近一周以來，美國股債雙挫。2月5日，下挫幅度加大，道指下跌4.6%，標(biāo)普500指數(shù)下跌4.1%，納斯達(dá)克指數(shù)下跌3.8%。受外圍市場的影響，國內(nèi)市場同步大跌。全球市場避險情緒明顯上升，權(quán)益類資產(chǎn)價格短期可能有所調(diào)整，尤其是前期漲幅較大的資產(chǎn)面臨獲利回吐和強(qiáng)制平倉帶來的短期壓力。但是中國經(jīng)濟(jì)總體上繼續(xù)呈平穩(wěn)運(yùn)行態(tài)勢，市場正本清源，重歸價值投資本質(zhì)，發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的可能性并不大。

對于基金投資者來說，雖然每個投資者的愿望都是“高拋低吸”，但在市場高估、真正危險的時候，基金投資市場卻是火熱的;而在市場低迷，投資價值開始顯現(xiàn)的時候，基金市場卻表現(xiàn)得不溫不火?；鹜顿Y者實(shí)際表現(xiàn)出來的較多的是“追漲殺跌”。但從長期來看，市場向上的概率更大。這就是定投能夠成功的內(nèi)在基礎(chǔ)，即在于通過分批入場來攤薄成本和風(fēng)險，獲取市場長期上漲的收益。因此，在當(dāng)前市場低迷的時候是定投的好時機(jī)，只有在市場低位投入了較多的資金才能在未來的上漲中分享收益。無論市場未來是進(jìn)一步地震蕩，還是有可能進(jìn)一步地下跌，對于基金定投都是有利的市場條件。

定投降低擇時風(fēng)險

投資基金主要依靠基金凈值的增長獲利。因此申購和贖回基金時的基金單位凈值決定了投資者能否獲利以及獲利的大小。如果申購時機(jī)不佳，基金運(yùn)作處于市場較高的點(diǎn)位，且基金單位凈值較高，基金凈值增長乏力，投資者往往難以獲利。定投則通過不斷地分批申購，使得首次申購時候或某一次申購的重要性被大大降低。投資成本從單一時點(diǎn)變?yōu)殚L期平均成本，降低了基金申購時的擇時風(fēng)險。在定投的實(shí)踐中，當(dāng)基金單位凈值下跌時，雖然已投資部分的市場價值下跌了，但由于新增投資的成本也下降了，因此總投資成本也不斷下降。而當(dāng)市場回升，基金單位凈值提升，只要超過平均成本便可以獲利。

當(dāng)然如果到了高點(diǎn)不止盈，定投的回報又會大打折扣，投資人應(yīng)當(dāng)及時止盈，避免“倒微笑曲線”可能造成的虧損。

當(dāng)前定投的品種選擇

定投品種的選擇是一項(xiàng)最基礎(chǔ)的工作。如果定投品種選擇不當(dāng)，就是典型的費(fèi)力不討好。比如有的投資者長期定投原油基金，大概率的結(jié)果就是承擔(dān)了較高的風(fēng)險，長期收益卻不理想。對于定投品種的選擇上，目前的主流意見是選擇費(fèi)率低廉的被動管理型指數(shù)基金。指數(shù)基金的優(yōu)勢在于，首先是其能保證科學(xué)性和紀(jì)律性，即不受主動基金主觀管理或者基金經(jīng)理更換的影響，對應(yīng)指數(shù)也會定期更換樣本股，保證了時效性;其次如果定投的時間長，累計(jì)節(jié)省的費(fèi)用相對可觀;此外，指數(shù)基金會接近滿倉運(yùn)作，資金的使用效率非常高。

但是從歷史數(shù)據(jù)上看是否真的如此呢?我們對各個區(qū)間內(nèi)選取指數(shù)和非指數(shù)基金進(jìn)行定投做了一個統(tǒng)計(jì)，定投頻率為1月1次，由表中看，主動管理基金似乎是更好的選擇。

國內(nèi)市場過高的散戶比例、頻發(fā)的內(nèi)幕 交易、漲跌停板制度等都決定了中國股票市場不能算是強(qiáng)有效市場。在強(qiáng)有效市場中，比如美國，很少能找到能夠長期戰(zhàn)勝指數(shù)的，美國共同基金也是以指數(shù)型基金為主。而中國市場中存在大量優(yōu)秀的主動管理基金，能夠在二年、三年甚至更長時間跑贏指數(shù)。所以，如果能夠精選到長期業(yè)績持續(xù)性較好，能夠持續(xù)超越行業(yè)平均水平的主動型基金，定投收益率也會比較可觀。

主動操作基金因?yàn)椴僮黠L(fēng)格穩(wěn)健或者保守，持股選擇價值還是成長等的不同，投資風(fēng)格差別較大，從實(shí)證的角度去驗(yàn)證定投優(yōu)勢風(fēng)格是比較困難的。因?yàn)閭€別基金之間收益率差別很大，基金定投的收益率差異主要來自于基金本身業(yè)績和投資能力的差別。因此，我們選取同期中收益率水平大體相當(dāng)，但風(fēng)格差異較明顯的基金作為例子，實(shí)證分析定投效果的差異。從操作風(fēng)格角度看，我們選取兩只近兩年業(yè)績較好、累計(jì)收益率相差不大的基金作為案例。二者在持股風(fēng)格上均偏向于大盤。同樣是偏向于大盤風(fēng)格，但光大2025的操作風(fēng)格明顯比安信價值精選要更為靈活。兩只基金定投的效果如圖1～圖2所示。

從結(jié)果導(dǎo)向上看，光大2025因?yàn)樵?016年到2017年表現(xiàn)比較沉寂，定投也積累了大量資本，所以在凈值大幅攀升時能夠獲得更多的收益。但也要注意在發(fā)生如近期的系統(tǒng)性風(fēng)險時，基金回撤較大。安信價值精選則表現(xiàn)穩(wěn)健，資產(chǎn)平穩(wěn)增長，基金經(jīng)理抵御回撤的能力也較強(qiáng)。當(dāng)然，這也僅僅是選取的兩例收益較佳的產(chǎn)品表現(xiàn)，如果選擇主動管理基金進(jìn)行定投，除了考慮歷史業(yè)績、基金公司、基金經(jīng)理等因素，還可以參考晨星等權(quán)威評級機(jī)構(gòu)的評級，做一個慎重地考量。