近期，市場(chǎng)頻頻出現(xiàn)硅料企業(yè)與下游企業(yè)簽訂大額長(zhǎng)單的消息，百億甚至千億訂單已不罕見，但類似消息的感染力并未減弱，屢屢撩動(dòng)投資者心弦。

【資料圖】

首先，需要厘清一個(gè)問題，投資者與其沉迷于關(guān)注訂單金額不如更多的關(guān)注訂單簽約量。當(dāng)前硅料價(jià)格正處在十年來的高點(diǎn)，而2020年中硅料價(jià)格僅有6萬元/噸，是現(xiàn)價(jià)的1/5，新簽的長(zhǎng)單均為鎖量不鎖價(jià)，關(guān)注簽約量的意義更大；況且硅料也在迅速擴(kuò)產(chǎn)，價(jià)格恢復(fù)常態(tài)是目之所及的，實(shí)際執(zhí)行時(shí)的金額相比公告金額很可能要打個(gè)折扣。

與此相關(guān)的問題是，長(zhǎng)單執(zhí)行并非集中在一兩年，時(shí)間跨度很寬。例如，雙良節(jié)能與新特能源簽訂的15萬噸長(zhǎng)單執(zhí)行期為2023-2030年，晶科能源與通威股份簽訂的千億元長(zhǎng)單執(zhí)行期也是從今年9月到2026年底。由此來看，落在任意年份的簽約量變得更具操作性。

毫無疑問，當(dāng)前硅料廠商處在盈利最好的階段，可以用幾個(gè)數(shù)據(jù)來說明，大全能源半年報(bào)顯示，上半年，硅料單位銷售價(jià)格（不含稅）為21.3萬元/噸，而單位成本僅為6.314萬元/噸；特變電工新能源產(chǎn)業(yè)及工程上半年毛利率為56.34%，同比增加超過27個(gè)百分點(diǎn)。

但也需要注意到，目前硅料上市公司的動(dòng)態(tài)市盈率均在10以下甚至更低，和一般的化工企業(yè)無異，意味著資本市場(chǎng)并沒有給予這類廠商太多的成長(zhǎng)性溢價(jià)，事實(shí)上業(yè)內(nèi)不少頭部廠商人士也坦承，硅料的超高毛利率會(huì)向社會(huì)均值回歸。因此，投資者在歡呼某硅料廠商又簽訂了大額銷售合同后，還應(yīng)該看到市場(chǎng)潛在的變化與風(fēng)險(xiǎn)。

光伏行業(yè)簽訂長(zhǎng)單由來已久，早前，長(zhǎng)單鎖量又鎖價(jià)，但這種方式曾引發(fā)巨頭崩盤；這兩年，由于硅料供應(yīng)緊缺，擁硅為王的呼聲甚囂塵上，長(zhǎng)單之風(fēng)再起。但目前的情況是，硅料環(huán)節(jié)新老玩家大幅擴(kuò)產(chǎn)，硅料價(jià)格有望逐步回歸。這又引發(fā)了另一個(gè)問題——在未來硅料供應(yīng)有保障、甚至面臨潛在過剩風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，為何下游企業(yè)仍熱衷于簽訂大額長(zhǎng)單。

一個(gè)可能的原因是，雖然未來硅料供應(yīng)可能會(huì)較快增長(zhǎng)，但光伏終端需求難以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)，如果未來產(chǎn)業(yè)鏈降價(jià)，可能觸發(fā)光伏裝機(jī)的快速增長(zhǎng)，如果出現(xiàn)這種情況，就需要關(guān)注硅料甚至其他各個(gè)環(huán)節(jié)會(huì)否成為光伏行業(yè)發(fā)展的瓶頸。

另外，下游環(huán)節(jié)仍然在搶硅料的原因可能是由于不同環(huán)節(jié)之間的相對(duì)供需情況，從硅料和下游硅片、電池的關(guān)系來講，硅料產(chǎn)能規(guī)模還是相對(duì)小的，硅片產(chǎn)能擴(kuò)張速度更快，這種情況下，硅片廠商為了保障自己未來的開工率也有動(dòng)力去提前鎖定硅料。

還有一個(gè)情況需要關(guān)注，在近期簽訂的硅料長(zhǎng)單中，無論是硅料端還是硅片端，都有不少新秀企業(yè)的身影；在這背后，企業(yè)之間的綁定十分密切，背后的原因又錯(cuò)綜復(fù)雜。

一個(gè)很明確的信號(hào)是頭部硅料廠商對(duì)下游硅片新秀的扶持，這實(shí)際上滿足了雙方的需求，硅料企業(yè)需要通過新秀廠商為新增產(chǎn)能尋找出路，而新秀廠商勢(shì)力較弱，在自身產(chǎn)能大幅擴(kuò)張的同時(shí)需要從頭部廠商獲取原材料并形成密切的綁定關(guān)系。

今年以來，通威股份簽訂了至少六份長(zhǎng)單，涉及新秀企業(yè)青海高景、云南宇澤、雙良節(jié)能等；從另一面來看，部分硅片新秀頻頻簽訂長(zhǎng)單，一方面是確有需求，但也不排除希望通過長(zhǎng)單簽訂增加曝光度的考慮。