ESG在國際資產(chǎn)管理行業(yè)的發(fā)展趨勢越來越強(qiáng)，特別在起源地歐洲，越來越多的機(jī)構(gòu)投資者把ESG作為組合管理的必要條件，沒有ESG基本流程和元素的策略很難得到客戶投資。在各種投資者大會中，不同層次的參與主體都會把ESG投資作為重要的討論議題之一，并且ESG投資基本上都會作為未來投資的主線之一被推薦。

另一方面，現(xiàn)階段對于ESG的具體要求還沒有統(tǒng)一的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，行業(yè)還在存異求同的道路上不斷自下而上摸索?？蛻魰蠊芾砣嗽?span id="jzdlj91" class="keyword">投資流程中體現(xiàn)ESG方面的投資流程和方法，并且希望看到具體的應(yīng)用實(shí)踐，而對于管理人如何應(yīng)用并沒有強(qiáng)制的統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。

另外一個比較熱門的話題就是洗綠（Greenwash）,這是指企業(yè)偽裝成環(huán)境之友，試圖掩蓋對社會和環(huán)境的破壞，以此保全和擴(kuò)大自己的市場或者影響力。ESG概念本身就有一定的主觀判斷成分，即使按照規(guī)則來判斷，由于規(guī)則本身有較大的彈性處理空間，洗綠行為很難避免，有時候也會非常隱蔽，不容易判斷。

從投資者類型看，主權(quán)基金和養(yǎng)老金對ESG概念的接納和要求是比較普遍的，基本成為剛性需求。在歐洲和亞洲，此類投資者對管理人采納ESG的要求越來越嚴(yán)格，也在不斷推動管理人建立越來越完善的可操作的ESG體系。最近看到的現(xiàn)象是其他類型的機(jī)構(gòu)投資者也不斷加入這一隊伍。從區(qū)域看，歐洲、亞洲、澳洲等地區(qū)的投資者基本上對ESG形成了共識，相比較而言，美國市場比較特殊，有些州和有些類型的投資者積極推進(jìn)ESG，而另外的一些州和其他類型的投資者熱情并沒有這么高，甚至還出現(xiàn)個別州對ESG中的綠色能源進(jìn)行抵制的現(xiàn)象。這與美國有些地區(qū)高度依賴常規(guī)能源有一定關(guān)系。

綜合國際趨勢，現(xiàn)在ESG投資的必要性基本上形成了共識。過去投資者還會糾結(jié)于運(yùn)用ESG是否有超額收益、是否要為了ESG犧牲收益率的討論，現(xiàn)在這幾乎不再是一個主流話題，行業(yè)的發(fā)展已經(jīng)翻篇，需要進(jìn)一步探索的關(guān)鍵點(diǎn)已經(jīng)是ESG投資的方法論和框架統(tǒng)一性。

ESG本身是三個層次要素的綜合，E來自常年以來的碳排放和氣候變化這一國際重要話題，已經(jīng)影響到國際貿(mào)易和政治等層面的重要因素，金融領(lǐng)域關(guān)注和納入這一因素也是契合大環(huán)境變化趨勢。另外，E本身比較容易量化，具有較好的可操作性。因此，E領(lǐng)域的主題投資法成為目前ESG領(lǐng)域主導(dǎo)型的策略也有合理性。

相比較而言，社會責(zé)任S和公司治理G更多的是基于公司管理微觀層面的考慮，而且可量化的難度也更大。公司治理G本身是常規(guī)公司分析中必要的內(nèi)容，相對而言容易達(dá)成共識，只是不同的公司需要關(guān)注的側(cè)重點(diǎn)不一樣，比如單一大股東持股比例高的公司更多地關(guān)注如何約束大股東侵犯公司利益的潛在風(fēng)險。這在有些國家和經(jīng)濟(jì)體中家族企業(yè)占主導(dǎo)的股票市場會比較普遍；而股權(quán)很分散的公眾公司，更多的關(guān)注點(diǎn)則是缺乏有效的有控制影響力的股東情況下，如何保證管理層不侵犯流通股東的利益，因此更多的關(guān)注細(xì)節(jié)來自管理層薪酬、管理層提出的資本開支計劃是否合理等。在發(fā)達(dá)國家的成熟資本市場，上市公司往往存在時間久，早期融資多元化帶來股權(quán)分散的現(xiàn)象比較普遍，這一現(xiàn)象更為明顯。

社會責(zé)任S本身作為關(guān)注重點(diǎn)更多地體現(xiàn)社會進(jìn)步對企業(yè)的要求越來越高，而且涉及到企業(yè)所處的社區(qū)和更大的經(jīng)商環(huán)境，各國之間差異比較大。比如，對于員工雇傭和福利的要求，各國就會有很大的差異和側(cè)重點(diǎn)，不容易形成統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，因此也更難操作。對于多種族的移民國家，少數(shù)族裔占比會成為一個關(guān)注點(diǎn)，在發(fā)達(dá)國家，有些投資者也會關(guān)注殘疾人就業(yè)情況。性別公平也是一個在絕大部分國家的投資者非常重視的關(guān)注點(diǎn)，比如女性在管理層和董事會的占比。對于回饋員工，其實(shí)不同國家的差異也很大，也只能存異求同。

總而言之，雖然主題投資法在可見的將來還會占據(jù)重要位置，ESG整合在一起的投資還會在不斷探索中發(fā)展壯大。我們預(yù)計無論是研究、組合管理和風(fēng)險控制環(huán)節(jié)，嘗試更好的內(nèi)嵌ESG因素到常規(guī)的投資流程是未來的主要方向。有些管理人依然會不斷提高ESG打分在公司研究環(huán)節(jié)的應(yīng)用，有些管理人會在組合管理環(huán)節(jié)對組合本身與基準(zhǔn)的ESG打分比較等技術(shù)性過渡方案上完善，對于投票等公司接觸（Engagement）環(huán)節(jié)不斷發(fā)聲以改善企業(yè)行為，最終起到提高企業(yè)價值的目的。而在風(fēng)險管理環(huán)節(jié)，ESG也會影響常規(guī)的流程，成為風(fēng)險管理的重要因素，從早期的負(fù)面新聞關(guān)注跳躍到更全面更廣泛的內(nèi)嵌程序，全面改造風(fēng)險分析流程。對于A股投資者而言，積極擁抱和學(xué)習(xí)ESG已經(jīng)成為所有投資者未來的必修課。當(dāng)然，我們也希望監(jiān)管層在上市公司信息披露要求上要求上市公司在ESG披露上也更加完善和國際化。

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