3月4日晚間，全國股轉(zhuǎn)公司發(fā)布修訂后的《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)分層管理辦法》及配套修訂的分層調(diào)整業(yè)務(wù)指南，相關(guān)規(guī)則自2022年3月4日起發(fā)布實(shí)施。同時(shí)全國股轉(zhuǎn)公司還發(fā)布了《關(guān)于2022年創(chuàng)新層進(jìn)層實(shí)施工作安排的通知》，明確2022年創(chuàng)新層進(jìn)層時(shí)間安排。

券商及業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，修訂后的分層管理辦法適配改革后的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，為創(chuàng)新型中小企業(yè)定位優(yōu)化晉層條件，預(yù)測(cè)今年創(chuàng)新層家數(shù)大概率將突破1500家，未來更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市可期。

強(qiáng)化與北交所的匹配效率

“市場(chǎng)分層是新三板的重要基礎(chǔ)性制度，更是新三板市場(chǎng)的特色制度安排，自2016年5月27日首次發(fā)布《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司分層管理辦法(試行)》以來，分層管理辦法也與時(shí)俱進(jìn)地修訂了4次，修訂之路也正是新三板改革全面深化的真實(shí)寫照?！辟Y深新三板評(píng)論人、北京南山投資創(chuàng)始人周運(yùn)南介紹。

周運(yùn)南認(rèn)為，本次分層管理制度升級(jí)為5.0版，有利于充分發(fā)揮創(chuàng)新層承上啟下的樞紐作用，進(jìn)一步強(qiáng)化創(chuàng)新層作為北交所申請(qǐng)企業(yè)成長(zhǎng)的“孵化器”、發(fā)展的“加速器”和市場(chǎng)生態(tài)的“穩(wěn)定器”，與北交所共同打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地。在周運(yùn)南看來，新分層辦法是為適應(yīng)北交所設(shè)立的新形勢(shì)，遵循“新三板基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層與北交所層層遞進(jìn)”的新市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，實(shí)施創(chuàng)新層提效擴(kuò)容新改革舉措，實(shí)現(xiàn)北交所開源增質(zhì)新常態(tài)。

例如，根據(jù)修訂后的分層調(diào)整業(yè)務(wù)指南，全國股轉(zhuǎn)公司每年設(shè)置6次創(chuàng)新層進(jìn)層實(shí)施安排，進(jìn)層啟動(dòng)日分別為每年1月、2月、3月、4月、5月和8月的最后一個(gè)交易日。開源證券認(rèn)為，首先，創(chuàng)新層進(jìn)層機(jī)會(huì)由每年1次改為6次，調(diào)層頻次大幅放開，有利于更多優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)進(jìn)入創(chuàng)新層，豐富北交所上市后備隊(duì)并加快北交所上市申報(bào)速度。其次，分批錯(cuò)峰調(diào)層更加契合市場(chǎng)和企業(yè)需求，中小企業(yè)往往面臨快速變化的外部市場(chǎng)環(huán)境和內(nèi)部經(jīng)營進(jìn)展，全年多批次調(diào)層既可以保證滿足標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)在最快時(shí)間進(jìn)入創(chuàng)新層，同時(shí)，考慮到優(yōu)質(zhì)企業(yè)會(huì)在調(diào)層后不久即開始北交所申報(bào)，分批調(diào)層有助于形成北交所上市申報(bào)試點(diǎn)全年平均、源源不斷。

又如，在進(jìn)層條件方面，適配新增研發(fā)進(jìn)層標(biāo)準(zhǔn)，明確研發(fā)支出的專項(xiàng)信息披露要求。周運(yùn)南認(rèn)為，這加強(qiáng)了與北交所的匹配效率，對(duì)應(yīng)申請(qǐng)北交所的4項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)，創(chuàng)新層也從3個(gè)標(biāo)準(zhǔn)匹配為4個(gè)，將第2款中的年復(fù)合增長(zhǎng)率由50%下調(diào)為30%，與北交所保持了一致，同時(shí)看齊北交所新增了研發(fā)類晉層標(biāo)準(zhǔn)。

另一方面，在進(jìn)層標(biāo)準(zhǔn)4中，采取做市交易方式的公司，做市商家數(shù)由不少于6家調(diào)整為不少于4家。安信證券諸海濱團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，此次標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整將積極發(fā)揮做市商專業(yè)識(shí)別能力，或?yàn)閯?chuàng)新層新發(fā)力點(diǎn)。過往從新三板中轉(zhuǎn)向滬、深、港等市場(chǎng)IPO的大量案例中的企業(yè)都曾是做市交易，這說明做市商在發(fā)揮專業(yè)機(jī)構(gòu)識(shí)別能力上發(fā)揮了重要力量。未來或?qū)?huì)有更多創(chuàng)新型企業(yè)通過這一條件進(jìn)入創(chuàng)新層，調(diào)整或?qū)⑦M(jìn)一步推動(dòng)未來券商的核心競(jìng)爭(zhēng)力從過去的單一頭部?jī)?yōu)勢(shì)逐步轉(zhuǎn)型為比拼綜合實(shí)力和構(gòu)建生態(tài)閉環(huán)。

吸收市場(chǎng)合理意見 為企業(yè)調(diào)層減負(fù)

值得一提的是，修訂后的分層管理辦法取消了50個(gè)合格投資者才能進(jìn)創(chuàng)新層的有關(guān)規(guī)定。

全國股轉(zhuǎn)公司透露，公開征求意見期間，市場(chǎng)各方提出了諸多寶貴的意見和建議，其中各方市場(chǎng)主體均表達(dá)了希望取消合格投資者50人的訴求。主要原因有三：一是創(chuàng)新層功能定位調(diào)整后，更加聚焦于篩選潛在優(yōu)質(zhì)公司并予以規(guī)范培育，為北交所做足資源儲(chǔ)備，合格投資者人數(shù)不是衡量其質(zhì)量的關(guān)鍵因素。二是不符合50人要求的公司數(shù)量較多且部分公司質(zhì)地優(yōu)良，但多數(shù)優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市前并無分散股權(quán)意愿。三是取消50人要求可有效降低掛牌公司進(jìn)層前突擊“湊人頭”等違規(guī)操作的風(fēng)險(xiǎn)。

開源證券認(rèn)為，多數(shù)中小企業(yè)發(fā)展初期股權(quán)結(jié)構(gòu)較為集中，50個(gè)合格投資者人數(shù)要求取消既為企業(yè)調(diào)層減負(fù)，也給予了大股東在股權(quán)分散時(shí)點(diǎn)上更大的自主決定權(quán)。

周運(yùn)南也認(rèn)為，弱化了創(chuàng)新層的投資者數(shù)量要求，晉層和保層均取消合格投資者人數(shù)不少于50人的要求，降低了不必要的擴(kuò)股東行為，提升了投資者數(shù)量效率。

“取消了這個(gè)規(guī)定，基礎(chǔ)層企業(yè)都比較高興，終于不再擔(dān)心短線交易的風(fēng)險(xiǎn)，也不再擔(dān)心進(jìn)了創(chuàng)新層因不持續(xù)滿足50個(gè)合格投資者而被股轉(zhuǎn)系統(tǒng)降層的風(fēng)險(xiǎn)，更不用擔(dān)心上市前聯(lián)系不到投資者?！毙氯迨袌?chǎng)資深人士、廣東力量股權(quán)投資基金管理有限公司總經(jīng)理朱為繹說。

朱為繹認(rèn)為，取消合格投資者不少于50人的規(guī)定，尊重企業(yè)分散股權(quán)方式和時(shí)點(diǎn)的自主選擇，更加聚焦匯集優(yōu)質(zhì)企業(yè)、培育上市資源的層級(jí)定位，“這樣優(yōu)質(zhì)企業(yè)不會(huì)對(duì)進(jìn)入創(chuàng)新層有顧慮，就算企業(yè)上市的主要目標(biāo)是滬深交易所，進(jìn)了創(chuàng)新層反而多了一個(gè)北交所上市機(jī)會(huì)，何樂不為呢？”

今年創(chuàng)新層家數(shù)或創(chuàng)歷史新高

周運(yùn)南預(yù)計(jì)，今年是新三板分層的第7個(gè)年度，隨著北交所吸引力的放大、創(chuàng)新層晉層效率的提升，預(yù)計(jì)今年創(chuàng)新層家數(shù)應(yīng)該會(huì)創(chuàng)出歷史新高，遠(yuǎn)高于2017年第二年度分層創(chuàng)下的1393家創(chuàng)新層企業(yè)的紀(jì)錄，突破1500家是大概率事件。

“基數(shù)更多、質(zhì)量更優(yōu)的創(chuàng)新層企業(yè)資源，將是北交所最好的后備軍，為北交所輸送更多的生力軍，助力北交所上規(guī)模、上效率。”周運(yùn)南說。

在開源證券看來，北交所作為我國服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的主陣地，新增上市公司來自掛牌滿12個(gè)月的創(chuàng)新層企業(yè)，分層管理辦法修訂適配創(chuàng)新層定位調(diào)整，增加進(jìn)層頻次，優(yōu)化進(jìn)層條件，有利于加快優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)北交所上市節(jié)奏。中泰證券也認(rèn)為，這將加快優(yōu)質(zhì)企業(yè)從新三板基礎(chǔ)層進(jìn)入創(chuàng)新層的節(jié)奏，未來更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市可期。

“諸海濱團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，進(jìn)入創(chuàng)新層條件和降層條件優(yōu)化后，對(duì)創(chuàng)新型成長(zhǎng)性企業(yè)定位更加明確，同時(shí)絕對(duì)收入規(guī)模從6000萬提高至8000萬、研發(fā)強(qiáng)度晉層的融資要求從1000萬提高至4000萬等要求也在一定程度上提高突擊入層難度，這將促使創(chuàng)新層成為北交所的高質(zhì)量公司后備基地。其按近2年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，對(duì)現(xiàn)有基礎(chǔ)層進(jìn)行篩選，新增符合創(chuàng)新層初步條件的企業(yè)共300余家（剔除重復(fù)）。其中243家基礎(chǔ)層企業(yè)符合創(chuàng)新層條件一；158家基礎(chǔ)層企業(yè)符合創(chuàng)新層條件二；4家基礎(chǔ)層企業(yè)符合創(chuàng)新層條件三（研發(fā)標(biāo)準(zhǔn)）；11家符合創(chuàng)新層條件四（做市商）。

事實(shí)上，新三板掛牌公司申報(bào)北交所上市的熱情一直持續(xù)，上周就新增13家公司進(jìn)入輔導(dǎo)期或向地方證監(jiān)局報(bào)送輔導(dǎo)備案申請(qǐng)材料，包括樂創(chuàng)技術(shù)、聯(lián)星股份、華洋科技、中科國信、中科美菱、新玻電力、青矩技術(shù)、科列技術(shù)、宏基新材、安達(dá)科技等。

其中，中科美菱在2月底與申萬宏源簽署了在北交所上市的輔導(dǎo)協(xié)議，同日向安徽證監(jiān)局提交了輔導(dǎo)備案申請(qǐng)材料，隨后在3月1日安徽證監(jiān)局受理了其輔導(dǎo)備案申請(qǐng)。中科美菱是長(zhǎng)虹美菱股份有限公司與中國科學(xué)院理化技術(shù)研究所合資成立的企業(yè)，是一家布局生命科學(xué)、智慧冷鏈、家庭健康三大業(yè)務(wù)板塊的生物醫(yī)療領(lǐng)域解決方案供應(yīng)商；中科國信被認(rèn)定為北京市專精特新“小巨人”企業(yè)，與中金公司簽訂了在北交所上市的輔導(dǎo)協(xié)議，之后于3月1日向北京證監(jiān)局提交了上市輔導(dǎo)備案材料；宏基新材則被認(rèn)定為廣東省“專精特新”中小企業(yè)，2月28日向廣東證監(jiān)局提交了北交所上市輔導(dǎo)備案申請(qǐng)材料，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)為財(cái)通證券。

統(tǒng)計(jì)顯示，截至3月4日，307家處于北交所上市輔導(dǎo)期，3家完成輔導(dǎo)，59家獲北交所受理材料。中金公司建議，下一步關(guān)注北交所公司上市節(jié)奏及發(fā)行方式，預(yù)計(jì)未來隨著按照北交所注冊(cè)流程上市企業(yè)的逐步增多，北交所發(fā)行節(jié)奏有望加快。

來源：北證資訊