“惡魔偽裝自己是天使，將人們帶入所謂的烏托邦，而其實(shí)來到的是修羅場。”

近日，掌管180億美元的華爾街大佬，對沖基金Third Point創(chuàng)始人兼CEO丹尼爾·勒布(Daniel Loeb)給客戶發(fā)了一封郵件，套用了NBC劇集《至善之地(The Good Place)》里的經(jīng)典臺詞。

在他看來，今年年初美國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期強(qiáng)勁、美股漲勢一片向好，市場正處“所謂的烏托邦”，而如今隨著各類資產(chǎn)相繼暴跌，丹尼爾一改多頭站隊(duì)，加入了空頭大軍。

截至11月23日，美股三大股指中，道瓊斯工業(yè)指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù)已經(jīng)抹去全年漲幅，納斯達(dá)克指數(shù)較年初僅漲1%。

高盛分析了823只對沖基金的持倉情況，前景不容樂觀，“對沖基金收益、資產(chǎn)組合杠桿率以及過去受歡迎個(gè)股的表現(xiàn)，都進(jìn)入了惡性下行周期”。

除了股票，債券、商品甚至比特幣在近期都被瘋狂拋售，讓投資者無處可躲。

截至記者發(fā)稿，紐約商業(yè)交易所WTI原油期貨報(bào)每桶52.12美元，創(chuàng)13個(gè)月新低，倫敦洲際交易所布倫特原油期貨報(bào)每桶61.05美元，刷新11個(gè)月低價(jià)。

避險(xiǎn)新秀比特幣周跌幅超30%，再創(chuàng)新低，甚至跌穿每個(gè)幣4300美元的關(guān)鍵點(diǎn)位。

全球最大對沖基金橋水(Bridgewater Associates)創(chuàng)始人達(dá)利奧(Ray Dalio)稱，“現(xiàn)在的金融市場和上世紀(jì)30年代全球經(jīng)濟(jì)大蕭條時(shí)期相似”。彭博社也將2018年描述成“上世紀(jì)70年代早期以來金融市場經(jīng)歷的最艱難年份”。

全球資產(chǎn)接連遭遇唱空，投資者的資產(chǎn)究竟應(yīng)該投向何處?

美股拐頭

2017年的最后一個(gè)交易日，納斯達(dá)克指數(shù)收報(bào)6903.39點(diǎn)，標(biāo)普500指數(shù)收報(bào)2673.61點(diǎn)，道瓊斯指數(shù)收報(bào)24719.22點(diǎn)。

截至2018年11月23日，納指報(bào)6972.25點(diǎn)，標(biāo)普500指數(shù)報(bào)2649.93點(diǎn)，道指24464.69報(bào)點(diǎn)，三大股指中道指和標(biāo)普500指數(shù)已經(jīng)抹去全年漲幅，納斯達(dá)克指數(shù)較年初僅漲1%。

自10月以來，帶領(lǐng)美股走向新高的科技巨頭也大多深跌，芯片之王英偉達(dá)較年內(nèi)高點(diǎn)已經(jīng)腰斬，科技股五大領(lǐng)頭羊FAANG們加起來市值已較各自的紀(jì)錄高點(diǎn)合計(jì)蒸發(fā)1萬億美元。

歐洲股市與亞太股市也幾乎全軍覆沒。截至11月23日，歐洲STOXX 50指數(shù)跌約9.3%，德國DAX 30指數(shù)跌幅為13.37%，創(chuàng)兩年新低，意大利指數(shù)跌15.6%，英國富時(shí)100指數(shù)跌9.1%，法國CAC40指數(shù)跌6.55%，韓國綜合指數(shù)跌16.62%，日經(jīng)225指數(shù)跌4.9%,富時(shí)新加坡STI跌10.3%。

中航信托股份有限公司宏觀策略總監(jiān)吳照銀在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，美國有典型的經(jīng)濟(jì)周期。“2009年到2013年之間是衰退期，這段時(shí)間最好的資產(chǎn)是債券;2013年到2017年是強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期，最好的資產(chǎn)是股票;2017年到2018年是繁榮期，經(jīng)濟(jì)增長快，物價(jià)上升快，失業(yè)率低，此時(shí)最好的資產(chǎn)是商品，所以2017年到2018年9月原油價(jià)格漲幅非常大。但是在美國近兩年多次加息以后，使經(jīng)濟(jì)收緊，從PMI數(shù)值來看，美國經(jīng)濟(jì)將在2019年一季度和二季度出現(xiàn)拐點(diǎn)，美國經(jīng)濟(jì)將重新進(jìn)入衰退期。所以目前處于滯漲期，滯漲本身不是一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期，它是一個(gè)短期的過渡階段，在這個(gè)階段，商品、股票都會出現(xiàn)下跌。”

某資產(chǎn)管理公司投資總監(jiān)袁玉瑋在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，近一段時(shí)間全球資產(chǎn)表現(xiàn)不佳的主要原因是，全球多數(shù)央行不斷升息，流動性越來越緊。“金融危機(jī)之后美聯(lián)儲持續(xù)釋放流動性，但是這兩年開始不斷收緊，雖然美國出臺了大規(guī)模減稅政策，給企業(yè)帶來新的資金流，也使全球資金回流美國市場，填補(bǔ)了升息流動性缺口，但減稅利好最多持續(xù)一年。” 袁玉瑋說。

上海理石投資管理有限公司執(zhí)行董事兼總裁周理告訴《國際金融報(bào)》記者，“美國股市從2008年漲到現(xiàn)在，持續(xù)時(shí)間很長，但世界上沒有只漲不跌的股市，隨著美元流動性緊張，美國經(jīng)濟(jì)明年下半年可能比現(xiàn)在疲弱，美國企業(yè)盈利前景將會受到很大傷害。”

在有“新債王”之稱的DoubleLine Capital首席執(zhí)行官Jeffrey Gundlach看來，美股遭拋售過程中并未伴隨投資者恐慌，同時(shí)作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的國債也沒有出現(xiàn)價(jià)格上行，這一切都表明，更壞的情況遠(yuǎn)未到來，美股未來仍有很大下跌空間。

債市崩潰

美股暴跌給期盼年底有一波反彈行情的市場帶來重?fù)?，然而雪上加霜的是，債市壓力近期驟增。

三年前還擁有3A評級的優(yōu)質(zhì)企業(yè)通用電氣(GE)的信用評級在2018年10月被下調(diào)至BBB+，僅比垃圾級高出3級。盡管BBB+仍屬投資級評級，但GE債券的交易價(jià)格卻已和垃圾級相當(dāng)，被華爾街瘋狂拋售。

Guggenheim Partners首席投資官Scott Minerd認(rèn)為拋售GE債券并不是一個(gè)孤立事件，投資級債券的下跌和崩潰已經(jīng)開始。

今年迄今為止，美元垃圾債、美元投資級債券、歐元垃圾債和歐元投資級債券的收益已全部轉(zhuǎn)負(fù)，如果延續(xù)到年底，意味著這四大債券資產(chǎn)類別自2008年以來首次同時(shí)出現(xiàn)年度虧損。

彭博巴克萊美國垃圾債指數(shù)顯示，自10月1日以來，美國垃圾債收益率累計(jì)升幅超過100個(gè)基點(diǎn)，目前達(dá)到約7.2%，為2016年6月以來新高。僅11月12日到16日，垃圾債息差就擴(kuò)大51個(gè)基點(diǎn)，為2016年2月以來最大單周升幅。

彭博社指出，過去幾周全球的可投資級企業(yè)債與國債的信用利差在上漲，美國、歐洲、亞洲美元債的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)漲至2016年以來最高。

周理告訴《國際金融報(bào)》記者，反映企業(yè)債對同期限國債溢價(jià)的信用利差近期跳漲，可能是暗示經(jīng)濟(jì)走弱的信號，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)金融緊密關(guān)聯(lián)。企業(yè)債表現(xiàn)不佳主要與全球流動性相關(guān)，美聯(lián)儲持續(xù)加息，利率上升到一定階段，成本增加，同時(shí)美元的流動性變得緊張，這些都會促使資產(chǎn)出現(xiàn)調(diào)整，所以企業(yè)債受到影響。另外，巨額負(fù)債加上利息升高，再融資成本也隨之上升，這進(jìn)一步影響了企業(yè)利潤率。

Gundlach表示，企業(yè)債市場面臨的問題是債務(wù)過多和供應(yīng)過剩。美國企業(yè)債規(guī)模已從2007年的4.9萬億美元激增至2018年中期的9.1萬億美元，飆升了86%。

分析人士指出，對美國經(jīng)濟(jì)來說，9萬多億美元的企業(yè)債就像是一枚隨時(shí)會引爆的炸彈。

以守為攻

全球資產(chǎn)接連遭唱空，投資者應(yīng)該怎么投資?

在以David Kostin為首的高盛策略師看來，目前現(xiàn)金是多年來首次具有競爭力的資產(chǎn)?；旌腺Y產(chǎn)投資者應(yīng)該保持股票敞口，同時(shí)也要提高現(xiàn)金配置。投資者應(yīng)將投資組合轉(zhuǎn)向包括公用事業(yè)在內(nèi)的防御性行業(yè)，將周期股下調(diào)至“低配”。同時(shí)買入擁有穩(wěn)定業(yè)務(wù)與經(jīng)常性收入的優(yōu)質(zhì)股。高盛預(yù)測標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)明年將產(chǎn)生“溫和的個(gè)位數(shù)絕對回報(bào)”。

此外，高盛還認(rèn)為明年新興市場股票上漲潛力最大，尤其是中國股市。高盛策略師Kamakshya Trivedi表示，發(fā)展中國家股市以美元計(jì)算可能實(shí)現(xiàn)12%的回報(bào)率，而資產(chǎn)整體將在2019年溫和上漲。

周理也認(rèn)為慎重投資并持有現(xiàn)金是一個(gè)好選擇，“從上次金融危機(jī)到現(xiàn)在差不多十年，從長周期來看，是否又到了一輪新危機(jī)發(fā)生的時(shí)間窗口，目前還不太好做結(jié)論。但種種跡象都預(yù)示著拐點(diǎn)臨近，經(jīng)濟(jì)前景并不那么樂觀。所以投資者需要慎重投資，一是持有現(xiàn)金，二是以投資避險(xiǎn)資產(chǎn)為主。”

吳照銀告訴《國際金融報(bào)》記者，“對于美國市場來說，美國進(jìn)入滯漲期呈現(xiàn)了股債雙殺格局，但這個(gè)時(shí)間段會比較短，所以可以配置一到兩個(gè)季度的現(xiàn)金，等過了這段時(shí)間就可以逐漸轉(zhuǎn)向配置美國國債，再加一兩次息后美國國債的收益率將見頂，此后再配置企業(yè)債。”