《金基研》秋摯/作者 楊起超 時風/編審

隨著國家政策支持和國民經(jīng)濟的持續(xù)增長，國內(nèi)航運業(yè)快速發(fā)展。作為綜合性跨境物流企業(yè)的華光源海國際物流集團股份有限公司（以下簡稱“華光源海”）擁有國際貨運代理、內(nèi)支線集裝箱運輸及公路運輸三位一體的業(yè)務生態(tài)，其業(yè)務范圍涵蓋長江中下游各主要港口。

受益于市場需求的擴張，華光源海盈利能力前景良好。在業(yè)績上，華光源海營業(yè)收入高速增長，凈利潤呈上漲態(tài)勢，加權(quán)平均ROE穩(wěn)中有升盈利能力突出。同時，華光源海擁有內(nèi)河航運資格構(gòu)建了行業(yè)壁壘，進一步助力長江經(jīng)濟帶建設增添新動能。

一、深耕長江黃金水道跨境物流行業(yè)，代理業(yè)務箱量逐年增長

華光源海是一家綜合性現(xiàn)代物流服務企業(yè)，自2005年1月成立以來一直深耕主業(yè)主要從事國際貨運代理、江海聯(lián)運長江內(nèi)支線集裝箱班輪運輸以及公路運輸?shù)葮I(yè)務，華光源海業(yè)務區(qū)域主要集中于長江中下游各主要港口。

憑借“運輸代理一體化”的業(yè)務組合，華光源海精準滿足下游客戶物流需求，多年來為大型制造業(yè)企業(yè)、進出口貿(mào)易商、國際班輪承運人以及國際貨運代理同行等眾多客戶提供一站式跨境綜合物流服務。

截至2022年6月30日，華光源海共擁有8艘自有船舶，3艘租賃船舶，總運力4,057TEU，總載重5.81萬噸，主要經(jīng)營航線有長沙港至上海外港、岳陽港至洋山港江海集裝箱航運?？梢?，華光源海的綜合運力處于有利地位。

在長江中下游區(qū)域，華光源海的市場競爭能力強。華光源海在湖南、湖北和江西三省的長江內(nèi)支線集裝箱運輸和貨運代理收入排名前列。

據(jù)招股書，代理業(yè)務、航運業(yè)務、公路運輸業(yè)務是華光源海的三大核心業(yè)務板塊，華光源海的主營業(yè)務收入主要來自于代理業(yè)務，代理業(yè)務板塊的開展進一步推動了華光源海航運業(yè)務及公路運輸業(yè)務的協(xié)同發(fā)展。

代理業(yè)務為華光源海積累了眾多有進出口需求的客戶資源，強化了華光源海對貨源的掌控力，保證了華光源海航運業(yè)務的運輸量及船舶裝載率，促進航運業(yè)務的良性發(fā)展。

在貨運代理中，華光源海接受貨主委托，代辦租船、訂艙、配載、繕制有關(guān)證件、報關(guān)、報驗、保險、集裝箱運輸、拆裝箱、簽發(fā)提單、結(jié)算運雜費和結(jié)匯等。

據(jù)東方財富choice數(shù)據(jù)，2019-2021年及2022年1-9月，華光源海主營業(yè)務收入分別為5.47億元、7.27億元、17.98億元、17.27億元，主營業(yè)務收入呈上升趨勢。

同期，華光源海來自代理業(yè)務的收入分別為3.77億元、5.22億元、15.58億元、15.32億元，占當期主營業(yè)務收入的比例分別為68.92%、71.83%、86.61%、88.71%。

近幾年，華光源海的代理業(yè)務箱量快速增長，帶動了營業(yè)收入持續(xù)增長。

據(jù)招股書，2019-2021年及2022年1-6月，華光源海的代理業(yè)務箱量分別為11.06萬TEU、12.21萬TEU、15.94萬TEU、8.36萬TEU，2020-2021年分別同比增長10.4%、30.55%。

在國際物流服務領(lǐng)域，華光源海以代理業(yè)務為基石，并不斷帶動航運業(yè)務及公路運輸業(yè)務的協(xié)同發(fā)展。華光源海通過三大業(yè)務板塊的協(xié)同發(fā)展不斷增強跨境綜合物流服務實力，逐步成為一家多元化現(xiàn)代物流服務企業(yè)。

簡而言之，華光源海始終堅持長江內(nèi)支線發(fā)展戰(zhàn)略，堅持三大業(yè)務板塊的協(xié)同發(fā)展，打造了長江中下游業(yè)務拓展的獨特優(yōu)勢。同時，華光源海的代理業(yè)務箱量快速增長，帶動了營業(yè)收入持續(xù)增長。

二、行業(yè)市場需求穩(wěn)增，乘東風順勢而上，集裝箱發(fā)展前景廣闊

國內(nèi)供給側(cè)改革深化和結(jié)構(gòu)調(diào)整的加快為物流行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展提供了良好的環(huán)境，國內(nèi)物流行業(yè)保持穩(wěn)定擴張。

近幾年，物流行業(yè)處于高景氣水平。據(jù)國內(nèi)物流與采購聯(lián)合會數(shù)據(jù)顯示，2021年國內(nèi)物流行業(yè)景氣指數(shù)平均為53.4%，同比增長1.7%。同時，物流企業(yè)業(yè)務量及訂單指數(shù)總體走穩(wěn)，物流主體活力進一步激發(fā)。2022年9月份國內(nèi)物流業(yè)景氣指數(shù)為50.6%，環(huán)比回升4.3個百分點。

從產(chǎn)業(yè)鏈方面來看，物流行業(yè)上游主要為提供物流業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)設施和設備的行業(yè)，包括道路基礎(chǔ)設施建設行業(yè)、倉儲地產(chǎn)業(yè)、以及物流設備制造業(yè);中游包括提供運輸、倉儲以及物流管理服務的物流企業(yè)，下游主要為對倉儲、運輸?shù)确沼行枨蟮男袠I(yè)或個人。

伴隨國內(nèi)物流行業(yè)轉(zhuǎn)型升級加速，物流行業(yè)延續(xù)穩(wěn)中有進的發(fā)展態(tài)勢。據(jù)國內(nèi)物流與采購聯(lián)合會數(shù)據(jù)顯示，2018年，國內(nèi)社會物流總額為283.1萬億元，2021年國內(nèi)物流需求規(guī)模再創(chuàng)新高，國內(nèi)社會物流總額達到335.2萬億元，同比增長11.7%。同時，2022年1-10月社會物流總額為275.4萬億元。

國際貨運代理業(yè)是物流業(yè)的重要細分行業(yè)之一，是在跨國貿(mào)易復雜鏈條下誕生的行業(yè)。國際貨運代理被視為國際貿(mào)易的橋梁，己成為國際貿(mào)易中不可缺少的重要組成部分。

與其他內(nèi)河流域相比，被稱為“黃金水道”的長江流域航運優(yōu)勢明顯，貨運量穩(wěn)居世界內(nèi)河前列，長江流域航運已經(jīng)成為國內(nèi)運量最大、航運最繁忙的通航河流之一。

隨著國民經(jīng)濟的持續(xù)增長，國內(nèi)航運業(yè)規(guī)模穩(wěn)步擴張。根據(jù)交通運輸部統(tǒng)計，2018-2021年，長江干線貨物通過量從26.9億噸增長到32.6億噸，2022年1-7月，長江干線貨物通過量為20.2億噸，同比增長1%。

從長江干線發(fā)展來看，長江集裝箱碼頭的機械設備配置水平不斷提升，長江干線積極推進大型化和綠色能源船舶應用、內(nèi)河港站一體化管理、自動化技術(shù)和水陸聯(lián)運等方面，不斷促進“內(nèi)循環(huán)”，進一步提高船舶經(jīng)營效益，長江干線集裝箱市場規(guī)模將迎來廣闊增長空間。

伴隨長江沿江港口在集約化、產(chǎn)業(yè)化、現(xiàn)代化建設方面不斷取得進步，將推動長江流域的經(jīng)濟發(fā)展，促進長江干線航運行業(yè)景氣度上行。

三、營收高速增長凈利潤呈上漲態(tài)勢，加權(quán)平均ROE穩(wěn)中有升盈利能力突出

受益于長江干線港口貨物量增加，華光源海的營業(yè)收入表現(xiàn)亮眼。

據(jù)東方財富choice數(shù)據(jù)，2019-2021年及2022年1-9月，華光源海的營業(yè)收入分別為5.51億元、7.55億元、18.02億元、17.27億元，2020-2021年分別同比增長37.02%、138.68%、43.2%，營業(yè)收入高速增長，長江干線港口出貨量不斷增加。

2019-2021年及2022年1-9月，華光源海的凈利潤分別為2,162.5萬元、1,697.51萬元、4,123.5萬元、4,729.57萬元，2020-2021年及2022年1-9月分別同比增長-21.5%、142.91%、14.7%。

2019-2021年及2022年1-9月，華光源海每股凈資產(chǎn)分別為2.75元、3.01元、3.62元、4.31元。

從凈資產(chǎn)收益率情況看，2019-2021年及2022年1-9月，華光源海加權(quán)平均ROE為13.05%、7.91%、16.58%、17.06%，2020-2021年及2022年1-9月分別同比增長-39.39%、109.61%、2.9%。

可見，近年來華光源海的營業(yè)收入高速增長、凈利潤呈上漲態(tài)勢，同時其加權(quán)平均ROE穩(wěn)中有升，盈利能力突出。

四、三位一體業(yè)務深度融合，坐擁優(yōu)質(zhì)客戶資源凸顯優(yōu)勢

作為無船承運人（簡稱“NVOCC”）公司，華光源海可以利用本土化優(yōu)勢，幫助船公司整合市場，節(jié)約運營經(jīng)費。

華光源海的核心競爭力是擁有內(nèi)河航運資格，而該資格不會被授予國外船公司。內(nèi)河航運資格是從政策層面保護國內(nèi)航運公司，同時華光源海可以提供內(nèi)陸到國外的一站式跨境綜合物流服務，進一步凸顯華光源海的核心競爭力。

隨著長江內(nèi)支線集裝箱運輸能力的增強，華光源海的優(yōu)質(zhì)客戶資源的不斷積累，華光源海陸續(xù)與法國達飛輪船公司（簡稱“CMA”）、長榮集團有限公司（簡稱“EMC”）、地中海航運有限公司（簡稱“MSC”）等20余家國際班輪承運人簽訂了訂艙代理協(xié)議和CCA駁船運輸協(xié)議，為制造業(yè)企業(yè)等客戶提供代理服務，同時華光源海以訂艙代理人和內(nèi)支線航運實際承運人的身份與船公司合作，航運業(yè)務有了運輸量及裝載率保證，與貨物代理業(yè)務形成了良好反饋循環(huán)。

在客戶資源上，華光源海已為三星國際物流、晶澳太陽能科技股份有限公司（簡稱“晶澳集團”）、遠大空調(diào)有限公司（簡稱“遠大空調(diào)”）等多家知名客戶提供了定制化物流解決方案。

通過實施“三位一體”發(fā)展戰(zhàn)略，華光源海將“長江中下游業(yè)務布局一體化”、“運輸代理經(jīng)營一體化”以及“江海聯(lián)運一體化”三個一體化的戰(zhàn)略協(xié)同，實現(xiàn)三大業(yè)務有機結(jié)合、協(xié)同發(fā)展的創(chuàng)新業(yè)務模式。

近年來，跨境電商飛速發(fā)展，華光源海通過美森輪船有限公司（簡稱“MATSON”）、遠洋海運集團有限公司（簡稱“COSCO”）等船公司渠道，快速打造出優(yōu)質(zhì)的電商專線產(chǎn)品設計方案，推出跨境電商物流新產(chǎn)品，華光源海主打?qū)＞€FBA海外倉業(yè)務，努力打造全鏈條、高及時的“國際快遞”，滿足客戶跨境電商物流服務需求。

從產(chǎn)品服務和信息化系統(tǒng)建設來看，截至2022年6月30日，華光源海江海聯(lián)運信息管理平臺已形成6項軟件著作權(quán)，江海聯(lián)運信息管理平臺具有操作智能化、業(yè)務協(xié)同化、數(shù)據(jù)互聯(lián)化、服務平臺化等四個特點。華光源海通過不斷優(yōu)化江海聯(lián)運信息管理平臺來提高經(jīng)營效率，進一步提升華光源海在物流行業(yè)中的競爭力。

將先進的信息技術(shù)融入航運航業(yè)，華光源海與上海子泉軟件技術(shù)有限公司（簡稱“子泉軟件”）建立戰(zhàn)略合作，先進信息技術(shù)可以更快、更準確地傳遞數(shù)據(jù)，不斷提高物流服務各環(huán)節(jié)速度；另一方面，強大的網(wǎng)絡系統(tǒng)使合作雙方能夠及時交流，提高服務效率。

2021年，國內(nèi)報關(guān)協(xié)會授予華光源海全國優(yōu)秀報關(guān)企業(yè)證書，該證書是對華光源海專業(yè)化的認可。

五、募資擴大運力規(guī)模提升競爭力，助力雙碳目標實現(xiàn)

此番上市，華光源海擬募集1.82億元分別投入“江海直達LNG動力集裝箱船舶購置項目”、“數(shù)字物流一體化平臺建設項目”、以及“補充流動資金項目”。項目建成投產(chǎn)后，將進一步擴大華光源海運力規(guī)模，滿足不斷增長的市場需求。

在江海直達LNG動力集裝箱船舶購置項目中，華光源海擬擬投入4,815.47萬元購1艘以液化天然氣為燃料的大型集裝箱船舶，往返岳陽港至上海洋山港特定航線，主要是為了發(fā)展運輸業(yè)務。華光源海增加自有船舶數(shù)量，有利于增強船舶調(diào)度能力，優(yōu)化船舶運力部署，增加航線發(fā)船密度，提升準班率，為客戶提供優(yōu)質(zhì)的江海聯(lián)運內(nèi)支線運輸服務，增強航運業(yè)務盈利能力。

項目實施后，華光源海擬購置采用液化天然氣為燃料的低碳能源船舶，該項目具有良好的低碳環(huán)保效益、符合綠色航運發(fā)展的需求，可助力雙碳目標的實現(xiàn)。

同時，上海洋山港已成為全球第一大智能集裝箱港，十四五期間政府將繼續(xù)推進洋山深水港作業(yè)區(qū)建設，洋山港在上海港中的貨物吞吐量占比有望進一步提升，往返洋山港的貨物運輸需求也將隨之增加。

在數(shù)字物流一體化平臺建設項目中，華光源海擬投資1,131.33萬元，用于建設數(shù)字物流一體化平臺，通過購置服務器、開發(fā)軟件等信息化軟硬件設備，優(yōu)化平臺開發(fā)環(huán)境。

建設數(shù)字物流一體化平臺，為新增業(yè)務板塊的操作流程開發(fā)相應平臺功能提高業(yè)務操作效率和便捷性，對內(nèi)實現(xiàn)降本提效，對外滿足客戶多樣化需求、提升用戶體驗。同時，華光源海優(yōu)化升級OA等信息化系統(tǒng)，進一步提升信息化管理水平。

與此同時，華光源海通過江海聯(lián)運信息管理平臺及相關(guān)移動應用產(chǎn)品，實現(xiàn)系統(tǒng)內(nèi)部各業(yè)務模塊之間、系統(tǒng)與港口、碼頭等數(shù)據(jù)平臺之間、系統(tǒng)與國際班輪承運人之間的信息交互共享，對物流服務前中后全過程的覆蓋，對物流鏈上的貨物流、單證流和信息流開展具有快速響應能力的集成管理和操作，以滿足客戶進出口貿(mào)易的全方位需求。

募投項目實施后,華光源海將進一步提升在物流行業(yè)中的競爭力，將促進華光源海業(yè)務規(guī)模的迅速擴張。

在經(jīng)營模式上，華光源海堅持“船貨互補”方針。華光源海借助自身的代理業(yè)務，擁有大量的貨源。且華光源海通過自營船舶，為外貿(mào)企業(yè)提供更穩(wěn)定高質(zhì)的服務，尤其是在大宗貨物運輸以及特種貨物運輸上。“船貨互補”成為了華光源海的核心優(yōu)勢，促進了華光源海業(yè)務的可持續(xù)性發(fā)展。

值得一提的是，華光源海堅持長江內(nèi)支線發(fā)展戰(zhàn)略，將航運與代理業(yè)務貫通長江上、中、下游，發(fā)展為長江支線集運業(yè)內(nèi)的知名品牌。

未來，華光源海將積極響應國家綠色低碳物流發(fā)展戰(zhàn)略，順應物流行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展特征，利用現(xiàn)有的資源優(yōu)勢，積極引進優(yōu)秀人才，加大數(shù)字創(chuàng)新投入，繼續(xù)以長江經(jīng)濟帶長江黃金水道為業(yè)務核心，進一步開拓長江下游及珠三角等市場空間更為廣闊的區(qū)域，致力于成為一家具備江海聯(lián)運、陸海聯(lián)運、鐵海聯(lián)運、空運和定制化物流服務能力的綜合型、創(chuàng)新型、現(xiàn)代化物流服務平臺企業(yè)，為客戶提供及時、高效以及定制化的一站式跨境綜合物流解決方案。

免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。