3月4日，《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)分層管理辦法》（下稱《分層管理辦法》）及配套指南修訂完成并正式發(fā)布?！斗謱庸芾磙k法》對創(chuàng)新層的進入條件、進層頻次、降層安排等方面進行了相應(yīng)調(diào)整，引發(fā)包括企業(yè)、中介機構(gòu)、投資機構(gòu)在內(nèi)的市場參與者集體關(guān)注。

有市場人士認為，修訂后的《分層管理辦法》使得更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)脫穎而出。據(jù)記者了解，已有一批企業(yè)對照相應(yīng)條件積極準備，不少券商拉開架勢儲備項目，投資機構(gòu)也在摩拳擦掌選擇標的——“備戰(zhàn)”北交所風潮漸現(xiàn)。

多角度助力北交所后備隊“擴圍”

“修訂后的《分層管理辦法》將基礎(chǔ)層向創(chuàng)新層升層頻次加快、升層標準優(yōu)化，這些調(diào)整對市場影響較大?！睘春ＹY本董事長、新三板文學社秘書長高鳳勇對記者表示。

多位市場人士表示，修訂后的《分層管理辦法》意在降低新三板企業(yè)進入創(chuàng)新層的門檻，尤其是降低ROE和復合增長率的標準、取消50個合格投資者的條件，有望擴大北交所后備隊范圍。

申萬宏源新三板首席研究員劉靖認為，《分層管理辦法》本次修訂使得創(chuàng)新層進層標準更加市場化和多樣化，更匹配北交所申報標準，強化創(chuàng)新層之于北交所“后備軍”“訓練營”定位。

安信證券新三板首席研究員諸海濱認為，修訂后的《分層管理辦法》對創(chuàng)新型成長性企業(yè)定位更加明確?！罢礁逶谡髑笠庖姼宓幕A(chǔ)上做了一些調(diào)整，使之更加完善。”諸海濱說。

在劉靖看來，修訂后的《分層管理辦法》提高了每年定期調(diào)層頻次，由每年5月調(diào)入改為上半年2至6月逐月實施，下半年9月一次實施，進層機會從1次增加至6次，這樣提高了企業(yè)上市自主權(quán)，也能避免北交所出現(xiàn)IPO“堰塞湖”現(xiàn)象。

銀泰證券股轉(zhuǎn)系統(tǒng)業(yè)務(wù)部總經(jīng)理張可亮認為，修訂后的《分層管理辦法》是貫徹新三板北交所一體化發(fā)展、制度聯(lián)動的改革要求?！按舜畏謱又贫雀母锞褪菫榱俗尰A(chǔ)層和創(chuàng)新層呼應(yīng)、銜接北交所，讓‘升層’更加順暢，讓專精特新中小企業(yè)快速成長。”

數(shù)百家基礎(chǔ)層公司可獲“升層”資格

根據(jù)修訂后的《分層管理辦法》在進入條件等維度的調(diào)整，記者使用企業(yè)2019年、2020年財務(wù)數(shù)據(jù)與進入條件各項指標進行模擬比對。經(jīng)初步篩選，因《分層管理辦法》修訂而有望獲得“升層”資格的基礎(chǔ)層公司超過480家。

修訂后的《分層管理辦法》要求，進入創(chuàng)新層要符合四條財務(wù)指標之一，以及發(fā)行融資、審計報告意見、公司治理健全等14條非財務(wù)標準。

具體來看，修訂后的《分層管理辦法》將第一條財務(wù)指標中的“最近兩年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于8%”調(diào)整為“不低于6%”。以此疊加其他非財務(wù)指標后，約有283家基礎(chǔ)層公司“脫穎而出”，即因《分層管理辦法》修訂而獲得“升層”資格。例如，永強巖土2019年、2020年凈利潤均超過了1000萬元，ROE分別為6.01%、6.21%，如果2021年延續(xù)這一水平，公司將獲得“升層”資格。

修訂后的《分層管理辦法》將第二條財務(wù)指標中的“最近兩年營收不低于6000萬元”調(diào)整至“8000萬元”，將“年均復合增長率不低于50%”調(diào)整至“不低于30%”，參考上述篩選辦法，約有100家基礎(chǔ)層公司因此獲得“升層”資格。

此外，修訂后的《分層管理辦法》新增了關(guān)于研發(fā)費用的指標并匹配適當?shù)娜谫Y金額和市值要求，據(jù)此記者篩選出約23家基礎(chǔ)層公司獲得“升層”資格。例如中科儀、司南導航、南麟電子等，它們主要來自高端制造業(yè)、生物醫(yī)藥、信息技術(shù)行業(yè)。

在業(yè)內(nèi)人士看來，收入規(guī)模提高、新增研發(fā)強度、匹配適當融資要求無一不體現(xiàn)了修訂后的《分層管理辦法》對創(chuàng)新型成長性企業(yè)的定位。

此外，修訂后的《分層管理辦法》還將最后一條財務(wù)標準中的市值指標、做市商家數(shù)進行了調(diào)整，督促做市商發(fā)揮更專業(yè)的識別能力。根據(jù)第四條財務(wù)標準，可以從目前基礎(chǔ)層中篩選出185家企業(yè)，其中做市交易的有9家，集合競價交易的有176家。9家做市交易的基礎(chǔ)層公司平均做市商家數(shù)為6家，平均市值5.95億元；176家集合競價交易的公司近一個月的成交量均值為5806.14萬股，總股本均值為1.97億股。

目前新三板上總共有6888家掛牌公司，集合競價交易的公司占據(jù)絕大部分。這次征求意見稿下調(diào)了第四條財務(wù)標準中做市商數(shù)量的門檻，意味著未來將會有更多基礎(chǔ)層公司通過滿足第四條標準進入創(chuàng)新層。

市場各方積極備戰(zhàn)創(chuàng)新層

2月17日，新三板基礎(chǔ)層公司振有電子發(fā)布了一則申請變更上市目標市場的提示性公告，計劃將上市目的地由深圳證券交易所變更為北京證券交易所。除了振有電子，巍特環(huán)境、一致魔芋等多家基礎(chǔ)層公司也均選擇將上市目的地變更為北交所。此外，還有不少基礎(chǔ)層公司向當?shù)刈C監(jiān)局報送了北交所的上市輔導申請材料。

上證報資訊統(tǒng)計顯示，截至目前，共有63家基礎(chǔ)層公司通過發(fā)布公告的方式表達了備戰(zhàn)北交所的意愿。其中，大部分公司是在《分層管理辦法》征求意見稿發(fā)布前后，表達了在北交所IPO的意向。不少基礎(chǔ)層公司表示，修訂后的《分層管理辦法》讓他們信心十足，北交所仍然是他們上市的首選。

政策暖風吹，中介機構(gòu)、投資機構(gòu)也跟著忙碌了起來。中信建投投行委委員、董事總經(jīng)理李旭東透露，修訂后的《分層管理辦法》實施后，基礎(chǔ)層公司“升層”更加便利，相信會有更多基礎(chǔ)層公司進入創(chuàng)新層，進而申請北交所IPO。今年北交所IPO項目將比以往顯著增加。

財通證券投行業(yè)務(wù)部負責人、董事總經(jīng)理沈杰告訴記者，現(xiàn)在新三板及北交所申報項目顯著增多，中信建投、國泰君安、中金、中信等頭部券商投行業(yè)務(wù)“下沉”新三板明顯，紛紛加大相關(guān)項目開發(fā)力度。

新三板市場資深人士、廣東力量股權(quán)投資基金管理有限公司總經(jīng)理朱為繹告訴記者，將布局今明兩年進入創(chuàng)新層的項目，甚至提前布局一些擬掛牌企業(yè)。

“由于取消了50個合格投資者的條件，接下去優(yōu)質(zhì)新三板企業(yè)進入創(chuàng)新層的意愿會越來越強，因為進入創(chuàng)新層不會對滬深交易所上市造成不便，企業(yè)反而多了北交所上市的機會。企業(yè)進了創(chuàng)新層后，可以根據(jù)自身的條件，選擇適合自己的上市場所，快速進入資本市場。”朱為繹說。

來源：上海證券報