今年以來，資本市場支持民企債券融資舉措不斷，進一步拓寬民企多元化融資渠道。近日，《證券日報》記者從接近監(jiān)管層人士處獲悉，目前，監(jiān)管部門正在研究將民企債券融資金額納入券商分類評價的加分因素。如果此項舉措落地，將大幅提振券商參與民企債券融資的動力。

Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至8月21日，今年以來，民企交易所債券融資已達3465.92億元（包含可轉(zhuǎn)債融資858.71億元）。

接受《證券日報》記者采訪的專家表示，監(jiān)管部門通過豐富信用保護工具，完善相關(guān)配套措施，降低民企債券融資成本等方式，對民企債券融資提供了有力支持，民企融資情況得到了改善。

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多措并舉助力民企債券融資

推出民營企業(yè)債券融資專項支持計劃、科技創(chuàng)新公司債，減免民企債券融資費用，放寬受信用保護的民企債券回購質(zhì)押庫準入門檻，召開民企債券投融資見面會、懇談會……，今年以來，資本市場推出的多項支持民企舉措，進一步改善了民企債券融資環(huán)境。

據(jù)記者了解，自5月份民企債券融資專項支持計劃落地以來，上半年，已有9單民企債在專項支持計劃增信下成功發(fā)行，融資66.3億元。此外，小米通訊等3家民企發(fā)行科技創(chuàng)新公司債，實現(xiàn)融資16億元。6月底，證監(jiān)會指導(dǎo)滬深交易所、中國結(jié)算減免民營企業(yè)債券交易結(jié)算費用，預(yù)計年均減免金額達1.6億元。

中國證券業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，今年上半年核心券商創(chuàng)設(shè)信用保護工具規(guī)模共計33.69億元，環(huán)比增長39.92%。

7月份以來，滬深交易所先后推出組合型信用保護合約，為包括優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)在內(nèi)的債券發(fā)行人提供一籃子的信用保護，與單一信用保護合約相互補足。7月18日和8月15日，上交所、深交所首批組合型信用保護合約試點產(chǎn)品的交易及報價功能先后上線，組合管理人分別為中證指數(shù)有限公司、深圳證券信息有限公司。

7月22日，證監(jiān)會與發(fā)展改革委、全國工商聯(lián)聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于推動債券市場更好支持民營企業(yè)改革發(fā)展的通知》，從4方面出臺12條舉措，支持民企債券融資。

“監(jiān)管部門通過豐富信用保護工具，完善相關(guān)配套措施，對民企債券融資提供了有力支持?！敝凶C鵬元研發(fā)部資深研究員張琦對《證券日報》記者表示，從整體來看，今年前7個月，民企債券凈融資150.57億元，去年同期為凈償還1005億元，各等級民企的融資情況均得到改善，以各高評級民企最為顯著。不考慮可轉(zhuǎn)債和可交換債，前7個月，AAA級民企主體凈融資轉(zhuǎn)正，為620億元；AA+和AA級民企主體雖然仍表現(xiàn)為凈償還，但是凈償還額分別收窄了30%、41%。

近日，公募REITs試點范圍亦拓寬至民企領(lǐng)域。8月15日，上交所正式受理東久新經(jīng)濟REIT，這是市場上首單由民營企業(yè)正式申報的公募REITs。

“民營企業(yè)正式試水公募REITs，是加快推進我國REITs試點的重大舉措，也是市場成熟發(fā)展的必然過程。”中證鵬元研發(fā)部研究員吳進輝接受《證券日報》記者采訪時表示，公募REITs是權(quán)益型投融資工具，有利于改善民企的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，降低負債率，同時盤活存量資產(chǎn)，擴大有效投資，進一步增強民營企業(yè)發(fā)展的新動力。另外，民企公募REITs獲受理，也有助于充分調(diào)動民營企業(yè)投資的積極性，提高參與公募REITs的信心，對后續(xù)項目有一定的示范引領(lǐng)作用。

民企坦言獲得感提升

在創(chuàng)新服務(wù)舉措和融資品種落地后，受支持民企獲得感滿滿。5月份，資本市場首單民企債券融資專項支持計劃落地，晶科科技在上交所成功發(fā)行鄉(xiāng)村振興碳中和綠色公司債，此次債券發(fā)行獲得專項支持計劃與金融機構(gòu)的1億元增信支持，融資5億元。

“這次創(chuàng)設(shè)的信用保護合約，有效豐富了投資人的風(fēng)險對沖手段，極大地提振了投資者信心?！本Э瓶萍级聲貢ｊ柦邮堋蹲C券日報》記者采訪時表示，民營企業(yè)債券融資專項支持計劃、信用保護工具等舉措不斷推出，打開了民企債券融資的新局面，有力支持了民企債券融資，為市場增添了活力，切實幫助民企突破增信難、成本高等瓶頸。

常陽還表示，交易所債市持續(xù)創(chuàng)新的科技創(chuàng)新公司債券、低碳轉(zhuǎn)型公司債券等品種，進一步拓寬了企業(yè)融資渠道，民營企業(yè)也均積極參與。

5月25日，江蘇永鋼成功發(fā)行綠色科技創(chuàng)新公司債（專項用于碳中和），此單債券既是科技創(chuàng)新公司債推出后的上交所首批科技創(chuàng)新公司債，也是全國首單“綠色碳中和科技創(chuàng)新”公司債。

“本期債券發(fā)行，為民營企業(yè)未來債券融資方式提供了新的思路，對整個市場具有較為深遠的示范意義。”東吳證券為江蘇永鋼本期債券的主承銷商，東吳證券固定收益部方吉濤對《證券日報》記者表示。

常陽從民企角度表達了期望，一方面希望后續(xù)能夠創(chuàng)新債券品種，打造更多符合民企特點、直達民企需求核心的創(chuàng)新融資產(chǎn)品；另一方面，希望推出對金融機構(gòu)的激勵政策，鼓勵各類機構(gòu)加大民營企業(yè)債券投資，加快形成投資結(jié)構(gòu)多層、投資主體多樣的良好市場生態(tài)。

提振投資者信心非常重要

由于民營企業(yè)大多經(jīng)營規(guī)模小、抗風(fēng)險能力弱，受經(jīng)濟形勢和市場波動影響較大，特別是近年來民營企業(yè)風(fēng)險事件較多，對市場信心造成沖擊，因此，投資者對投資民企往往持謹慎態(tài)度。

“當前，民企發(fā)債難的關(guān)鍵在于市場投資者對民企的信心不足，因此，支持民企債券融資，需要提升投資者對民企的信心，讓投資者敢于進行投資?！睆堢J為，這一方面需要著手增強民企信用水平，包括進一步探索有效增信措施，豐富信用保護工具；另一方面，還要完善投資者保護機制，從制度上保障投資人合法權(quán)益，如強化信息披露、完善違約處置機制、打擊惡意逃廢債等。

東吳證券固定收益總部創(chuàng)新業(yè)務(wù)部總經(jīng)理胡俊華接受《證券日報》記者采訪時表示，結(jié)合當前市場環(huán)境，下一步支持民企債券融資，首先需要對于投資民企債的金融機構(gòu)給予一定政策支持，不斷提高民企債券吸引力，同時，引入禿鷲基金、對沖基金、另類投資等成熟資本市場投資者，完善債券風(fēng)險處置機制；其次，大力發(fā)展可轉(zhuǎn)債、可交換債等股債關(guān)聯(lián)公司債，加大對創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)債、科技創(chuàng)新公司債、綠色債券等產(chǎn)品的創(chuàng)新，拓寬民企融資渠道，降低融資成本；最后，加大對民企債券信用保護支持，適度擴大民企債券融資工具適用范圍，從而擴大民企債券投資者群體等。

理清中介機構(gòu)責(zé)任邊界

除了投資者，樹立債券承銷機構(gòu)對民企的信心亦非常重要。談及券商承銷民企債的擔(dān)憂，胡俊華表示，目前券商承銷民企債券存在的主要困難有三方面：一是受違約風(fēng)險影響，民企債券的投資者范圍比較有限；二是對于證券公司承銷民企債券的監(jiān)管激勵政策有待進一步明確；三是對于需要進一步厘清承銷民企債出現(xiàn)違約的證券機構(gòu)責(zé)任。

“如果債券違約了，監(jiān)管也會對券商是否勤勉盡責(zé)進行調(diào)查，券商也可能會受到監(jiān)管行政處罰，進而影響券商分類評價，甚至可能暫停公司債的業(yè)務(wù)牌照?！蹦橙掏缎腥耸繉Α蹲C券日報》記者表達了他的擔(dān)憂。

記者從接近監(jiān)管層人士了解到，目前監(jiān)管部門正在研究將民企債券融資金額納入券商分類評價的加分因素。8月11日，中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布2022年上半年度證券公司債券承銷業(yè)務(wù)專項統(tǒng)計，已經(jīng)將民企公司債（含資產(chǎn)證券化產(chǎn)品）納入專項統(tǒng)計。

上述投行人士表示，如果能將民企債券融資納入分類評價考核，對券商的激勵作用較大。但從長遠發(fā)展來看，應(yīng)進一步優(yōu)化公司債券融資法治環(huán)境，明確中介機構(gòu)責(zé)任邊界。

監(jiān)管部門亦正在推動完善債市法治基礎(chǔ)。據(jù)證監(jiān)會2022年系統(tǒng)年中監(jiān)管工作會議消息，推動制定公司債券管理條例已被納入證監(jiān)會重點工作。

對此，華商律師事務(wù)所高級合伙人齊夢林在接受《證券日報》記者采訪時表示，這需要從法律法規(guī)及制度層面壓實各方責(zé)任，明確各方包括中介機構(gòu)的責(zé)任邊界。

“目前，市場上頻發(fā)的民企違約事件使得中介機構(gòu)面臨較大的監(jiān)管處罰風(fēng)險，也將給中介機構(gòu)的市場聲譽造成不良影響，導(dǎo)致中介機構(gòu)參與民企債券融資的動力不足。厘清中介機構(gòu)參與債券融資活動中的免責(zé)情形，是激活民企債券融資市場的當務(wù)之急，免責(zé)條款越清晰具體越好?！饼R夢林進一步表示。