周四晚間10年期美國(guó)國(guó)債收益率升至3.72%附近，創(chuàng)2011年2月以來(lái)新高，并創(chuàng)自6月13日以來(lái)最大的單日漲幅。

市場(chǎng)人士指出，作為象征市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的美債收益率，近日持續(xù)上漲，將導(dǎo)致更多的資金從海外經(jīng)濟(jì)體市場(chǎng)回流至美國(guó)市場(chǎng)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的上升亦將壓制投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的偏好，預(yù)計(jì)將對(duì)國(guó)內(nèi)A股造成一定壓力。

(相關(guān)資料圖)

A股指數(shù)表現(xiàn)與美債實(shí)際收益率呈負(fù)相關(guān)性

山西證券策略團(tuán)隊(duì)近期研究指出，通過(guò)對(duì)2019年以來(lái)美債長(zhǎng)短端利率等指標(biāo)與全球各類(lèi)資產(chǎn)進(jìn)行回歸分析，發(fā)現(xiàn)A股指數(shù)表現(xiàn)與美債實(shí)際收益率呈負(fù)相關(guān)性，即實(shí)際利率上漲，指數(shù)傾向于下跌，反之實(shí)際利率下跌，A股指數(shù)傾向于上漲。。

研究發(fā)現(xiàn)，隨著2021年11月美聯(lián)儲(chǔ)公布FOMC會(huì)議聲明官宣Taper，美債實(shí)際利率開(kāi)啟上行階段，高負(fù)相關(guān)性的成長(zhǎng)股殺跌程度遠(yuǎn)高于弱相關(guān)或正相關(guān)行業(yè)，而實(shí)際利率的上行暴露了業(yè)績(jī)不及預(yù)期行業(yè)的高估值，“殺”業(yè)績(jī)和“殺”估值同時(shí)進(jìn)行。

此外，在不考慮其他因素的情況下，如果美債利率與A股各行業(yè)之間的相關(guān)性仍將持續(xù)，若僅從抗跌的角度來(lái)看，高負(fù)相關(guān)性低跌幅、高正相關(guān)性高漲幅和弱相關(guān)性三類(lèi)行業(yè)板塊相對(duì)具有優(yōu)勢(shì)。

研究認(rèn)為，高負(fù)相關(guān)性的行業(yè)意味著美債實(shí)際利率上行有可能進(jìn)一步壓縮估值空間，投資者可以長(zhǎng)期持續(xù)關(guān)注高相關(guān)性高跌幅的行業(yè)，此類(lèi)行業(yè)通常具備高成長(zhǎng)性和良好競(jìng)爭(zhēng)格局的賽道，如白酒、疫苗、CRO、半導(dǎo)體、鋰電、軍工等板塊。

而高正相關(guān)性高漲幅意味著美債實(shí)際利率繼續(xù)上行而指數(shù)上漲的可能性較大。此類(lèi)行業(yè)大多數(shù)在2019-2021年期間回撤幅度較大，在2022年逆勢(shì)上漲。 弱相關(guān)性則意味著美債實(shí)際利率的變動(dòng)對(duì)于指數(shù)走勢(shì)的影響較小，此類(lèi)行業(yè)通常在具有一定周期性，或?qū)儆诠?yīng)端受限的板塊。

美債收益率年內(nèi)繼續(xù)上升空間不大

多數(shù)市場(chǎng)人士認(rèn)為，后續(xù)來(lái)看，考慮到通脹的粘性以及美聯(lián)儲(chǔ)可能的超預(yù)期加息，十年期美債收益率有可能進(jìn)一步震蕩上行至4%左右；拐點(diǎn)或出現(xiàn)在明年上半年。

按最新CME美聯(lián)儲(chǔ)觀察預(yù)測(cè)，若美聯(lián)儲(chǔ)年底停止加息，美債10年期利率亦將于年底達(dá)到頂點(diǎn)。而目前美債10年期利率已升至近10年頂部區(qū)域，考慮后續(xù)加息進(jìn)一步超預(yù)期的概率小，預(yù)計(jì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率繼續(xù)上升的空間不大。

國(guó)泰君安宏觀首席分析師董琦預(yù)計(jì)，10年期美債收益率不存在大幅上沖的基礎(chǔ)，短期震蕩，但四季度后隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)走弱和通脹下行將逐步下行。

董琦認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期將對(duì)10年期美債收益率的上行逐漸構(gòu)成壓制；目前“通脹頂”和“加息頂”相較6月份更清晰，未來(lái)的確定性會(huì)進(jìn)一步提升；此外鮑威爾“不宜過(guò)早降息”已經(jīng)被市場(chǎng)消化，在超鷹表態(tài)下，10年期美債收益率短期震蕩，但大幅上沖的可能不高。