以“沒錢買飼料餓死豬”而備受爭議的雛鷹農(nóng)牧，在30億虧損、高負債和股權(quán)質(zhì)押糾紛的多重困境下，一個月內(nèi)股價大漲73%，引發(fā)熱議。

2月26日晚，“養(yǎng)豬第一股”雛鷹農(nóng)牧公布業(yè)績快報。2018年度公司實現(xiàn)營業(yè)總收入39.55億元，同比下降30.60%。實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤-30.41億元，同比下降6828.95%。

此前的1月30日，公司以一則“沒錢買飼料餓死豬”的公告引起廣泛爭議。而在2月26日的業(yè)績快報中，雛鷹農(nóng)牧終于沒有再把原因歸結(jié)于沒錢買資料餓死豬，而是籠統(tǒng)的歸結(jié)于公司現(xiàn)金流緊張引發(fā)的一系列問題?！锻顿Y者網(wǎng)》就相關(guān)問題致函并致電雛鷹農(nóng)牧進行求證核實，但截至2月28日，未收到任何回復(fù)。

值得注意的是，從發(fā)布業(yè)績預(yù)告到業(yè)績快報這一個月時間，雖然面臨30億元的巨額虧損、高負債和債務(wù)違約等多重困境，但公司的股價卻持續(xù)上漲。

巨額虧損曾引發(fā)業(yè)績“洗大澡”質(zhì)疑

1月30日，雛鷹農(nóng)牧發(fā)布2018年全年業(yè)績修正公告。對于下調(diào)業(yè)績預(yù)期的理由，雛鷹農(nóng)牧宣稱，資金緊張、飼料供應(yīng)不及時、公司生豬養(yǎng)殖死亡率高于預(yù)期是造成經(jīng)營業(yè)績下滑的重要原因，進而引發(fā)“沒錢買飼料餓死豬”的質(zhì)疑和調(diào)侃。

1月31日，深交所就該公告向雛鷹農(nóng)牧發(fā)出關(guān)注函，要求說明銷售生豬單價大幅下滑、集中計提各類資產(chǎn)減值準備的原因和合理性，并說明是否存在進行業(yè)績“洗大澡”的情形。

至2月22日，雛鷹農(nóng)牧延期回復(fù)深交所，就相關(guān)問題作出回復(fù)。亞太(集團)會計師事務(wù)表示，目前所取得的資料和執(zhí)行的相關(guān)工作暫時無法對公司大幅虧損的具體原因及涉及金額、2018年集中計提各類資產(chǎn)減值準備的原因及合理性，以及是否存在進行業(yè)績“洗大澡”的情形發(fā)表意見。

值得注意的是，雛鷹農(nóng)牧曾頻繁更換審計機構(gòu)。2019年1月23日，公司發(fā)布更換會計師事務(wù)所的公告。在2018年年審之前，將審計機構(gòu)由中興華會計師事務(wù)所變更為亞太(集團)會計師事務(wù)所。

負債率緣何高居不下

資料顯示，1988年侯建芳創(chuàng)辦的雛鷹農(nóng)牧于2010年9月在深圳交易所成功掛牌上市，并在當年實現(xiàn)歸母凈利潤1.23億元，2011年上升至4.29億元。至2018年，公司扣非凈利潤-30.4億元，同比下降6828.95%。資產(chǎn)負債率由2015年的53.73%升至2017年的71.81%。至2018年三季度達74.42%，而同行業(yè)以重資產(chǎn)模式為主的牧原股份的資產(chǎn)負債率也僅為55.55%。

事實上，除了養(yǎng)豬行業(yè)整體走勢不佳等因素外，如此高的負債與公司近年來的經(jīng)營策略有很大關(guān)系。此前，雛鷹農(nóng)牧創(chuàng)造性的提出“公司+合作社+農(nóng)戶”的“雛鷹農(nóng)牧3.0”模式，旨在通過啟動合作養(yǎng)殖這種輕資產(chǎn)模式降低負債、減少固定資產(chǎn)投入。但最后卻因為建“豬舍”投入了大筆資金，以及向上游合作社提供巨額擔保和違規(guī)大筆借款，從而導(dǎo)致現(xiàn)金流惡化，為后續(xù)的債務(wù)違約埋下了禍根。

此外，雛鷹農(nóng)牧也在籌劃涉足更多領(lǐng)域，并稱之為“產(chǎn)融結(jié)合”，通過成立新融農(nóng)牧電商平臺、在金融領(lǐng)域布局產(chǎn)業(yè)基金、參與銀行股份改造以構(gòu)建全產(chǎn)業(yè)鏈布局，在此期間雛鷹農(nóng)牧也曾嘗試收購多家公司，導(dǎo)致大量資金的投入。

大規(guī)模的投資布局使負債率不斷攀升。由于資金需求，公司開始頻繁的增發(fā)債券。資料顯示，雛鷹農(nóng)牧曾連續(xù)以7%左右的高額票息進行債券融資，在2016年后共發(fā)行53億元的債券，且期限較短。2018年以來，雛鷹農(nóng)牧用大量的短期債務(wù)置換了長期債務(wù)，導(dǎo)致公司短期債務(wù)滾動的難度大增。

深陷債務(wù)違約困局

2018年11月，雛鷹農(nóng)牧公告稱“18雛鷹農(nóng)牧SCP001”不能按期足額償付，已構(gòu)成實質(zhì)違約。該債券發(fā)行期限為270天，應(yīng)償本息總額為5.28億元。不久后公告稱，與部分債權(quán)人協(xié)定將通過以公司火腿、生態(tài)肉禮盒等產(chǎn)品償付本息，進而引發(fā)市場上“以肉償債”的調(diào)侃。

而就在10月，公司公告稱，截至2018年9月30日已為合作社提供財務(wù)資助余額合計12億元，占2017年度經(jīng)審計凈資產(chǎn)的24.15%，并引發(fā)深交所的關(guān)注。在債券造成實質(zhì)違約時，公司甚至還沒來記得回復(fù)問詢函。至2018年12月，“18雛鷹農(nóng)牧SCP002”也未能按期足額償付。

除債券頻繁違約外，公司大股東、實際控制人候建芳也深陷股票質(zhì)押糾紛。2月22日，候建芳質(zhì)押于中投證券的24924萬股(含補充質(zhì)押)公司股票構(gòu)成違法。中投證券就上述股份質(zhì)押違約情況對其提起訴訟。但2月18日公告顯示，侯建芳的股份已全部被凍結(jié)。事實上早在2018年7月份，侯建芳質(zhì)押于中信建投的4573萬股股票即已構(gòu)成違約，中信建投證券擬將上述股份中的1524.54萬股股票執(zhí)行平倉操作。侯建芳作為雛鷹農(nóng)牧的董事長、第一大股東，持有雛鷹農(nóng)牧12.6億股，占公司總股本的40.2%。此外，公司董事、總裁李花質(zhì)押給國度證券的股份也觸及了平倉線，可能存在平倉風險導(dǎo)致被動減持。至2019年2月2日，李花持有股份294.53萬股，占總股本的0.09%，已全部質(zhì)押。

《投資者網(wǎng)》通過天眼查發(fā)現(xiàn)，僅在2018年8月至2019年2月期間，雛鷹農(nóng)牧就有9條因借款合同糾紛而被起訴的記錄。其中三條記錄，被法院凍結(jié)、查封、保全的資產(chǎn)金額就已過億。

值得注意的是，公司此前發(fā)行的14雛鷹債、16雛鷹債01和16雛鷹債02，合計20.38億元，將分別于2019年3月9日、5月6日和6月26日到期。而三季度的期末存貨價值僅16.1億元。可以預(yù)見，雛鷹農(nóng)牧可能將面臨更嚴重的債務(wù)風險。

在“豬價拐點到來”的預(yù)期下，近期豬肉概念股集體狂飆，作為昔日“養(yǎng)豬第一股”的雛鷹農(nóng)牧在多重困境中仍保持上漲趨勢。此番能否借行業(yè)轉(zhuǎn)暖擺脫資金困境?一切還都只是未知，《投資者網(wǎng)》將持續(xù)關(guān)注。