投資者終于松了一口氣，在降還是不降這個問題上，美聯(lián)儲最終還是按照外界的期待選擇了前者，至此“超級星期四”定調(diào)降息。過去這段時間，從歐洲央行重啟QE，到美聯(lián)儲打頭陣掀起降息潮，全球大寬松已經(jīng)正式拉開帷幕。眼下，經(jīng)濟下行壓力越來越大，國際貿(mào)易形勢陰晴不定，地緣政治風(fēng)險時隱時現(xiàn)，寬松之路似乎直奔負(fù)利率而去。然而負(fù)利率是解藥還是毒藥，寬松的盡頭究竟是什么，誰也說不準(zhǔn)。

降息25個基點 鮑威爾老調(diào)重彈

沒有爆冷，美聯(lián)儲乖乖走在預(yù)期之路上。當(dāng)?shù)貢r間18日，在經(jīng)過分歧不斷的議息會議后，美聯(lián)儲的會議桌上終于有了結(jié)果。美國聯(lián)邦儲備委員會(FOMC)宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25個基點到1.75%-2%的水平。

作為年內(nèi)第二次降息，美聯(lián)儲使用的降息措辭與7月第一次降息時幾乎無二。無非都是“降息是對全球經(jīng)濟疲軟和低通脹的回應(yīng)”、“美國經(jīng)濟面臨的不確定性仍然存在”云云。對于美國經(jīng)濟的現(xiàn)狀，美聯(lián)儲同樣是先揚后抑。在議息會議后的聲明中，美聯(lián)儲表示，7月以來的數(shù)據(jù)顯示，美國經(jīng)濟活動持續(xù)溫和增長，但企業(yè)固定資產(chǎn)投資和出口有所減弱。

盡管降息落定，但并非所有的結(jié)果都讓人放心，比如信號已經(jīng)變得混亂。在美聯(lián)儲那張巨大的會議桌上，分歧仍然很大。最終的投票結(jié)果是，7人同意降息，3人反對。點陣圖也顯示，預(yù)計今年僅降息2次，且2020年、2021年將按兵不動，這意味著今年降息次數(shù)已耗盡，美聯(lián)儲的鷹派降息出乎市場預(yù)期。高盛預(yù)計，美聯(lián)儲10月會議上降息25個基點的概率為50%，降息50個基點的概率為10%，不降息的概率為40%;12月會議上，由于通脹預(yù)期大致達到2%的目標(biāo)，美聯(lián)儲可能停止降息。

但會后的新聞發(fā)布會上，鮑威爾則延續(xù)了一貫的溫和理性風(fēng)格：“對經(jīng)濟增長前景的正面評估存在風(fēng)險，如果經(jīng)濟出現(xiàn)下行風(fēng)險有可能需要更多降息。我們將會如往常一樣高度依賴數(shù)據(jù)。在每次會議上將會仔細(xì)研究經(jīng)濟數(shù)據(jù)。”與此同時，鮑威爾再次拒絕給出承諾，堅持美聯(lián)儲沒有預(yù)設(shè)路徑的說法，并對美國經(jīng)濟出現(xiàn)衰退問題矢口否認(rèn)。

“這種不和諧非常明顯，”牛津經(jīng)濟咨詢社首席美國經(jīng)濟學(xué)家格雷戈里·達科則表示，“如果觀察目前的經(jīng)濟狀況，會發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟表現(xiàn)兩極分化，關(guān)鍵問題在于，這種疲軟是否會滲透到經(jīng)濟中，是否會加劇。”

鮑威爾選擇了中間派路數(shù)，這并不容易。路透社指出，最大的挑戰(zhàn)是，在美國家庭繼續(xù)消費、雇主整體大量增加就業(yè)崗位的情況下，經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示美國制造業(yè)可能正在萎縮，通脹依然疲弱，需要搞清楚這些數(shù)據(jù)的意義何在。

至于外界一直猜測的美聯(lián)儲的獨立性，鮑威爾再一次給予了否定的自白：“美聯(lián)儲的政策決定與政治無關(guān)。美國重回可持續(xù)的財政立場是很重要的。”有趣的是，在對整體經(jīng)濟的影響上，鮑威爾把鍋甩給了特朗普，認(rèn)為“從長期來看，財政政策能做的比貨幣政策更多”。

經(jīng)濟數(shù)據(jù)頻繁亮紅燈 美聯(lián)儲不得不低頭

“美聯(lián)儲再一次失敗。”雖然如期降息，但25個基點的幅度明顯滿足不了特朗普的胃口。不過，這或許已經(jīng)是鮑威爾所能給出的最好消息了，畢竟在降息之前，著實出了一段不小的插曲。

在美聯(lián)儲揭曉最終答案的前一天，芝加哥商業(yè)交易所(CME)“美聯(lián)儲觀察”預(yù)計9月降息的概率一度腰斬，降息25個基點與按兵不動的可能性直接逼近五五開。而在一個月以前，這個數(shù)字直逼100%。

插曲歸插曲，幸運的是降息還是如投資者所愿地來了。畢竟在意外面前，已經(jīng)頻繁亮起紅燈的重要數(shù)據(jù)、經(jīng)濟下行的壓力乃至特朗普火力全開的敲打更為重要。

中國現(xiàn)代國際關(guān)系研究院美國研究所副研究員孫立鵬對北京商報記者分析稱，目前美國經(jīng)濟下行壓力較大，二季度投資和出口數(shù)據(jù)都出現(xiàn)衰退。最重要的是制造業(yè)也出現(xiàn)了問題，8月PMI已跌至49.1，出現(xiàn)了近三年來的首次萎縮。如果情況繼續(xù)惡化，將對美國就業(yè)產(chǎn)生實質(zhì)影響。此外，貿(mào)易摩擦的“回火效應(yīng)”也將對美國經(jīng)濟產(chǎn)生壓力。

對美國經(jīng)濟來說，打擊一個接著一個。7月，二季度美國私人部門投資大幅下滑5.5%，出口也跟著下滑了5.2%。到了8月，危險更是層出不窮，先是美股創(chuàng)出2019最差紀(jì)錄，緊接著重要的十年期與兩年期美債收益率曲線出現(xiàn)倒掛，再然后就是制造業(yè)報警……

兩個月前，白宮預(yù)計，美國今年GDP將增長3.2%，2020年將增長3.1%，接下來的四年每年增長3%。然而打臉來得太快。美媒的一項調(diào)查顯示，超過60位經(jīng)濟學(xué)家平均預(yù)期，在經(jīng)過通脹調(diào)整后，美國今年GDP增速將跌到2.2%，2020年將進一步放緩至1.7%，而2021年增幅則為1.9%。

孫立鵬稱，當(dāng)前特朗普面臨2020年大選，他要確保美國經(jīng)濟不出現(xiàn)問題，首要任務(wù)就是把經(jīng)濟增長周期延遲到大選之后。雖然美聯(lián)儲還保持獨立性，但能夠肯定的是貨幣政策的獨立性正在減弱。如今美國財政政策已經(jīng)幾乎沒有空間，貨幣政策必然保持寬松，進而對美國經(jīng)濟起到支撐作用。可以確切地講，美聯(lián)儲貨幣政策的拐點已經(jīng)出現(xiàn)，寬松還會持續(xù)。

“雖然說特朗普或許不該對美聯(lián)儲一味地指責(zé)，但其實他有他的立場和想法。”孫杰坦言，“從美國現(xiàn)在的情況來看，市場的流動性的確有一些問題，從前兩天美聯(lián)儲的回購行為也能看出來，可能與之前過度縮表、加息有關(guān)。”

“超級星期四”啟動 各國央行緊隨其后

選定在北京時間19日進行議息的不止美聯(lián)儲，幾大主要央行都打算在這一天對貨幣政策進行調(diào)整。就在美聯(lián)儲宣布降息25個基點之后，巴西央行也隨即宣布將基準(zhǔn)利率下調(diào)50個基點至5.5%，這也是巴西自1986年設(shè)置基準(zhǔn)利率以來的歷史最低水平。

根據(jù)巴西央行的說法，降息主要是因為當(dāng)前巴西經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢，失業(yè)率居高不下，而目前較低的通脹率為實施降息以刺激經(jīng)濟增長提供了條件。未來將會根據(jù)經(jīng)濟活動、風(fēng)險評估、通脹預(yù)期等因素對貨幣政策進行調(diào)整。

與巴西同為新興經(jīng)濟體的印尼，也選擇了降息。在9月19日下午，印尼央行宣布，將基準(zhǔn)利率下調(diào)25個基點至5.25%，這也是印尼年內(nèi)第三次降息。降息的原因同樣是因為經(jīng)濟表現(xiàn)不太樂觀。印尼中央統(tǒng)計局8月初公布的數(shù)據(jù)顯示，今年二季度印尼國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長5.05%，創(chuàng)兩年來最低季度增速。此外，世界銀行預(yù)計，印尼明年的經(jīng)濟增速將下滑至5%以下，并警告稱，如果全球經(jīng)濟惡化，印尼將出現(xiàn)“嚴(yán)重”的資本外流。

海灣國家方面，除科威特央行按兵不動外，其他主要國家均緊跟美聯(lián)儲的步伐，降息25個基點。沙特阿拉伯貨幣管理局隔夜宣布將回購利率下調(diào)25個基點至250個基點，將逆回購利率下調(diào)25個基點至200個基點，稱此舉符合“在全球金融市場不斷發(fā)展的背景下保持貨幣穩(wěn)定”的目標(biāo)。此外，阿聯(lián)酋央行和約旦央行也雙雙宣布，將基準(zhǔn)利率下調(diào)25個基點。

各國亦步亦趨地加入降息的大潮中。中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所研究員孫杰表示，這比較正常，在聲明中，鮑威爾就指出降息是因為國際形勢不太好，因此其他國家跟降也是在情理之中，主要起到一個協(xié)調(diào)的作用。

降息之后或許就是量化寬松的大潮了，歐洲已經(jīng)做出了表率。中秋前夜，歐洲央行宣布將存款利率從-0.4%下調(diào)10個基點至-0.5%，同時重啟QE(量化寬松政策)，雙管齊下。不過美聯(lián)儲依然在觀望。孫杰表示，雖然美聯(lián)儲再次降息，但還沒走到量化寬松這一步，鮑威爾的態(tài)度也是降息還有一定的空間，暫時不用啟動量化寬松的手段。

不過，也有比較沉得住氣的國家。在19日的議息會議上，英國央行和日本央行就選擇了維持現(xiàn)狀。英國央行宣布維持基準(zhǔn)利率為0.75%及資產(chǎn)購買規(guī)模為4350億英鎊不變。日本央行同樣選擇保持政策利率不變，不過日本或許是因為無可再降了，畢竟其-0.1%的負(fù)利率狀態(tài)也鮮有再降的空間了。

寬松已成定局 負(fù)利率會是最終歸宿嗎

歐洲、日本的負(fù)利率，恰恰是特朗普最想要的。“鮑威爾沒有膽識、沒有常識、沒有遠見!是個糟糕的溝通者。”毫無意外地，與美聯(lián)儲降息一同到來的，還有特朗普的吐槽。事實上，對于鮑威爾而言，就算他把利率降至零，特朗普的抨擊或許也不會結(jié)束，畢竟零利率已經(jīng)不能滿足現(xiàn)在的特朗普了。

本月11日，特朗普還放話美聯(lián)儲應(yīng)該將利率降至零或者更低，而在這之前，特朗普要求的也不過是降息一個百分點。美聯(lián)儲或許撐不了多久了。一個值得注意的細(xì)節(jié)是，就在宣布降息的一天前，美聯(lián)儲剛剛執(zhí)行了十年來的首次逆回購操作。孫立鵬認(rèn)為，注入流動性的背景還是美國向?qū)捤傻恼甙l(fā)展，這是美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向?qū)捤傻牧硪粋€微調(diào)措施。

寬松已經(jīng)成了主旋律，負(fù)利率或許就在不遠。得克薩斯州的前共和黨國會議員羅恩·保羅警告稱，就全球各國紛紛采用負(fù)利率政策的趨勢而言，美國不會是個例外。

當(dāng)下，除了歐央行、日本央行之外，丹麥、瑞士等國也已經(jīng)有銀行開始實行存貸款負(fù)利率，8月初，丹麥日德蘭銀行宣布推出世界首例負(fù)利率住房按揭貸款。8月末，德國首次發(fā)行收益率為負(fù)值的30年期國債。

一直以來，負(fù)利率政策都是一種非常規(guī)貨幣政策工具，短期內(nèi)可以鼓勵人們減少儲蓄，刺激信貸和消費，但這種被動的應(yīng)對會造成多大程度的“反噬”也成了不少人擔(dān)心的問題。孫杰認(rèn)為，不能說負(fù)利率不好，對這個問題各方有很多爭論，包括對銀行的影響。實際上，負(fù)利率的作用更多是一種姿態(tài)，日本也好、歐洲一些國家也好，負(fù)的程度并不是太多，因為負(fù)的太多會對銀行造成比較大的壓力。孫立鵬則稱，美國上一次出現(xiàn)實際負(fù)利率是在應(yīng)對2008年金融危機期間，如今美聯(lián)儲2%的降息空間意味著至多7或8次操作后就到頭了。如果利率降至0.25%，美聯(lián)儲再次推出量化寬松是大概率事件。但需要看到，2008年金融危機前，美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模為9870億美元，當(dāng)前規(guī)模高達4萬億美元。如果未來進一步推出量化寬松政策，美聯(lián)儲直接購買更多國債、機構(gòu)債，必然導(dǎo)致美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表進一步膨脹，進而動搖美元霸權(quán)的基礎(chǔ)和聲譽。

當(dāng)然，鮑威爾也懂這一點，他也表示，利率越接近零，貨幣政策刺激經(jīng)濟的能力就越有限，這是央行面臨的最大挑戰(zhàn)。