近期犀牛之星研究院收到市場(chǎng)消息，2023年北交所上市企業(yè)數(shù)量突破200家時(shí)，將啟動(dòng)轉(zhuǎn)板申報(bào)，給發(fā)展到位的企業(yè)提供新的機(jī)會(huì)。

(資料圖片僅供參考)

不過(guò)目前這個(gè)消息官方?jīng)]有正式回應(yīng)，可信度尚存疑。但這個(gè)消息仍是讓大家展開(kāi)諸多猜想，又出于對(duì)市場(chǎng)理解的參差，產(chǎn)生存著唱衰或看好兩派不同的看法。

以下，是犀牛之星研究院對(duì)于轉(zhuǎn)板機(jī)制在北交所的前因后果，以及未來(lái)走向的幾點(diǎn)看法，供各位了解經(jīng)過(guò)，參考參考。

北交所轉(zhuǎn)板史

在北交所正式設(shè)立之前，新三板精選層有5家企業(yè)提出轉(zhuǎn)板，分別是龍竹科技、觀典防務(wù)、翰博高新、泰祥股份、新安潔，其中龍竹科技和新安潔在北交所宣布設(shè)立后，選擇了終止轉(zhuǎn)板，留在北交所。

以下是5家企業(yè)的基本情況：

其中選擇終止轉(zhuǎn)板，留在北交所的新安潔和龍竹科技給出的原因是：

之所以轉(zhuǎn)板會(huì)引起討論，是北交所在開(kāi)市以來(lái)，就不再出現(xiàn)企業(yè)提出轉(zhuǎn)板的情形。前提是并不是沒(méi)有企業(yè)能達(dá)到轉(zhuǎn)板要求，相反的從市值和盈利情況看，有不少企業(yè)都能達(dá)到轉(zhuǎn)板線，問(wèn)題的重點(diǎn)不在于不能轉(zhuǎn)，而是不想轉(zhuǎn)。

不想轉(zhuǎn)的主體如果是企業(yè)，那沒(méi)有什么討論的必要，企業(yè)出于對(duì)自身所處行業(yè)和發(fā)展情況的判斷，選擇適合自己的上市路徑?jīng)]有正不正確之說(shuō)，合適的就是最好。

重點(diǎn)是“監(jiān)管層壓著不讓轉(zhuǎn)”的可能。這個(gè)猜測(cè)在2022年就斷續(xù)引起了一定范圍的討論，市場(chǎng)普遍認(rèn)為“北交所出于自身市場(chǎng)建設(shè)需求，而不打算打通轉(zhuǎn)板路徑，或者說(shuō)暫時(shí)沒(méi)有這個(gè)打算”。

但在經(jīng)歷了運(yùn)行不暢的2022年后，北交所的企業(yè)和監(jiān)管層會(huì)做出改變嗎？網(wǎng)傳2023年上市企業(yè)滿(mǎn)200家后打通轉(zhuǎn)板通道的消息屬實(shí)的話(huà)，會(huì)帶來(lái)什么新的變化嗎？

現(xiàn)階段為什么要打通轉(zhuǎn)板？

北交所2022年的表現(xiàn)很差。

在最初的開(kāi)市熱情過(guò)后，板塊內(nèi)的流動(dòng)性就開(kāi)始持續(xù)走弱，依然沒(méi)有擺脫新三板的流動(dòng)性困境；同時(shí)，北交所對(duì)公司的上市吸引力不足，已上市公司的估值也從開(kāi)市初期的最高點(diǎn)持續(xù)下滑。

對(duì)比滬深兩市其他板塊同期的市盈率（TTM）水平可以看出，北證A股是成為過(guò)去一年整體估值降幅最大的A股板塊。

當(dāng)然這個(gè)很差可能有很多方面的原因，比如板塊的制度建設(shè)需要時(shí)間試錯(cuò)、整個(gè)A股市場(chǎng)的下行行情、市場(chǎng)本身的調(diào)性決定了板塊風(fēng)格等等，客觀來(lái)說(shuō)，轉(zhuǎn)板通道打不打開(kāi)，短期內(nèi)對(duì)北交所的影響其實(shí)不會(huì)很大。

這也是為什么轉(zhuǎn)板在過(guò)去一年沒(méi)有引起太大討論的原因，因?yàn)闆](méi)有很迫切的需求。一般公司如果預(yù)期自己在一段時(shí)間的發(fā)展后，可以滿(mǎn)足在科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板直接IPO的條件，就不會(huì)選擇先通過(guò)新三板系統(tǒng)掛牌。

總體而言，板塊內(nèi)的上市企業(yè)基數(shù)小，滿(mǎn)足轉(zhuǎn)板條件的不占主流，讓中小規(guī)模的企業(yè)拿到資金，實(shí)現(xiàn)金融反哺實(shí)業(yè)的目的，北交所就已經(jīng)完成90%的任務(wù)了。

后續(xù)企業(yè)發(fā)展到一定階段，產(chǎn)生再擴(kuò)張、融資的需求需要過(guò)程和時(shí)間，對(duì)現(xiàn)階段的北交所來(lái)說(shuō)更像是未來(lái)一個(gè)尚待完成任務(wù)。

但來(lái)到2023年，在加速擴(kuò)容和板塊交投冷清、資金量緊張的主線發(fā)展基調(diào)下，轉(zhuǎn)板的需求和必要性就開(kāi)始顯現(xiàn)出來(lái)了。

首先是北交所定位幾乎決定了吸納不了那些量級(jí)太大的企業(yè)。從2022年全年來(lái)看，北交所IPO募資金額超過(guò)5億只有兩家公司。量級(jí)大的企業(yè)不轉(zhuǎn)板可能導(dǎo)致原本就不太活躍的市場(chǎng)再被“吸血”，傷害的是所有參與主體。

其次是能轉(zhuǎn)板，才能吸引真正具備發(fā)展實(shí)力、成長(zhǎng)空間的企業(yè)。一般公司如果預(yù)期自己在一段時(shí)間的發(fā)展后，可以滿(mǎn)足在科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板直接IPO的條件，就不會(huì)選擇先通過(guò)新三板系統(tǒng)掛牌。

這就注定了板塊內(nèi)上市的企業(yè)要么規(guī)模比較小，要么行業(yè)天花板有限，要么發(fā)展相對(duì)緩慢或者商業(yè)模式還不夠成熟等等。

能轉(zhuǎn)板，則企業(yè)花點(diǎn)時(shí)間和掛牌費(fèi)就加速催化自身發(fā)展，使得更多有成長(zhǎng)空間的企業(yè)選擇北交所作為發(fā)展的起點(diǎn)，因?yàn)樽銐蛴行判哪馨l(fā)展達(dá)到下一個(gè)階段。

比如轉(zhuǎn)到科創(chuàng)板的觀典防務(wù)，還未宣布轉(zhuǎn)板時(shí)在北交所的日均成交額在1000~2000萬(wàn)左右，轉(zhuǎn)到科創(chuàng)板后的日成交額達(dá)到2000~5000萬(wàn)左右，成交額在轉(zhuǎn)板后有了明顯提升；漲跌表現(xiàn)上看，轉(zhuǎn)到科創(chuàng)板后雖然受大盤(pán)影響出現(xiàn)跌幅，目前累計(jì)跌幅為-30.89%，但也還是比北交所跌的少。

轉(zhuǎn)板后的綜合表現(xiàn)比在北交所明顯更佳，對(duì)于有實(shí)力的企業(yè)來(lái)說(shuō)轉(zhuǎn)板還是很有吸引力的。對(duì)比當(dāng)時(shí)終止轉(zhuǎn)板的兩家企業(yè)，現(xiàn)在在北交所的日均成交額已經(jīng)被壓到僅剩100~250萬(wàn)左右了。

反之，不打通轉(zhuǎn)板，北交所只能成為企業(yè)發(fā)展的最后一站。

畢竟就算都能滿(mǎn)足北交所上市標(biāo)準(zhǔn)，但行業(yè)、商業(yè)模式的不同還是讓企業(yè)估值之間存在很大差異的。

最后，北交所設(shè)立的初衷里有一個(gè)很核心的目標(biāo)，就是完善A股市場(chǎng)的層級(jí)建設(shè)，那么轉(zhuǎn)板機(jī)制跑起來(lái)就是整個(gè)機(jī)制運(yùn)行成功的關(guān)鍵。

轉(zhuǎn)板機(jī)制打通后，使得實(shí)業(yè)和金融之間的聯(lián)系變得精密且有規(guī)則。通過(guò)板塊之間的錯(cuò)位差異，轉(zhuǎn)板機(jī)制提供上升渠道，通過(guò)層級(jí)發(fā)展，精準(zhǔn)為不同階段的企業(yè)提供融資需求和市場(chǎng)關(guān)注度，讓合適的企業(yè)去到合適的平臺(tái)，做到金融反哺實(shí)業(yè)，對(duì)平臺(tái)本身的定位和企業(yè)的發(fā)展都是雙向的利好，也使得整個(gè)資本市場(chǎng)的運(yùn)行更加完善和穩(wěn)定。

總的來(lái)看，北交所的轉(zhuǎn)板通道會(huì)不會(huì)打通，從對(duì)市場(chǎng)的流動(dòng)性考慮和上市公司的需求看，概率還是蠻大的。

結(jié)語(yǔ)

轉(zhuǎn)板機(jī)制打通以后，是會(huì)使得北交所的優(yōu)質(zhì)企業(yè)逐漸流失還是能夠提高場(chǎng)內(nèi)換手率、讓市場(chǎng)活躍起來(lái)，其實(shí)是未知數(shù)。

但樂(lè)天一點(diǎn)想，目前北交所的未來(lái)存著不確定性，市場(chǎng)容易作出過(guò)激的悲觀反應(yīng)，這時(shí)候才有更低的買(mǎi)入機(jī)會(huì)。

所以接受不確定性，并努力尋找確定性，用看似矛盾的姿態(tài)，或許才能尋求真正的價(jià)值。