凈利潤增逾九成，長青集團(tuán)(002616.SZ)迎來了成立34年來的經(jīng)營業(yè)績大爆發(fā)。

年報(bào)顯示，2018年，長青集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.07億元，同比增6.05%;凈利潤1.67億元，增幅達(dá)90.47%。長青集團(tuán)稱其取得了歷史最好成績，還預(yù)計(jì)，今年一季度凈利潤將增長一倍以上。而在去年上半年，公司營收和凈利雙降。

業(yè)績出現(xiàn)大逆轉(zhuǎn)，并非自身主業(yè)創(chuàng)造了奇跡，而是補(bǔ)貼帶來的影響。去年，公司共獲得3.66億元政府補(bǔ)貼。

巨額補(bǔ)貼不僅大幅沖減了公司壞賬損失，還使得公司現(xiàn)金流狀況大為好轉(zhuǎn)。去年，公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈流入7億元，同比大增24倍。不過，其流動(dòng)性依然不足，償債缺口較大、財(cái)務(wù)費(fèi)用飆升，存在不小的財(cái)務(wù)壓力。

如果失去了補(bǔ)貼，長青集團(tuán)盈利能力能否持續(xù)?

3.66億補(bǔ)貼扮靚財(cái)報(bào)

歷經(jīng)2017年業(yè)績大滑坡后，長青集團(tuán)打了一場翻身仗。

去年，長青集團(tuán)業(yè)績逆轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.07億元，雖然較上年僅增長6.05%，但凈利潤增速驚人，同比增90.47%，達(dá)到1.67億元。而去年上半年其營業(yè)收入、凈利潤分別為8.47億元、3102.41萬元，同比下降5.56%、38.01%。

針對(duì)2018年經(jīng)營業(yè)績，長青集團(tuán)發(fā)布了一次預(yù)告、一次預(yù)告修正公告，接連釋放經(jīng)營轉(zhuǎn)好消息，而其背后，政府補(bǔ)貼對(duì)扮靚長青集團(tuán)財(cái)報(bào)的貢獻(xiàn)非同凡響。

年報(bào)顯示，去年，長青集團(tuán)全資子公司魚臺(tái)長青環(huán)保能源收到售電款補(bǔ)貼2.4億元。這筆補(bǔ)貼款，不僅使得公司應(yīng)收賬款減少2.40億元，并沖減上年計(jì)提的壞賬損失2610.34萬元，進(jìn)而形成當(dāng)年利潤。而且，補(bǔ)貼款直接提升了公司盈利能力。此外，公司還收到了計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)貼1.26億元。

長青集團(tuán)成立于1985年，2011年9月登陸深交所，主營業(yè)務(wù)為環(huán)保熱能與燃?xì)饩咧圃靸纱蟀鍓K。

上市以來，長青集團(tuán)經(jīng)營業(yè)績總體呈穩(wěn)步向上態(tài)勢。2011年，其營業(yè)收入和凈利潤為11.88億元、0.80億元，2018年，營收和凈利均較2011年翻了一番。期間，2012年、2013年，凈利潤降至0.40億元后迅速回升，2016年達(dá)到1.63億元。2017年，受原材料價(jià)格上漲、資產(chǎn)處置損失、商譽(yù)減值損失等影響，導(dǎo)致當(dāng)年凈利潤猛降至0.88億元。

實(shí)際上，近幾年，長青集團(tuán)領(lǐng)取的補(bǔ)貼不斷上升。2017年，其領(lǐng)取的政府補(bǔ)貼為7730.69萬元，占當(dāng)期凈利潤的88.27%。

擬發(fā)可轉(zhuǎn)換債募資8億解壓

頻頻加碼生物質(zhì)發(fā)電等產(chǎn)業(yè)，領(lǐng)取巨額補(bǔ)貼后，長青集團(tuán)仍然面臨較大財(cái)務(wù)壓力。

年報(bào)顯示，截至去年底，公司貨幣資金3.40億元，較上年增加2.37億元，其中受限資金約7000萬元。同時(shí)，應(yīng)收賬款2.06億元，較上年減少2.19億元，這主要得益于公司收到2.40億元電費(fèi)補(bǔ)貼。不過，現(xiàn)有資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠償還公司債務(wù)。同期，公司債務(wù)合計(jì)為19.84億元，其中短期債務(wù)9.46億元。這對(duì)長青集團(tuán)而言是難以承受之重。

長青集團(tuán)可快速變現(xiàn)的流動(dòng)資產(chǎn)中，應(yīng)收賬款和存貨合計(jì)為5.16億元，即便全部變現(xiàn)用于還債，加上現(xiàn)有貨幣資金也不夠。

當(dāng)然，長青集團(tuán)資金回流在加速。去年，公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈流入約7億元，同比猛增2396.81%。剔除2.4億元補(bǔ)貼，仍有4.6億元。

考慮到現(xiàn)金流加速回流現(xiàn)象，長青集團(tuán)財(cái)務(wù)壓力稍有減輕，但仍不能化解，況且，公司還需要對(duì)生物質(zhì)發(fā)電等產(chǎn)業(yè)不斷投入。

上市以來，長青集團(tuán)籌劃了5次定增融資，結(jié)果成功實(shí)施2次，募資7.60億元。去年底，公司籌劃發(fā)行規(guī)模為不超過8億元的可轉(zhuǎn)換債券，其中，2.8億元投入到鐵嶺、永城兩個(gè)生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目，2.8億元投入到蠡縣熱電聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目，2.4億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

長江商報(bào)記者初步測算，如此次發(fā)債募資順利實(shí)施，長青集團(tuán)償債壓力將大大緩解。只是，上述三個(gè)實(shí)體募投項(xiàng)目擬投資總額約為12億元，此次擬投入募資5.6億元，尚存在6.30億元缺口，需要在未來持續(xù)投入，這對(duì)公司來說也是一個(gè)不小的隱形壓力。

值得關(guān)注的是，大幅舉債將推高長青集團(tuán)負(fù)債率，并產(chǎn)生大筆財(cái)務(wù)費(fèi)用吞噬利潤。截至去年底，公司資產(chǎn)負(fù)債率為57.77%，較上年上升了8.7個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用4772.48萬元，較上年增長了219.05%。