38歲執(zhí)掌達(dá)華智能、金萊特兩家A股公司，創(chuàng)二代蔡小如大舉并購(gòu)之后變身償二代，目前正在甩賣(mài)并購(gòu)標(biāo)的還債。

長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，2012年接過(guò)父輩權(quán)力棒，蔡小如推動(dòng)達(dá)華智能瘋狂并購(gòu)，幾年之間，成功完成了對(duì)21家公司收購(gòu)，涉足第三方支付、金融租賃、保險(xiǎn)等類(lèi)金融領(lǐng)域，耗資超40億元。與此同時(shí)，他還出資11.2億元控股了另一家公司金萊特。

大肆并購(gòu)之后，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)突然大變臉，股價(jià)大幅下跌、并購(gòu)標(biāo)的業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期，債務(wù)高懸的達(dá)華智能也面臨著較大償債風(fēng)險(xiǎn)。

今年半年報(bào)顯示，公司凈利潤(rùn)由預(yù)盈2億元到虧損逾2億元，資產(chǎn)負(fù)債率升至60.50%，預(yù)計(jì)有15億元短期內(nèi)需要償還。

為此，公司收縮戰(zhàn)線，頻頻甩賣(mài)并購(gòu)標(biāo)的還債。不過(guò)，截至目前，出售卡友支付、潤(rùn)興租賃股權(quán)事宜未見(jiàn)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

值得關(guān)注的是，達(dá)華智能業(yè)績(jī)變臉披露前，高管密集離職，蔡小如也辭去董事長(zhǎng)職務(wù)，并套現(xiàn)近38億元。此外，蔡小如對(duì)達(dá)華智能、金萊特的股權(quán)質(zhì)押比分別為72.03%、100%。

今年以來(lái)，兩家公司股價(jià)調(diào)整幅度較大，蔡小如高比例質(zhì)押存在平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。

標(biāo)的業(yè)績(jī)不及預(yù)期

實(shí)際凈利與預(yù)告少4億

達(dá)華智能交出了上市近8年來(lái)最難看的成績(jī)單。

今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.42億元，同比增長(zhǎng)7.63%，凈利潤(rùn)為巨虧2.25億元，同比大降9.15倍。

2010年12月上市的達(dá)華智能，主營(yíng)非接觸IC卡、電子標(biāo)簽等各類(lèi)RFID產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，其非接觸IC卡市場(chǎng)占有率曾達(dá)9%，成為國(guó)內(nèi)最大的非接觸式IC卡制造商。上市以來(lái)，雖然公司盈利能力有起伏，但凈利潤(rùn)總體上呈現(xiàn)上揚(yáng)之勢(shì)。

數(shù)據(jù)顯示，2010年至2017年，公司凈利潤(rùn)從0.43億元增長(zhǎng)至1.72億元，7年間增長(zhǎng)了3倍。

今年上半年，達(dá)華智能也曾在4月發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告中大尺度釋放利好，預(yù)告稱(chēng)2018年1—6月凈利潤(rùn)為1.93億元至2.07億元。這一利潤(rùn)水平超過(guò)歷史上所有年度利潤(rùn)，誰(shuí)料想，三個(gè)月不到，業(yè)績(jī)大幅變臉。今年7月14日，公司大幅修正預(yù)告業(yè)績(jī)，盈利2億元轉(zhuǎn)為虧損2億元，轉(zhuǎn)眼之間，利潤(rùn)少了4億元。

只過(guò)了短短3個(gè)月，為何業(yè)績(jī)落差如此之大?

達(dá)華智能解釋?zhuān)霈F(xiàn)上市以來(lái)最差業(yè)績(jī)，主要有3個(gè)方面原因，即融資規(guī)模增加、財(cái)務(wù)費(fèi)用增多，加上對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)投資收益下降及對(duì)部分資產(chǎn)計(jì)提了減值準(zhǔn)備，導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)比上年同期出現(xiàn)下降。

上半年，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用1.02億元，僅比2017年全年少0.30億元，投資收益為虧損0.25億元，而真正使達(dá)華智能預(yù)告業(yè)績(jī)與實(shí)際業(yè)績(jī)大幅變臉的，是公司籌劃出售卡友支付事宜未能完成。

公告顯示，按照達(dá)華智能原有計(jì)劃，今年初籌劃以7.38億元出售卡友支付100%股權(quán)，公司將實(shí)現(xiàn)3.5億元的投資收益。

長(zhǎng)江商報(bào)記者采訪發(fā)現(xiàn)，達(dá)華智能業(yè)績(jī)變臉，不僅僅是出售卡與支付因素，而且與并購(gòu)標(biāo)的業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期密切相關(guān)。

今年上半年，公司此前收購(gòu)的新東網(wǎng)等業(yè)績(jī)均不理想。其中，新東網(wǎng)虧損1694.74萬(wàn)元。持股30%的聯(lián)營(yíng)企業(yè)潤(rùn)興租賃原本承諾今年全年實(shí)現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)不低于5億元，而上半年虧損1.02億元。

盈利能力大滑坡或早有征兆。二級(jí)市場(chǎng)上，公司股價(jià)從去年底開(kāi)始下行，今年3月，公司宣告重大資產(chǎn)重組終止，股價(jià)上演4連跌停，此后一路下探，至6月15日重組停牌前，收?qǐng)?bào)9.7元。3月以來(lái)，股價(jià)累計(jì)跌幅達(dá)接近50%。

值得一提的是，在披露業(yè)績(jī)變臉前，公司原副總裁關(guān)靜東，原財(cái)務(wù)總監(jiān)、副總裁陳開(kāi)元，原副總裁蔣暉、董學(xué)軍等多名高管辭職，公司實(shí)控人蔡小如也辭去董事長(zhǎng)一職。

外延式并購(gòu)21家公司轉(zhuǎn)身就被甩賣(mài)

大舉并購(gòu)讓公司債務(wù)壓力陡增。而從上市第二年開(kāi)始，達(dá)華智能就走上了外延式并購(gòu)擴(kuò)張之路。

據(jù)長(zhǎng)江商報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，2011年至2017年，達(dá)華智能共完成對(duì)21家公司的并購(gòu)，合計(jì)耗資40.42億元。

具體為，2011年，公司一口氣收購(gòu)了5家公司，分別為惠通九方51.10%股權(quán)、青島融佳51%股權(quán)、武漢世紀(jì)金橋51%股權(quán)、廣州圣地50.98%股權(quán)、江西優(yōu)碼50.98%股權(quán)，合計(jì)耗資1.54億元。

2012年，公司收購(gòu)了蘇州迪隆62%股權(quán)。2014年，公司又將惠通九方、青島融佳、蘇州迪隆、廣州圣地等剩下股權(quán)全部收購(gòu)，這些公司進(jìn)而成為公司全資子公司。

2015年至2017年，公司繼續(xù)大踏步前行并購(gòu)，相繼將卡友支付、金銳顯、德晟租賃、鵬程保險(xiǎn)等納入麾下。

上述并購(gòu)中，規(guī)模較大的并購(gòu)有，4.33億元收購(gòu)新東網(wǎng)100%股權(quán)，3.63億元收購(gòu)卡友支付100%股權(quán)，7.22億元收購(gòu)金銳顯100%股權(quán)，10億元收購(gòu)江蘇潤(rùn)興租賃40%股權(quán)，5.04億元收購(gòu)TOPBEST100%股權(quán)。其中，2015年以2.12億元收購(gòu)江西優(yōu)碼49.02%股權(quán)，而在2011年收購(gòu)其50.98%股權(quán)僅為0.25億元，標(biāo)的4年之間估值增長(zhǎng)近10倍。

今年以來(lái)，公司在經(jīng)歷一次并購(gòu)重組失敗后，正在推進(jìn)第二場(chǎng)并購(gòu)重組。

上述標(biāo)的中，卡友支付為第三方支付公司，潤(rùn)興租賃及德晟租賃為租賃行業(yè)公司，鵬程保險(xiǎn)為保險(xiǎn)公司。此外，公司參股的馬來(lái)西亞ASN、斯里蘭卡Supremesat為通信衛(wèi)星公司。在這些并購(gòu)中，不乏高溢價(jià)并購(gòu)，如收購(gòu)新東網(wǎng)溢價(jià)4倍，上述收購(gòu)?fù)瓿?，公司商譽(yù)接近10億元。

通過(guò)外延式并購(gòu)，達(dá)華智能業(yè)務(wù)涉及物聯(lián)網(wǎng)、OTT、小額貸款、通信等多個(gè)行業(yè)。公司表示，致力于成為全球性的通信軟硬件產(chǎn)品及綜合解決方案提供商。

有意思的是，并購(gòu)剛剛完成，大部分并購(gòu)標(biāo)的正好處于業(yè)績(jī)承諾期，達(dá)華智能轉(zhuǎn)身就開(kāi)始甩賣(mài)。

最先被列為出售對(duì)象的是卡友支付。不過(guò)，從今年年初至今已過(guò)8個(gè)月，該項(xiàng)資產(chǎn)出售尚未獲得央行批復(fù)。在此期間，卡友支付還被央行處罰，除受警告外，卡友支付還被處以沒(méi)收非法所得及罰款合計(jì)2583萬(wàn)元。同時(shí)，央行要求其一年內(nèi)有序退出25省的銀行卡收單業(yè)務(wù)。

第二個(gè)出售的是曾是其盈利大戶(hù)的潤(rùn)興租賃，擬售價(jià)為9億元至15億元。

從目前來(lái)看，兩個(gè)被出售標(biāo)的今年以來(lái)業(yè)績(jī)滑坡。對(duì)于剛剛完成收購(gòu)就出售，公司解釋稱(chēng)系公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，將逐步剝離包括類(lèi)金融等在內(nèi)的業(yè)務(wù)。

公司償債壓力大，蔡小如套現(xiàn)近38億

達(dá)華智能急于出售并購(gòu)標(biāo)的與其償債壓力較大密切相關(guān)。

在半年報(bào)中，公司表示，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，公司確定逐步剝離包括類(lèi)金融在內(nèi)的業(yè)務(wù)，主要是回籠資金、降低負(fù)債，集中資源重點(diǎn)發(fā)展通信和物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)。

其實(shí)，公司的償債壓力不小。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月底，公司流動(dòng)資產(chǎn)24.02億元，其中應(yīng)收賬款10.02億元、存貨5.08億元，二者合計(jì)占流動(dòng)資產(chǎn)的62.86%，貨幣資金只有4.3億元。同期，流動(dòng)負(fù)債35.71億元，其中短期借款16.78億元、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債2.94億元，二者合計(jì)19.72億元。毫無(wú)疑問(wèn)，4.3億元資金無(wú)法償還近20億元債務(wù)。

從資金缺口看，大約有25.95億元負(fù)債需要在年內(nèi)償還，公司現(xiàn)金流凈流入較少，考慮到出售潤(rùn)興租賃收回資金約為10億元，還將有約15億元資金缺口。

雖然公司正在籌劃出售卡友支付擬收回資金7.38億元，但因近期卡友支付被央行處罰，出售事宜面臨較大變數(shù)。因此，公司存在較大償債壓力。

此外，截至6月30日，公司資產(chǎn)負(fù)債率升至60.50%，流動(dòng)比率、速動(dòng)比率分別為0.67倍、0.53倍。這些指標(biāo)亦表明公司存在較大償債壓力。

達(dá)華智能騰挪資產(chǎn)緩解償債壓力之時(shí)，股東們卻忙于減持套現(xiàn)。

達(dá)華智能控股股東、實(shí)控人蔡小如的持股比一度高達(dá)78.61%，上市后，蔡小如持股比例下降至58.29%。自2014年起，蔡小如開(kāi)始大筆套現(xiàn)，通過(guò)4次減持，共套現(xiàn)1.56億元。

除了在二級(jí)市場(chǎng)減持，蔡小如還通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓形式套現(xiàn)。2016年、2017年，蔡小如先后將1.96億股協(xié)議轉(zhuǎn)讓給中植系，套現(xiàn)36.33億元。至此，蔡小如持股比降至23.51%，合計(jì)套現(xiàn)37.89億元

與此同時(shí)，公司高管婁亞華、陳融圣、王英姿等多人實(shí)施減持套現(xiàn)。

值得一提的是，雙線作戰(zhàn)的蔡小如資金仍吃緊。截至目前，其所持達(dá)華智能的2.58億股關(guān)質(zhì)押比為72.03%，金萊特的股權(quán)質(zhì)押比則高達(dá)100%。

針對(duì)上述問(wèn)題等，長(zhǎng)江商報(bào)記者向達(dá)華智能發(fā)去采訪函，并多次致電，截至發(fā)稿時(shí)止，未獲得回復(fù)。