美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月13日，高盛在最新研報(bào)中同時(shí)下調(diào)了蘋(píng)果的股票目標(biāo)價(jià)、2019財(cái)年iPhone銷(xiāo)量及營(yíng)收預(yù)期，將蘋(píng)果股票評(píng)級(jí)設(shè)定為“中性”。

當(dāng)日，蘋(píng)果公司股價(jià)在前一日大跌逾5%后，續(xù)跌1%，收?qǐng)?bào)192.23美元，與超過(guò)230美元的高光時(shí)刻相比，已累計(jì)下跌16.88%，市值蒸發(fā)超1800億美元，這超過(guò)了整個(gè)中國(guó)平安在A股的市值，也相當(dāng)于近5個(gè)小米集團(tuán)的市值。

蘋(píng)果跌落神壇，或許說(shuō)明了在宣布要“隱藏”手機(jī)具體銷(xiāo)量后，反而激化了市場(chǎng)對(duì)其真實(shí)銷(xiāo)售情況的擔(dān)憂(yōu);又或許是果粉不買(mǎi)賬、供應(yīng)商不接盤(pán)、評(píng)級(jí)遭下調(diào)等一系列厄運(yùn)后的連鎖反應(yīng);此外，市場(chǎng)上還有這樣一種聲音：蘋(píng)果股價(jià)大跌的背后，有瑞士央行的影子。

瑞士央行，也就是瑞士國(guó)家銀行(SNB)，其實(shí)也是蘋(píng)果的股東。

而根據(jù)近日瑞士央行發(fā)布的最新13-F文件(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“文件”)，其在三季度出售了價(jià)值70億美元的股票，其中就包括110萬(wàn)股蘋(píng)果公司。

拋售是暴跌的幕后黑手，這是華爾街講的故事。

而瑞士央行講的故事，則是另外一個(gè)版本。

事實(shí)上，蘋(píng)果公司多年來(lái)都是瑞士央行的第一重倉(cāng)股。瑞士央行曾豪擲11億美元爆買(mǎi)蘋(píng)果股票，震驚市場(chǎng)。在這家央行親自下場(chǎng)炒股的投資履歷中，對(duì)蘋(píng)果股票的持倉(cāng)規(guī)模曾接近30億美元，可謂是為蘋(píng)果的萬(wàn)億美元霸業(yè)添過(guò)磚加過(guò)瓦。相比之下，此次拋售的110萬(wàn)股只是皮毛，且蘋(píng)果作為瑞士央行第一重倉(cāng)股的地位并未動(dòng)搖。

瑞士央行與蘋(píng)果的因緣，只是央行下場(chǎng)“炒股”的一個(gè)縮影。為支撐股市，日本央行也大量持有股票ETF，目前價(jià)值為22.4萬(wàn)億日元。

各國(guó)央行為何熱衷“炒股”?目前收益如何?對(duì)市場(chǎng)有何影響?讓我們一一道來(lái)。

原因一：調(diào)控匯率

作為少數(shù)親自下場(chǎng)“炒股”的央行，瑞士央行從2010年三季度開(kāi)始投資股票，目前持有各國(guó)股票總價(jià)值逾1672億美元，占其全部投資的21%，其中半數(shù)以上是美股持倉(cāng)。

瑞士央行擁有美國(guó)前5大科技巨頭公司FAANG(臉書(shū)、亞馬遜、蘋(píng)果、奈飛、谷歌母公司Alphebet)以及多數(shù)美國(guó)藥廠(chǎng)的股票，截至2018年二季度，瑞士央行美股總持倉(cāng)市值近875億美元，約占其外匯總資產(chǎn)的10%。

上海國(guó)際金融與經(jīng)濟(jì)研究院研究員曹?chē)[在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，瑞士央行“炒股”的目的不在于賺錢(qián)，而在于通過(guò)投資美股，對(duì)其外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)組合進(jìn)行調(diào)整，進(jìn)而調(diào)控匯率。隨著瑞郎資產(chǎn)升值，瑞郎負(fù)債價(jià)值也在增加，同時(shí)也會(huì)導(dǎo)致瑞士企業(yè)出口競(jìng)爭(zhēng)力降低。而投資美股可以推動(dòng)美股上漲，有利于美元升值，從而調(diào)貶瑞郎，實(shí)現(xiàn)其匯率調(diào)控目標(biāo)。

“瑞士央行投資股票市場(chǎng)令其投資組合具有多樣性，有助于抵消債券市場(chǎng)的不穩(wěn)定性。”瑞銀的經(jīng)濟(jì)學(xué)家Alessandro Bee表示。據(jù)路透社報(bào)道，瑞士央行的投資組合是21%股票持倉(cāng)、68%的政府債券儲(chǔ)備和12%的其他債券儲(chǔ)備。

原因二：維穩(wěn)金融系統(tǒng)

另外一個(gè)投資股票市場(chǎng)且持股規(guī)?？膳c瑞士央行比肩的是日本央行。

但與瑞士央行配置國(guó)外股票不同，日本央行是通過(guò)ETF，來(lái)購(gòu)買(mǎi)日本本國(guó)股票。

2010年，日本央行開(kāi)始購(gòu)買(mǎi)ETF，進(jìn)入股市。

2013年，黑田東彥擔(dān)任日本央行行長(zhǎng)，開(kāi)始實(shí)施大規(guī)模貨幣寬松政策，通過(guò)進(jìn)一步投資本國(guó)股票市場(chǎng)等大規(guī)模刺激措施來(lái)振興經(jīng)濟(jì);2016年，日本央行持倉(cāng)本國(guó)藍(lán)籌股的規(guī)模超過(guò)了全球大型基金公司貝萊德和基金管理公司Vanguard Group。

截至目前，日本央行資產(chǎn)高達(dá)553.6萬(wàn)億日元(4.87萬(wàn)億美元)，成為繼瑞士央行之后全球第二家資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)本國(guó)GDP的央行，在七國(guó)集團(tuán)(G7)中則是首家。而在日本央行的資產(chǎn)中，為支撐股市而持有的股票ETF價(jià)值為22.4萬(wàn)億日元。

FXTM富拓中國(guó)市場(chǎng)分析師劉敏在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，日本通過(guò)本國(guó)ETF購(gòu)買(mǎi)日本股票的主要目的是穩(wěn)定本國(guó)金融體系。日本經(jīng)濟(jì)20年的疲軟，決定了央行的首要任務(wù)是在維持本國(guó)金融穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展。日本央行持有的股票ETF一方面向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，刺激本國(guó)消費(fèi)增長(zhǎng)，另一方面有助于穩(wěn)定日本企業(yè)的估值。

利好股市

央行“炒股”，對(duì)股市來(lái)說(shuō)是有利可圖的。

10月以來(lái)，美股大跌，其中科技股領(lǐng)跌。美國(guó)科技巨頭FAANG紛紛披露了2018年三季度財(cái)報(bào)，但普遍業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力，F(xiàn)AANG的空倉(cāng)規(guī)模也因此不斷刷新紀(jì)錄。

在市場(chǎng)達(dá)到峰值時(shí)，瑞士央行高位出售所持有的美國(guó)科技公司股票，其中包括110萬(wàn)股蘋(píng)果公司、4.4萬(wàn)股亞馬遜、8.3萬(wàn)股Alphabet、29.6萬(wàn)股臉書(shū)等。因此，一些市場(chǎng)人士懷疑，瑞士央行是10月美股大跌的催化劑。

而上海財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際金融系主任奚君羊在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，瑞士央行減持美股，并不是美股下跌的導(dǎo)火索。美股在9月20日至11月1日間蒸發(fā)近2萬(wàn)億市值，相比之下，瑞士央行賣(mài)出的70億美元只是杯水車(chē)薪。

奚君羊認(rèn)為，瑞士央行因本國(guó)股票市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，而選擇較成熟的美股市場(chǎng)，對(duì)美股來(lái)說(shuō)其實(shí)是利好。各國(guó)央行對(duì)于股票資產(chǎn)的持有多是長(zhǎng)期性的，而賣(mài)出是階段性的，相當(dāng)于一個(gè)穩(wěn)定的投資機(jī)構(gòu)，因此長(zhǎng)期來(lái)看，瑞士央行購(gòu)買(mǎi)美股可以增加美國(guó)股市需求，從而推動(dòng)美股。

同樣，日本央行通過(guò)本國(guó)ETF購(gòu)買(mǎi)日本股票，也可以推動(dòng)日股。據(jù)統(tǒng)計(jì)，日本央行加倉(cāng)ETF的情況絕大多數(shù)都發(fā)生在日股下跌時(shí)，起到了一定救市作用。

曹?chē)[告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者，日本央行入市持倉(cāng)在本質(zhì)上是一種量化寬松的政策。當(dāng)股市下跌、流動(dòng)性不足時(shí)，日本央行針對(duì)股票市場(chǎng)投放了流動(dòng)性。加之央行出手持倉(cāng)，對(duì)市場(chǎng)情緒和信心有很大影響，可以起到支撐股價(jià)的作用。

奚君羊表示，日本央行持股增加了本國(guó)股市需求，可以起到鼓勵(lì)本國(guó)投資者參與投資的作用，從而提振本國(guó)股市。且日本央行了解本國(guó)情況，信息來(lái)源廣泛，相比于投資國(guó)外股票時(shí)因信息不對(duì)稱(chēng)而導(dǎo)致投資決策錯(cuò)誤，風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更小。

風(fēng)險(xiǎn)不可避

目前來(lái)看，央行“炒股”確有收益。

今年三季度，瑞士央行持有的美國(guó)上市公司股份總市值增加了超過(guò)20億美元，其中大部分來(lái)自于股票自身價(jià)格升值，并從拋售中獲得了超過(guò)10億美元的股息。去年，瑞士央行通過(guò)股票投資，利潤(rùn)達(dá)540億瑞士法郎。

奚君羊表示，股票是長(zhǎng)期收益高的資產(chǎn)，投資股票市場(chǎng)使央行資產(chǎn)最大程度上保值增值。

但股市的高收益、高風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于所有投資者一視同仁，央行也沒(méi)有“特權(quán)”。

劉敏告訴記者，央行投資外國(guó)股票，對(duì)匯率的影響類(lèi)似于持有外國(guó)國(guó)債，其功效都是平衡國(guó)際收支、穩(wěn)定匯率，只不過(guò)，股票波動(dòng)更大，從控制風(fēng)險(xiǎn)的角度決定了股票所持有規(guī)模不及國(guó)債。

奚君羊也表示，央行投資股市也有一定的風(fēng)險(xiǎn)，需要防范股市走熊以及選股不當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于日本央行來(lái)說(shuō)，盡管市場(chǎng)上的多頭歡迎日本央行購(gòu)買(mǎi)ETF所帶來(lái)的正面效應(yīng)，但也有反對(duì)者認(rèn)為，央行此舉人為推升了股票估值，不利于改善公司治理。瑞穗證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Yasunari Ueno批評(píng)日本央行買(mǎi)入股票，“這扭曲了股價(jià)，并且日本央行身為股東的存在感如果進(jìn)一步增加，會(huì)影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)”。

國(guó)投安信期貨首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳江濤在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，央行買(mǎi)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)是為私人部門(mén)增信，如果央行直接買(mǎi)權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)，則有中央政府干預(yù)私人部門(mén)經(jīng)營(yíng)的嫌疑。

陳江濤表示，對(duì)于日本經(jīng)濟(jì)而言，日本央行購(gòu)買(mǎi)ETF使得日本股市以及ETF的持有過(guò)分集中，在買(mǎi)入時(shí)投資者能夠預(yù)測(cè)到央行的操作思路，未來(lái)在退出時(shí)也會(huì)由于流動(dòng)性的原因出現(xiàn)較大幅度的波動(dòng)。一旦日本央行由于政策的兩難不得不收縮資產(chǎn)負(fù)債表，大幅的波動(dòng)可能會(huì)造成日本央行的虧損。

增加央行被動(dòng)性

不少投資者認(rèn)為，黑田東彥的寬松政策正接近極限，SMBC日興證券分析師末澤豪謙稱(chēng)，日本央行的政策明顯無(wú)法持續(xù)，一旦遇到緊急狀況，日本央行將沒(méi)有辦法再融通政府債券。

劉敏也表示，日本央行繼續(xù)通過(guò)ETF投資日本股市，將會(huì)增加政府負(fù)擔(dān)，并掩蓋市場(chǎng)本身的發(fā)展規(guī)律及活力。尤其是在經(jīng)濟(jì)目標(biāo)始終未能達(dá)成的情況下，將對(duì)風(fēng)險(xiǎn)情緒帶來(lái)不安的影響，增加了央行的被動(dòng)性，令何時(shí)退出量化寬松也成為一個(gè)難題。

Columbia Threadneedle Investments資產(chǎn)業(yè)務(wù)全球負(fù)責(zé)人Toby Nangle和前英國(guó)央行高級(jí)顧問(wèn)Anthony Yates都預(yù)計(jì)，假設(shè)當(dāng)前QQE(日本“負(fù)利率”的貨幣政策)項(xiàng)目的購(gòu)入股票節(jié)奏不改變，日本央行在2022年至2026年持有的市場(chǎng)份額最高將達(dá)到10%。

奚君羊告訴記者，央行通常承擔(dān)著國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控與管理的責(zé)任，若同時(shí)參與投資和調(diào)控就會(huì)出現(xiàn)沖突。在大部分國(guó)家，央行不能直接投資于股票市場(chǎng)，而要像美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行一樣，通過(guò)購(gòu)買(mǎi)債券提振經(jīng)濟(jì)。