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日前，證監(jiān)會(huì)召開2023年系統(tǒng)年中工作座談會(huì)，圍繞中央政治局會(huì)議提出的“要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”，全面部署了下半年的六大工作重點(diǎn)，強(qiáng)調(diào)“堅(jiān)持以市場(chǎng)穩(wěn)、功能穩(wěn)、政策穩(wěn)，促進(jìn)預(yù)期穩(wěn)”。

之所以突出“穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)”，我們認(rèn)為一是下半年國內(nèi)外形勢(shì)更加復(fù)雜，資本市場(chǎng)作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展紐帶，更需穩(wěn)妥前行；二是要激發(fā)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的巨大韌性和潛力，仍需資本市場(chǎng)發(fā)揮更多作用和價(jià)值；三是還需處理好資本市場(chǎng)改革與發(fā)展的關(guān)系，不同功能與服務(wù)對(duì)象的合理協(xié)同等。

值得注意的是，本次會(huì)議首次提出“要從投資端、融資端、交易端等方面綜合施策，協(xié)同發(fā)力”。所謂投資端，是針對(duì)市場(chǎng)投資者而言的，既關(guān)注規(guī)范和引導(dǎo)各類主流、存量投資機(jī)構(gòu)行為，也包括如何更好地引入外資、養(yǎng)老金、場(chǎng)外基金等在內(nèi)的活躍增量資金，還有面向個(gè)人投資者，怎么真正帶來有價(jià)值的回報(bào)。所謂融資端，則主要是針對(duì)上市公司，因?yàn)橘Y本市場(chǎng)是籌集資金和資源合理配置的重要渠道，也是企業(yè)重組和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的平臺(tái)，更是改善社會(huì)融資結(jié)構(gòu)的主要環(huán)節(jié)。所謂交易端則是指資本市場(chǎng)交易的方式和規(guī)則，目的是維護(hù)市場(chǎng)的高效、穩(wěn)定、公平和透明，保護(hù)投資者權(quán)益，并且也受到金融科技的沖擊而不斷創(chuàng)新和演變。

至于“協(xié)同發(fā)力”，我們認(rèn)為一是應(yīng)該實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略協(xié)同，協(xié)調(diào)好不同層面的發(fā)展重點(diǎn)與優(yōu)先次序；二是實(shí)現(xiàn)功能協(xié)同，既有市場(chǎng)內(nèi)部的功能銜接，又有多層次市場(chǎng)之間的互補(bǔ)；三是監(jiān)管協(xié)同，尤其著眼于市場(chǎng)板塊或業(yè)務(wù)的監(jiān)管交叉地帶；四是努力實(shí)現(xiàn)各方共贏，使得資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展有助于做大和分享“蛋糕”。

需要承認(rèn)，作為重中之重的是投資端變革，據(jù)報(bào)道證監(jiān)會(huì)正在研究制定《資本市場(chǎng)投資端改革行動(dòng)方案》，努力以此為抓手活躍市場(chǎng)活力，提振投資者信心。具體來看，我們認(rèn)為需從幾方面入手。一是持續(xù)壯大專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的力量，優(yōu)化資本市場(chǎng)生態(tài)構(gòu)建，建設(shè)“愿意來、留得住”的市場(chǎng)環(huán)境。因?yàn)殡m然機(jī)構(gòu)投資者近期來重要性不斷提升，但尚未根本改變我國股市散戶化的特點(diǎn)，還需持續(xù)改善投資者結(jié)構(gòu)。二是分紅回報(bào)機(jī)制仍需完善。雖然監(jiān)管部門近年來持續(xù)推動(dòng)優(yōu)化上市公司現(xiàn)金分紅制度，但仍然還存在“重融資、輕回報(bào)”的特征。三是加強(qiáng)對(duì)外開放程度，真正吸引更多境外投資者進(jìn)入股市，增加流動(dòng)性并提升市場(chǎng)活力。四是持續(xù)推進(jìn)投資者保護(hù)與教育，因?yàn)閾?jù)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前我國股市投資者已超2.16億，90%以上都是持股市值50萬元以下的中小投資者，其相關(guān)的權(quán)利保護(hù)和專業(yè)性提升，都是市場(chǎng)健康發(fā)展所不可或缺的。

我們看到，本次會(huì)議也突出了要健全促進(jìn)常態(tài)化分紅的機(jī)制安排。經(jīng)歷了多年改革，目前上市公司現(xiàn)金分紅回報(bào)意識(shí)明顯提高、分紅金額持續(xù)增長，分紅穩(wěn)定性日益增強(qiáng)。尤其按控股類型看，央國企分紅占比近半，國有控股貢獻(xiàn)近七成。但也需看到，一是上市公司里仍有許多幾乎“一毛不拔”的“鐵公雞”，表明其治理結(jié)構(gòu)特別是滿足中小股東合理利益訴求的機(jī)制保障仍然不足；二是缺乏強(qiáng)有力的監(jiān)督辦法，因?yàn)樯鲜泄痉旨t雖然體現(xiàn)了市場(chǎng)責(zé)任與價(jià)值，但也是某種市場(chǎng)行為選擇；三是面臨經(jīng)濟(jì)下行壓力、上市公司利潤受到?jīng)_擊，也制約了分紅的空間。當(dāng)然，要建設(shè)好常態(tài)機(jī)制，應(yīng)該在持續(xù)推動(dòng)上市公司改善盈利能力的同時(shí)，真正促進(jìn)各方共建新型的、共享共贏式資本市場(chǎng)文化。

此外，對(duì)融資端來說，證監(jiān)會(huì)強(qiáng)調(diào)了“科學(xué)合理”保持IPO、再融資常態(tài)化。這也因?yàn)檫^度融資可能對(duì)股市帶來不容忽視的損害，融資合理性也依賴于市場(chǎng)內(nèi)在的承受能力。IPO與再融資的節(jié)奏和規(guī)模，在市場(chǎng)活躍情況下可以相對(duì)積極，在市場(chǎng)低迷時(shí)則需更加審慎。面對(duì)全面注冊(cè)制時(shí)代來臨，IPO的發(fā)行節(jié)奏與數(shù)量不應(yīng)該成為衡量股市發(fā)展價(jià)值的重心，而應(yīng)以信息披露為核心來優(yōu)化融資質(zhì)量，同時(shí)更好地完善規(guī)則以對(duì)融資活動(dòng)“獎(jiǎng)優(yōu)罰劣”。

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