8月23日晚，“港股白酒第一股”珍酒李渡集團(tuán)（6979.HK）交出了上市以來的首份業(yè)績“答卷”，1-6月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入35.19億元(人民幣，下同)，同比增長15%；凈利潤15.85億元，同比增長202.1%。在整體消費(fèi)復(fù)蘇趨緩的背景下，珍酒李渡上半年一路“狂飆”，整體表現(xiàn)遠(yuǎn)超市場預(yù)期。

（珍酒半年報截圖）

業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，珍酒李渡上半年的亮眼表現(xiàn)，最根本的原因在于精準(zhǔn)把握消費(fèi)復(fù)蘇的趨勢，通過持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、渠道布局，為角逐“長坡厚雪”型的白酒賽道不斷增添砝碼。疊加過往的各項(xiàng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看，珍酒李渡的高成長韌性正在不斷顯現(xiàn)。

順應(yīng)消費(fèi)復(fù)蘇趨勢，業(yè)績增速遠(yuǎn)超預(yù)期

珍酒李渡在2023上半年的業(yè)績表現(xiàn)，堪稱酒企“顯眼包”。從業(yè)績增速來看，珍酒李渡增長勢頭可與頭部酒企媲美。2023年上半年，集團(tuán)營收凈利雙增，增幅均超15%。尤其是凈利潤15.85億元,同比增長202.1%，遠(yuǎn)高于目前已公開披露業(yè)績企業(yè)的同期凈利潤增速。

國聯(lián)證券在研報中表示，預(yù)期轉(zhuǎn)向帶動估值修復(fù)，三季度白酒旺季將帶動庫存、價盤等基本面邊際改善，政策傳導(dǎo)助力經(jīng)濟(jì)向好，白酒消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級重啟。

作為順周期板塊，白酒對宏觀經(jīng)濟(jì)較為敏感。在行業(yè)景氣度攀升疊加政策面利好的背景下，白酒板塊前段時間集體大漲。其中，珍酒李渡在五個交易日內(nèi)回漲超過20%。

不僅如此，在行業(yè)整體面臨渠道庫存偏高、終端動銷不暢等多重壓力的上半年，珍酒李渡仍實(shí)現(xiàn)了高質(zhì)量增長：一方面，珍酒李渡2023上半年整體營收增速遠(yuǎn)超市場預(yù)期；另一方面，珍酒李渡2023上半年持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，毛利率和凈利率實(shí)現(xiàn)雙增長。

在白酒板塊表現(xiàn)出的領(lǐng)漲之勢，以及半年報的高質(zhì)量增長勢頭，均體現(xiàn)出珍酒李渡強(qiáng)大的發(fā)展韌性。而韌性增長的背后，離不開珍酒李渡的前瞻性戰(zhàn)略布局。

（貴州珍酒石子鋪廠區(qū)）

產(chǎn)品、渠道、營銷提前布局，增長根基堅實(shí)

歷經(jīng)行業(yè)調(diào)整，如今在港交所正式掛牌上市，成為港股2023年最大IPO，吳向東坦言，企業(yè)一路走來，離不開長期主義精神的支撐?；厥装l(fā)現(xiàn)，無論是在品牌、產(chǎn)品上，亦或是市場等方面，珍酒李渡的每一步都走得十分堅定，為如今的強(qiáng)勢增長打下了堅實(shí)的基礎(chǔ)。

品牌層面，珍酒李渡依托強(qiáng)勁品牌基因，持續(xù)放大品牌效應(yīng)。創(chuàng)建于1975年的珍酒，不僅擁有傳奇色彩的誕生歷史，還提出了全新的“1234”品牌傳播概念，圍繞“中國白酒一號工程”、“中國醬酒第二股”、“貴州醬香三大品牌”、“中國四大國宴白酒”持續(xù)深化品牌建設(shè)；李渡坐擁白酒行業(yè)最古老的元代窖池，并以“沉浸式體驗(yàn)”傳播古窖池和釀造技藝，從品質(zhì)、體驗(yàn)層面增強(qiáng)核心競爭力；深耕湖南市場的湘窖及開口笑，也已在當(dāng)?shù)丶矣鲬魰?。隨著珍酒李渡港股上市，企業(yè)品牌效應(yīng)持續(xù)放大，為業(yè)績增長提供品牌勢能。

產(chǎn)能層面，珍酒李渡在優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能建設(shè)方面已投入上百億元，形成了雄厚的產(chǎn)能儲備。預(yù)計2024年前珍酒李渡產(chǎn)能將持續(xù)增加，以應(yīng)對市場增長需求。以珍酒為例，2022年珍酒釀酒投產(chǎn)3.5萬噸，產(chǎn)能躋身貴州醬酒企業(yè)第三，中國醬酒企業(yè)第四，預(yù)計“十五五”期間，珍酒產(chǎn)能將達(dá)10萬噸，儲酒40萬噸。

（貴州珍酒光瓶酒產(chǎn)品）

產(chǎn)品層面，珍酒李渡繼續(xù)踐行高端化戰(zhàn)略，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。珍酒李渡由珍酒、李渡、湘窖及開口笑四大白酒品牌組成，覆蓋醬香、兼香、濃香等主流香型，產(chǎn)品價位涵蓋高端、次高端及中端價格帶，如在珍三十、2012真實(shí)年份等高端產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，又推出了1988年份酒、珍三十（大金獎紀(jì)念酒）和珍十五（金獎紀(jì)念酒）三款高端光瓶戰(zhàn)略新品，并持續(xù)升級“老珍酒”產(chǎn)品和推出“映山紅”系列產(chǎn)品，進(jìn)一步豐富產(chǎn)品矩陣。受益于高端光瓶系列酒銷量增長，2023上半年高端產(chǎn)品收入占比達(dá)到32%，較2022年上半年有大幅提升。同時，珍酒李渡在同一價格帶內(nèi)執(zhí)行產(chǎn)品優(yōu)化戰(zhàn)略，使同一價格帶內(nèi)的高毛利率產(chǎn)品收入占比持續(xù)提升，帶來所有價格帶產(chǎn)品的毛利率都較2022年同期有明顯提升。

渠道層面，珍酒李渡以賦能經(jīng)銷商、重終端動銷為核心，在行業(yè)深度調(diào)整期逆勢而行。如在行業(yè)普遍進(jìn)行降本增效、縮減銷售隊(duì)伍的背景下，珍酒李渡將銷售人員擴(kuò)招到3000余名，并賦能經(jīng)銷商、注重終端動銷。如幫助經(jīng)銷合作伙伴開發(fā)下游網(wǎng)點(diǎn)，增強(qiáng)渠道內(nèi)的產(chǎn)品周轉(zhuǎn)，保證經(jīng)銷商資金回流頻次；合理分配市場投入資源，促進(jìn)終端真實(shí)銷售和消費(fèi)者開瓶；繼續(xù)大力優(yōu)化經(jīng)銷商群體質(zhì)量，并開拓五星合伙人等高端團(tuán)購渠道，帶動單經(jīng)銷商銷售效率提升。截止2023年6月30日，珍酒李渡經(jīng)銷商數(shù)量達(dá)到6898家，保持持續(xù)增長態(tài)勢。

（李渡高粱1308）

營銷層面，珍酒李渡持續(xù)推進(jìn)全國化進(jìn)程，實(shí)現(xiàn)多區(qū)域匯量增長。珍酒繼續(xù)執(zhí)行“6+8+N”的全國化戰(zhàn)略，聚焦貴州、河南、山東、湖南、廣東、江蘇6個核心省份，培育福建、上海、廣西、北京、江西、陜西、浙江、河北8個重點(diǎn)省份，孵化全國其他有醬酒氛圍和基礎(chǔ)的N個潛力市場；李渡則以文化為基石，打造“李渡國寶宋宴”“李渡宋宴”“封壇文化節(jié)”“國粉節(jié)”等一系列IP，為品牌構(gòu)建新的表達(dá)體系；湘窖則繼續(xù)扎根湖南本土市場，助力長期可持續(xù)發(fā)展。

管理層面，做堅定的長期主義踐行者。從品牌自身來看，珍酒、李渡、湘窖三家企業(yè)均有著優(yōu)秀的發(fā)展歷史，在歷經(jīng)多次行業(yè)深度洗牌后依舊蓬勃發(fā)展。從企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人來看，珍酒李渡掌舵人吳向東在白酒行業(yè)擁有近30年從業(yè)經(jīng)歷，對行業(yè)有著獨(dú)特的了解和洞察，并為珍酒李渡的未來發(fā)展制定“七句箴言”行動綱領(lǐng)，即“一絲不茍釀美酒，精雕細(xì)琢造產(chǎn)品，耕植文化創(chuàng)品牌，誠心誠意建渠道，精心策劃搞體驗(yàn)，實(shí)實(shí)在在做企業(yè)，勇?lián)?zé)任促振興”，為企業(yè)明確了未來的發(fā)展路線圖。

白酒消費(fèi)與國家基本經(jīng)濟(jì)面有著直接關(guān)系。在宏觀經(jīng)濟(jì)回升向好的趨勢下，高端消費(fèi)與大眾消費(fèi)明顯分化，高端呈現(xiàn)量價齊升，消費(fèi)修復(fù)力度更大，有望持續(xù)受益。珍酒李渡在產(chǎn)品、渠道、營銷等方面的前瞻布局，順應(yīng)了宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下白酒行業(yè)消費(fèi)復(fù)蘇的趨勢，為自身的韌性發(fā)展打下了堅實(shí)的根基。

市場普遍看好，維持高增長預(yù)期

短期內(nèi)，白酒行業(yè)仍處于深度調(diào)整期，但長期視角來看，白酒依然具有確定性。據(jù)弗若斯特沙利文估計，2022至2026年，中國白酒行業(yè)按收入計的市場規(guī)模復(fù)合年增長率為5.5%，白酒市場規(guī)模在2026年有望達(dá)到7695億元。與此同時，醬酒高景氣度不改，由上至下持續(xù)擴(kuò)容。

（湖南湘窖酒庫）

行業(yè)增長空間擴(kuò)容，醬酒賽道預(yù)期向好，在此背景下，珍酒李渡頻獲市場認(rèn)可，高增長預(yù)期不言而喻。

展望下半年，華創(chuàng)證券認(rèn)為珍酒李渡業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)高增。一是場景放開后，宴席、商務(wù)宴請、聚飲等需求支撐點(diǎn)增多，中秋國慶旺季有望持續(xù)催化業(yè)績增長；二是公司營銷策略調(diào)整到位后，勢能逐步煥發(fā)，維持“強(qiáng)推”評級，目標(biāo)價約11港元。

方正證券也在研報中表示，珍酒李渡增速節(jié)奏前低后高，終端經(jīng)營逐季度改善，堅定看好多重引擎助推下全年業(yè)績的強(qiáng)勁增長，并預(yù)計珍酒李渡在2025營收突破百億，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。

此外，珍酒李渡的股票投資價值、流動性也已得到國內(nèi)外資本市場的關(guān)注與認(rèn)可。8月18日恒生指數(shù)公司公布恒生系列指數(shù)調(diào)整結(jié)果，珍酒李渡在市值、流動性、基本面等方面表現(xiàn)較為優(yōu)異，被納入恒生綜合指數(shù)成份股，繼而將成為港股通可投資范圍，預(yù)期于2023年9月4日正式生效。

下半年，中國經(jīng)濟(jì)將保持中長期穩(wěn)中向好的發(fā)展趨勢，包括白酒在內(nèi)的消費(fèi)品行業(yè)將體現(xiàn)出相當(dāng)?shù)幕久骓g性。對于上市僅4月就交出頻獲市場認(rèn)可的“答卷”的珍酒李渡而言，業(yè)績表現(xiàn)高成長性背后具備的韌性發(fā)展特質(zhì)已然顯現(xiàn)。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，在穩(wěn)定向好的宏觀環(huán)境下，優(yōu)質(zhì)標(biāo)的珍酒李渡有望迎來新的“上升期”。

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