麥?zhǔn)称吩谘邪l(fā)上的投入則顯得“微不足道”。

據(jù)招股書顯示，西麥?zhǔn)称吩?015至2017年研發(fā)費用分別為185.28萬元、189.80萬元和243.73萬元，可以看出，西麥?zhǔn)称吩谘邪l(fā)上投入從未超過營業(yè)收入0.5%，這對西麥?zhǔn)称肺磥砜沙掷m(xù)發(fā)展帶來極大阻力。

而更令人意想不到的是，西麥?zhǔn)称?108名員工中，研發(fā)人員只有8名，占員工總數(shù)比例不到4%，且研發(fā)費用只有200多萬元。

另外，據(jù)招股書顯示，西麥?zhǔn)称反舜文技Y金里近四成將用于品牌建設(shè)，這不禁讓人懷疑，西麥?zhǔn)称吩?ldquo;重營銷、輕研發(fā)”道路上越走越遠，難怪一直受業(yè)內(nèi)人士以及相關(guān)媒體所詬病。

經(jīng)銷商變動大

據(jù)長江商報報道，西麥?zhǔn)称返慕?jīng)銷商變動較大，也將是考驗其持續(xù)穩(wěn)定盈利能力。

西麥?zhǔn)称凡扇〗?jīng)銷商為主、直銷為輔的銷售模式，報告期，經(jīng)銷商模式取得的銷售收入占公司營業(yè)收入75%左右。然而，公司經(jīng)銷商并不穩(wěn)定。

截至報告期末，西麥?zhǔn)称返慕?jīng)銷商數(shù)量分別為689戶、729戶、788戶，期間，分別新增196戶、182戶、240戶，撤銷150戶、142戶、181戶，三年變動1091戶，占其總數(shù)的49.46%，約為一半。

毫無疑問，經(jīng)銷商變動過頻，不僅影響公司產(chǎn)品市場開拓，還將直接波及公司的銷售業(yè)績。

西麥?zhǔn)称方忉?，新增?jīng)銷商主要原因是淘汰落后經(jīng)銷商，選擇更有實力的經(jīng)銷商。而撤銷經(jīng)銷商主要是經(jīng)營商業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型或產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、運營乏力、考核不達標(biāo)等原因。

西麥?zhǔn)称贩Q，截至目前，公司銷售結(jié)構(gòu)基本穩(wěn)定。

3年分掉21642萬元

據(jù)金融投資報報道，在IPO項目中，西麥?zhǔn)称窋M再募資21068萬元用于品牌建設(shè)及營銷渠道升級項目，加上另外兩個擴產(chǎn)項目，共擬募資逾5億元。

在招股書中，公司極力闡釋募投項目的必要性、迫切性，但記者梳理發(fā)現(xiàn)，就在IPO之前，公司卻連續(xù)分紅，尤其是首次披露招股書之前的2016年大筆派現(xiàn)。

招股書披露，2015至2017年度，公司分別向股東分配利潤3919.88萬元、1.00億元和7700.00萬元，三年累計分掉2.16億元，而這一金額已經(jīng)覆蓋公司擬募投的品牌建設(shè)及營銷渠道升級項目(擬投入21068萬元)和江蘇西麥燕麥?zhǔn)称飞a(chǎn)基地建設(shè)項目(一期)(擬投入10173萬元)。

值得注意的是，西麥?zhǔn)称愤€是典型的家族企業(yè)。謝慶奎通過桂林陽光、賀州世家、隆化銅麥三家公司合計控制公司47.88%的股權(quán)，是公司的實際控制人，胡日紅、謝俐伶、謝金菱、謝玉菱、謝世誼、李驥為謝慶奎的一致行動人，謝慶奎及其一致行動人合計控制公司75.15%的股權(quán)，這也意味著上述分紅超過七成進入了謝氏家族的腰包。

既然募投項目如此必要，為何不先將資金用于項目建設(shè)?