盡管大多數(shù)保險(xiǎn)中介都在新三板撤退，但仍有公司逆流而上。近日，山東怡富保險(xiǎn)代理股份有限公司正式掛牌新三板。

不過(guò)，怡富保險(xiǎn)的凈利潤(rùn)完全依靠政府補(bǔ)助。報(bào)告期(2016年、2017年、2018年1至7月)公司獲得的政府補(bǔ)助金額分別為1629.5萬(wàn)元、1541.8萬(wàn)元、733.6萬(wàn)元，分別占凈利潤(rùn)的810.85%、752.42%、564.43%。

長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，盡管有補(bǔ)貼加持，但怡富保險(xiǎn)扣非凈利潤(rùn)仍然長(zhǎng)期為負(fù)，2016年至2018年上半年，其扣非凈利潤(rùn)分別為-1003萬(wàn)元，-951萬(wàn)元和-417萬(wàn)元，累計(jì)虧損2371萬(wàn)元。

怡富保險(xiǎn)業(yè)務(wù)單一的問(wèn)題也較為突出，其主營(yíng)業(yè)務(wù)為車險(xiǎn)代理，壽險(xiǎn)代理業(yè)務(wù)占比非常低，僅在1%左右。

“獲得政府補(bǔ)貼并沒(méi)有什么不好，只是，如果過(guò)分依賴甚至全部依賴政府補(bǔ)貼，肯定是不健康的，也在一定程度上反映其持續(xù)盈利能力有待觀察。”有保險(xiǎn)業(yè)人士分析稱。

對(duì)于補(bǔ)貼問(wèn)題，怡富保險(xiǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人也指出，政府補(bǔ)助對(duì)公司經(jīng)營(yíng)影響較大。“一旦公司不能持續(xù)的獲得政府補(bǔ)助，在以后的期間可能會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)發(fā)展、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)生不利的影響”。

用政府補(bǔ)助給代理人發(fā)傭金

怡富保險(xiǎn)前身為成立于2006年的濟(jì)南怡富保險(xiǎn)代理有限公司，于2017年改制為股份有限公司并變更為現(xiàn)名。

3月11日，怡富保險(xiǎn)開(kāi)始在全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌轉(zhuǎn)讓。從該公司近年的經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看，其凈利潤(rùn)完全得益于政府補(bǔ)助。怡富保險(xiǎn)報(bào)告期的營(yíng)業(yè)收入分別為1.36億元、1.15億元、9334.86萬(wàn)元;凈利潤(rùn)分別為200.96萬(wàn)元、204.91萬(wàn)元、129.98萬(wàn)元。

報(bào)告期公司獲得的政府補(bǔ)助金額分別為1629.5萬(wàn)元、1541.8萬(wàn)元、733.6萬(wàn)元，分別占凈利潤(rùn)的810.85%、752.42%、564.43%。怡富保險(xiǎn)稱，報(bào)告期內(nèi)，章丘市、諸城市等地方政府為促進(jìn)保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)發(fā)展，對(duì)公司實(shí)現(xiàn)的稅收地方留成部分以產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金的形式進(jìn)行返還。

據(jù)了解，諸城市人民政府、章丘棗園辦事處等地方政府與怡富保險(xiǎn)簽訂了相關(guān)合作協(xié)議，協(xié)議中約定公司在該地區(qū)開(kāi)展代理銷售車輛保險(xiǎn)業(yè)務(wù)過(guò)程中所增加的當(dāng)?shù)剀嚧褂枚?，?duì)于當(dāng)?shù)卣愂樟舫刹糠职匆欢ǖ谋壤援a(chǎn)業(yè)發(fā)展基金的形式返還給公司，扶持公司業(yè)務(wù)發(fā)展，補(bǔ)償公司展業(yè)成本。

值得關(guān)注的是，拿到政府補(bǔ)助后，為提高保險(xiǎn)代理人的積極性，怡富保險(xiǎn)用補(bǔ)助來(lái)增加保險(xiǎn)代理人的傭金支付比例，導(dǎo)致公司在收到政府補(bǔ)助的同時(shí)，成本也相應(yīng)增加。

怡富保險(xiǎn)表示，若政府補(bǔ)助優(yōu)惠政策減少或取消時(shí)，公司也會(huì)依據(jù)地方政府的政策波動(dòng)及時(shí)調(diào)整自身的經(jīng)營(yíng)策略，降低支付給保險(xiǎn)代理人的傭金支付水平，從而保障自身的盈利能力不受影響。

長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，隨著政府補(bǔ)助的下降，該公司的職工薪酬也從2017年的992萬(wàn)下降到576萬(wàn)。

實(shí)控人持股90%股權(quán)集中風(fēng)險(xiǎn)突出

經(jīng)過(guò)五次增資后，怡富保險(xiǎn)注冊(cè)資本已增加至2500萬(wàn)元，上述保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)人士坦言，“通過(guò)在新三板擴(kuò)股增資來(lái)提升注冊(cè)資本，并沒(méi)有想象中那么容易，股東方也會(huì)重點(diǎn)關(guān)注公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的持續(xù)盈利空間。”

值得一提的是，截至2018年11月29日，怡富保險(xiǎn)的法定代表人亦實(shí)際控制人張光立直接持有怡富保險(xiǎn)股份1800萬(wàn)股，占公司股份總數(shù)的72.00%。而持有怡富保險(xiǎn)20%的濟(jì)南匠心投資合伙企業(yè)，其控股股東也是張光立，張光立共計(jì)在怡富保險(xiǎn)持股90%。除張光立與鄭琰外，其他董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員均未持股。

有分析人士認(rèn)為，雖然目前公司已經(jīng)初步建立了與股份公司相適應(yīng)的法人治理結(jié)構(gòu)，并建立健全了各項(xiàng)規(guī)章制度，但如果公司各項(xiàng)規(guī)章制度執(zhí)行不力，可能存在實(shí)控人利用自己的控制地位，對(duì)公司在經(jīng)營(yíng)、人事、財(cái)務(wù)、管理等方面進(jìn)行不當(dāng)控制，做出損害投資者利益的決策和行為，因此，公司存在實(shí)際控制人不當(dāng)控制的風(fēng)險(xiǎn)。

目前，該公司只能在山東省轄區(qū)之內(nèi)代理銷售保險(xiǎn)產(chǎn)品，也無(wú)法開(kāi)展互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)。該公司曾表示，掛牌成功后，其計(jì)劃通過(guò)增資擴(kuò)股等方式將注冊(cè)資本提升至5000萬(wàn)元以上，取得全國(guó)經(jīng)營(yíng)資質(zhì)，并適時(shí)在山東省周邊地區(qū)開(kāi)設(shè)機(jī)構(gòu)。

另外，據(jù)保監(jiān)會(huì)網(wǎng)站消息，怡富保險(xiǎn)曾接到山東保監(jiān)局罰單，因其手續(xù)費(fèi)未如實(shí)入賬，被罰款2萬(wàn)元。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一應(yīng)收賬款高企

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，怡富保險(xiǎn)的主營(yíng)業(yè)務(wù)為車險(xiǎn)代理，壽險(xiǎn)代理業(yè)務(wù)占比非常低。

從市場(chǎng)上看，車險(xiǎn)業(yè)務(wù)由于受到商車費(fèi)改等政策影響，代理手續(xù)費(fèi)也直接受到影響，盈利空間并不可期。要想持續(xù)發(fā)展，還需不斷提升壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)的占比，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

報(bào)告期內(nèi)，怡富保險(xiǎn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中，財(cái)險(xiǎn)代理及相關(guān)服務(wù)分別占比99.06%、97.72%、97.53%。壽險(xiǎn)代理及相關(guān)服務(wù)分別占比0.47%、1.19%、1.56%。盡管壽險(xiǎn)代理及相關(guān)服務(wù)的占比在逐年提升，但總體來(lái)說(shuō)微乎其微。

一般而言，保險(xiǎn)公司與怡富保險(xiǎn)協(xié)商確定代理手續(xù)費(fèi)時(shí)主要考慮當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、法律法規(guī)以及任何對(duì)保險(xiǎn)公司產(chǎn)生影響的稅收及同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)性等因素，且怡富保險(xiǎn)相對(duì)于被代理保險(xiǎn)公司而言議價(jià)權(quán)較小，一旦保險(xiǎn)公司因上述因素的變化降低與公司的代理手續(xù)費(fèi)，公司的盈利狀況將會(huì)受到直接影響。

報(bào)告期內(nèi)，怡富保險(xiǎn)應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款賬面余額分別為439萬(wàn)元、1269萬(wàn)元和1626萬(wàn)元。公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為 435萬(wàn)元、-1315萬(wàn)元、246萬(wàn)元。

對(duì)于應(yīng)收賬款余額逐漸增加，怡富保險(xiǎn)表示，主要是由于公司主營(yíng)的保險(xiǎn)代理業(yè)務(wù)一般是公司與保險(xiǎn)公司對(duì)完成的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)進(jìn)行對(duì)賬后確認(rèn)代理收入，為保險(xiǎn)公司開(kāi)具發(fā)票，保險(xiǎn)公司收到票據(jù)后支付相關(guān)代理費(fèi)，支付時(shí)間受保險(xiǎn)公司支付政策影響較大，各保險(xiǎn)公司各期代理費(fèi)支付時(shí)間并不完全一致，造成應(yīng)收賬款期末余額逐漸增大。

有市場(chǎng)人士認(rèn)為，大量的現(xiàn)金流出將給公司帶來(lái)資金周轉(zhuǎn)上的風(fēng)險(xiǎn)，使得公司在業(yè)務(wù)規(guī)模發(fā)展上有所阻礙，如果公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~持續(xù)為負(fù)數(shù)，也可能使公司面臨一定的償債風(fēng)險(xiǎn)。