“最近又有不少客戶來(lái)咨詢產(chǎn)品收益率下調(diào)的事，大家都比較關(guān)注，主要是市場(chǎng)不太好。”日前一位股份行理財(cái)經(jīng)理對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者說(shuō)道。在資本市場(chǎng)加劇震蕩之下，近來(lái)包括招銀理財(cái)、交銀理財(cái)、光大理財(cái)在內(nèi)的多家理財(cái)子公司產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)有所下調(diào)，有的已是年內(nèi)第三次進(jìn)行下調(diào)，有的調(diào)整幅度更是達(dá)50BP。

接受第一財(cái)經(jīng)采訪的多位業(yè)內(nèi)人士提及，近期隨著美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲各央行加息，加之國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)下行，市場(chǎng)防御情緒升溫，資本市場(chǎng)再次出現(xiàn)震蕩，進(jìn)而影響理財(cái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)。“業(yè)績(jī)的調(diào)整主要就是根據(jù)市場(chǎng)而來(lái)。”前述股份行理財(cái)經(jīng)理稱。

與此同時(shí)，銀行理財(cái)產(chǎn)品破凈率也再度上升。據(jù)中信建投(601066)統(tǒng)計(jì)，理財(cái)破凈率已由7月底的3.66%上升至9月末的6.66%。對(duì)于銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)而言，有分析稱，短期實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的3.5%以上的理財(cái)收益率難度已然較大，理財(cái)公司應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)投研能力，及時(shí)做好資產(chǎn)配置的調(diào)整，減少損失;投資者也需打破對(duì)銀行理財(cái)“絕對(duì)收益”的刻板印象。

多只產(chǎn)品業(yè)績(jī)基準(zhǔn)連續(xù)下調(diào)

理財(cái)子公司下調(diào)產(chǎn)品業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的情況正在持續(xù)。近日，招銀理財(cái)、光大理財(cái)、交銀理財(cái)等多家公司發(fā)布公告，對(duì)旗下產(chǎn)品新一輪投資周期的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)進(jìn)行了下調(diào)。

比如，招商銀行(600036)公告稱，招銀理財(cái)發(fā)行的招銀理財(cái)招睿月添利(平衡)2號(hào)固定收益類理財(cái)計(jì)劃業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)擬進(jìn)行調(diào)整，調(diào)整開(kāi)始日期為10月8日起，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)調(diào)整為2.35%-3.55%，上限和下限均較前期下調(diào)了10BP。

此次調(diào)整是該產(chǎn)品年內(nèi)的第三次下調(diào)，第一次是在今年7月份，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)由前期的2.75%-3.75%調(diào)整為2.55%-3.75%;第二次是在今年8月份，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)進(jìn)一步調(diào)整為2.45%-3.65%。而本次調(diào)整后，該產(chǎn)品的基準(zhǔn)上限已較年初下降了20BP，基準(zhǔn)下限則較年初下降了40BP。

除了招銀理財(cái)的產(chǎn)品外，交銀行理財(cái)近日也發(fā)布公告稱，其發(fā)行的交銀理財(cái)穩(wěn)享固收精選1個(gè)月定開(kāi)4號(hào)理財(cái)產(chǎn)品在2022年10月10日(含)-2022年11月2日(含)的投資周期中，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)調(diào)整為2.30%-3.30%。調(diào)整后，該產(chǎn)品的基準(zhǔn)下限較前一期大幅下降50BP，基準(zhǔn)上限較前一期下降20BP。

在理財(cái)市場(chǎng)上，和招銀理財(cái)、交銀理財(cái)一樣下調(diào)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的情況并不少見(jiàn)。此前就有多家國(guó)有大行、股份行、城農(nóng)商行或理財(cái)子公司下調(diào)理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。“行內(nèi)也做了相應(yīng)的調(diào)整，會(huì)及時(shí)與投資者進(jìn)行溝通。”前述股份行理財(cái)經(jīng)理告訴記者。

今年以來(lái)，受俄烏沖突、美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表影響，全球權(quán)益市場(chǎng)負(fù)向共振，疊加國(guó)內(nèi)疫情頻繁擾動(dòng)等，權(quán)益市場(chǎng)持續(xù)震蕩;同時(shí)，在流動(dòng)性合理充裕的背景下，資金利率持續(xù)下行，帶動(dòng)債券收益率降低，進(jìn)而導(dǎo)致銀行理財(cái)收益率欠佳，理財(cái)業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)的情況較為普遍。

隨著資本市場(chǎng)震蕩加劇，這一情況在近來(lái)更為明顯，特別是固收及固收+的產(chǎn)品。據(jù)統(tǒng)計(jì)，9月下旬以來(lái)，隨著債市調(diào)整及股市低迷，定開(kāi)純固收及固收+理財(cái)半月年化收益率均大幅回落，分別為0.57%和0.17%，均不到1%。而在7月初至8月中旬，定開(kāi)純固收/固收+理財(cái)半月年化收益率曾有過(guò)明顯抬升。

招商證券銀行業(yè)首席分析師廖志明對(duì)第一財(cái)經(jīng)稱，由于理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品普遍采用市值法估值，9月下半月債市明顯調(diào)整，疊加權(quán)益市場(chǎng)暴動(dòng)，使得理財(cái)收益率大幅下降，部分產(chǎn)品期間為負(fù)收益。“由于底層資產(chǎn)收益率的大幅下行，銀行理財(cái)收益率下降不可避免。”

業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)是銀行根據(jù)產(chǎn)品往期業(yè)績(jī)表現(xiàn)或同類型產(chǎn)品歷史業(yè)績(jī)，結(jié)合當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境以及未來(lái)市場(chǎng)走勢(shì)，計(jì)算出來(lái)的投資者可能獲得的預(yù)估收益。銀行下調(diào)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)是對(duì)未來(lái)收益的重估，同時(shí)這一調(diào)整也被業(yè)內(nèi)視為理財(cái)機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化的主動(dòng)選擇。

中信證券研究部首席資管與利率債利率分析師章立聰曾對(duì)記者表示，今年是理財(cái)產(chǎn)品全面凈值化元年，但部分投資者對(duì)此接受度較差，仍保留此前的剛兌思維，對(duì)業(yè)績(jī)基準(zhǔn)和實(shí)際到手收益率的概念認(rèn)知存在誤差，因此當(dāng)實(shí)際收益率大幅偏離業(yè)績(jī)基準(zhǔn)時(shí)可能會(huì)引發(fā)大量客訴事件，此時(shí)調(diào)低新發(fā)行產(chǎn)品的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，修正投資者預(yù)期，有利于降低投研壓力，方便后續(xù)運(yùn)作。

廖志明也表示，展望未來(lái)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的3.5%以上的理財(cái)收益率難度已然較大，投資者將不得不接受理財(cái)收益率波動(dòng)加大且收益率越來(lái)越低的現(xiàn)實(shí)。

對(duì)于投資者而言，有理財(cái)經(jīng)理對(duì)記者稱，在購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，建議關(guān)注波動(dòng)率和最大回撤率兩大指標(biāo)。波動(dòng)率越高，金融產(chǎn)品的價(jià)格波動(dòng)越劇烈，產(chǎn)品收益率的不確定性就越強(qiáng)，不過(guò)高波動(dòng)率也為高回報(bào)創(chuàng)造了機(jī)會(huì);最大回撤率方面，一般來(lái)說(shuō)是越小越好，因?yàn)樗彤a(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)成正比。最大回撤和波動(dòng)率越大，對(duì)投資者的心理考驗(yàn)就越大。

理財(cái)產(chǎn)品破凈率也有上升

除了理財(cái)機(jī)構(gòu)主動(dòng)下調(diào)產(chǎn)品業(yè)績(jī)基準(zhǔn)外，近來(lái)理財(cái)產(chǎn)品的破凈率也有回升。據(jù)中信建投對(duì)樣本理財(cái)子公司理財(cái)產(chǎn)品的統(tǒng)計(jì)，截至9月末，理財(cái)產(chǎn)品破凈率由7月底的3.66%上升至6.66%。

其中，工銀理財(cái)破凈率最高，為13.97%;農(nóng)銀理財(cái)破凈率最低，為0.98%;其他樣本理財(cái)子的破凈率分別是：招銀理財(cái)12.13%、交銀理財(cái)5.68%、中銀理財(cái)5.59%、光大理財(cái)4.49%、建信理財(cái)4.26%、信銀理財(cái)2.5%。

另從產(chǎn)品類型上看，在當(dāng)前跌破凈值的產(chǎn)品中，混合類產(chǎn)品占比最高，為58.73%;其次是固收類產(chǎn)品，占比33.33%，權(quán)益類產(chǎn)品占比6.35%;商品和金融衍生類產(chǎn)品占比1.59%。

但不管是理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績(jī)基準(zhǔn)調(diào)降，還是收益率破凈均屬正常現(xiàn)象。中信建投證券銀行業(yè)首席分析師楊榮表示，當(dāng)前國(guó)際政治環(huán)境和國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不確定性較高，我國(guó)的利率中樞持續(xù)下移。在理財(cái)產(chǎn)品全面凈值化后，理財(cái)產(chǎn)品凈值波動(dòng)是市場(chǎng)現(xiàn)象，未來(lái)隨著底層資產(chǎn)收益率的回升，凈值也將逐步回升到1以上。

展望國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的表現(xiàn)，多家理財(cái)子公司表示當(dāng)前市場(chǎng)悲觀情緒已到達(dá)極限位置，震蕩調(diào)整后可能低位回升。蘇銀理財(cái)表示，目前市場(chǎng)情緒較為低迷，節(jié)前A股持續(xù)走弱，但當(dāng)下市場(chǎng)悲觀情緒已經(jīng)到達(dá)極限位置，預(yù)計(jì)4季度股市或進(jìn)入震蕩上行階段，投資者可以適度均衡配置。

招銀理財(cái)也認(rèn)為，不管從指數(shù)估值(PE)，市場(chǎng)情緒(成交量)，還是股債風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上看，A股市場(chǎng)投資情緒已極度悲觀。從理性的思維，未來(lái)預(yù)期回報(bào)測(cè)算和賠率的空間看，現(xiàn)在已經(jīng)處于一個(gè)較好的配置窗口期。

“A股的長(zhǎng)期配置的性價(jià)比已經(jīng)處于高位。”招銀理財(cái)表示，未來(lái)地緣沖突、海外加息風(fēng)險(xiǎn)，疫情和房地產(chǎn)增速放緩等問(wèn)題對(duì)市場(chǎng)的邊際影響有望減弱，在中央再度關(guān)注經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)之際，新一輪刺激政策有望超市場(chǎng)預(yù)期，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)有望逐步企穩(wěn)并超出市場(chǎng)預(yù)期。

平安理財(cái)稱，當(dāng)前，低風(fēng)險(xiǎn)的投資和產(chǎn)品收益率不斷下行，同時(shí)權(quán)益市場(chǎng)在經(jīng)歷了過(guò)去一年低迷的表現(xiàn)后歷史估值已經(jīng)非常便宜，未來(lái)一年來(lái)看要更差的概率已經(jīng)很小，未來(lái)有很大機(jī)會(huì)帶來(lái)收益增強(qiáng)的效果。

中郵理財(cái)投研團(tuán)隊(duì)提及，綜合海內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來(lái)看，股市方面，震蕩調(diào)整后可能低位回升，但年內(nèi)指數(shù)仍有一定上漲空間，以結(jié)構(gòu)性行情為主，市場(chǎng)調(diào)整后可擇機(jī)增配。風(fēng)格上，價(jià)值和成長(zhǎng)均衡，保持穩(wěn)增長(zhǎng)板塊配置，消費(fèi)成長(zhǎng)板塊調(diào)整后擇機(jī)增配。推薦建筑電解鋁、動(dòng)力煤以及地產(chǎn)建材、光伏和新能源部分方向、啤酒、美護(hù)、免稅等行業(yè)。