近期市場(chǎng)最為關(guān)注的事件之一莫過(guò)于在8月10日周四公布的美國(guó)CPI數(shù)據(jù)。

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市場(chǎng)普遍預(yù)期，美國(guó)CPI環(huán)比將增長(zhǎng)0.2%，核心CPI環(huán)比增長(zhǎng)0.2%，二者均和前值持平；CPI同比增速3.3%，高于前值的3.0%，核心CPI同比增速4.7%，略低于4.8%的前值。

如果沒(méi)有大的意外，6月份CPI同比3%的增速可能已經(jīng)是近期最低的水平，進(jìn)入7月之后，去年這一數(shù)值的基數(shù)效應(yīng)逐漸消退，加上近期能源價(jià)格飆升，CPI可能重拾漲勢(shì)。

摩根大通關(guān)于周四美國(guó)CPI數(shù)據(jù)的交易建議是：

如果總體CPI環(huán)比上漲0.4%或更高。盡管這種情形不太可能出現(xiàn)，出現(xiàn)的概率僅有5%，但如果出現(xiàn)強(qiáng)于預(yù)期的核心CPI和汽車(chē)價(jià)格，依然有可能成為現(xiàn)實(shí)。市場(chǎng)反應(yīng)將推動(dòng)美債收益率走高，其中10年期美債收益率有望創(chuàng)52周新高至4.24%。債券波動(dòng)率的飆升可能會(huì)推高波動(dòng)率指數(shù)，推高信貸利差，并引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)拋售，因?yàn)槭袌?chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的終端利率預(yù)期將重新定價(jià)更高。標(biāo)普500指數(shù)將下跌1.75%至2%。

如果總體CPI環(huán)比在增長(zhǎng)0.2%至0.4%之間。這一結(jié)果可能會(huì)擾亂通脹正在放緩的邏輯，出現(xiàn)的概率約為22.5%，可能主要是由于住房部分的通脹高于預(yù)期造成的，因?yàn)檫@部分通脹通常有更強(qiáng)的滯后性。這將導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)GDP預(yù)期的改善，但會(huì)被CPI走高帶來(lái)的影響抵消，因此標(biāo)普500指數(shù)會(huì)在周四下跌1%至1.5%。

總體CPI環(huán)比上漲0.2%，符合市場(chǎng)預(yù)期，出現(xiàn)的概率為45%。這是市場(chǎng)預(yù)期，將支持通脹正在放緩的邏輯，并且不太可能改變市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將于9月暫停加息的看法。雖然這將是積極的，但隨著市場(chǎng)將焦點(diǎn)轉(zhuǎn)移到杰克遜·霍爾本月底的央行會(huì)議上，市場(chǎng)將進(jìn)一步尋求獲得美聯(lián)儲(chǔ)加息意圖的確認(rèn)。標(biāo)普500指數(shù)可能會(huì)小幅上漲0.25%至0.5%。

總體CPI環(huán)比漲幅在0.1%至0.2%之間，這一情形出現(xiàn)的概率約為25%。這將鞏固通脹放緩的邏輯，投資者可能會(huì)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)或許已經(jīng)更接近宣布通脹“任務(wù)完成”，因?yàn)槿齻€(gè)月的趨勢(shì)將年化通脹率壓低至約2%。“任務(wù)完成”的結(jié)果意味著降息也可能早于預(yù)期出現(xiàn)。雖然這種說(shuō)法可能還為時(shí)過(guò)早，但的確有可能出現(xiàn)。標(biāo)普500指數(shù)可能會(huì)上漲1%至1.5%。

總體CPI漲幅低于0.1%。這是另一種小概率事件，概率僅有2.5%。如果這種情況出現(xiàn)，甚至看到環(huán)比CPI增長(zhǎng)為負(fù)值，那么市場(chǎng)將增強(qiáng)信心，可能會(huì)引發(fā)股市再次大幅走高，特別是科技股/周期性股票，標(biāo)普500指數(shù)可能大幅上漲1.5%至2%。

摩根大通首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Mike Feroli預(yù)計(jì)，CPI環(huán)比上漲0.2%，與華爾街主流預(yù)期一致；他預(yù)計(jì)核心環(huán)比CPI增速為0.17%，略低于華爾街的0.2%。具體來(lái)看：

我們團(tuán)隊(duì)認(rèn)為7月美國(guó)CPI環(huán)比上漲0.2%，同比上漲3.3%。我們估計(jì)核心CPI環(huán)比上漲0.17%，這與6月份的漲幅相似，同比增幅為4.7%。此外，我們預(yù)計(jì)7月能源CPI將上漲環(huán)比0.5%，食品CPI將環(huán)比上漲0.1%，這將是連續(xù)第三次錄得小幅上漲。

在核心CPI的細(xì)分項(xiàng)目中，我們認(rèn)為住房成本將繼續(xù)推高整體通脹，盡管租金通脹速度最近有所放緩。我們預(yù)測(cè)7月租金環(huán)比上漲0.48%，而業(yè)主等效租金環(huán)比上漲0.46%。我們還預(yù)測(cè)7月服裝價(jià)格將環(huán)比上漲0.3%。這些因素都將推高核心通脹漲幅。

其他的核心CPI細(xì)分項(xiàng)目則有望走軟。近幾個(gè)月來(lái)醫(yī)療保健價(jià)格幾乎持平，我們預(yù)計(jì)7月份該項(xiàng)目也不會(huì)發(fā)生變化。通信價(jià)格最近一直呈下降趨勢(shì)，我們預(yù)計(jì)這種情況會(huì)持續(xù)到7月份，環(huán)比降幅0.3%。

酒店住宿價(jià)格最近一直波動(dòng)較大，但部分基于一些相關(guān)行業(yè)數(shù)據(jù)，我們預(yù)計(jì)7月住宿價(jià)格將繼6月環(huán)比下降2.0%后環(huán)比下降0.8%。我們還認(rèn)為7月機(jī)票價(jià)格再次下跌，令7月的公共交通價(jià)格指數(shù)下跌4.7%。行業(yè)數(shù)據(jù)也表明近期汽車(chē)價(jià)格有所下降，我們預(yù)計(jì)7月份新車(chē)價(jià)格環(huán)比下跌0.2%，二手車(chē)價(jià)格下跌1.7%。

關(guān)于7月CPI數(shù)據(jù)，高盛預(yù)計(jì)7月份核心CPI環(huán)比增幅將為低于市場(chǎng)預(yù)期的0.15%，核心CPI同比增速將回落至4.66%，低于市場(chǎng)普遍預(yù)期的4.8%。該行預(yù)計(jì)：

7月份二手車(chē)價(jià)格環(huán)比下降3.0%，新車(chē)價(jià)格環(huán)比下降0.3%，反映出二手車(chē)價(jià)格下降以及汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商促銷(xiāo)激勵(lì)措施的持續(xù)增加。

7月的季節(jié)性因素將給服裝和住宿價(jià)格帶來(lái)壓力。

隨著新租約和長(zhǎng)期租約租金之間的差距繼續(xù)縮小，住房通脹率將大致保持在目前的水平，租金環(huán)比漲幅將為0.44%，業(yè)主等效租金環(huán)比上漲0.47%。

展望未來(lái)，高盛預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月核心CPI同比漲幅都將維持在0.2-0.3%的范圍內(nèi)，反映出隨著勞動(dòng)力需求持續(xù)放緩、住房通脹持續(xù)放緩、二手車(chē)價(jià)格下降以及非住房服務(wù)通脹放緩帶來(lái)的影響。

高盛交易員Brandon Brown認(rèn)為：

鑒于鮑威爾在6月會(huì)議后強(qiáng)調(diào)放慢加息步伐，我們認(rèn)為恢復(fù)連續(xù)加息的門(mén)檻很高。我們認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)調(diào)是否加息將在9月會(huì)議上決定，是美聯(lián)儲(chǔ)傾向于鷹派的表述，即他們將維持利率不變或加息，但短期內(nèi)不會(huì)降息，并且會(huì)繼續(xù)依賴(lài)數(shù)據(jù)做決策。根據(jù)我們的估計(jì)，如果核心CPI環(huán)比上漲0.3%或以上，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)考慮在9月加息。如果周四的核心CPI環(huán)比漲幅為0.2%即符合市場(chǎng)預(yù)期，那么9月美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)維持利率不變，并可能在11月的會(huì)議上也跳過(guò)加息。

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