截至8月18日18時(shí)30分，離岸人民幣對美元匯率徘徊在7.3116附近，較前一個交易日創(chuàng)下的年內(nèi)低點(diǎn)7.3490回升逾300個基點(diǎn)。

(相關(guān)資料圖)

這背后，是外匯市場感受到中國相關(guān)部門越來越明確的穩(wěn)匯率信號。

8月17日晚，中國人民銀行發(fā)布《2023年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》（下稱《報(bào)告》）指出，堅(jiān)持以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，綜合施策、穩(wěn)定預(yù)期，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

“尤其是堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)的表述，令外匯市場驟然感到若人民幣匯率繼續(xù)快速下跌，中國相關(guān)部門將很快啟動新一輪穩(wěn)匯率舉措，包括調(diào)整外匯存款準(zhǔn)備金率、重啟逆周期因子、抽離離岸市場人民幣流動性等?！币晃幌愀坫y行外匯交易員向記者指出。8月17日晚起，不少海外投資機(jī)構(gòu)紛紛平倉離岸人民幣空頭。

在他看來，若不是8月18日美元指數(shù)在103.4附近企穩(wěn)，離岸人民幣對美元匯率可能已收復(fù)7.3整數(shù)關(guān)口。當(dāng)天早盤離岸人民幣對美元匯率一度反彈至日內(nèi)高點(diǎn)7.2816，但隨著美元指數(shù)回升，離岸人民幣只能回吐部分漲幅。

“目前，離岸外匯市場交易氛圍已得到明顯改善——不少海外對沖基金沽空人民幣匯率的意愿驟然下降，因?yàn)樗麄儞?dān)心中國相關(guān)部門隨時(shí)會啟動新的穩(wěn)匯率措施?！边@位香港銀行外匯交易員直言。

一位香港私募基金負(fù)責(zé)人認(rèn)為，8月以來離岸人民幣對美元匯率快速跌至年內(nèi)低點(diǎn)7.3490，很大程度上是受到美元逆勢大漲的影響。究其原因，8月以來衡量人民幣對一籃子貨幣匯率的CFETS人民幣匯率指數(shù)較近期低點(diǎn)上漲約2%，表明人民幣兌其他非美貨幣仍保持“強(qiáng)勢”。

“這意味著若美元指數(shù)沖高回落，投機(jī)沽空人民幣交易將迅速潰散?！彼J(rèn)為。

值得注意的是，《報(bào)告》指出，人民幣匯率反映人民幣與其他貨幣的比價(jià)關(guān)系，受內(nèi)外部多種因素影響，短期不確定性大，但長期根本上取決于經(jīng)濟(jì)基本面。當(dāng)前，無論從外部因素還是內(nèi)部因素來看，人民幣匯率都不會單邊走貶，而是會保持雙向波動。

在業(yè)內(nèi)人士看來，這無疑是中國相關(guān)部門向市場發(fā)出最明確的信號——中國不會容忍人民幣匯率單邊下跌。

“可以預(yù)見的是，這將嚇退更多計(jì)劃沽空人民幣套利的海外投機(jī)資本?！鼻笆鱿愀坫y行外匯交易員認(rèn)為。

順周期單邊沽空行為“退潮”

《報(bào)告》指出，下一階段，人民銀行、外匯局將以保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定為目標(biāo)，發(fā)揮以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度優(yōu)勢，綜合施策、穩(wěn)定預(yù)期，用好各項(xiàng)調(diào)控儲備工具，調(diào)節(jié)外匯市場供求，對市場順周期、單邊行為進(jìn)行糾偏，堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

在業(yè)內(nèi)人士看來，這意味著中國相關(guān)部門對市場順周期、單邊行為的干預(yù)力度進(jìn)一步增強(qiáng)。

記者多方了解到，自5月下旬人民幣匯率跌破“7”以來，市場順周期與單邊行為有所升溫。

究其原因，一是7月中旬以來，美元指數(shù)無視美聯(lián)儲加息周期接近尾聲的沖擊，逆勢從99.5一路大漲至103.5，令人民幣匯率承壓，吸引不少海外量化投資基金順勢沽空人民幣獲利；二是中美貨幣政策持續(xù)分化與近期中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相對疲軟，也令部分海外投資機(jī)構(gòu)加大沽空人民幣套利的力度；三是6-8月外匯市場存在一定季節(jié)性特征，包括海外上市的內(nèi)地上市公司紛紛購匯向外兌付利潤分紅，暑假境外游與海外留學(xué)購匯需求明顯增加，某種程度加劇人民幣外匯市場的順周期行為與單邊行為；四是部分海外投資機(jī)構(gòu)炒作中美關(guān)系緊張與美國打壓中國經(jīng)濟(jì)，豪賭人民幣匯率大幅回落。

“顯然，中國相關(guān)部門已注意到這些順周期與單邊行為，并通過《報(bào)告》發(fā)出明確的警告?！鼻笆鱿愀坫y行外匯交易員指出。

《報(bào)告》指出，過去數(shù)年期間，人民幣對美元匯率三次破“7”，又三次回到了“7”以內(nèi)。在應(yīng)對多輪外部沖擊的過程中，人民銀行、外匯局積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，也具有充足的政策工具儲備，有信心、有條件、有能力維護(hù)外匯市場平穩(wěn)運(yùn)行。

前述香港私募基金負(fù)責(zé)人指出，就當(dāng)前內(nèi)外部環(huán)境而言，人民幣匯率也缺乏繼續(xù)單邊下跌的基礎(chǔ)。外部環(huán)境方面，盡管近期美元指數(shù)逆勢大漲，但隨著美聯(lián)儲加息接近尾聲，未來美元大幅走升的動能有限；內(nèi)部環(huán)境方面，中國經(jīng)濟(jì)基本面長期向好，加之近期一系列刺激經(jīng)濟(jì)措施有望令經(jīng)濟(jì)較快好轉(zhuǎn)，以及外匯儲備穩(wěn)定在3萬億美元上方，外貿(mào)順差保持在較高水準(zhǔn)，都令人民幣匯率擁有較高的支撐。

在他看來，隨著《報(bào)告》面世，眾多海外投資機(jī)構(gòu)可能會重新審視人民幣投資模型與人民幣匯率定價(jià)體系，糾正此前的錯誤投資邏輯。

“8月17日晚以來，不少海外投資機(jī)構(gòu)大幅削減離岸人民幣空頭頭寸，表明他們意識到此前沽空人民幣匯率的投資邏輯是錯誤的，需充分考慮中國相關(guān)部門穩(wěn)匯率舉措與中國經(jīng)濟(jì)基本面好轉(zhuǎn)對人民幣匯率的提振效應(yīng)?！边@位香港私募基金負(fù)責(zé)人認(rèn)為。

抄底者入場

值得注意的是，在《報(bào)告》面世后，離岸外匯市場交易氛圍也明顯改善。

“8月18日，投機(jī)沽空離岸人民幣的交易占比有所回落?！鼻笆鱿愀坫y行外匯交易員指出。這背后，是《報(bào)告》釋放新的穩(wěn)匯率信號后，不少海外投資機(jī)構(gòu)選擇離場觀望。

即便一些海外投資機(jī)構(gòu)尚未離場，他們也采取極其謹(jǐn)慎的日內(nèi)平倉交易，即他們早盤借入離岸人民幣頭寸拋售沽空，但在晚上收盤前會平倉離場，因?yàn)樗麄兒ε赂粢钩謧}很容易遭遇“政策干預(yù)風(fēng)險(xiǎn)”。

這些海外投資機(jī)構(gòu)不但大幅調(diào)低沽空人民幣的資金杠桿，還將沽空人民幣行為與美元指數(shù)上漲高度掛鉤，即只有在美元指數(shù)上漲時(shí)，他們才敢采取上述沽空人民幣舉措。

記者多方了解到，當(dāng)前令人民幣匯率下跌的最大因素，是美元指數(shù)回升至103.4附近。

與此同時(shí)，不少海外大型資管機(jī)構(gòu)開始悄悄買入離岸人民幣多頭頭寸，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為中國采取一籃子刺激經(jīng)濟(jì)措施將令經(jīng)濟(jì)基本面較快好轉(zhuǎn)，帶動人民幣匯率顯著回升。

此外，他們積極抄底離岸人民幣的另一個原因，是相比其他非美主要貨幣，近期人民幣匯率跌幅相對較低，表明人民幣相比其他非美貨幣仍相當(dāng)堅(jiān)挺，這意味著人民幣匯率具有較高的避險(xiǎn)屬性。

“事實(shí)上，經(jīng)歷此前兩年人民幣匯率數(shù)次大落大起，海外大型資管機(jī)構(gòu)深知人民幣匯率寬幅雙向波動才是新常態(tài)，更有底氣在人民幣匯率偏低時(shí)積極買漲，這也給人民幣匯率企穩(wěn)反彈帶來新的助力。”這位香港銀行外匯交易員直言。

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