金鷹基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 基金經(jīng)理 楊剛

權(quán)益策略研究員 金達(dá)萊

回顧11月全球主要股指表現(xiàn)，全球股市普遍上漲，港股強(qiáng)勢反彈。與此同時(shí)，A股受益于疫情防控持續(xù)優(yōu)化、地產(chǎn)融資政策改善及中國特色估值體系討論利好“中字頭”板塊等事件的正面影響，價(jià)值風(fēng)格相對占優(yōu)。

從風(fēng)格表現(xiàn)來看，消費(fèi)>周期>成長。總體來看，11月行業(yè)指數(shù)除軍工行業(yè)因地緣政局趨緩、風(fēng)偏階段性回落導(dǎo)致板塊整體下跌5.28%之外，其他行業(yè)均以上漲報(bào)收。

展望12月，金鷹基金表示，海內(nèi)外流動(dòng)性改善、重要會(huì)議明確經(jīng)濟(jì)預(yù)期、防疫政策優(yōu)化等多重積極因素或?qū)⒂型掷m(xù)發(fā)酵。隨著美聯(lián)儲(chǔ)緊縮節(jié)奏緩和得以確認(rèn)，以及未來國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期的不斷改善，A股市場投資者情緒或有望持續(xù)提振。近期，國內(nèi)地產(chǎn)融資政策已明顯改善，并得到銀行系統(tǒng)的積極配合，后續(xù)政策效果對行業(yè)自身循環(huán)運(yùn)轉(zhuǎn)的影響或有待檢驗(yàn)。與此同時(shí)，國內(nèi)防疫政策越加強(qiáng)調(diào)精準(zhǔn)防控，破除防疫亂象對居民正常生活和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響，為中長期放開做準(zhǔn)備。當(dāng)前冬季流感易發(fā)窗口，疫情形勢嚴(yán)峻亦在增大經(jīng)濟(jì)壓力，將需要流動(dòng)性寬松支持信貸投放。年底之前，需密切觀察12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對明年經(jīng)濟(jì)的定調(diào)，會(huì)議相關(guān)重要內(nèi)容預(yù)期有望進(jìn)一步明確中長期視角下我國經(jīng)濟(jì)愿景，并對A股投資者形成更清晰明確的政策方向指引，降低市場依然較大的不確定性擔(dān)憂。

金鷹基金建議，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注以下因素，預(yù)計(jì)這些方面或?qū)酉聛淼腁股市場形成一定的波動(dòng)，從而在邊際變化或?qū)股市場產(chǎn)生新影響：

1）12月13日美國將公布11月CPI通脹數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)隨著美國房價(jià)下行的滯后影響顯現(xiàn)，薪酬環(huán)比企穩(wěn)，核心CPI分項(xiàng)的環(huán)比和同比將在11月出現(xiàn)回落，屆時(shí)也有助于美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息節(jié)奏。

2）12月13-14日美聯(lián)儲(chǔ)將召開議息會(huì)議，雖然在此次會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)大概率將加息50bp,由此確認(rèn)加息緩和，不過仍需關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)對未來加息預(yù)期的引導(dǎo)?；鶞?zhǔn)情形的判斷，預(yù)計(jì)海外屆時(shí)或?qū)⒂瓉砹鲃?dòng)性改善局面，人民幣匯率壓力也或?qū)⒂型尸F(xiàn)階段性緩和。

3）12月月中，國內(nèi)召開中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議。在該重要會(huì)議上，決策層將為來年經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)定調(diào)，并或明晰政策思路。該會(huì)議之前，需關(guān)注會(huì)否召開政治局會(huì)議，討論相關(guān)經(jīng)濟(jì)工作問題，或?qū)?span id="okktkzb" class="keyword">中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)有所預(yù)示。

4）隨著12月15日MLF到期，國內(nèi)基準(zhǔn)利率會(huì)否調(diào)整。在半次降準(zhǔn)后，銀行負(fù)債端壓力依然偏大，加之國內(nèi)疫情沖擊，地產(chǎn)融資政策落地后也需寬松流動(dòng)性環(huán)境予以呵護(hù)，12月降息或可期待。

關(guān)注行業(yè)上，依然維持中短期兼顧成長和消費(fèi)，均衡策略應(yīng)對多重變化，后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注經(jīng)濟(jì)預(yù)期強(qiáng)弱和流動(dòng)性的變化，業(yè)績空窗期市場風(fēng)格輪動(dòng)較快，操作上適合逢低埋伏：

1）科技：科技安全仍是未來統(tǒng)籌經(jīng)濟(jì)發(fā)展和安全的重要政策抓手，信創(chuàng)、航天航空、半導(dǎo)體、醫(yī)療器械等是自主可控發(fā)展的重要領(lǐng)域。12月重要會(huì)議或進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)和明確來年科技制造方面的產(chǎn)業(yè)政策。中長期持續(xù)關(guān)注新能源及軍工等高景氣度科技行業(yè)。

2）消費(fèi)：冬季流感疫情，疫后復(fù)蘇主線（酒店/餐飲/免稅/航空機(jī)場）雖短期改善空間有限，但常態(tài)化/精準(zhǔn)化防疫的持續(xù)優(yōu)化仍是大趨勢，逢低配置或積極可為；關(guān)注政策優(yōu)化帶來的醫(yī)療資源需求變化（中藥）；可選消費(fèi)（白酒）有望受益于經(jīng)濟(jì)預(yù)期的改善，情緒面極端錯(cuò)殺后，預(yù)期或有系統(tǒng)性的修復(fù)機(jī)會(huì)。

3）穩(wěn)增長：地產(chǎn)依然是政策層重點(diǎn)考量，地產(chǎn)、金融等穩(wěn)增長主線或仍值得關(guān)注，尤其是12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對明年經(jīng)濟(jì)的定調(diào)，若經(jīng)濟(jì)預(yù)期出現(xiàn)向好，金融（銀行/保險(xiǎn)）、地產(chǎn)和地產(chǎn)鏈相關(guān)品種（如家居/廚電/消費(fèi)建材等）或能出現(xiàn)估值修復(fù)行情，但也由于短期景氣度改善仍需時(shí)日，逢低買入或是更安全的選擇。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

數(shù)據(jù)來源wind，本資料所引用的觀點(diǎn)、分析及預(yù)測僅為個(gè)人觀點(diǎn)，是其在目前特定市場情況下并基于一定的假設(shè)條件下的分析和判斷，并不意味著適合今后所有的市場狀況，相關(guān)指數(shù)、行業(yè)等的過往表現(xiàn)不代表未來表現(xiàn)，也不代表本公司旗下基金的業(yè)績表現(xiàn)，不構(gòu)成對閱讀者的投資建議。基金過往業(yè)績不代表未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的過往投資業(yè)績不預(yù)示基金的未來表現(xiàn)。投資有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。您在做出投資決策之前，請仔細(xì)閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和本風(fēng)險(xiǎn)揭示書，充分認(rèn)識(shí)基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮基金存在的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。本資料不構(gòu)成本公司任何業(yè)務(wù)的宣傳推介材料、投資建議或保證，不作為任何法律文件。本公司或本公司相關(guān)機(jī)構(gòu)、雇員或代理人不對任何人使用此全部或部分內(nèi)容的行為或由此而引致的任何損失承擔(dān)任何責(zé)任。

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