恒瑞醫(yī)藥作為國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥龍頭曾經(jīng)受到各路資金的廣泛青睞，市值不斷創(chuàng)出新高，但此后受集采影響，公司業(yè)績(jī)連續(xù)下滑，股價(jià)也是一路走低。在此背景下，恒瑞醫(yī)藥曾在2022年4月推出股份回購(gòu)，而近期恒瑞醫(yī)藥再次推出了股份回購(gòu)計(jì)劃。根據(jù)回購(gòu)公告顯示，葛蘭在3月31日至5月15日期間增持了近310萬(wàn)股恒瑞醫(yī)藥。

從業(yè)績(jī)看，今年一季度恒瑞醫(yī)藥重回正增長(zhǎng)，那么在沉寂和調(diào)整了近兩年后，醫(yī)藥板塊是否將迎來(lái)新一輪投資周期呢？

01

葛蘭再度增倉(cāng)恒瑞醫(yī)藥

5月18日晚間，恒瑞醫(yī)藥披露了回購(gòu)股份公告。公告顯示，截至5月15日，葛蘭目前管理的規(guī)模最大的基金中歐醫(yī)療健康持有恒瑞醫(yī)藥7166萬(wàn)股股份，較一季度末增持了近310萬(wàn)股。在持續(xù)兩年的股價(jià)低迷后，恒瑞醫(yī)藥于今年實(shí)現(xiàn)了反彈，截至5月18日收盤(pán)，恒瑞醫(yī)藥的股價(jià)年內(nèi)累計(jì)上漲24.63%。

從歷史數(shù)據(jù)看，葛蘭對(duì)于恒瑞醫(yī)藥還是非常看好的。其從2022年第三季度開(kāi)始，葛蘭已經(jīng)連續(xù)三個(gè)季度增持恒瑞醫(yī)藥。

對(duì)比2022年年報(bào)，中歐醫(yī)療健康一季度十大重倉(cāng)股中，葛蘭僅增持了兩只股票，除恒瑞醫(yī)藥之外，另一只為凱萊英，而其他八只重倉(cāng)股均進(jìn)行了不同程度減持。

葛蘭在一季報(bào)中表示，醫(yī)藥生物板塊部分子版塊前期漲幅較大，一季度有所盤(pán)整，其仍堅(jiān)持以企業(yè)的長(zhǎng)期投資價(jià)值為投資導(dǎo)向。

“我們?nèi)試?yán)格按照我們的投資框架進(jìn)行個(gè)股選擇，在長(zhǎng)期看好的核心創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械，創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈，醫(yī)療服務(wù)、消費(fèi)性醫(yī)療進(jìn)行布局。”在葛蘭看來(lái)，醫(yī)藥行業(yè)仍保持了較強(qiáng)的韌性，隨著疫情擾動(dòng)的逐步減弱，行業(yè)總體恢復(fù)顯著。優(yōu)秀公司的長(zhǎng)期增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)因素并未因近3年的疫情出現(xiàn)重大變化。

展望二季度，葛蘭預(yù)計(jì)相關(guān)公司將會(huì)回到長(zhǎng)期增長(zhǎng)的趨勢(shì)中。醫(yī)藥行業(yè)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)邏輯沒(méi)有發(fā)生根本性的變化，創(chuàng)新依然是行業(yè)成長(zhǎng)的最為重要的驅(qū)動(dòng)力。

02

集采對(duì)公司的影響將逐漸弱化

恒瑞醫(yī)藥作為創(chuàng)新藥龍頭企業(yè)，曾經(jīng)是市場(chǎng)中各路資金抱團(tuán)的重要標(biāo)的之一，因此公司股價(jià)也在2021年初核心資產(chǎn)如火如荼的行情中一度觸及96.79元，市值最高超過(guò)6000億元。

但之后開(kāi)始一路下滑，去年4月份一度跌至26元，市值縮水超70%。而在這背后除了市場(chǎng)風(fēng)格的切換外，集采對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響是非常明顯的。

2022年，恒瑞醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入212.75億元，同比下降17.87%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)39.06億元，同比下降13.77%，扣非凈利潤(rùn)34.10億元，同比下降18.83%。

這是恒瑞醫(yī)藥自2021年?duì)I收與歸母凈利潤(rùn)均同比下滑以后，第二次出現(xiàn)營(yíng)收利潤(rùn)同降的情況。

具體來(lái)看，年報(bào)顯示，自2018年以來(lái)，公司涉及國(guó)家集中帶量采購(gòu)的仿制藥共有35個(gè)品種，中選22個(gè)品種，中選價(jià)平均降幅74.5%。2021年9月開(kāi)始陸續(xù)執(zhí)行的第五批集采涉及的8個(gè)藥品，2022年銷(xiāo)售收入僅6.1億元，較上年同期減少22.6億元，同比下滑79%。2022年11月開(kāi)始陸續(xù)執(zhí)行的第七批集采涉及的5個(gè)藥品，2022年銷(xiāo)售收入9.8億元，較上年同期減少9.2億元，同比下滑48%。

有分析指出，集采對(duì)醫(yī)藥企業(yè)的業(yè)績(jī)具有較大影響，無(wú)論是否中標(biāo)，均會(huì)令藥企短期內(nèi)收入和利潤(rùn)方面受到不利影響。

好消息是業(yè)內(nèi)普遍預(yù)測(cè)，集采于恒瑞醫(yī)藥的負(fù) 面影響有望在2023年基本消化，一方面，隨著國(guó)家帶量采購(gòu)步入常態(tài)化和成熟化，后續(xù)企業(yè)的降價(jià)壓力將大為緩和；另一方面，截至目前恒瑞醫(yī)藥未被納入集采的超10億元的仿制藥大品種已所剩無(wú)幾。

集采影響的弱化也能從恒瑞醫(yī)藥的一季報(bào)中看出，2023年一季度，從產(chǎn)品銷(xiāo)售情況來(lái)看，恒瑞醫(yī)藥迎來(lái)了久違的業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。

一季報(bào)顯示，公司報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入54.92億元，同比增長(zhǎng)0.25%；創(chuàng)造歸母凈利潤(rùn)12.39億元，同比增長(zhǎng)0.17%。這是自2021年下半年公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑以來(lái)，季度營(yíng)收和凈利潤(rùn)首次同時(shí)止跌回升。

03

醫(yī)藥或迎來(lái)新一輪投資周期

而在業(yè)績(jī)預(yù)期有望改善的情況下，機(jī)構(gòu)資金也已經(jīng)提前布局。截至一季度末，將恒瑞醫(yī)藥納入前十大重倉(cāng)股的偏股型基金共計(jì)211只，繼2022年四季度大幅增加后(2022年四季度、2022年三季度將恒瑞醫(yī)藥納入前十大重倉(cāng)股的偏股型基金分別為175只、94只)，一季度數(shù)量再度提升。

除了中歐醫(yī)療健康，葛蘭管理的中歐醫(yī)療創(chuàng)新也持有1706萬(wàn)股恒瑞醫(yī)藥。此外，工銀瑞信基金的趙蓓管理的4只基金持有恒瑞醫(yī)藥合計(jì)3850萬(wàn)股。不僅如此，華安基金的萬(wàn)建軍、許之彥，泓德基金的王克玉、交銀施羅德基金的沈楠等知名基金經(jīng)理都有產(chǎn)品持有恒瑞醫(yī)藥。

那么醫(yī)藥板塊是否迎來(lái)了新一輪的投資周期呢？

目前整體的醫(yī)藥板塊估值仍處于歷史底部。經(jīng)過(guò)此前調(diào)整，機(jī)構(gòu)在醫(yī)藥板塊的持倉(cāng)占比也處于低位，未來(lái)有很大的倉(cāng)位提升和增配的空間。之前壓制醫(yī)藥板塊的眾多因素在2023年有不同程度的緩解，醫(yī)藥行業(yè)數(shù)據(jù)有望迎來(lái)恢復(fù)性增長(zhǎng)。

今年整個(gè)對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的政策有望觸底，迎來(lái)相對(duì)寬松的周期，這也是往后看好醫(yī)藥非常重要的一個(gè)理由。投資邏輯上首先是常規(guī)診療將有明顯強(qiáng)勁的復(fù)蘇，也會(huì)帶動(dòng)相應(yīng)的藥品、器械、高質(zhì)量耗材等需求的釋放，對(duì)醫(yī)藥板塊的整個(gè)利好其實(shí)是全面性的。

此外隨著AI在醫(yī)療場(chǎng)景中技術(shù)積累越發(fā)成熟，應(yīng)用場(chǎng)景日益豐富，國(guó)際和國(guó)內(nèi) AI醫(yī)療的熱度持續(xù)上升。在“AI+醫(yī)療”的實(shí)踐應(yīng)用中，部分領(lǐng)域已迎來(lái)發(fā)展進(jìn)階，尤其是以醫(yī)療影像為主的醫(yī)療器械領(lǐng)域和以輔助診斷為代表的醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域。

因此在調(diào)整了近兩年之后，醫(yī)藥板塊或許有回暖的機(jī)會(huì)。

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