從沖刺創(chuàng)業(yè)板到轉(zhuǎn)戰(zhàn)中小板，再到?jīng)_刺上交所主板，目前重新瞄準(zhǔn)創(chuàng)業(yè)板，期間三度變更保薦券商，長達5年的建科機械(天津)股份有限公司(下稱“建科機械”)上市夢仍未圓。

幾度在IPO門口徘徊的建科機械去年年底再次提交招股書，擬登陸創(chuàng)業(yè)板，計劃發(fā)行不超過2340萬股，募資3.3億元，其中數(shù)控鋼筋加工裝備智能制造中心技改募資1.75億元，技術(shù)研發(fā)測試中心建設(shè)5500萬元，償還貸款、補充流動資金分別募資5000萬元。

值得注意的是，這已是公司第四次向A股市場遞交招股書，然而擺在公司面前上市阻力仍不減當(dāng)年。

業(yè)績?nèi)圆患爱?dāng)年

建科機械主要從事中高端數(shù)控鋼筋加工裝備的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售，并提供數(shù)控鋼筋加工的整體解決方案。

2015年至2018年上半年報告期，公司營收分別為2.67億元、3.33億元、3.92億元和2.08億元，實現(xiàn)歸屬凈利潤分別為1158.35萬元、3822.06 萬元6189.65萬元和3751.87萬元。建科機械看似處于快速增長的業(yè)績，其實已經(jīng)暴露了難以持續(xù)的風(fēng)險。

2013年3月，建科機械首次沖擊上市，擬登陸創(chuàng)業(yè)板，中間卻突然撤回申請材料打算選擇中小板重新IPO。2013年9月，建科機械再次遞交了IPO申請，保薦機構(gòu)由原渤海證券換成摩根士丹利、華鑫證券，不過中途再次退出。

2017年12月，建科機械再次提交A股IPO申請，擬登陸上交所，保薦券商換成東興證券，隨后在2018年3月撤回。

2018年12月，建科機械已是第四次上報申請材料，梳理幾次招股書不難發(fā)現(xiàn)，建科機械幾度變更上市材料都是出于對業(yè)績的無奈。

《華夏時報》記者整理公司從2012年起的經(jīng)營數(shù)據(jù)，明確顯示了公司的經(jīng)營業(yè)績給上市帶來的阻力。建科機械2012年至2014年的營業(yè)收入分別為3.05億元、2.63億元、3億元，同期凈利潤分別為6469.46萬元、1074.44萬元、1680.86萬元。

公司的營收和凈利潤在2012年至2018年上半年經(jīng)歷了一波深谷行情，而根據(jù)創(chuàng)業(yè)板、中小板、主板市場對上市公司營收和凈利潤的要求，建科機械在2013年選擇沖擊上市顯然不能充分滿足要求，被否的可能性極大。

公司的現(xiàn)有產(chǎn)能資產(chǎn)并沒有在期間發(fā)生變化，2012年以來一直維持在每年1300臺/套的規(guī)模，但是經(jīng)營業(yè)績卻出現(xiàn)較大起伏，截至2017年的凈利潤尚不能恢復(fù)到2012年的水平，透露出建科機械經(jīng)營持續(xù)性存在較大不確定性。

為何2012年能實現(xiàn)較高的營收和利潤，在之后的短期內(nèi)，公司經(jīng)營會出現(xiàn)大幅度的下滑?公司對業(yè)績波動并沒有給予《華夏時報》記者及時回復(fù)。

而從招股書中，建科機械透露的諸多的經(jīng)營難題待解。

2015年至2018年上半年報告期，建科機械的應(yīng)收賬款和存貨金額持續(xù)大幅攀升。

各期末，公司應(yīng)收賬款賬面價值分別達1.16億元、1.57億元、1.83億元和1.92億元，分別占同期總資產(chǎn)的19.72%、25.34%、25.93%和24.75%，并且多為長期應(yīng)收，按公司賬齡分析法計提壞賬準(zhǔn)備的應(yīng)收賬款賬齡1年以上的賬面余額分別為6155.56萬元、7658.38萬元、1億元和1.04億元。

存貨方面，公司各期的存貨賬面價值分別為9604.67萬元、8781.42萬元、1.33億元和1.77億元，分別占公司同期流動資產(chǎn)的33.75%、26.44%、30.71%和 34.96%，占同期總資產(chǎn)的16.37%、14.20%、18.85%和22.90%。

因此造成的公司資產(chǎn)減值損失，在各期分別高達544.87萬元、1533.30萬元、986.74 萬元及799.51 萬元。

募投產(chǎn)能消化難

應(yīng)收和存貨高企造成的資產(chǎn)減值損失還不是建科機械面臨的主要難題，市場的產(chǎn)銷擴展更是市場質(zhì)疑公司成長性的焦點。

資料顯示，從2012年公司的現(xiàn)有產(chǎn)能幾乎沒有發(fā)生改變，產(chǎn)能維持在每年1300臺/套，而公司的產(chǎn)銷情況直接造成了公司的經(jīng)營業(yè)績的劇烈變化。

2014年、2015年，建科機械業(yè)績低谷也正是公司的產(chǎn)銷出現(xiàn)萎縮帶來的直接后果。2014年產(chǎn)能1300臺/套，產(chǎn)量為880臺/套，產(chǎn)能利用率僅為67.69%;2015年產(chǎn)能為1300 臺/套，產(chǎn)量為773臺/套，產(chǎn)能利用率僅為59.46%，產(chǎn)能不能充分消化成為公司業(yè)績的難題。

2015年以來，建科機械提升了對產(chǎn)能的利用，產(chǎn)量在2018年上半年接近飽和，但是沒有銷售出去的產(chǎn)品積壓，銷售矛盾凸顯。

2016年公司產(chǎn)量為1162臺/套，銷售1158臺/套，庫存增加4臺/套;2017年產(chǎn)量1260臺/套，銷量僅有1165臺/套，95臺/套成了存貨;2018年上半年，公司的產(chǎn)量667臺/套，僅銷售593臺/套，庫存增加74臺/套。

銷量不能及時跟上，造成了公司存貨風(fēng)險高企，也占用了公司大量的運營資金，建科機械不得不維持高負(fù)債運營。

報告期各期末，公司負(fù)債賬面總額快速攀升，分別為3.56億元、3.51億元、3.35億元及3.73億元。

建科機械也認(rèn)識到自己的競爭劣勢稱，數(shù)控鋼筋加工裝備制造業(yè)屬資金密集型行業(yè)，資金規(guī)模的大小直接影響企業(yè)的產(chǎn)能、規(guī)模效益和發(fā)展速度，營運資金不足以及產(chǎn)能不足已成為制約公司持續(xù)快速發(fā)展的瓶頸。

根據(jù)公司的募投計劃，數(shù)控鋼筋加工裝備智能制造中心技改項目建成達產(chǎn)后，將新增產(chǎn)能1070臺/套，如果公司繼續(xù)維持高產(chǎn)能運轉(zhuǎn)，而銷售能力跟不上，建科機械將面臨更大的資金和負(fù)債壓力。

招股書顯示，建科機械庫存占銷售收入比重正在逐年增加，報告期內(nèi)分別占到36%、26%、34%和86%，從目前公司的產(chǎn)能、產(chǎn)量和銷量來看，建科機械缺乏的不是產(chǎn)能和產(chǎn)量，而是銷量。

建科機械認(rèn)為，募投項目達產(chǎn)后，后續(xù)能否順利擴大市場銷售存在一定的不確定因素。如果公司產(chǎn)品下游市場需求發(fā)生不利變動或市場容量增速低于預(yù)期，或公司不能有效開拓市場，則募投項目的新增產(chǎn)能將不能及時消化，公司存在一定的市場銷售風(fēng)險。