奧美醫(yī)療本質(zhì)上是一家OEM代工廠，產(chǎn)品超90%出口，其中輸美占比過半，中美貿(mào)易戰(zhàn)懸而未決，公司與眾多出口導(dǎo)向型中小企業(yè)一樣，頭頂達(dá)摩克利斯之劍高懸，IPO陰影揮之不去。

奧美醫(yī)療股份有限公司(下稱奧美醫(yī)療)將于26日下午14:00-17:00啟動(dòng)A股網(wǎng)上路演。

美國當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月24日下午，第七輪中美經(jīng)貿(mào)高級別磋商在美國首都華盛頓結(jié)束。美國總統(tǒng)特朗普表示，磋商取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，美國將延后原定于3月1日對中國產(chǎn)品加征關(guān)稅的措施。

此次貿(mào)易糾紛牽動(dòng)著無數(shù)像奧美醫(yī)療一樣的出口導(dǎo)向型中小企業(yè)，美方擬征稅清單中曾涵蓋數(shù)十類藥品和醫(yī)療器械產(chǎn)品。奧美醫(yī)療的個(gè)人股東、員工持股平臺(tái)的實(shí)際受益人、突擊入股的PE、乃至募投項(xiàng)目所在地的政府部門此刻都屏住了呼吸，公司即將募資上市，千萬不要有什么突發(fā)性的政策變化，從死到生奧美醫(yī)療在2018年6月已經(jīng)經(jīng)歷過一次了。

完全依賴出口 產(chǎn)品過半銷美

奧美醫(yī)療成立于1992年，總部和制造基地位于湖北長江邊的小城枝江，是一家專業(yè)生產(chǎn)全棉紗布系列和化纖無紡布系列醫(yī)用敷料的制造商和出口商?，F(xiàn)有產(chǎn)品包括各種類型的紗布片、腹部墊、手術(shù)巾、牙科片、無紡布片、喉管片、不粘傷口墊及醫(yī)療組合包裝、醫(yī)用護(hù)墊等一次性醫(yī)用敷料和器材。

奧美醫(yī)療主營產(chǎn)品醫(yī)用敷料包括紗布、無紡布、繃帶這些醫(yī)用耗材，競爭對手包括穩(wěn)健醫(yī)療、振德醫(yī)療和江蘇省健爾康醫(yī)用敷料有限公司。

據(jù)了解，穩(wěn)健醫(yī)療從納斯達(dá)克退市后曾進(jìn)行A股IPO,但于2017年9月上會(huì)時(shí)被否，其內(nèi)銷產(chǎn)品有知名消費(fèi)品牌全棉時(shí)代，線上線下渠道都售價(jià)不菲;振德醫(yī)療則于2018年4月12日登陸A股，連續(xù)10余天漲停，股價(jià)從28.54元摸高至78.98元，一時(shí)風(fēng)光無二，其也擁有自己的內(nèi)銷品牌和渠道，國內(nèi)收入占比逐年提高。

與這兩家相比，奧美醫(yī)療則是一家完全依賴出口的公司，內(nèi)銷市場存在感幾乎為零。其招股書顯示，公司主要為國際知名醫(yī)療器械品牌商提供OEM(Original Equipment Manufacturer的簡稱，是指受托廠商按來樣廠商之需求與授權(quán)，按照廠家特定的條件而生產(chǎn))服務(wù)，外銷收入是公司的主要來源。2015年至2017年，奧美醫(yī)療外銷收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為87.53%、92.71%、96.67%。

奧美醫(yī)療的主要客戶均在歐美地區(qū)，其中美國是奧美醫(yī)療的第一大市場，2015年至2017年，公司美國市場銷售占比分別為53.65%、54.47%、55.23%。打開奧美醫(yī)療的官方網(wǎng)站，直接進(jìn)入視野的是其英文界面，足見公司對美國市場的重視。

主要產(chǎn)品曾入擬加稅清單 公司刻意回避

2018年4月3日，美國貿(mào)易代表辦公室(USTR)依據(jù)“301調(diào)查”結(jié)果公布了擬加征關(guān)稅的中國商品建議清單。該清單包含了大約1300個(gè)獨(dú)立關(guān)稅項(xiàng)目，總價(jià)值500億美元。

USTR建議對清單上中國產(chǎn)品征收額外25%的關(guān)稅，稱此舉旨在彌補(bǔ)美國在科技領(lǐng)域所遭受的損失。根據(jù)USTR的時(shí)間表，此份清單稍后還將經(jīng)過聽證會(huì)等進(jìn)一步審查，這一過程完成后，USTR將對實(shí)施附加關(guān)稅限制的產(chǎn)品發(fā)布最終決定。

在USTR的擬征稅清單中，涵蓋了不少醫(yī)療器械，一些普通醫(yī)用耗材和中低端醫(yī)療設(shè)備也在擬征稅名單中，藥棉、紗布、繃帶等奧美醫(yī)療的主營產(chǎn)品赫然在列，公司一瞬間就被推到了懸崖邊緣。

2018年6月15日，美國政府宣布將對中國500億美元加征25%關(guān)稅，并公布了正式征稅清單。就醫(yī)療器械行業(yè)而言，6月這份征稅清單中僅有22種醫(yī)療器械產(chǎn)品，而早前4月公告的初始征稅目錄中，醫(yī)療器械清單有52種。醫(yī)療器械產(chǎn)品少了一大半，主要保留了高端醫(yī)療器械產(chǎn)品，大幅度減少征稅目錄中的一些普通醫(yī)用耗材和低端醫(yī)療設(shè)備。

奧美醫(yī)療的相關(guān)產(chǎn)品又被剔除了出來，免遭一劫，美國政府的態(tài)度又將公司從懸崖邊上拉了回來。但是奧美醫(yī)療似乎對這生死一瞬間不愿多提，有意回避，免生事端。

此前公司2018年6月5日公布的第二版招股說明書中表示：“外銷業(yè)務(wù)受國家出口政策、出口目的地國進(jìn)口政策與經(jīng)濟(jì)狀況、貨幣匯率以及國際醫(yī)用敷料市場變動(dòng)等多方面因素等影響。如果外銷業(yè)務(wù)發(fā)生波動(dòng)，公司業(yè)績將受到一定影響。”

6月5日第二版招股書發(fā)布之時(shí)，奧美醫(yī)療的主要產(chǎn)品已經(jīng)上了25%擬征稅清單，直到6月15日才被剔除掉。奧美醫(yī)療即將大難臨頭，還能發(fā)表如此淡定的聲明，說以往業(yè)績沒有受到影響。居然從字里行間挑不出毛病，信批人員文字水平令人嘆服。

到了2019年2月19日公布的IPO招股意向書中，奧美醫(yī)療則直接表示“2018年6月，美國政府發(fā)布了加征關(guān)稅清單，將對從中國進(jìn)口的500億美元商品加征25%關(guān)稅，報(bào)告期內(nèi)針對該批加征關(guān)稅商品無對美銷售。2018年7月第二批擬對從中國進(jìn)口的約2000億美元商品加征10%關(guān)稅，報(bào)告期內(nèi)發(fā)行人針對該批加征關(guān)稅商品年度對美銷售額合計(jì)不超過1萬元。”

不過，奧美醫(yī)療表示，鑒于中美雙邊仍在就該問題進(jìn)行深入磋商，未來相關(guān)貿(mào)易政策存在一定不確定性。若中美雙邊貿(mào)易政策出現(xiàn)對醫(yī)用敷料領(lǐng)域的不利變動(dòng)，公司經(jīng)營業(yè)績將受到一定對影響。”

市場充分競爭 關(guān)稅攸關(guān)企業(yè)性命

那么加征關(guān)稅對奧美醫(yī)療的業(yè)績究竟影響有多大呢，事關(guān)生死是否言過其實(shí)?

以奧美醫(yī)療2017年業(yè)績?yōu)槔?，營業(yè)收入為17.11億元，其中對美銷售金額為9.01億元。如果對美銷售的產(chǎn)品全部在此前披露的征稅名單中，按照關(guān)稅增加25%簡單測算，若要維持輸美產(chǎn)品出廠價(jià)不變，將增加美方進(jìn)口成本2.25億元。

公司2017年扣除非經(jīng)常性損益后歸屬母公司所有者的凈利潤為2.11億元，如果按照奧美醫(yī)療高新技術(shù)企業(yè)15%的所得稅率推算，主營業(yè)務(wù)利潤(未計(jì)政府補(bǔ)貼及企業(yè)所得稅影響)為2.48億元(2.11/(1-15%))。如此看來，增加的美方成本占公司主營業(yè)務(wù)利潤的比重為91%。

如果關(guān)稅影響全部由企業(yè)承擔(dān)，維持美方進(jìn)口成本不變，則公司輸美產(chǎn)品總價(jià)應(yīng)降低為7.208億元(9.01/(1+25%))，公司相關(guān)利潤減少1.802億元(9.01-7.208)，為0.678億元(2.48-1.802)，只相當(dāng)于現(xiàn)值的27%。

公司所屬的醫(yī)用敷料行業(yè)屬于充分市場競爭的行業(yè)，無論是在國際市場，還是在中國市場。由于發(fā)達(dá)國家的主要醫(yī)療器械品牌商大多將生產(chǎn)環(huán)節(jié)外包至中國、東南亞、南美等低勞動(dòng)力成本地區(qū)和國家，因此公司在國際市場上不乏競爭對手。

即便是在國內(nèi)市場，行業(yè)集中度依然偏低，競爭白熱化。奧美醫(yī)療對此并不避諱，在招股書中表示傳統(tǒng)醫(yī)用敷料行業(yè)準(zhǔn)入門檻較低，國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)眾多。

根據(jù)中國醫(yī)藥保健品進(jìn)出口商會(huì)的統(tǒng)計(jì)，2017年我國有超過4500家企業(yè)從事醫(yī)用敷料產(chǎn)品出口，且多為中小企業(yè)，2017年行業(yè)前10強(qiáng)的出口金額也僅占比27.1%。

根據(jù)奧美醫(yī)療最新發(fā)布的營業(yè)數(shù)據(jù)，公司未經(jīng)審計(jì)的2018年度營業(yè)收入和扣除非經(jīng)常性損益后歸屬母公司所有者的凈利潤分別為20.28億元、2.11億元，分別同比增長18.49%、減少4.05%。

中美貿(mào)易摩擦對公司發(fā)行定價(jià)影響甚巨，中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)已就相關(guān)問題致函奧美醫(yī)療，截至發(fā)稿時(shí)尚未收到回應(yīng)，我網(wǎng)將一步關(guān)注奧美醫(yī)療的其他相關(guān)問題。