6月13日，基礎(chǔ)層企業(yè)盈博萊（839146）發(fā)布公告，為了進(jìn)一步擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，提高生產(chǎn)產(chǎn)能，結(jié)合戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，公司擬與浙江溫州海洋經(jīng)濟(jì)發(fā)展示范區(qū)管理委員會簽訂項(xiàng)目投資協(xié)議，項(xiàng)目建設(shè)年產(chǎn) 20 億平方米高性能動(dòng)力及儲能鋰電池干法隔膜生產(chǎn)基地。項(xiàng)目總投資預(yù)計(jì)不超過30億元，分兩期實(shí)施，項(xiàng)目一期建設(shè)20條生產(chǎn)線投資約 12 億元，項(xiàng)目二期建設(shè) 30 條生產(chǎn)線投資約 18 億元。

鋰電池隔膜老玩家的新戰(zhàn)事

犀牛之星APP顯示，盈博萊成立于2013年6月4日，專注于鋰電池隔膜的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。目前現(xiàn)有基膜產(chǎn)能6000萬平米/年，以及配有陶瓷涂覆產(chǎn)能3000萬平米/年。公司現(xiàn)有產(chǎn)品包括高安性復(fù)合隔膜、高倍率隔膜、陶瓷涂覆隔膜、PVDF涂覆隔膜以及常規(guī)隔膜等，廣泛用于動(dòng)力、消費(fèi)類和儲能鋰電池領(lǐng)域，隨著產(chǎn)品質(zhì)量的提升及品類的豐富，其市場認(rèn)可度也在快速提高。

(資料圖)

不過，公司近年來業(yè)績表現(xiàn)卻不甚理想。據(jù)了解在2016年，公司的二期動(dòng)力鋰電池隔膜生產(chǎn)線（年產(chǎn)能3000平方米）正式建成投產(chǎn)，可穩(wěn)定產(chǎn)出優(yōu)質(zhì)的干法涂覆隔膜，性價(jià)比顯著由于同檔濕法隔膜，同年也順利進(jìn)入了鵬輝能源、江蘇富朗特以及卓能新能源的優(yōu)質(zhì)動(dòng)力企業(yè)供應(yīng)鏈；并且第三條干法生產(chǎn)線計(jì)劃也在2017年11月年底建成投產(chǎn)。廣證恒生還對其做出財(cái)務(wù)預(yù)測：基于公司已有兩條生產(chǎn)線和新建第三條產(chǎn)線進(jìn)度，預(yù)計(jì)公司2017-2018年?duì)I收分別為8067萬元、12673萬元，凈利潤分別為2469萬元、3477萬元。時(shí)至今日，公司2018年的業(yè)績僅有券商預(yù)測的約1/3。

從下圖可以看出，從2016年-2021年這6年間以來，公司的營業(yè)收入沒有持續(xù)增長反而下滑了，而凈利潤更是由盈轉(zhuǎn)虧。

而在經(jīng)過連年的虧損后，盈博萊此次的30億資金又來源于哪里呢？

據(jù)盈博萊稱，本次對外投資的資金來源于公司自有資金和融資資金。融資資金在哪里公司并沒有說，我們暫且不提，但是自有資金我們光看這個(gè)業(yè)績也替它表示擔(dān)憂。而且從公司2021年年報(bào)也可以看到，目前公司賬上的資金也只有一千多萬，就算加上應(yīng)收票據(jù)，應(yīng)收賬款這些滿打滿算對于30億這個(gè)數(shù)字來說也只是鳳毛麟角。公司想要完成這次項(xiàng)目投資單靠自己的話，似乎有點(diǎn)不太靠譜。

鋰電池電芯長薄化趨勢下，干法隔膜的滲透正悄然開始

為什么盈博萊在自己囊中羞澀之時(shí)，還要硬著頭皮上馬這20億平米的干法隔膜項(xiàng)目呢？

犀牛之星了解到，從鋰電池產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景看，電芯長薄化是動(dòng)力電池發(fā)展的趨勢之一，而由于電芯對超寬隔膜的力學(xué)特性要求很高，且刀片電池追求價(jià)格優(yōu)勢，基于安全跟成本因素考慮，所以電芯寬幅越寬，具有高安全性和成本低等優(yōu)勢的干法單拉隔膜顯得更有優(yōu)勢，未來滲透率有望逐漸提高。

隔膜作為動(dòng)力電池四大組成部分之一，主要功能是隔離正負(fù)極，防止電池短路，并允許離子穿過，實(shí)現(xiàn)離子在電解液中的傳輸，在動(dòng)力電池中約占 10%-20%的成本。隔膜的性能直接決定了電池的界面結(jié)構(gòu)以及內(nèi)阻，從而影響電池的各項(xiàng)參數(shù)，如電池內(nèi)阻、放電容量、循環(huán)壽命以及電池安全性能等。

值得注意的是，比亞迪已高調(diào)宣布停產(chǎn)燃油車，疊加其此前全系“佩刀”的電池戰(zhàn)略，勢必帶動(dòng)刀片電池的增量增產(chǎn)，其他車企也相繼開啟干法隔膜的測試驗(yàn)證。動(dòng)力電池領(lǐng)域的需求增大勢必會讓干法隔膜的滲透率不斷增強(qiáng)。

除了動(dòng)力市場領(lǐng)域，儲能市場也會給干法隔膜的未來帶來另一個(gè)增長點(diǎn)。 據(jù)了解，目前包括寧德時(shí)代、LG等電池龍頭企業(yè)，已經(jīng)在儲能市場加速切換干法隔膜。根據(jù)高工產(chǎn)業(yè)研究院（GGII）預(yù)測，2025年全球儲能電池出貨量將達(dá)到416GWh，未來5年年復(fù)合增長率約72.8%。磷酸鐵鋰電池占比預(yù)計(jì)達(dá)到7成，有望成為拉動(dòng)干法隔膜市場供需變化的巨量引擎。

在動(dòng)力電池和儲能市場的火熱需求下，盈博萊自然是不愿錯(cuò)失這個(gè)風(fēng)口的。

干法隔膜“三足鼎立”逐漸形成，巨頭環(huán)伺下或難以突圍

2021年以來，隨著磷酸鐵鋰出貨量大幅提升，干法隔膜的市場需求出現(xiàn)明顯上升趨勢。

面向2025年，動(dòng)力電池及儲能的市場規(guī)模還會在現(xiàn)有基礎(chǔ)上進(jìn)一步擴(kuò)大，全球動(dòng)力+儲能電池需求量將達(dá)到2TWh，若按照占2025年鐵鋰電池4成份額、1GWh需要1750萬平米干法隔膜粗略估算，則2025年干法隔膜在動(dòng)力及儲能市場的需求將超過84億平方米。

毫無疑問，干法隔膜卡位動(dòng)力電池新周期的征程已經(jīng)開啟。

然而從行業(yè)發(fā)展趨勢來看，干法隔膜市場經(jīng)過多年的激烈競爭，目前已經(jīng)呈現(xiàn)出中興新材、星源材質(zhì)（300568）和惠強(qiáng)新材（836243）“三足鼎立”的態(tài)勢。預(yù)計(jì)未來國內(nèi)市場份額將繼續(xù)被三大一線廠商吸收，其原因?yàn)椋?strong>1）行業(yè)設(shè)備與技術(shù)壁壘過高，產(chǎn)線周期長，新“玩家”難以進(jìn)入賽道。2）龍頭企業(yè)已具備產(chǎn)能優(yōu)勢，規(guī)模效應(yīng)明顯，對成本控制能力強(qiáng)。3）客戶粘性高，未來成長性確定。因此二三線廠商將被逐步出清，龍頭市場份額持續(xù)擴(kuò)大。

由于隔膜是典型重資產(chǎn)行業(yè)，前期設(shè)備投資較大。隔膜企業(yè)其固定資產(chǎn)就占比達(dá)到40%左右。無獨(dú)有偶，高資產(chǎn)必定會有高折舊，這也決定了隔膜行業(yè)規(guī)模效應(yīng)極為明顯。隔膜企業(yè)只有通過銷量的增加來攤銷這高額的固定成本。因此巨大的資本投入也提高了進(jìn)入這個(gè)行業(yè)的門檻。

對于盈博萊而言，目前階段既沒有如星源材質(zhì)綁定了比亞迪（002594）、LG化學(xué)等電池龍頭，也沒有如中興新材綁定了寧德時(shí)代、力神、比克等。即使20億平米的干法隔膜能夠順利上馬，面對中興新材、星源材質(zhì)、惠強(qiáng)新材等巨頭的圍獵，在已經(jīng)被一線廠商遙遙甩在身后的情況下，如何能夠突圍？仍讓人不禁要打個(gè)問號。