美聯(lián)儲(chǔ)的決策者們擔(dān)心，下次面臨美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，他們手中可用的政策可能與前一次經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)相差無幾，但由于目前利率仍然較低，政策的效果將會(huì)大打折扣。目前美聯(lián)儲(chǔ)的領(lǐng)導(dǎo)權(quán)交接情況與以往都不同，官員們正在公開爭(zhēng)論如何為下一次經(jīng)濟(jì)衰退做準(zhǔn)備。而本周鮑威爾將在美國(guó)眾議院金融服務(wù)委員會(huì)發(fā)表這份政策報(bào)告，這將是他首次以美聯(lián)儲(chǔ)主席身份出現(xiàn)在公眾面前，也尤為值得關(guān)注。

美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模應(yīng)該有多大，保持經(jīng)濟(jì)繼續(xù)成長(zhǎng)的同時(shí)利率還能調(diào)高多少?提出這些問題的背景是，減稅和政府支出為經(jīng)濟(jì)帶來意外的大規(guī)模提振，而這些措施將推高財(cái)政赤字，下次衰退到來時(shí)財(cái)政救援的余地將會(huì)小得多。

在保持經(jīng)濟(jì)繼續(xù)成長(zhǎng)的同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)利率還能調(diào)高多少?

舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯在洛杉磯市政廳的一個(gè)活動(dòng)上說，讓我夜不能寐的是，下次衰退發(fā)生時(shí)(但愿不要持續(xù)很久)，我認(rèn)為我們手中的應(yīng)對(duì)工具并不像希望的那樣有力。

為了能讓經(jīng)濟(jì)走出2007-2009年的衰退，美聯(lián)儲(chǔ)將短期利率調(diào)降至近零水平，并購(gòu)買3.5萬億美元債券以壓低長(zhǎng)期借款成本。

自2015年底開始，美聯(lián)儲(chǔ)已逐步回歸。指標(biāo)利率目前在1.25%-1.50%區(qū)間，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)測(cè)今年底利率約為2%-2.55之間。

隨著人口老齡化拖累美國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)潛力，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期利率最多只能提高至2.75%，隨后借貸成本再上升，就會(huì)開始對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)踩下剎車。最近一次衰退前，多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為的中性利率接近于4%。

美聯(lián)儲(chǔ)幾乎沒有降息刺激的空間

利率如此之低，在目前蒸蒸日上的美國(guó)經(jīng)濟(jì)最終轉(zhuǎn)向時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)幾乎沒有降息刺激的空間。

波士頓聯(lián)儲(chǔ)主席羅森格倫在紐約的一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家會(huì)議上說，與其考慮下次利率觸及零時(shí)怎么辦，還不如確保不要降到那個(gè)水平。

羅森格倫是為數(shù)不多的幾位上次經(jīng)濟(jì)衰退已在任上的美聯(lián)儲(chǔ)官員之一。他表示，美國(guó)赤字?jǐn)U大，未來政府幫助克服衰退的能力可能被進(jìn)一步削弱。

諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主克魯格曼說，我們希望有更多的辦法來減輕沖擊，實(shí)際上減輕沖擊最重要的辦法是能夠調(diào)降聯(lián)邦基金利率，這意味著你希望通脹率升高，以便在沖擊到來之前聯(lián)邦基金利率在4%，而不是2%。

會(huì)上的主要研究報(bào)告認(rèn)為，下次遇到經(jīng)濟(jì)衰退美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)以降息為主，而不要依賴于資產(chǎn)購(gòu)買。這場(chǎng)會(huì)議由芝加哥大學(xué)布斯商學(xué)院(UniversityofChicagoBoothSchoolofBusiness)主持。

美聯(lián)儲(chǔ)不大可能采取負(fù)利率

但正如紐約聯(lián)儲(chǔ)主席杜德利在會(huì)上所說，當(dāng)利率降為零時(shí)再度購(gòu)債的能力“似乎也最好要有”。

決策者們表示，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)對(duì)任何經(jīng)濟(jì)放緩的手段應(yīng)該是降息、承諾進(jìn)一步刺激，然后才是購(gòu)買債券。羅森格倫等人認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)不大可能像其他央行已經(jīng)做的那樣，采取負(fù)利率。

一些決策者認(rèn)為，本月鮑威爾接任耶倫成為美聯(lián)儲(chǔ)主席，正是一個(gè)理想時(shí)機(jī)，考慮新的政策框架以幫助推高通脹及利率。

克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席梅斯特在會(huì)上表示，聯(lián)儲(chǔ)可能在今年稍后開始重新評(píng)估政策框架，但她認(rèn)為調(diào)整的門檻應(yīng)當(dāng)很高。白宮方面正考慮任命梅斯特出任美聯(lián)儲(chǔ)副主席。

美聯(lián)儲(chǔ)新任主席鮑威爾首次證詞陳述

鮑威爾將于美東時(shí)間周二上午10點(diǎn)(北京時(shí)間周二晚間23:00)，在美國(guó)眾議院金融服務(wù)委員會(huì)發(fā)表這份政策報(bào)告，這將是他首次以美聯(lián)儲(chǔ)主席身份出現(xiàn)在公眾面前。盡管他曾是美聯(lián)儲(chǔ)理事，其政策觀點(diǎn)與前主席耶倫(JanetYellen)相近，但他的正式觀點(diǎn)仍是一個(gè)未知數(shù)。

然而，鮑威爾可能不會(huì)澄清任何事情，交易員可能會(huì)陷入同樣的困境：2月22日，在美聯(lián)儲(chǔ)公布1月會(huì)議紀(jì)要后，股市出現(xiàn)大跌，而債券收益率飆升。他可能會(huì)說，美聯(lián)儲(chǔ)未來將實(shí)行更多加息，通貨膨脹也很堅(jiān)挺。市場(chǎng)上大多數(shù)人相信，美聯(lián)儲(chǔ)2018年將加息四次而非三次，但鮑威爾對(duì)此不會(huì)提供更多的線索。

國(guó)民西敏寺市場(chǎng)(NatWestMarkets)的戰(zhàn)略主管布里格斯(JohnBriggs)表示："我認(rèn)為這可能會(huì)表達(dá)出會(huì)議紀(jì)要的基調(diào)，因?yàn)轷U威爾是代表委員會(huì)在國(guó)會(huì)面前作證。美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要得出的一個(gè)結(jié)論是，上行風(fēng)險(xiǎn)正在增加，但這并不意味著將加快美聯(lián)儲(chǔ)的加息步伐。美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)改變加息步伐，或者拉長(zhǎng)當(dāng)前的加息速度?"

與此相反，瑞銀的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們表示，鮑威爾本周證詞中可能包含一些稍具前瞻性的陳述，而貨幣政策報(bào)告則是對(duì)經(jīng)濟(jì)的總結(jié)性回顧。他們希望，鮑威爾能在證詞中指出，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)是穩(wěn)固的、通脹率出現(xiàn)上升、而長(zhǎng)期的財(cái)政可持續(xù)性可能令人擔(dān)憂。

從技術(shù)角度看，美元指數(shù)(89.7236,-0.1921,-0.21%)交投于89.80附近，短期需要突破90.15以及90.20，就能確認(rèn)短期看漲前景，后市可能進(jìn)一步測(cè)試2月份的雙頂90.58附近。

反之，美元空頭需拿下89.60才能對(duì)多頭施加壓力，下一個(gè)目標(biāo)看向上周低點(diǎn)89關(guān)口附近，若進(jìn)一步跌破這一支撐位將看向今年的低點(diǎn)88.26附近。

不過，MPTrader.com分析師MikePaulenoff卻表示并不看好美元后市表現(xiàn)。

美元多頭市場(chǎng)已經(jīng)遠(yuǎn)離2008年金融危機(jī)低點(diǎn)70.70至2017年1月高點(diǎn)時(shí)期，隨后而來的是回調(diào)至迄今的89區(qū)域附近，但是其有可能測(cè)試2008年的關(guān)鍵支撐線87.00水平。

美元指數(shù)已經(jīng)進(jìn)入延長(zhǎng)的下行趨勢(shì)至2008年低點(diǎn)，隨后開始展開在2017年初開始了反向的趨勢(shì)，收復(fù)此前62%的跌勢(shì)。從2001年迄今，在過去的13個(gè)月里，美元或進(jìn)入下行趨勢(shì)中。