國內(nèi)首家醫(yī)藥行業(yè)上市公司哈藥股份(600664.SH)仍未止住業(yè)績下滑勢頭。

去年，哈藥股份營業(yè)收入和凈利潤延續(xù)2017年雙降走勢，而且，2014年以來，其營業(yè)收入已連續(xù)5年下降。

不僅如此，公司去庫存壓力陡增。其中藥品羅紅霉素分散片庫存量同比更是飆升9.67倍。

哈藥股份聞名于全國的源于其鋪天蓋地的廣告轟炸，“新蓋中蓋高鈣片”一度家喻戶曉。其背后是巨額廣告費(fèi)投入，2012年至2014年，其廣告費(fèi)合計(jì)高達(dá)24億元。顯然，靠廣告轟炸拉起來的業(yè)績不可持續(xù)。隨著業(yè)績持續(xù)下滑，哈藥股份無奈大幅壓縮廣告費(fèi)和研發(fā)投入。

值得重點(diǎn)關(guān)注的是，去年底，哈藥股份及控股股東哈藥集團(tuán)因盲目重組被上交所處罰。然而，就在被處罰事宜公布之前，哈藥集團(tuán)再啟混改，或以此對沖前次混改被罰影響。

5大業(yè)務(wù)板塊營收全線下降

哈藥股份正處于主營產(chǎn)品“全軍覆沒”困境。

去年，哈藥股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入108.14億元，同比降10.02%，凈利潤(歸屬于上市公司股東的凈利潤)3.46億元，同比降14.95%，扣非后益凈利潤2.44億元，同比降15.80%。

哈藥股份專注于醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)，主要從事醫(yī)藥研發(fā)與制造、批發(fā)與零售業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)涵蓋化學(xué)原料藥、化學(xué)制劑、生物制劑、中藥、保健品等五大產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。去年，這五大業(yè)務(wù)板塊營業(yè)收入全線下降，依次為1.45億元、25.40億元、6.93億元、0.99億元、2.42億元，同比分別下降34.80%、4.21%、4.63%、16.67%、6.42%。

此外，哈藥股份去庫存壓力陡增，部分藥品庫存大幅增加。截至去年底，阿莫西林膠囊?guī)齑?.30億粒，同比增長308.74%;小兒氨酚黃那敏顆粒庫存6893萬粒，同比增長334.07%;羅紅霉素分散片庫存4900萬粒，同比增長967.54%。

實(shí)際上，營收和凈利潤雙降于哈藥股份而言不是首次。2017年，其營業(yè)收入和凈利潤為120.18億元、4.07億元，同比分別下降14.93%、48.36%，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為2.90億元，同比下降59.30%。

2014年以來，哈藥股份營業(yè)收入一直處于下降中。2014年至2017年，其營業(yè)收入分別為165.09億元、158.56億元、141.27億元、120.18億元，至2018年，營業(yè)收入連續(xù)5年下降。其中，去年?duì)I業(yè)收入較2013年減少了72.78億元，降幅為40.23%。

對于業(yè)績下滑，公司解釋稱為，受上游原輔料供應(yīng)緊張、下游制劑需求量下降以及環(huán)保限產(chǎn)等原因，加上二票制、抗腫瘤藥降價(jià)談判以及貴州、黑龍江等銷售大省未中標(biāo)等因素綜合影響，導(dǎo)致收入下降。

借助外力尋求突破

業(yè)績跌跌不休，哈藥股份緊衣縮食“過苦日子”，但在保健品領(lǐng)域的投資毫不吝嗇，試圖借此打翻身仗。

哈藥股份于1993年在上交所掛牌，其下的蓋中蓋、三精等產(chǎn)品市民耳熟能詳，其背后是巨額廣告轟炸。

1998年，哈藥股份銷售費(fèi)用為2.03億元，次年增至8.26億元，2000年飆升至19.63億元。此后至2011年有所回落，在10億元至16億元之間波動，但其營業(yè)收入穩(wěn)步增長。2012年、2013年銷售費(fèi)用大幅攀升，分別為28.47億元、31.37億元，這兩年，營業(yè)收入也達(dá)到巔峰狀態(tài)。此后隨著營業(yè)收入下降銷售費(fèi)用也逐漸減少。

上述銷售費(fèi)用中，廣告費(fèi)不菲。2012年至2017年，廣告費(fèi)分別為8.98億元、8.78億元、6.20億元、2.38億元、2.22億元、2.16億元，去年，其廣告費(fèi)僅為0.16億元。業(yè)績增長乏力，哈藥股份砍掉大部分廣告費(fèi)，研發(fā)費(fèi)用也遭到擠壓。2010年至2015年，其每年研發(fā)費(fèi)用均超過2億元，2016年至今均不到2億元，去年為1.85億元。

在保健品方面，公司原本想殺出一條血路。去年2月，公告稱，斥資3億美元購買全球健康營養(yǎng)品牌美國GNC40%股權(quán)，并成為其單一大股東及中國區(qū)域唯一經(jīng)銷商。高達(dá)3億美元投資，對于2017年賬面資金僅35億元而言，可是一筆巨額投資。

目前，公司保健品主要為新蓋中蓋高鈣片，去年銷售3.05億片，收入為2.42億元，僅為2012年收入15.46億元的15.65%。

此外，哈藥股份希望借助外力提振業(yè)績。去年11月，公司與以色列梯瓦公司簽約，獲得對方6個(gè)產(chǎn)品在中國的注冊批文和進(jìn)口批文及20年中國區(qū)獨(dú)家銷售代理權(quán)。

曾因盲目重組被處罰

經(jīng)營業(yè)績不振，哈藥股份控股股東哈藥集團(tuán)試圖借助混改來提升哈藥股份盈利能力。

去年11月12日晚，哈藥股份公告，哈藥集團(tuán)董事會審議通過了重啟混改相關(guān)事宜。具體方式為，公開征集一名投資者參與哈藥集團(tuán)增資擴(kuò)股。截至目前，未見披露具體方案。

哈藥集團(tuán)旗下有兩家醫(yī)藥公司。哈藥集團(tuán)持有哈藥股份11.73億股，占其總股本的46.1%，哈藥股份還持有上市公司人民同泰4.34億股，持股比為74.82%。如果哈藥集團(tuán)混改易主，兩家醫(yī)藥公司也將面臨實(shí)控人變更。有意思的是，混改消息發(fā)布一個(gè)月后，即去年12月27日，上交所對哈藥集團(tuán)及哈藥股份前一次混改事項(xiàng)作出公開處罰。

2017年10月19日，因人民同泰正在籌劃資產(chǎn)購買重大事項(xiàng)，對哈藥股份和人民同泰均構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，哈藥股份進(jìn)入重組停牌程序。 去年2月15日，哈藥股份稱因人民同泰無法在短時(shí)間內(nèi)籌到足夠規(guī)模資金，將替代認(rèn)購美國GNC發(fā)行的可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股。因交易未達(dá)到重大資產(chǎn)重組標(biāo)準(zhǔn)，遂終止重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)。

在實(shí)施上述重大資產(chǎn)重組過程中，中信資本經(jīng)哈藥集團(tuán)授權(quán)簽署收購GNC相關(guān)協(xié)議。

此外，2017年6月，中信資本通過收購股權(quán)后獲得哈藥集團(tuán)45%股權(quán)，與哈爾濱國資委持股相同，中信資本承諾不謀求對哈藥集團(tuán)及其下屬上市公司實(shí)際控制權(quán)。然而，當(dāng)年12月28日，中信資本擬對哈藥集團(tuán)增資15億元，將合計(jì)持有后者60.86%股權(quán)，成為哈藥集團(tuán)、哈藥股份及人民同泰控股股東。去年6月，哈爾濱國資委終止了此事項(xiàng)。

上交所認(rèn)定，人民同泰籌資收購資金事項(xiàng)并非不可預(yù)知突發(fā)事項(xiàng)，公司重組盲目，中信資本違反承諾，嚴(yán)重影響了哈藥股份、人民同泰股票正常交易秩序，分別給予哈藥股份、哈藥集團(tuán)及時(shí)任哈藥集團(tuán)負(fù)責(zé)人、重組推進(jìn)者、公司董秘等紀(jì)律處分。

對于重啟混改，市場一度解讀為，是提前對沖處罰帶給二級市場的影響。