阿里旗下全資子公司淘寶中國(guó)入股B站近2400萬(wàn)股， 持股比例占B站總股本約8%;而騰訊持股比例為12%。從2019年開(kāi)始，B站要面臨一個(gè)新的問(wèn)題：如何在AT之間平衡。

在情況沒(méi)有搞清楚的時(shí)候，B站先跌為敬。

近日，中國(guó)網(wǎng)絡(luò)視聽(tīng)節(jié)目服務(wù)協(xié)會(huì)發(fā)布《網(wǎng)絡(luò)短視頻平臺(tái)管理規(guī)范》和《網(wǎng)絡(luò)短視頻內(nèi)容審核標(biāo)準(zhǔn)細(xì)則》，對(duì)短視頻的發(fā)布者和平臺(tái)方提出詳細(xì)要求，其中一大亮點(diǎn)是將“彈幕”劃入“先審后播”的范圍，進(jìn)行“實(shí)時(shí)管理”。

作為彈幕文化的代表者之一，B站最先受到?jīng)_擊，當(dāng)日晚間美股開(kāi)盤(pán)，B站股價(jià)就大跌6.24%，阿里入股帶來(lái)的短暫利好被消耗殆盡。

事實(shí)上，彈幕的“先審后播”針對(duì)的并不是B站，而是快手等短視頻和直播平臺(tái)，B站并不是直接的打擊目標(biāo)，因此彈幕政策被認(rèn)為是B站股價(jià)下跌的導(dǎo)火索，更深層次的是B站即將發(fā)布的2018年年報(bào)，在商業(yè)化方面，資本市場(chǎng)擔(dān)心B站仍然表現(xiàn)不佳。

2018年Q3虧損持續(xù)擴(kuò)大至2.46億元，B站盈利短期內(nèi)無(wú)望

B站目前最為市場(chǎng)詬病的是虧損的持續(xù)擴(kuò)大。

根據(jù)財(cái)報(bào)資料顯示，2018年Q1中B站的凈虧損額度僅為5780萬(wàn)元，2018年Q2凈虧損直接增加到7030萬(wàn)元;而2018年Q3財(cái)報(bào)則進(jìn)一步飆升至2.46億元，這意味著2018年前九個(gè)月B站已經(jīng)虧損高達(dá)3.75億元。

同一時(shí)間B站的營(yíng)業(yè)收入并沒(méi)有出現(xiàn)大幅度增長(zhǎng)的趨勢(shì)。根據(jù)財(cái)報(bào)資料顯示2018年Q1收入為8.68億元，2018年Q2進(jìn)一步增至10.27億元;2018年Q3營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)明顯放緩，只有10.78億元，增長(zhǎng)幅度維持在5%。

營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)疲軟，而凈虧損卻大幅增長(zhǎng)，說(shuō)明B站的業(yè)務(wù)并不是成比例的增長(zhǎng)，而是成本大幅度增加。

其中，銷(xiāo)售與營(yíng)銷(xiāo)支出增長(zhǎng)的最快，為人民幣1.97億元，較去年同期增長(zhǎng)163%。

其次研發(fā)支出為人民幣1.46億元較去年同期增長(zhǎng)96%;最后是總務(wù)和行政支出為人民幣1.11億元，較去年同期增長(zhǎng)93%。

成本的大幅增加，會(huì)進(jìn)一步拉低B站的毛利率。根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2018年Q1的毛利率尚維持在31%的水平，2018年Q2和Q3季度進(jìn)一步下降至18%，整體的盈利能力是十分脆弱的。

B站被寄予厚望的大會(huì)員業(yè)務(wù)，進(jìn)展沒(méi)有想象中那么順利。

2018年Q3公布的付費(fèi)會(huì)員數(shù)為350萬(wàn)人，如果除以同期MAU9270萬(wàn)人這個(gè)數(shù)字，得到的付費(fèi)率3.78%，不足4%，遠(yuǎn)低于愛(ài)奇藝的15%，同時(shí)也低于陌陌、YY等流媒體的付費(fèi)率。

不斷做重的B站，2018年業(yè)績(jī)引擔(dān)憂(yōu)

B站最核心的競(jìng)爭(zhēng)力是其UP主，UP主所形成的PUGV內(nèi)容創(chuàng)作模式，即用戶(hù)自制的、經(jīng)過(guò)專(zhuān)業(yè)策劃和制作的內(nèi)容，直接關(guān)聯(lián)用戶(hù)黏性與活躍度，是B站社區(qū)生態(tài)的根基。

根據(jù)目前的資料顯示，B站UP主創(chuàng)作的高質(zhì)量視頻貢獻(xiàn)了平臺(tái)整體89%的播放量。2018年第三季度，B站月均活躍UP主數(shù)達(dá)57.4萬(wàn)，月投稿量達(dá)171.6萬(wàn)，分別同比增長(zhǎng)130%和136%。

為了用戶(hù)、內(nèi)容的更加多元化，也是為了解決UP主難變現(xiàn)的問(wèn)題，B站在2018年明顯的向PGC轉(zhuǎn)型，開(kāi)始頻頻涉足長(zhǎng)視頻、自制等領(lǐng)域，比如參與版權(quán)競(jìng)爭(zhēng)，引進(jìn)動(dòng)畫(huà)番劇;比如與Discovery合作引進(jìn)長(zhǎng)紀(jì)錄片等。

最主要的還是自制，包括自制紀(jì)錄片《歷史的那些事》、綜藝《故事王》、扶持24部原創(chuàng)國(guó)漫動(dòng)畫(huà)等，這意味著B(niǎo)站親自下場(chǎng)做內(nèi)容，越做越重。

而優(yōu)愛(ài)騰等視頻網(wǎng)站的歷史經(jīng)驗(yàn)一再證明，自制是一條無(wú)比艱辛的路，能否出爆款另說(shuō)，版權(quán)投入像是一個(gè)百億級(jí)別的黑洞，不斷侵蝕著在線(xiàn)視頻公司的凈利潤(rùn)，至今沒(méi)有一家能夠做到自主盈利的。

B站加大自制內(nèi)容的投入也必然會(huì)陷入到這樣的局面中，在2018年Q4預(yù)計(jì)收入10.4~10.8億元，與Q3相比沒(méi)有明顯提升的情況下，自制投入會(huì)進(jìn)一步拖累B站的業(yè)績(jī)，虧損可能還將擴(kuò)大。

市場(chǎng)擔(dān)心的點(diǎn)正在于此，B站2018年業(yè)績(jī)要如何控制虧損進(jìn)一步擴(kuò)大?

阿里入股8%，B站如何在AT之間平衡？

在目前僅剩一個(gè)二次元社區(qū)的情況下，B站自然成為各大巨頭爭(zhēng)相布局年輕用戶(hù)的盟友，成功拿到了騰訊和阿里的戰(zhàn)略投資，成為在線(xiàn)視頻領(lǐng)域唯一一個(gè)兩大巨頭同時(shí)入股的流媒體公司。

在具體的動(dòng)作上，阿里旗下全資子公司淘寶中國(guó)入股B站近2400萬(wàn)股， 持股比例占B站總股本約8%;而騰訊持股比例為12%。

從2019年開(kāi)始，B站要面臨一個(gè)新的問(wèn)題：如何在AT之間平衡。

從目前B站的情況來(lái)看，業(yè)務(wù)層面B站與騰訊結(jié)合的更緊密一些，雙方合作中包含了騰訊與B站在版權(quán)方條件許可的情況下互相開(kāi)放動(dòng)畫(huà)片庫(kù);騰訊與B站在動(dòng)畫(huà)項(xiàng)目的采購(gòu)、參投、自制方面，建立深度聯(lián)合機(jī)制。并且在游戲聯(lián)運(yùn)方面也會(huì)展開(kāi)討論更多合作的可能性。

而與阿里的合作更多體現(xiàn)在衍生等電商變現(xiàn)方面，相對(duì)來(lái)說(shuō)是B站目前急需探索，但是無(wú)足輕重的業(yè)務(wù)。以2018年Q3財(cái)報(bào)為例，包括衍生品電商在內(nèi)的其他業(yè)務(wù)收入2814.9萬(wàn)元，占總收入的比例不足3%，而與騰訊密切相關(guān)的游戲聯(lián)營(yíng)業(yè)務(wù)收入超過(guò)70%。

AT對(duì)于B站的重要性也不盡相同。對(duì)于騰訊來(lái)說(shuō)，B站是其動(dòng)漫二次元戰(zhàn)略中的一環(huán)，其他的重要布局還包括騰訊動(dòng)漫、好看漫畫(huà)、騰訊視頻動(dòng)漫頻道等;對(duì)于阿里來(lái)說(shuō)，B站幾乎代表著阿里巴巴動(dòng)漫二次元布局最重要的賭注。

因此從未來(lái)重要性角度來(lái)說(shuō)，阿里對(duì)于B站的倚重和野心要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于騰訊，如何避免在巨頭競(jìng)爭(zhēng)中保持獨(dú)立，將會(huì)成為B站生存的新命題。