同濟(jì)堂股價(jià)跌8成現(xiàn)金流銳減158% 張美華夫婦質(zhì)押套現(xiàn)20億去向成迷

一份年報(bào)兩次修訂，同濟(jì)堂(600090.SH)“瑕疵”信披不斷，究竟是無心還是有意，頗耐人尋味。

記者發(fā)現(xiàn)，上市以來，同濟(jì)堂相繼因年報(bào)、收購標(biāo)的估值以及分紅等問題受到質(zhì)疑，公司也曾多次更正，聲稱“工作人員疏忽”等。今年8月29日、9月4日，針對(duì)今年半年報(bào)，交易所又連發(fā)兩份問詢函，直指公司增收不增利、子公司華龍藥業(yè)及公司自身內(nèi)部控制等。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，同濟(jì)堂兩年時(shí)間6次信披存在瑕疵。

信披屢屢出錯(cuò)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)其是無心還是有意的猜疑，但目前尚無定論。一分析人士稱，同濟(jì)堂信披輪番出錯(cuò)還難以與財(cái)務(wù)造假相聯(lián)系，但一定程度上可能與實(shí)控人股權(quán)質(zhì)押存在關(guān)聯(lián)。

二級(jí)市場(chǎng)上，公司股價(jià)大幅調(diào)整。截至9月28日，其股價(jià)已從借殼之時(shí)的29.15元跌至今年9月28日的5.34元，股價(jià)累計(jì)跌幅為81.68%。

股價(jià)深度調(diào)整，公司實(shí)控人張美華夫婦高比例質(zhì)押的股權(quán)瀕臨爆倉風(fēng)險(xiǎn)。僅在今年6月，公司發(fā)布的20條公告中，其中6條公告是公司補(bǔ)充股權(quán)質(zhì)押。

據(jù)長(zhǎng)江商報(bào)記者初步統(tǒng)計(jì)，上市以來，張美華共39筆股權(quán)質(zhì)押，累計(jì)套現(xiàn)約20億元。只是，這20億元資金去向至今仍不明朗。

信披頻繁出錯(cuò)，曾被疑為股東減持抬轎

同濟(jì)堂再一次因信披成為監(jiān)管部門關(guān)注重點(diǎn)。

9月12日，同濟(jì)堂發(fā)布回復(fù)上交所問詢函公告，回答了公司上半年增收不增利等問題，以及補(bǔ)充披露龍海新藥自收購以來的主營業(yè)務(wù)情況。

這是公司因?yàn)榘l(fā)布今年半年報(bào)收到的第二份問詢函，前一次是8月29日，交易所重點(diǎn)問及子公司華龍藥業(yè)。

根據(jù)兩份問詢函，對(duì)持股51%的子公司華龍藥業(yè)在半年報(bào)中消失，公司解釋，在今年第一季度開始，失去了對(duì)華龍的實(shí)質(zhì)控制權(quán)，所以不再將其納入合并報(bào)表范圍。此外，收購龍海新藥55%股權(quán)使得半年商譽(yù)猛增300多倍，而龍海新藥2017年凈利潤258萬元，承諾2018年至2020年實(shí)現(xiàn)凈利潤2100萬元、2415萬元、2775萬元。無疑，公司存在商譽(yù)減值問題。

對(duì)于交易所問詢函，公司答復(fù)稱“描述不夠準(zhǔn)確”、“表述過于概括”。

實(shí)際上，在信披問題上，同濟(jì)堂屢屢犯錯(cuò)。2017年4月，公司發(fā)布的2016年報(bào)中，三大主營業(yè)務(wù)板塊中，營業(yè)收入增長(zhǎng)率最高板塊為12.09%，還有出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)板塊，而年報(bào)披露的公司營業(yè)收入增長(zhǎng)率為13.24%。一個(gè)月后，公司“認(rèn)錯(cuò)”修改了其中一個(gè)板塊營業(yè)收入增長(zhǎng)率。

兩個(gè)月后，公司在收購南京同濟(jì)堂股份中再次“出錯(cuò)”，公司選定基礎(chǔ)法評(píng)估，評(píng)估值為8.7億元，但評(píng)估報(bào)告最后確認(rèn)估值卻采用收益法評(píng)估，評(píng)估值為14.8億元。

最后，市場(chǎng)得到的解釋是，評(píng)估助理工作疏忽，誤將校訂前的《資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告》掃描提交給客戶所致。

今年6月，公司在分紅方面也鬧了大烏龍。公司披露2017年年度分紅計(jì)劃沒幾天突然改口，宣告撤銷這一分紅計(jì)劃。原因是，公司母公司歷史存在7427萬元未彌補(bǔ)虧損。

分紅利好變?yōu)闉觚埵录?，市?chǎng)曾質(zhì)疑是為股東減持抬轎。

多年鐵公雞公告分紅后，股價(jià)有較大漲幅。但在公司宣布撤銷分紅計(jì)劃之前，股東盛世建金及其一致行動(dòng)人完成了股份減持，套現(xiàn)3.8億元。

此外，針對(duì)2017年年報(bào)，公司分別在今年5月10日、8月10日發(fā)布修訂版，對(duì)環(huán)保問題、經(jīng)營現(xiàn)金流等問題進(jìn)行補(bǔ)充披露及更正。今年9月，又對(duì)今年半年報(bào)進(jìn)行了修訂。

綜上所述，完成借殼上市僅僅2年時(shí)間，信披問題頻發(fā)，究竟是態(tài)度及責(zé)任心還是有意為之，讓人捉摸不透。

股價(jià)下跌逾八成，實(shí)控人質(zhì)押融資超20億

分紅鬧烏龍、年報(bào)接連修訂、信披頻頻出錯(cuò)或與同濟(jì)堂實(shí)控人張美華夫婦頻頻質(zhì)押股權(quán)有一定關(guān)聯(lián)。

借殼上市完成后，同濟(jì)堂在二級(jí)市場(chǎng)上的表現(xiàn)較差。2015年6月15日，隨著同濟(jì)堂借殼事件公布，股價(jià)一路上躥至29.15元，達(dá)到歷史頂點(diǎn)。此后，股價(jià)跌跌不休，至今年9月28日，股價(jià)為5.34元，創(chuàng)下2009年以來新低。以此計(jì)算，借殼以來，股價(jià)累計(jì)跌幅已達(dá)81.68%。

隨著股價(jià)輪番下跌，同濟(jì)堂實(shí)控人張美華夫婦所質(zhì)押的股權(quán)面臨平倉風(fēng)險(xiǎn)，頻頻通過補(bǔ)充質(zhì)押來化解。

僅在今年6月，同濟(jì)堂發(fā)布的20條公告中，8條與股權(quán)質(zhì)押相關(guān)，其中，6條是補(bǔ)充質(zhì)押公告。

同濟(jì)堂的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，張美華與李青夫婦合計(jì)持有同濟(jì)堂控股92.33%股權(quán)，同濟(jì)堂控股持有同濟(jì)堂32.56%股權(quán)。張美華和同濟(jì)堂控股合計(jì)持有武漢德瑞萬豐99.98%股權(quán)，新疆嘉釀是后者全資子公司，新疆嘉釀持有同濟(jì)堂7.67%股權(quán)。此外，李青控制的武漢卓健持有同濟(jì)堂2.57%股權(quán)。由此，張美華夫婦合計(jì)持有同濟(jì)堂42.80%股權(quán)。算上今年來的增持，截至目前，張美華夫婦通過上述三家公司持有同濟(jì)堂43.95%股權(quán)。

長(zhǎng)江商報(bào)記者初步梳理統(tǒng)計(jì)，2016年5月23日以來，張美華通過控制的上述三家公司頻繁實(shí)施股權(quán)質(zhì)押，截至今年6月28日，共辦理了39筆股權(quán)質(zhì)押。截至目前，共有5.97億股處于質(zhì)押狀態(tài)，占公司總股本的41.45%，股權(quán)質(zhì)押比高達(dá)94.31%。

公告顯示，上述股權(quán)質(zhì)押中，2016年11月4日質(zhì)押的1.6億股頻臨爆倉風(fēng)險(xiǎn)，質(zhì)押當(dāng)日股價(jià)最低為12.85元，今年6月補(bǔ)充質(zhì)押了2000萬股。

今年下半年，張美華夫婦解除質(zhì)押了部分股權(quán)，但股權(quán)質(zhì)押比仍達(dá)81.89%。

如此高比例質(zhì)押，張美華夫婦究竟融資了多少錢?

以主板四折計(jì)算，單看需要在今年6月補(bǔ)充質(zhì)押的質(zhì)押股份，這些股約為4.28億股，所融資金大約為17.8億元。另外的1.69億股以平均低價(jià)7.2元計(jì)算，大約為5億元。由此得出，張美華夫婦股權(quán)質(zhì)押融資在23億元左右。剔除其增持0.29億股約耗資2億元，仍剩21億元。

通過股權(quán)質(zhì)押融資超20億元投向了何處?同濟(jì)堂的公告中只字未提。

長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，除同濟(jì)堂控股外，張美華夫婦還控制9家公司，不過，公開資料顯示，這些公司多是圍繞同濟(jì)堂控股設(shè)立，規(guī)模并不太大。

現(xiàn)金流銳減158%，三募投項(xiàng)目延期

股價(jià)“跌跌不休”或與經(jīng)營業(yè)績(jī)提升不明顯、募投項(xiàng)目未達(dá)預(yù)期有關(guān)。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2016年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入89.97億元，同比增長(zhǎng)13.24%，凈利潤4.73億元，同比增長(zhǎng)38.33%。但在2017年至今年上半年，增速明顯放緩。

2017年至今年6月底，公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為98.55億元、51.74億元，同比增長(zhǎng)9.55%、12.44%，凈利潤分別為5.15億元、2.29億元，同比分別增長(zhǎng)8.92%、-6.69%。

同濟(jì)堂主營醫(yī)藥流通，在兩票制背景下，已建有龐大銷售網(wǎng)絡(luò)的同濟(jì)堂將是受益者。顯然，業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄陀谑袌?chǎng)預(yù)期。

值得關(guān)注的是，公司募投項(xiàng)目未達(dá)預(yù)期。

2016年5月，同濟(jì)堂曾向10名投資者配套募資16億元，除了支付借殼交易現(xiàn)金對(duì)價(jià)7.81億元、0.49億元中介費(fèi)外，剩下7.7億元投向漢南健康產(chǎn)業(yè)園、襄陽冷鏈物流中心及醫(yī)藥安全追溯系統(tǒng)三個(gè)項(xiàng)目。

根據(jù)當(dāng)初公告，襄陽冷鏈物流中心及醫(yī)藥安全追溯系統(tǒng)預(yù)計(jì)在2017年12月31日達(dá)到可使用狀態(tài)，漢南健康產(chǎn)業(yè)園在2018年6月30日達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)。

根據(jù)同濟(jì)堂今年4月發(fā)布的公告，截至2017年底，漢南健康產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目計(jì)劃投資3億元，實(shí)際投資進(jìn)度為51.87%，襄陽冷鏈物流中心項(xiàng)目計(jì)劃投資2億元，目前僅投入755.08萬元，而醫(yī)藥安全追溯系統(tǒng)項(xiàng)目至今尚未啟動(dòng)。

公司解釋，受資金到位、相關(guān)技術(shù)及政策等影響，上述項(xiàng)目延期。

凈利潤下降的同時(shí)，公司現(xiàn)金流急劇減少。截至今年6月底，公司貨幣資金10.3億元，較年初減少2.6億元，應(yīng)收賬款增加9億元達(dá)32.1億元，占總資產(chǎn)的37.62%。預(yù)付賬款4.88億元，較年初的2.33億元翻了一倍多，同期預(yù)收賬款基本無變化。經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為-5.61億元，同比下降158.08%。