3月4日晚間，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司發(fā)布修訂后的《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)分層管理辦法》（下稱(chēng)《分層管理辦法》）及配套修訂的《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)分層調(diào)整業(yè)務(wù)指南》（下稱(chēng)《分層調(diào)整業(yè)務(wù)指南》），相關(guān)規(guī)則自2022年3月4日起發(fā)布實(shí)施。

本次修訂《分層管理辦法》，對(duì)創(chuàng)新層的進(jìn)入條件、進(jìn)層頻次、降層安排等方面均有所調(diào)整。包括在收入增長(zhǎng)標(biāo)準(zhǔn)中適當(dāng)提高收入金額，降低增速要求；增設(shè)研發(fā)類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)，匹配適當(dāng)融資金額和市值要求；調(diào)低做市商數(shù)量；取消合格投資者不少于50人的規(guī)定；全年共設(shè)6次創(chuàng)新層進(jìn)層安排等。

為了保障修訂后的《分層管理辦法》順利實(shí)施，《分層調(diào)整業(yè)務(wù)指南》進(jìn)一步細(xì)化和明確有關(guān)要求，便利市場(chǎng)主體適用，包括適配新增的研發(fā)標(biāo)準(zhǔn)，明確研發(fā)支出的專(zhuān)項(xiàng)信息披露要求；針對(duì)進(jìn)層前涉及資金占用、違規(guī)擔(dān)保等事項(xiàng)的監(jiān)管要求，新增核查與整改要求等。

全國(guó)股轉(zhuǎn)公司還發(fā)布了《關(guān)于2022年創(chuàng)新層進(jìn)層實(shí)施工作安排的通知》，明確2022年創(chuàng)新層進(jìn)層時(shí)間安排。

（截圖來(lái)源：全國(guó)股轉(zhuǎn)公司）

全國(guó)股轉(zhuǎn)公司指出，本次修訂將對(duì)創(chuàng)新層內(nèi)部結(jié)構(gòu)、“層層遞進(jìn)”發(fā)展格局、市場(chǎng)整體活力等方面均將起到積極作用。一是進(jìn)一步優(yōu)化創(chuàng)新層內(nèi)部結(jié)構(gòu)，在保證公司質(zhì)量、強(qiáng)化規(guī)范要求的前提下，擴(kuò)大對(duì)創(chuàng)新型中小企業(yè)的服務(wù)覆蓋面。二是切實(shí)提高創(chuàng)新層與北交所的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，便利公司靈活進(jìn)層時(shí)點(diǎn)，合理資本市場(chǎng)規(guī)劃，有效銜接公開(kāi)發(fā)行事宜。三是充分發(fā)揮市場(chǎng)引導(dǎo)效應(yīng)，提高中小企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)動(dòng)力及做市交易意愿等，進(jìn)一步激發(fā)市場(chǎng)活力。

主要修訂五方面內(nèi)容

本次修訂《分層管理辦法》，對(duì)創(chuàng)新層的進(jìn)入條件、進(jìn)層頻次、降層安排等方面均有所調(diào)整。主要包括五個(gè)方面：

一是優(yōu)化進(jìn)層財(cái)務(wù)條件，促進(jìn)創(chuàng)新層公司質(zhì)量提升。各相關(guān)指標(biāo)設(shè)定更加適配掛牌公司近年來(lái)的業(yè)績(jī)情況，同時(shí)與北交所上市條件拉開(kāi)梯度。包括，凈利潤(rùn)標(biāo)準(zhǔn)適當(dāng)降低凈資產(chǎn)收益率要求；收入增長(zhǎng)標(biāo)準(zhǔn)適當(dāng)提高收入金額，降低增速要求；增設(shè)研發(fā)類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)，匹配適當(dāng)融資金額和市值要求；市場(chǎng)交易類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)中，適度下調(diào)市值水平，同時(shí)對(duì)競(jìng)價(jià)公司增設(shè)交易量指標(biāo)，對(duì)做市公司調(diào)低做市商數(shù)量。

二是調(diào)整非財(cái)務(wù)條件，契合“層層遞進(jìn)”的市場(chǎng)格局。取消合格投資者不少于50人的規(guī)定，尊重企業(yè)分散股權(quán)方式和時(shí)點(diǎn)的自主選擇，更加聚焦匯集優(yōu)質(zhì)企業(yè)、培育上市資源的層級(jí)定位。將可轉(zhuǎn)債納入發(fā)行融資金額的認(rèn)定范圍，鼓勵(lì)企業(yè)用好多元化的融資工具。

三是優(yōu)化進(jìn)層頻次，引導(dǎo)企業(yè)合理安排融資發(fā)展規(guī)劃。全年共設(shè)6次創(chuàng)新層進(jìn)層安排，其中上半年2-6月逐月實(shí)施，下半年9月實(shí)施一次。對(duì)于計(jì)劃在9月進(jìn)入創(chuàng)新層的公司，為了從嚴(yán)把控質(zhì)量，防止公司進(jìn)層后短時(shí)間內(nèi)即“業(yè)績(jī)變臉”，增設(shè)了中期報(bào)告應(yīng)當(dāng)經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)，并且營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)不得同比下滑的要求。

四是強(qiáng)化規(guī)范要求，壓實(shí)各方責(zé)任。明確在創(chuàng)新層調(diào)整過(guò)程中，掛牌公司及主辦券商等自查、核查義務(wù)，強(qiáng)化責(zé)任意識(shí)，確保創(chuàng)新層公司的規(guī)范質(zhì)量。對(duì)存在資金占用、違規(guī)擔(dān)保等情形的，必須“先整改、再進(jìn)層”。

五是嚴(yán)格降層安排，及時(shí)調(diào)出不適合在創(chuàng)新層掛牌的公司。情形方面，延長(zhǎng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的考察年限，設(shè)置更加嚴(yán)格的收入底線(xiàn)要求；增設(shè)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告不保真、重大違法違規(guī)等“問(wèn)題公司”的降層情形。程序方面，統(tǒng)一實(shí)施流程，認(rèn)定降層情形后5個(gè)交易日內(nèi)啟動(dòng)處理，進(jìn)一步提高時(shí)效性。

調(diào)整進(jìn)層標(biāo)準(zhǔn)絕非簡(jiǎn)單放寬

在此前征求意見(jiàn)的過(guò)程中，部分市場(chǎng)人士將進(jìn)程標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整錯(cuò)誤理解為創(chuàng)新層進(jìn)層要求得到全面放寬，創(chuàng)新層將要擴(kuò)容，卻忽略了各項(xiàng)進(jìn)層指標(biāo)實(shí)際上既有增也有減。

比如，在收入增長(zhǎng)標(biāo)準(zhǔn)中，《分層管理辦法》適當(dāng)提高了收入金額，但在同時(shí)也降低了增速要求。同時(shí)，增設(shè)研發(fā)類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)，匹配適當(dāng)融資金額和市值要求。

“本次進(jìn)層標(biāo)準(zhǔn)的調(diào)整，不是簡(jiǎn)單放寬創(chuàng)新層進(jìn)層要求，而是根據(jù)目前的層級(jí)定位和市場(chǎng)發(fā)展情況，對(duì)各項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行全面考量并綜合優(yōu)化?！比珖?guó)股轉(zhuǎn)公司有關(guān)負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)，各項(xiàng)進(jìn)層標(biāo)準(zhǔn)中，指標(biāo)有增有減，數(shù)值有升有降，設(shè)定更加適配掛牌公司近年來(lái)的業(yè)績(jī)情況，同時(shí)與北交所上市條件拉開(kāi)了梯度，強(qiáng)化了與北交所的一體化發(fā)展。

6次進(jìn)層效果與即時(shí)進(jìn)層差別不大

在全國(guó)股轉(zhuǎn)公司有關(guān)負(fù)責(zé)人看來(lái)，提高進(jìn)層頻次，一方面是通過(guò)在上半年實(shí)施5次進(jìn)層，引導(dǎo)企業(yè)合理安排融資發(fā)展規(guī)劃，其中上半年2-6月逐月實(shí)施，下半年9月實(shí)施一次，企業(yè)可以更加從容、有序地安排年報(bào)披露、發(fā)行融資、進(jìn)入創(chuàng)新層，以及籌備上市等各項(xiàng)工作。

另一方面是通過(guò)下半年審慎安排進(jìn)層，僅于公司半年報(bào)披露后實(shí)施1次，以滿(mǎn)足少數(shù)公司因資本市場(chǎng)規(guī)劃調(diào)整等原因，在下半年進(jìn)層的需求。

此外，本次修訂還對(duì)下半年進(jìn)層公司增加了半年報(bào)審計(jì)及業(yè)績(jī)要求，以便利擬在北交所上市的優(yōu)質(zhì)企業(yè)進(jìn)層，同時(shí)起到防范業(yè)績(jī)下滑公司突擊進(jìn)層的作用。

而對(duì)于市場(chǎng)上部分希望能實(shí)現(xiàn)即時(shí)進(jìn)層的聲音，前述有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，因進(jìn)層需要履行公司自查和券商核查等必要程序，嚴(yán)格意義上的即時(shí)進(jìn)層在實(shí)操上不便執(zhí)行。從前期調(diào)研和征求意見(jiàn)階段的反饋來(lái)看，本次通過(guò)設(shè)置6次進(jìn)層，已經(jīng)可以滿(mǎn)足公司的進(jìn)層需求，實(shí)際效果與即時(shí)進(jìn)層的差別不大。

避免掛牌公司進(jìn)層前突擊“湊人頭”

值得注意的是，新三板分層制度自2016年實(shí)施以來(lái)，對(duì)進(jìn)層條件中市值標(biāo)準(zhǔn)的做市商家數(shù)即規(guī)定為6家。而本次《分層管理辦法》對(duì)調(diào)低做市商數(shù)量到4家。

全國(guó)股轉(zhuǎn)公司有關(guān)負(fù)責(zé)人指出，目前來(lái)看，擁有4家以上做市商的掛牌公司，已達(dá)到一定的市場(chǎng)認(rèn)可度，而本次修訂降低對(duì)于做市商數(shù)量的下限要求，也能夠在規(guī)則層面引導(dǎo)鼓勵(lì)掛牌公司采取做市交易方式。

在征求意見(jiàn)的過(guò)程中，各方市場(chǎng)主體均表達(dá)了希望取消合格投資者50人的訴求，主要原因如下：其一，創(chuàng)新層功能定位調(diào)整后，更加聚焦于篩選潛在優(yōu)質(zhì)公司并予以規(guī)范培育，為北交所做足資源儲(chǔ)備，合格投資者人數(shù)不是衡量其質(zhì)量的關(guān)鍵因素。其二，僅不符合50人要求公司數(shù)量較多且部分公司質(zhì)地優(yōu)良，但多數(shù)優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市前并無(wú)分散股權(quán)意愿。其三，取消50人要求可有效降低掛牌公司進(jìn)層前突擊“湊人頭”等違規(guī)操作的風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)企業(yè)在北交所上市所需的時(shí)間無(wú)直接影響

根據(jù)全國(guó)股轉(zhuǎn)公司發(fā)布的2022年創(chuàng)新層進(jìn)層時(shí)間安排。在2022年，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司共擬實(shí)施4次創(chuàng)新層進(jìn)層實(shí)施工作，分別以3月31日、4月29日、5月31日和8月31日為進(jìn)層啟動(dòng)日。

實(shí)施《分層管理辦法》后的創(chuàng)新層進(jìn)層實(shí)施工作，是否將影響企業(yè)在北交所上市所需的時(shí)間？對(duì)此，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司有關(guān)負(fù)責(zé)人回應(yīng)稱(chēng)，《分層管理辦法》對(duì)企業(yè)在北交所上市所需的時(shí)間無(wú)直接影響。

前述有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，根據(jù)北交所《上市規(guī)則》，發(fā)行人申請(qǐng)公開(kāi)發(fā)行并上市的，應(yīng)為在全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)連續(xù)掛牌滿(mǎn)12個(gè)月的創(chuàng)新層掛牌公司。因此公司掛牌滿(mǎn)一年后，需根據(jù)上市審核程序完成上市流程。《分層管理辦法》對(duì)企業(yè)在北交所上市所需的時(shí)間并無(wú)直接影響，本次修訂主要旨在方便企業(yè)選擇于何時(shí)進(jìn)入創(chuàng)新層，以及更靈活自主地安排后續(xù)發(fā)行上市的各項(xiàng)籌備工作。

來(lái)源：證券時(shí)報(bào)