近日北交所官網(wǎng)新公布了一批IPO受理企業(yè)名單，龍辰科技（833243）在列。

犀牛之星APP顯示，龍辰科技成立于2003年11月，公司專業(yè)從事電容器用聚丙烯（PP）薄膜的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主導產(chǎn)品主要有基膜和金屬化膜，廣泛應用于電子、家電、通訊、照明、電力等多個行業(yè)領域。

需要關注的是，近年來隨著新能源汽車、光伏、風電等新能源產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，下游行業(yè)的高景氣推動薄膜電容需求持續(xù)強勁，龍辰科技等薄膜電容廠商正迎來持續(xù)的高景氣周期。

(資料圖)

新能源推動薄膜電容需求持續(xù)旺盛

電容器作為電路系統(tǒng)中不可或缺的被動元器件，其基本結構是兩個金屬導體物質之間以絕緣介質隔離，使之構成兩極板，充電后兩極板會分別儲存數(shù)量相等的正負電荷，從而成為“儲存電荷的容器”。

除了儲能外，電容器還具備“通交流，阻直流”的功能。由于兩極間的絕緣物質，電容器會阻斷直流電流，但交流電流會輪流對電容器的兩極充電，兩極電荷產(chǎn)生周期性變化，極板不斷地充電和放電，對于外電路來說形成電流。基于上述功能，電容器在調諧、旁路、耦合、濾波、儲能等電路中起重要作用。

根據(jù)材質的不同，電容器產(chǎn)品可分為陶瓷電容器、鋁電解電容器、鉭電解電容器和薄膜電容器等。從中國電容器市場產(chǎn)品結構來看，根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2020年陶瓷電容占比53.2%，占據(jù)電容市場半壁江山，鋁電解電容、薄膜電容和鉭電解電容分別占比26.4%、8.8%和5.4%。

其中薄膜電容器是將金屬箔與塑料薄膜重疊或對薄膜進行金屬化并卷繞形成的電容器，其具有無極性、耐壓高、頻率響應寬廣、溫度特性好、壽命長、安全穩(wěn)定性等優(yōu)勢，但同時單位體積的容量小，價格高。由于新能源的應用場景要求電容器承受高電壓、強電流且功能特性保持穩(wěn)定，抵抗被電壓擊穿的風險，薄膜電容的耐高壓高頻和安全穩(wěn)定性使其更適宜應用于新能源領域。

其中從新能源汽車領域來看，薄膜電容器主要應用于車載逆變器、車載充電器（OBC）和充電樁；在光伏領域，薄膜電容器主要應用于光伏逆變器DC-Link、輸入／輸出濾波以及逆變系統(tǒng)緩沖電路；風電領域與光伏類似，主要以性價比、額定電壓高、壽命長等優(yōu)勢應用于風電變流器與逆變器中。

數(shù)據(jù)來源：中國電子元件行業(yè)協(xié)會電容器分會《電容器行業(yè)信息》

隨著2020年以來國內(nèi)新能源車、光伏、風電等新能源產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，新能源用電容PP膜需求量持續(xù)攀升。由于光伏、風能、新能源車用PP薄膜主要集中在2-4微米，而普通的膜為6-8微米，導致供給結構性緊張問題出現(xiàn)。同時國內(nèi)廠商設備主要從德國布魯克納采購，設備交期在2-3年，導致新建產(chǎn)線投產(chǎn)周期較長，難以滿足下游需求的快速增長。

日美德企業(yè)長期壟斷，法拉電子領銜電容薄膜國產(chǎn)替代

從目前全球電容薄膜競爭格局來看，2018 年薄膜電容全球市占率前三的企業(yè)為松下、基美、法拉，市占率分別為 9%、8%、8%，，此外 Nichicon、TDK、 Vishay 占比分別為 8%、7%、5%。其中松下、Nichicon、TDK 為日本企業(yè)，基美、Vishay 為美國企業(yè)，基美在 2020年被中國臺灣被動元器件企業(yè)國巨收購，法拉為國內(nèi)龍頭，2019 年全球市占率約為10.7%。

資料來源：立鼎產(chǎn)業(yè)研究中心、天風證券研究所

國內(nèi)方面，國內(nèi)電容薄膜廠商包括法拉電子、銅峰電子、南洋科技、東材科技、龍辰科技、嘉得利等。國內(nèi)電容薄膜廠商在原材料、設備上仍依賴進口，拉膜工藝存在難點：1）聚丙烯電容膜原材料聚丙烯主要從歐洲與韓國公司如北歐化工、大韓油化進口；2）生產(chǎn)線、設備絕大部分進口自德國布魯克納、法國DMT、德國多尼爾等；3）拉膜工藝對聚丙烯膜的厚度偏差、粗糙度、成膜性都有影響，部分企業(yè)拉膜工藝水平無法支撐穩(wěn)定量產(chǎn)。

對比同行業(yè)上市公司來看，龍辰科技規(guī)模相對較小，但公司深耕電容薄膜近二十年，技術工藝成熟，在薄膜電容器相關 BOPP 薄膜材料制造領域形成了“多層復合結構電容器用 BOPP 薄膜生產(chǎn)技術”、“原料配方技術”等多項核心技術，目前已獲70項專利，其中發(fā)明專利13項。公司2021年被認定為國家級“小巨人”企業(yè)，2022 年被認定為湖北省制造業(yè)單項冠軍企業(yè)，技術沉淀較豐富。

產(chǎn)品毛利方面，根據(jù)龍辰科技招股書披露，2022年上半年，公司產(chǎn)品毛利率為44.19%，高于同行業(yè)可比上市公司平均水平，僅次于恩捷股份（002812）。

根據(jù)公司招股書披露，2021年公司基膜的平均單價由 1.67 萬元/噸上漲至 2.63 萬元/噸，漲幅達 57.10%，同期基膜的平均成本漲幅僅11.83%；金屬化膜產(chǎn)品的平均單價則由 3.11 萬元/噸上漲至3.45萬元/噸。推動公司毛利率持續(xù)增長，縱向來看，2019年至2022三季度，公司產(chǎn)品毛利率分別為22.25%、25.16%、31.36%和42.88%，呈現(xiàn)持續(xù)增長趨勢。

業(yè)績方面，2019年至2022三季度，公司營收分別為1.04億元、1.09億元、2.52億元和2.53億元，歸母凈利潤分別為-694.56萬元、296.9萬元、4604.86萬元和5552.68萬元；其中2022前三季度營收同比增長67.23%，歸母凈利潤同比增長128.21%。隨著下游需求的高速增長，同時短期國內(nèi)電容PP薄膜供給難以快速放量，未來公司仍將受益于電容薄膜的高景氣，實現(xiàn)業(yè)績的持續(xù)增長。