2018年“互聯(lián)網(wǎng)金融”的整體走勢并不樂觀，許多2017年年底在美國上市的互聯(lián)網(wǎng)金融股都出現(xiàn)了大幅下跌，再加上國內(nèi)監(jiān)管政策的趨嚴(yán)，大部分互聯(lián)網(wǎng)金融上市公司的業(yè)績也在放緩。對于互聯(lián)網(wǎng)金融公司，這似乎并不是一個好的上市時機(jī)。

2018年9月19日，小贏科技在紐交所掛牌上市(證券代碼：XYF)，以9.5美元/每股的價格發(fā)行了1100萬美國存托股票(以下簡稱：ADS)，募集總額約1.045億美元。德意志銀行、摩根史丹利、招商證券(香港)、光大證券(國際)為承銷商。

上市首日，小贏科技一度上漲至20美元，隨后便出現(xiàn)快速下跌，上市4個交易日后，小贏科技就跌破了發(fā)行價，9月24日收盤價僅為8.87美元。以下為公司股價走勢圖：

小贏科技怎么了?先簡單了解一下這家公司。

快速發(fā)展，飛速上市

小贏科技是一家為個人客戶提供資產(chǎn)配置和融資服務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)金融公司。根據(jù)官網(wǎng)顯示，公司旗下的四大品牌分別為：小贏網(wǎng)金、小贏卡貸、小贏理財(cái)和小贏普惠，公司在獲得A輪融資后僅用了三年時間便登陸了紐交所。

以下為根據(jù)公開信息整理的公司發(fā)展歷程：

小贏卡貸是公司的主要借款服務(wù)平臺，根據(jù)不同借貸需求，分為3種不同的借貸產(chǎn)品——信用卡代還、小贏易貸及精英貸。以下為根據(jù)官網(wǎng)整理的3種借貸產(chǎn)品相關(guān)信息：

根據(jù)官網(wǎng)信息來看，卡貸的對象基本為已持有信用卡的用戶，公司為其提供借貸或?yàn)槠浯€貸，并收取一定的利息。而且小于2萬的借款審批速度比較快，甚至當(dāng)天即可獲得審批。

如果信用卡持卡人無法及時還款，很可能會影響自身的征信記錄，小贏科技的服務(wù)相當(dāng)于讓持卡人獲得了“喘息”的機(jī)會，對于某些群體而言，這確實(shí)是一個“剛需”。當(dāng)然，利率也不算低。以下為公開信息中披露的小贏卡貸業(yè)務(wù)的年利率：

根據(jù)公開資料，2017年，小贏卡貸的年化利率高達(dá)19.69%-49.44%，2018年隨著消費(fèi)金融監(jiān)管新規(guī)的落地，卡貸業(yè)務(wù)的年化利率有所下降，但仍保持在9.98%-36.00%的區(qū)間內(nèi)。

在高利率背景之下，小贏科技獲利頗豐。

2018年上半年：利潤同比增加446.91%

根據(jù)招股書，2017年，小贏科技營收17.87億元，同比增加676.96%;凈利潤由虧損轉(zhuǎn)為盈利3.39億元。

2018年上半年，公司保持業(yè)績保持高速增長，凈營收18.48億元，較去年同期增長205.45%;凈利潤為4.43億元，較去年同期相比增長了446.91%。以下為公司近三年的營收和凈利潤情況：

小贏科技的招股書顯示，公司將所有產(chǎn)品分為了五類：小贏卡貸(Xiaoying Card Loan)、小贏優(yōu)先貸(Xiaoying Preferred Loan)、小贏房貸(Xiaoying Housing Loan)、向其他平臺提供的借貸服務(wù)(Loan facilitation services to other platforms)和其他(Others)。

根據(jù)數(shù)據(jù)顯示， 2018年上半年小贏科技的總借貸金額達(dá)198.79億元，超過了2016年的全年總借貸189.96億元。其中，小贏卡貸的增長尤為明顯，借貸總量由2016年的1.79億元飆升至2017年的126.34億元，2018年上半年進(jìn)一步增加至138.34億元。以下招股書披露的各業(yè)務(wù)總額變化：

從借貸總筆數(shù)來看，小贏卡貸借貸總筆數(shù)由2016年的1.5萬筆增長至2017年的160.66萬筆。2018年上半年，小贏卡貸借貸總筆數(shù)為141.1萬筆，在各業(yè)務(wù)中占大頭。以下招股書披露的各業(yè)務(wù)借貸總筆數(shù)變化：

卡貸業(yè)務(wù)的激增帶動了公司整體業(yè)績的增長，但與此同時逾期率也在明顯上升，這或許是市場的擔(dān)憂所在。

逾期率上升

根據(jù)公開資料，小贏科技31-90天和91-180天的借貸逾期率分別由2016年的0.36%和0.38%，上升至2018年7月31日的2.45%和3.28%。

以下為招股書中披露的相關(guān)信息：

從上圖數(shù)據(jù)來看，小贏卡貸及小贏房貸逾期率增加較為明顯。其中，小贏卡貸91-180天的逾期率由2017年底的1.64%增加至2018年7月底的3.56%，而小贏房貸91-180天的逾期率由2017年底的2.19%增加至2018年7月底的14.81%。

除了飆升的逾期率，借款和投資人數(shù)也值得注意。

活躍借款人下降

根據(jù)招股書，小贏科技的營收取決于獲得新借款人和留住現(xiàn)有借款人的能力，而且借款方的規(guī)模將直接影響公司提供借貸資金的總額，從而將進(jìn)一步影響公司所能收取的服務(wù)費(fèi)。

2018年上半年，公司活躍借款人數(shù)為127.83萬人，其中73%約93.3萬人為新增借款人。但2018年7月份的活躍借款人數(shù)僅有17.2萬人，與2018年上半年平均每月的活躍借款人數(shù)相比下降了19.5%。

不過，在運(yùn)營方面也有一個比較良性的變化，獲客成本有所下降。

根據(jù)招股書顯示，公司每新增一個借款人所花費(fèi)的成本由2016年的307元下降至2018年6月的127元。獲取新客戶的成本下降超5成，但由于借款人數(shù)的擴(kuò)大，以及線上線下渠道的擴(kuò)張，總運(yùn)營費(fèi)用卻并沒有下降，反之不斷上升。

2018年上半年，小贏科技的總運(yùn)營費(fèi)用11.35億元，較2017年同期的4.86億元相比增長了133.54%，但增幅小于營收的整體增長速度。

公開資料顯示，小贏科技與眾安保險(xiǎn)在2015年展開了戰(zhàn)略合作，并在履約險(xiǎn)方便有更進(jìn)一步的合作，這對于小贏科技和投資者來說也是一種保障。

但是，卡貸業(yè)務(wù)逾期率較快的上升速度如果不能逆轉(zhuǎn)如何打消市場的疑慮?

對于很多無法及時償還信用卡卡賬，靠拆東墻補(bǔ)西墻來維持資金周轉(zhuǎn)的信用卡持有人，有一個通俗的說法叫做“卡奴”。長期從這個市場賺錢，并不容易。

原標(biāo)題：小贏科技上市四天破發(fā)，給“卡奴”加杠桿的生意要涼涼了?