“中國(guó)的今天無(wú)論與2018年相比，還是與2015年‘811匯改’相比，我們更加融入了全球化，在這樣的情況下一旦全球金融動(dòng)蕩，經(jīng)濟(jì)衰退，中國(guó)可能難以獨(dú)善其身，不排除這種情形下人民幣匯率可能會(huì)重新承壓。”4月16日，中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤在2022清華五道口全球金融論壇表示。

展望今年以及未來(lái)外匯走勢(shì)，管濤認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)緊縮政策這個(gè)外部環(huán)境是影響中國(guó)跨境資產(chǎn)流動(dòng)、人民幣匯率走勢(shì)的重要因素，具體來(lái)說(shuō)這個(gè)因素對(duì)于人民幣匯率和跨境資本流動(dòng)的影響有四個(gè)階段：

第一個(gè)階段，美聯(lián)儲(chǔ)溫和有序緊縮，中國(guó)外資流入減緩，人民幣升值減緩?！拔覀儎倓偨?jīng)歷的階段，美聯(lián)儲(chǔ)縮緊購(gòu)債的階段，由于國(guó)際形勢(shì)放大了這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，今年前兩個(gè)月的漲幅全部抹去了，現(xiàn)在已經(jīng)跌到了去年年底收盤價(jià)，作為外部角度來(lái)講，我們不擔(dān)心這個(gè)事情的出現(xiàn)?！惫軡Q。

管濤表示，我們已經(jīng)較為平穩(wěn)地度過(guò)了美聯(lián)儲(chǔ)緊縮的第一個(gè)階段，“但是對(duì)后面階段仍然要高度關(guān)注和警惕，因?yàn)樾蝿?shì)的發(fā)展變化不是線性的，可能是非線性的?！?/p>

第二個(gè)階段，現(xiàn)在市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)有更多激進(jìn)的加息，甚至同時(shí)會(huì)啟動(dòng)縮表，上一次美聯(lián)儲(chǔ)貨幣正?；菨u進(jìn)的，2014年縮減購(gòu)債，2015年第一次加息，2017年10月份開始縮表，這一次可能會(huì)有更加激進(jìn)的加息和縮表，難免會(huì)引起美國(guó)經(jīng)濟(jì)金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩，而經(jīng)濟(jì)金融的動(dòng)蕩有可能會(huì)造成市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，驅(qū)動(dòng)中國(guó)出現(xiàn)階段性的資本外流，在這種情況下人民幣匯率有可能有漲有跌，雙向波動(dòng)。

管濤表示，因?yàn)楦?015年“811匯改”相比，雙向波動(dòng)適應(yīng)性大大加強(qiáng)，同時(shí)我們民間貨幣錯(cuò)配也是明顯改善，“所以不至于會(huì)出現(xiàn)貶值的恐慌，這是經(jīng)歷過(guò)市場(chǎng)壓力測(cè)試的，一次是2019年8月份人民幣的變化，還有2020年5月底人民幣跌到7.20附近，當(dāng)時(shí)外部市場(chǎng)有驚無(wú)險(xiǎn)，2020年5月份外部市場(chǎng)結(jié)售匯還是很大的順差?！?/p>

第三個(gè)階段，如果美聯(lián)儲(chǔ)貨幣緊縮力度超預(yù)期，有可能會(huì)刺破資產(chǎn)泡沫，引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退。

“我們注意到鮑威爾他們一再咬定加息不會(huì)引發(fā)硬著陸，我們認(rèn)為這可能不是基于專業(yè)而是基于職業(yè)的判斷，美國(guó)前財(cái)長(zhǎng)此前接受采訪時(shí)說(shuō)，可能衰退是難以避免的，并解釋說(shuō)這一次大放水美國(guó)國(guó)內(nèi)會(huì)出現(xiàn)高通脹，被印證了；他又做出了第二個(gè)判斷，美聯(lián)儲(chǔ)基金加息縮表會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退，實(shí)際上從市場(chǎng)上看，不但最近一段時(shí)間中美利差倒掛，甚至在美國(guó)本身出現(xiàn)了長(zhǎng)短端的利率倒掛?！惫軡嵝?。

第四個(gè)階段，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策重回寬松。如果中國(guó)能繼續(xù)保持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇在全球的領(lǐng)先地位，中國(guó)有可能會(huì)重現(xiàn)2009-2013年的情形，資本流入，中國(guó)成為國(guó)際資本避風(fēng)港，人民幣匯率會(huì)更加強(qiáng)勢(shì)，前提是我們能不能用好正常的貨幣政策空間，保持經(jīng)濟(jì)恢復(fù)在全球的領(lǐng)先地位，因此這第四種場(chǎng)景實(shí)際上取決于我們能不能做好自己的事情。

在政策方面，管濤認(rèn)為2022年這些政策需要關(guān)注：一是繼續(xù)穩(wěn)步深化匯率市場(chǎng)化改革，包括完善匯率制度、加強(qiáng)預(yù)期管理、引導(dǎo)企業(yè)進(jìn)一步改進(jìn)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理，更好地適應(yīng)匯率彈性的增加；二是持續(xù)穩(wěn)慎推進(jìn)人民幣國(guó)際化，包括深化對(duì)外貨幣合作發(fā)展離岸人民幣市場(chǎng)，開展跨境貿(mào)易高水平開放試點(diǎn)；三是防范化解外部沖擊風(fēng)險(xiǎn)；四是深化外匯領(lǐng)域改革開放，包括資本項(xiàng)目開放、外匯市場(chǎng)建設(shè)、外匯管理本身改革等；五是完善外匯市場(chǎng)微觀監(jiān)管，包括改善銀行外匯業(yè)務(wù)真實(shí)性審核方式，同時(shí)完善外匯市場(chǎng)的微觀監(jiān)管做法；六是完善外匯儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)管理；七是夯實(shí)外匯管理基礎(chǔ)工作，特別是要推進(jìn)《外匯管理?xiàng)l例》的修訂，進(jìn)一步完善國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)等。

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