12月24日，號(hào)稱“中國(guó)最大有機(jī)乳品公司”的中國(guó)圣牧宣布，擬以3.03億元的總價(jià)向內(nèi)蒙古蒙牛出售全資子公司內(nèi)蒙古圣牧高科奶業(yè)有限公司51%股權(quán)，成立新的合資公司。作為此次交易的先決條件，中國(guó)圣牧需將其所有下游乳制品業(yè)務(wù)鏈及相關(guān)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給目標(biāo)公司。中國(guó)圣牧預(yù)計(jì)將增加公司2019年凈收益約1.22億元。

受此消息刺激，截至今日午間收盤，中國(guó)圣牧報(bào)收0.37港元， 股價(jià)上漲23.33%。對(duì)于未來是否將下游液奶產(chǎn)品渠道及運(yùn)營(yíng)全部交給蒙牛，中國(guó)圣牧回應(yīng)新京報(bào)記者稱，目前僅是股權(quán)交接，具體業(yè)務(wù)如何開展尚未確定。蒙牛方面則表示，此次收購(gòu)主要看中的是圣牧的有機(jī)奶源。

蒙牛入股成立合資公司

公告顯示，中國(guó)圣牧于12月23日與內(nèi)蒙古蒙牛乳業(yè)(集團(tuán))股份有限公司(簡(jiǎn)稱“內(nèi)蒙古蒙牛”，蒙牛乳業(yè)全資附屬公司)簽訂投資協(xié)議。內(nèi)蒙古蒙牛擬向中國(guó)圣牧全資附屬公司圣牧控股支付1.59億元，收購(gòu)其持有的內(nèi)蒙古圣牧高科奶業(yè)有限公司(簡(jiǎn)稱“圣牧高科奶業(yè)”)26.67%股權(quán);向中國(guó)圣牧另一家全資附屬公司圣牧高科支付1.45億元，收購(gòu)其持有的圣牧高科奶業(yè)24.33%股權(quán)。

交易完成后，內(nèi)蒙古蒙牛和中國(guó)圣牧對(duì)圣牧高科奶業(yè)的持股比例分別為51%及49%，圣牧高科奶業(yè)將成為內(nèi)蒙古蒙牛附屬公司。合資公司董事會(huì)由5名董事組成，其中內(nèi)蒙古蒙牛有權(quán)提名3名董事，中國(guó)圣牧有權(quán)提名2名董事，同時(shí)由內(nèi)蒙古蒙牛提名的董事中選出董事會(huì)主席。

中國(guó)圣牧認(rèn)為，蒙牛乳業(yè)提供的條款優(yōu)于第三方的貸款融資，雙方擬加強(qiáng)商業(yè)合作關(guān)系，進(jìn)行更深入的合作。中國(guó)圣牧同時(shí)預(yù)計(jì)，此次交易將增加公司2019年凈收益約1.22億元。

蒙牛方面則對(duì)新京報(bào)記者表示，此次交易主要看中的是圣牧的有機(jī)奶源，能幫助蒙牛進(jìn)一步優(yōu)化優(yōu)質(zhì)原奶、有機(jī)奶源的布局，從而加速公司有機(jī)乳制品業(yè)務(wù)的推進(jìn)。同時(shí)，蒙?？梢韵蚴ツ凛敵龈玫馁|(zhì)量及供應(yīng)鏈管理的協(xié)同，幫助圣牧取得更好的營(yíng)運(yùn)效益。

圣牧液奶運(yùn)營(yíng)模式尚未確定

作為此次交易的前提條件，中國(guó)圣牧應(yīng)將其所有乳制品業(yè)務(wù)鏈及相關(guān)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給交易標(biāo)的圣牧高科奶業(yè)，包括但不限于知識(shí)產(chǎn)權(quán)。因此，圣牧高科需將其持有的呼和浩特市圣牧高科乳品有限公司100%股權(quán)注入圣牧高科奶業(yè)。重組完成后，圣牧高科奶業(yè)將成為一家擁有完整業(yè)務(wù)鏈及資產(chǎn)的公司，以進(jìn)行有機(jī)乳制品的生產(chǎn)及分銷。

事實(shí)上，這一收購(gòu)條件與當(dāng)初蒙牛入股現(xiàn)代牧業(yè)的模式極為相似。2017年初，蒙牛兩次向現(xiàn)代牧業(yè)發(fā)起強(qiáng)制性現(xiàn)金要約，截至2018年6月30日已持有現(xiàn)代牧業(yè)60.76%股份。此后，蒙牛對(duì)現(xiàn)代牧業(yè)進(jìn)行了一系列“輸血”，如在去年6月向現(xiàn)代牧業(yè)提供5億元加工大單，同時(shí)負(fù)責(zé)其液奶產(chǎn)品銷售;2018年3月，蒙牛完成了對(duì)現(xiàn)代牧業(yè)肥東、蚌埠兩家液奶工廠50%股權(quán)的收購(gòu)，現(xiàn)代牧業(yè)也表示將集中精力在上游養(yǎng)殖環(huán)節(jié)。

中國(guó)圣牧也在公告里表示，蒙牛配備強(qiáng)大的管理團(tuán)隊(duì)及穩(wěn)固的乳制品分銷網(wǎng)絡(luò)。目前市場(chǎng)情況下，經(jīng)營(yíng)乳制品業(yè)務(wù)需要?jiǎng)佑眉瘓F(tuán)大量資源，因此圣牧認(rèn)為與蒙牛的合作對(duì)集團(tuán)有利。

蒙牛此次入股合資公司，是否意味著中國(guó)圣牧下游液奶產(chǎn)品的銷售也將交由蒙牛負(fù)責(zé)?對(duì)此，中國(guó)圣牧回應(yīng)新京報(bào)記者稱，圣牧高科奶業(yè)是中國(guó)圣牧旗下主要從事下游液奶產(chǎn)品生產(chǎn)銷售的公司。目前圣牧和蒙牛方面還處在股權(quán)交接階段，具體運(yùn)營(yíng)模式尚未確定。

在乳業(yè)專家宋亮看來，中國(guó)圣牧將液奶“包袱”甩給蒙牛的可能性很大，且不排除蒙牛進(jìn)一步要約中國(guó)圣牧股權(quán)的可能。他認(rèn)為，中國(guó)圣牧此前大舉擴(kuò)張?jiān)斐缮嫌钨Y產(chǎn)過重，成本增長(zhǎng)超過收入增長(zhǎng)，因此造成虧損。而蒙牛入股圣牧合資公司后，下一步很可能要求圣牧在有機(jī)奶源上精益求精，縮減規(guī)模和成本，進(jìn)而扭虧為盈。此外，未來蒙牛下一步如果發(fā)展高端產(chǎn)品，其方向一是巴氏，二是有機(jī)，“中國(guó)圣牧擁有完整的有機(jī)體系，蒙牛通過控制圣牧的下游產(chǎn)業(yè)也就控制了圣牧的有機(jī)奶源。”

液奶業(yè)務(wù)減值撥備拖累業(yè)績(jī)

本次公告顯示，圣牧高科奶業(yè)2016年、2017年的除稅后溢利分別為- 7699萬元、-11.85億元。而根據(jù)中國(guó)圣牧2018年12月21日晚發(fā)布的公告，其擬對(duì)圣牧高科奶業(yè)、呼和浩特市圣牧高科乳品有限公司計(jì)提減值撥備約10.6億元。受此影響，中國(guó)圣牧2018年將再次虧損。

公開資料顯示，中國(guó)圣牧由蒙牛前執(zhí)行董事姚同山于2009年10月創(chuàng)辦，以沙漠全程有機(jī)產(chǎn)業(yè)體系為特色，號(hào)稱是“中國(guó)最大的有機(jī)乳品公司”，2012年將業(yè)務(wù)進(jìn)一步拓展到自有液態(tài)奶品牌。

受奶價(jià)下降、生物資產(chǎn)減值、應(yīng)收賬款減值撥備、自有液奶品牌銷量大幅下滑等影響，中國(guó)圣牧2017年首虧就達(dá)9.86億元，其中整體液奶銷售收入由2016年的21.06億元下降至14.28億元，降幅達(dá)32.2%。2018年上半年，圣牧自有品牌液奶銷售額為4.8億元，同比下降約31.1%，在集團(tuán)營(yíng)收中的比重也由去年同期的60.5%下降至34.3%。

值得注意的是，2018年是大北農(nóng)集團(tuán)董事長(zhǎng)邵根伙執(zhí)掌圣牧的第二年，與創(chuàng)始人姚同山時(shí)期不斷上馬液奶生產(chǎn)線、走打折促銷路線不同，如今圣牧對(duì)下游市場(chǎng)更側(cè)重于穩(wěn)價(jià)與高端形象的維護(hù)。

財(cái)報(bào)顯示，中國(guó)圣牧于2017年在終端市場(chǎng)實(shí)施高端、高價(jià)值的“穩(wěn)價(jià)”戰(zhàn)略，同時(shí)加大對(duì)經(jīng)銷商、分銷商的扶持力度，因此也導(dǎo)致該板塊收入大降。今年上半年，中國(guó)圣牧依然要求市場(chǎng)終端全面穩(wěn)定價(jià)格，同時(shí)調(diào)整上下游產(chǎn)品的銷售結(jié)構(gòu)，以匹配其新制定的“以產(chǎn)定銷”有機(jī)液奶銷售策略，優(yōu)化回款質(zhì)量。圣牧坦言，公司自2018年以來對(duì)銷售渠道、合作伙伴隊(duì)伍的優(yōu)化調(diào)整在推進(jìn)，但全部完善仍需時(shí)間。

對(duì)于今年以來的液奶市場(chǎng)表現(xiàn)，中國(guó)圣牧方面12月22日回應(yīng)新京報(bào)記者稱，目前來看整體銷售尚可，且馬上要進(jìn)入春節(jié)市場(chǎng)銷售旺季。

除液奶市場(chǎng)調(diào)整外，中國(guó)圣牧還在2018年對(duì)上游有機(jī)原奶業(yè)務(wù)進(jìn)行了收縮。今年上半年，中國(guó)圣牧部分有機(jī)原料奶以非有機(jī)奶的價(jià)格售予客戶，導(dǎo)致其有機(jī)原奶的毛利率也從去年同期的43.0%降至21.6%。今年9月10日，中國(guó)圣牧還宣布將對(duì)其部分認(rèn)證屆滿的牧場(chǎng)不再申請(qǐng)有機(jī)認(rèn)證，以“迎合不斷變化的市場(chǎng)需求、提高運(yùn)營(yíng)效率”。

對(duì)于未來發(fā)展方向，中國(guó)圣牧曾在今年9月24日回應(yīng)新京報(bào)記者稱，由于圣牧目前處于調(diào)整期，因此取消了部分牧場(chǎng)的有機(jī)認(rèn)證，但未來公司仍會(huì)堅(jiān)持有機(jī)戰(zhàn)略。