結(jié)構(gòu)不夠理想，體現(xiàn)了企業(yè)融資需求偏弱。

新增信貸表現(xiàn)較弱，不過房地產(chǎn)貸款逐步回暖跡象明顯。

12月9日，央行發(fā)布11月金融數(shù)據(jù)，社會(huì)融資規(guī)模增量為2.61萬億元，比上年同期多4786億元，比2019年同期多6204億元;社會(huì)融資規(guī)模存量為311.9萬億元，同比增長(zhǎng)10.1%，增速分別比上月末和上年同期高0.1個(gè)百分點(diǎn)和低2.5個(gè)百分點(diǎn);11月新增金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款1.27萬億元，環(huán)比多增4438億元，同比少增1605億元;M2同比增長(zhǎng)8.5%，增速比上月末低0.2個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期低2.2個(gè)百分點(diǎn);M1同比增長(zhǎng)3.0%，增速比上月末高0.2個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期低7個(gè)百分點(diǎn)。

綜合多位市場(chǎng)分析人士觀點(diǎn)，從信貸、社融數(shù)據(jù)看，樓市需求在回暖，但信貸增量同比少增，結(jié)構(gòu)不夠理想，體現(xiàn)了企業(yè)融資需求偏弱。后續(xù)貨幣政策整體將更注重結(jié)構(gòu)性支持，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。

社融觸底回升

央行數(shù)據(jù)顯示，11月末，社會(huì)融資規(guī)模存量為311.9萬億元，同比增長(zhǎng)10.1%;社會(huì)融資規(guī)模增量為2.61萬億元，比上年同期多4786億元，比2019年同期多6204億元。

“多增部分主要由政府債券和直接融資貢獻(xiàn)。”中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬表示。

光大銀行(601818,股吧)金融市場(chǎng)部分析師周茂華也表示，社融數(shù)據(jù)同比多增，但不及市場(chǎng)預(yù)期。社融同比多增主要受企業(yè)債券與專項(xiàng)債發(fā)行放量，抵消了信貸放緩影響;但本月新增信貸放緩超預(yù)期拖累社融整體表現(xiàn)。

具體來看，企業(yè)債券凈融資4104億元，同比多3264億元;政府債券凈融資8158億元，同比多4158億元;非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資1294億元，同比多523億元。

溫彬表示，政府債券新增規(guī)模創(chuàng)年內(nèi)次新高，同比多增4158億元，主要由于地方政府專項(xiàng)債券盡量要在今年11月前發(fā)行完畢，發(fā)行節(jié)奏有所加快;直接融資多增較多，原因是去年同期受個(gè)別企業(yè)債券違約影響，直接融資新增規(guī)模偏少，債券融資和股票融資分別僅有840億元和771億元。

樓市回暖

“實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求偏弱，信貸總量少增的同時(shí)，結(jié)構(gòu)也不夠理想。”溫彬稱。

央行數(shù)據(jù)顯示，11月人民幣貸款增加1.27萬億元，同比少增1605億元。其中，企(事)業(yè)單位貸款增加5679億元，短期貸款增加410億元，中長(zhǎng)期貸款增加3417億元，票據(jù)融資增加1605億元;非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款減少364億元。

周茂華認(rèn)為，新增貸款放緩主要受企業(yè)中長(zhǎng)期貸款需求下滑拖累，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款連續(xù)兩個(gè)月同比少增，反映企業(yè)信貸需求偏弱;一方面國(guó)內(nèi)需求恢復(fù)偏緩慢，另一方面，企業(yè)經(jīng)營(yíng)面臨一系列挑戰(zhàn)，例如，供應(yīng)鏈中斷、關(guān)鍵零部件短缺、工業(yè)原材料及物流航運(yùn)成本高企等，以及海外疫情變異毒株也一定程度影響企業(yè)短期預(yù)期。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，11月信貸表現(xiàn)偏弱，主要原因是企業(yè)信貸增長(zhǎng)不力，反映出供給側(cè)銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好較低、信貸投放謹(jǐn)慎，以及需求側(cè)企業(yè)有效融資需求不足。

不過，值得注意的是，居民中長(zhǎng)期貸款連續(xù)兩個(gè)月增長(zhǎng)，反映國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)呈現(xiàn)回暖跡象。因房貸政策邊際松動(dòng)，11月居民中長(zhǎng)期貸款同比延續(xù)多增，但居民短貸同比較大幅度少增，或反映當(dāng)月疫情擾動(dòng)下，居民消費(fèi)仍然不振。

數(shù)據(jù)顯示，11月住戶貸款增加7337億元，其中，短期貸款增加1517億元，同比少增969億元，中長(zhǎng)期貸款增加5821億元，為今年4月以來的新高。

“主要由于維護(hù)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展，合理的按揭貸款需求逐漸得到滿足。”溫彬分析稱。

貨幣政策注重結(jié)構(gòu)性支持

M2方面，11月末，廣義貨幣(M2)余額235.6萬億元，同比增長(zhǎng)8.5%，增速分別比上月末和上年同期低0.2個(gè)和2.2個(gè)百分點(diǎn)。

王青認(rèn)為，11月末M2增速回落，一方面受上年同期基數(shù)抬高影響，同時(shí)當(dāng)月信貸同比少增，也對(duì)存款派生有一定拖累;不過，11月財(cái)政支出力度顯著加大。11月末M1增速延續(xù)低位，既與樓市處于“寒潮期”直接相關(guān)，也體現(xiàn)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，實(shí)體經(jīng)濟(jì)活躍程度下降。

12月6日，中央政治局會(huì)議要求，經(jīng)濟(jì)工作要穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，保持流動(dòng)性合理充裕。從目前貨幣政策調(diào)控來看，央行加大了對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，決定于12月15日下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，下調(diào)了支農(nóng)、支小再貸款利率，此前還推出了碳減排支持工具、支持煤炭清潔利用的專項(xiàng)再貸款等結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具。

展望下一階段，溫彬認(rèn)為，“這些政策的落地實(shí)施和逐漸發(fā)揮效果，將有利于促進(jìn)貸款規(guī)模穩(wěn)定增長(zhǎng)和貸款結(jié)構(gòu)優(yōu)化，加大對(duì)市場(chǎng)主體的支持力度，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。”

王青表示，后續(xù)“寬信用”進(jìn)程將從政府融資發(fā)力轉(zhuǎn)向企業(yè)和政府融資雙輪驅(qū)動(dòng)，這將是穩(wěn)住明年上半年宏觀經(jīng)濟(jì)大盤的重要保障。

周茂華表示，如果從M2、社融兩年均速看，國(guó)內(nèi)貨幣環(huán)境整體處于合理區(qū)間，因此，從平衡穩(wěn)增長(zhǎng)、防風(fēng)險(xiǎn)、促改革目標(biāo)看，貨幣政策整體是預(yù)調(diào)微調(diào)，更注重結(jié)構(gòu)性支持。